Après trois mois de tendance baissière persistante, le marché du Bitcoin a fait l'objet d'une offre, le marché s'échangeant au-dessus et maintenant le niveau psychologique de 40 XNUMX $. Cependant, compte tenu des nombreux obstacles macroéconomiques et des marchés, la question est de savoir si cela est possible. LES en bas, ou juste A le fond local dans un délai plus long est baissier.
Dans l'édition de cette semaine, nous évaluerons le support sous-jacent qui a établi les récents plus bas des prix, ainsi que les différents mécanismes qui poussent le marché à la hausse. Les prix ont rebondi sur un certain nombre de niveaux fondamentaux qui ont historiquement signalé une sous-évaluation ou un prix de « juste valeur ». Nous discutons également de la question de savoir si le short squeeze discuté dans l'édition précédente a joué, et les habitudes de dépenses des détenteurs à court terme en réponse à la hausse du marché.
Nous fournissons également des commentaires sur les dépenses récentes de 96.4 2016 BTC associées au piratage Bitfinex en XNUMX, et sur la manière dont cela a été détecté dans diverses mesures en chaîne.
Traductions
Cette semaine en chaîne est maintenant traduite en Espagnol, Italien, Chinois, Japonaiset Turc.
Le tableau de bord Week Onchain
La newsletter Week Onchain a un tableau de bord en direct avec tous les graphiques en vedette disponible ici. Ce tableau de bord et toutes les mesures couvertes sont explorés plus en détail dans notre rapport vidéo qui est publié le mardi de chaque semaine. Visitez et abonnez-vous à notre Youtube Channel, et visitez notre Portail vidéo pour plus de contenu vidéo et de didacticiels sur les mesures.
Soutien fondamental
Tout au long de 2021 et 2022, la fourchette de prix de 30 40 $ à 2021 50 $ s’est avérée être un niveau de support solide pour les haussiers du Bitcoin. En XNUMX, cette fourchette a été défendue après le repli de plus de XNUMX % en mai-juillet, a fourni un soutien lors de la correction de septembre et a de nouveau été une source de soutien aux enchères en janvier-février de cette année.
La métrique URPD montre la distribution des prix réalisés pour l’ensemble Bitcoin UTXO actuel. Ici, nous pouvons voir que 2.351 millions de BTC (12.41 % de l’offre) ont été négociés pour la dernière fois entre 36.2 41.2 $ et 25 XNUMX $. Même si ces pièces sont redistribuées à des valeurs réalisées inférieures, le marché reste très lourd, avec plus de XNUMX % de l'offre en circulation ayant été négociée pour la dernière fois à des prix plus élevés.
À mesure que le marché augmente, un mécanisme à l'origine de cette hausse pourrait être la réduction des ventes à découvert à entrée tardive, comme indiqué dans édition de la semaine dernière. L'inspection des graphiques de dominance des liquidations longues montre que les positions courtes ont été en retrait cette semaine, avec un léger biais vers les liquidations courtes.
Cependant, l'ampleur de cet indicateur reste assez terne, ce qui indique qu'il est peu probable que la hausse des prix soit principalement due à une compression à découvert.
Ceci est largement confirmé par la variation sur 1 jour des Futures Open Interest, où nous n'avons pas encore assisté à l'événement caractéristique de désendettement, où un grand nombre de contrats ouverts sont forcés à être fermés. L’intérêt ouvert des contrats à terme reste cependant élevé à environ 1.91 % de la capitalisation boursière du Bitcoin (~ 15 milliards de dollars).
Cela peut indiquer que la probabilité d'un resserrement à découvert est inférieure à celle initialement estimée, ou qu'un tel événement reste possible si le marché continue à monter, atteignant des groupes de niveaux de stop-loss/de liquidation pour les vendeurs à découvert.
En regardant les marchés spot/onchain, nous pouvons voir que le réseau Bitcoin a connu une impulsion de nouvelles entités nettes cette semaine, poussant jusqu'à une croissance nette de 18.5 2021 entités par jour. Tout au long de 1, d’importantes impulsions d’entités nettes se sont produites lors de périodes volatiles telles que les corrections de marché haussiers aux premier et deuxième trimestres et lors de la vente de plus de 2 % en mai.
De juin à décembre 2021 a été une période d’accumulation tranquille avec une base de référence stable de 12.5 XNUMX entités nettes entrant dans le réseau par jour. En tant que tel, les récents pics de janvier et février peuvent suggérer une transition provisoire hors de l’accumulation dominée par HODLer, ou du moins un regain d’intérêt pour Bitcoin après une baisse à des prix d’entrée plus attractifs.
Nouveau contenu Glassnode
Nous sommes heureux de publier notre dernier rapport de recherche et nos mesures sur l'adoption de Segwit par les bourses. Dans cet article, nous introduisons une nouvelle métrique appelée SegWit Utilisation, et évaluons de manière critique les taux d'adoption de SegWit par les plus grands consommateurs d'espace de blocs Bitcoin.
Nous avons également publié trois nouvelles mesures associées à cette recherche :
- Adoption de SegWit, Adoption de la racine pivotanteet Part des types de sortie de transaction dépensés
Johannes Hofmann
La dynamique à court terme s’accentue
Pour la première fois depuis fin novembre, les détenteurs à court terme (STH) ont connu une journée rentable, le STH-SOPR dépassant 1.0. Cela indique que les pièces qui ont été dépensées et datant de moins de 155 jours ont réalisé des bénéfices globaux cette semaine. Cela fait suite à plus de deux mois de pertes quotidiennes alors que les STH qui ont acheté le haut ont été secoués de leurs pièces à des prix plus bas.
Une tendance STH-SOPR similaire peut être observée à deux reprises depuis mars 2020. Après une longue période de pertes, le marché a réussi à entrer dans une tendance haussière, avec un nouveau test STH-SOPR de 1.0 pour confirmer. Si nous voyons STH-SOPR franchir à nouveau une hausse, cela indique une rentabilité renouvelée et les flux de demande absorbent les pièces. À l’inverse, un retour en dessous de 1.0 serait un indicateur baissier et suggère que la demande est insuffisante pour soutenir la pression de vente des STH.
Nous pouvons également observer une divergence haussière assez spectaculaire sur l'oscillateur du gradient réalisé par le marché (MRG) sur 14 jours. Cette mesure modélise le degré de dynamique des prix du marché par rapport aux entrées de capital naturel, capturé dans le plafond réalisé. L'interprétation générale est la suivante :
- Pics supérieurs/inférieurs successifs indiquent une dynamique croissante à la hausse/à la baisse, respectivement.
- Casses au-dessus/en-dessous de 0 indiquent qu'une nouvelle tendance haussière/baisse est en jeu, avec une durée de swing prévue d'environ 14 jours.
Alors que le sommet du marché de mars à avril 2021 a montré une divergence baissière (diminution de la dynamique du marché avec des prix plus élevés), la période actuelle reflète une divergence haussière. À chaque nouveau prix bas fixé, la dynamique baissière diminue et le MRG à 14 jours est désormais passé de manière convaincante au-dessus de 0. Le MRG de 28 jours montre en fait une structure de marché similaire, fournissant une confluence et une ampleur à l'argument en faveur de l'établissement d'au moins un creux de marché local.
Cette hausse fait suite à une tendance à la baisse assez persistante sur trois mois, qui a poussé le profil de rendement mensuel du Bitcoin en territoire négatif. Le graphique ci-dessous montre les rendements du Bitcoin (en %) sur une fenêtre glissante de 30 jours, avec des rendements négatifs de -30 % signalant historiquement des conditions de survente. Les rendements mensuels n'ont été aussi médiocres que sur cinq périodes au cours des cinq dernières années :
- Les corrections de janvier-avril 2018 qui ont déclenché le marché baissier.
- L’événement de capitulation du marché baissier de novembre 2018.
- La vente massive du marché en mars 2020, alors que la COVID a paralysé les économies mondiales.
- L’événement de liquidation et de désendettement de mai 2021.
- La performance cumulée en 2022.
Estimations de la juste valeur du Bitcoin
De nombreuses approches et modèles ont été proposés pour évaluer Bitcoin au fil des ans, et l’évaluation de tout ensemble devrait s’accompagner d’une convergence entre de nombreux paramètres et indicateurs.
L'un des outils les plus simples, mais néanmoins très puissants, est le multiple de Mayer, calculé comme un rapport entre le prix et la moyenne mobile sur 200 jours. Le 200DMA est largement observé comme un indicateur haussier/baissier à long terme dans l'analyse technique, et en tant que tel, des écarts importants en dessous peuvent indiquer un degré de sous-évaluation par rapport à une moyenne à long terme. Le multiple Mayer s'est négocié en dessous de 0.8 cette semaine, ce qui représente une remise de plus de 20 % par rapport au 200DMA. Le niveau de prix représentant un multiple Mayer de 0.8 est de 39.1 0.8 $, que le marché a désormais récupéré (calculé comme 200 x XNUMXDMA).
Semblables à la mesure des rendements mensuels, les cas précédents de négociation d'un multiple Mayer inférieur à 0.8 sont généralement corrélés à de fortes baisses sur les marchés baissiers, et en particulier lors d'événements de capitulation à l'échelle du marché (par exemple, janvier 2015, novembre 2018 et mars 2020).
Une autre mesure qui reflète une « juste valeur » est le ratio réalisation/vivabilité (RTLR), qui est proposé pour estimer la « juste valeur » du Bitcoin telle que fixée par la cohorte HODLer. Pendant les périodes de forte dormance des pièces, la vivacité diminue et le prix réalisé est ainsi amplifié lorsque la vivacité est placée au dénominateur (et vice-versa).
Cette mesure a fourni un support fin 2020 avant la principale impulsion haussière du marché, puis à nouveau en juin et juillet 2021. Le marché s'est négocié en dessous de ce niveau la semaine dernière, mais a depuis récupéré le niveau RTLR de 39,958 0.8 $, ce qui est raisonnablement cohérent avec le support. niveau avec un multiple de Mayer de XNUMX.
Sur le portefeuille Bitfinex Hack 2016
Cette semaine, un certain nombre de mesures en chaîne ont détecté une dépense très importante de 94,643 XNUMX BTC associée aux portefeuilles du Piratage Bitfinex 2016, avec une valeur marchande de 3.67 milliards de dollars. Compte tenu de la grande taille, à la fois du volume des pièces, de la valeur en USD, des bénéfices réalisés et de la durée de vie détruite, cela constitue une étude de cas intéressante pour évaluer la manière dont les événements anormaux en chaîne affectent l'interprétation des métriques.
Nous pouvons voir dans l'offre rétablie sur 5 ans et plus que cette dépense est la plus importante dépense de 5 ans et plus de l'histoire, éclipsant le précédent sommet de 71.825 2019 3,629 en janvier XNUMX, lorsque les prix étaient de XNUMX XNUMX $.
Le nombre de jours de pièces détruits a également atteint des sommets sur plusieurs années avec un total de 195 millions de jours de pièces détruits, dont 190 millions (97 %) sont associés aux portefeuilles Bitfinex.
Comme indiqué ci-dessus, une mesure de vivacité en baisse indique que sur l’ensemble de l’offre de pièces, un plus grand volume de pièces sont dormantes et accumulent une durée de vie (jours-pièces), par rapport à celles dépensées, détruisant ainsi les jours-pièces. Ceci est typique des périodes d’accumulation de HODLer et est souvent synonyme de marchés baissiers.
La vivacité est dans une tendance à la baisse établie, à l'exception notable d'une augmentation verticale cette semaine en réponse aux dépenses Bitfinex, qui ont augmenté cette mesure à grande échelle de 0.38% sur la journée.
ASOL est une mesure de durée de vie qui peut être déployée pour éliminer des anomalies telles que celle-ci, où un petit nombre de portefeuilles dépensent des pièces très volumineuses/anciennes. La durée de vie moyenne des pièces dépensées mesure la durée de vie moyenne des pièces dépensées sur une base par UTXO, en ignorant complètement le volume des pièces (qui est mesuré par CDD et Dormance par exemple).
ASOL n'a pas répondu de manière significative au portefeuille Bitfinex et est en fait en train de tomber aux plus bas atteints pour la dernière fois en juin 2021. Les tendances haussières d'ASOL sont typiques lorsqu'il y a une distribution généralisée de pièces plus anciennes, généralement sur des marchés haussiers. En revanche, les tendances à la baisse telles que celle en jeu suggèrent que le HODLing est le comportement préféré, ce qui est cohérent avec la tendance à la baisse à l'échelle macro de la vivacité.
Résumé
Alors que les prix du Bitcoin rebondissent après avoir atteint leur plus bas niveau depuis plusieurs mois, nous avons étudié les mécanismes moteurs potentiels et évalué le soutien fourni par les investisseurs dans la fourchette de 30 40 à 33.5 XNUMX $. Les plus bas du marché de XNUMX XNUMX $ fixés la semaine dernière étaient associés à une sous-évaluation historique sur une série de mesures, notamment le multiple de Mayer, le RTLR et le profil de rendement mensuel.
Le marché reste très important en matière de distribution d'approvisionnement, avec plus de 25 % de tous les BTC détenant des pertes non réalisées. Cependant, il y a un degré raisonnable d'élan derrière ce rallye, avec le retour des STH à la rentabilité et les oscillateurs MRG à court terme devenant positifs. La clé à surveiller à l'avenir est de savoir si les détenteurs à long terme et les pièces plus anciennes obtiennent des liquidités de sortie, et si le rallye peut être soutenu par une demande renouvelée qui a fait défaut en général depuis la vente massive de mai.