Jackson Hole : le cône de la Fed

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a indiqué que la banque centrale commencerait probablement à retirer certaines de ses politiques monétaires de stimulation avant la fin de 2021. Cependant, le président a noté qu'il voyait toujours des hausses de taux d'intérêt au loin. Lors du symposium annuel de la Fed à Jackson Hole, Wyoming, Powell a déclaré que l'économie avait atteint un point où elle n'avait plus besoin d'autant de soutien de la politique monétaire.

Ainsi, la Fed commencera probablement à réduire le montant des obligations qu'elle achète chaque mois avant la fin de l'année, tant que le progrès économique se poursuit. Sur la base des déclarations d'autres responsables de la banque centrale, une annonce de diminution pourrait intervenir dès la réunion de la Fed des 21 et 22 septembre. Malgré ce pivot, cela signifie nécessairement que des augmentations de taux se profilent.

Ce pivot de la politique monétaire de la Réserve fédérale ouvre la voie à la réduction initiale des achats d'actifs et aux hausses de taux d'intérêt en aval. Au fur et à mesure que ce pivot se déroule, l'appétit pour le risque envers les actions est en jeu. La vitesse à laquelle les augmentations de taux frapperont les marchés dépendra en partie de l'inflation, de l'emploi et, bien sûr, du contexte de la pandémie. Inévitablement, les taux augmenteront et auront probablement un impact négatif sur les actions.

Hausses de tarifs

Jerome Powell a déclaré : « Le calendrier et le rythme de la prochaine réduction des achats d'actifs ne seront pas destinés à transmettre un signal direct concernant le moment du relèvement des taux d'intérêt, pour lequel nous avons formulé un test différent et nettement plus strict. » Il a ajouté que Même si l'inflation se situe solidement autour du taux cible de 2 % de la Fed, « nous avons beaucoup de chemin à parcourir pour atteindre l'emploi maximum », qui est le deuxième volet du double mandat de la banque centrale et est nécessaire avant que les hausses de taux ne se produisent.

La Fed considère l’emploi et l’inflation comme des références pour déterminer quand elle commencera à resserrer sa politique monétaire. Powell a déclaré que « le test a été rempli » en matière d’inflation, tandis qu’il y a « également eu des progrès évidents vers un emploi maximal ». Il a déclaré que lui et ses collègues responsables étaient convenus lors de la réunion du Comité fédéral de l’open market en juillet qu’« il pourrait être approprié de commencer à réduire le rythme des achats d’actifs cette année ».

La Fed s’est engagée en faveur du plein emploi inclusif, même si cela impliquait de laisser l’inflation s’intensifier pendant un certain temps. « Aujourd’hui, alors que le marché du travail reste sous-utilisé et que la pandémie perdure, une telle erreur pourrait être particulièrement préjudiciable. » « Nous savons que des périodes de chômage prolongées peuvent nuire durablement aux travailleurs et à la capacité productive de l’économie. »

Le taux de chômage pour juillet s'est établi à 5.4 %, en baisse par rapport au sommet de 2020 % d'avril 14.8, mais reflète toujours un marché du travail qui reste bien là où il se trouvait avant la pandémie. En février 2020, le chômage était de 3.5 %, et il y avait 6 millions d’Américains supplémentaires qui travaillaient et 3 millions de plus considérés comme faisant partie de la population active.

Powell a noté que la variante delta de Covid « présente un risque à court terme » pour le retour au plein emploi. Il a néanmoins insisté sur le fait que « les perspectives sont bonnes pour une progression continue vers un emploi maximal ». « L’inflation à ces niveaux est bien sûr préoccupante. Mais cette inquiétude est atténuée par un certain nombre de facteurs qui suggèrent que ces chiffres élevés seront probablement temporaires », a-t-il déclaré.

Indice des prix à la consommation (IPC)

Les lectures de l’indice des prix à la consommation (IPC) deviendront encore plus importantes et auront un impact direct sur les mouvements du marché et le sentiment général. Ces rapports sur l'IPC deviennent de plus en plus importants à mesure que ces lectures sont utilisées pour identifier les périodes d'inflation. Des chiffres plus robustes de l’IPC se traduiront par une influence plus forte sur les politiques monétaires de la Réserve fédérale et sur les hausses des taux d’intérêt en aval. La Réserve fédérale atteint un point d’inflexion où elle devra réduire ses politiques monétaires stimulantes et accommodantes alors que l’inflation, le chômage et l’économie dans son ensemble continuent de s’améliorer. En conséquence, il est inévitable que leur politique monétaire à long terme de taux d’intérêt bas et d’achat d’obligations doive s’orienter vers un scénario de taux plus élevés pour maîtriser l’inflation. En conséquence, les investisseurs peuvent s’attendre à une volatilité accrue à mesure que ces rapports sur l’IPC d’une importance cruciale continueront d’être publiés jusqu’à la fin de 2021. De plus, toute notion de taux plus élevés pourrait inciter les investisseurs à réduire leur exposition aux actions.

La nervosité du marché selon l’IPC

Les récents chiffres de l'IPC ont effrayé les marchés car ils constituent un signe avant-coureur de l'inévitable hausse des taux d'intérêt. Alors que les investisseurs sont aux prises avec la perspective d’une hausse des taux en aval, des poches de vulnérabilités sur l’ensemble du marché seront exposées. L’ensemble des marchés connaît une tendance haussière fulgurante depuis le cycle de l’élection présidentielle de novembre 2020. L’ensemble des marchés, évalués par n’importe quelle mesure historique, ont atteint des valorisations tendues avec un appétit pour le risque record. À mesure que l’inflation réelle entre en jeu, ces marchés mousseux seront mis sous pression et pourraient faire dérailler ce marché haussier déchaîné. En outre, la perspective d’une hausse des taux pourrait introduire un certain risque systémique dans le processus. La confluence d’une hausse des taux, d’un marché immobilier en forte hausse et de chiffres robustes de l’IPC pourrait se traduire par des taux d’inflation réels supérieurs à la zone d’inflation cible de la Réserve fédérale sur une période de temps prolongée. Si ces fluctuations de l’inflation réelle se prolongent, ces taux plus élevés seront dans le giron.

Importance de l’IPC

L'IPC est un indicateur économique important car il s'agit d'une mesure des variations de prix d'un panier de biens de consommation et de services utilisée pour identifier les périodes d'inflation. Une inflation modérée peut encourager la croissance économique et stimuler l’investissement et l’expansion des entreprises. Une inflation élevée réduit le pouvoir d’achat du dollar et peut réduire la demande de biens et de services. Une inflation élevée entraîne également une hausse des taux d’intérêt tout en faisant baisser les prix des obligations. La comparaison du coût actuel d'achat d'un panier de biens avec le coût d'achat du même panier il y a un an indique des changements dans le coût de la vie. Ainsi, le chiffre de l’IPC tente de mesurer le taux d’augmentation ou de diminution d’une large gamme de prix (c’est-à-dire la nourriture, le logement, les transports, les soins médicaux, les vêtements, l’électricité, les divertissements et les services). Alors que les chiffres de l’IPC s’enflamment et restent élevés, la Réserve fédérale devra agir pour maîtriser toute inflation galopante, en particulier dans le contexte d’une expansion économique brûlante à laquelle nous sommes témoins après la pandémie.

Conclusion

Une réduction progressive est désormais envisageable d’ici la fin de 2021. Ce sera une guerre acharnée entre l’inflation, l’emploi et le contexte de la variante delta. Les rapports sur l’IPC deviendront plus importants à mesure que ces lectures seront utilisées pour identifier les périodes d’inflation. Les récents chiffres de l’IPC se traduisent par une influence beaucoup plus forte sur les politiques monétaires de la Réserve fédérale, d’où les orientations de réduction. Les investisseurs spéculent sur le moment où la Réserve fédérale réduira ses mesures de relance monétaire alors que l’inflation, le chômage et l’économie dans son ensemble continuent de s’améliorer. Inévitablement, les taux d’intérêt bas ne dureront pas indéfiniment et les achats d’obligations devront diminuer, ce qui entraînera un basculement vers un scénario de taux plus élevés à moyen terme. Alors que les investisseurs sont aux prises avec la perspective d’une hausse des taux en aval, des poches de vulnérabilités sur l’ensemble du marché seront exposées lorsque des hausses de taux apparaîtront à l’horizon. À mesure que l’inflation réelle entre en jeu, ces marchés mousseux seront mis sous pression et pourraient faire dérailler ce marché haussier déchaîné et introduire un risque systémique dans le processus. Les investisseurs peuvent s’attendre à une volatilité accrue en fonction des données économiques clés, en particulier les chiffres de l’IPC.

Noé Kiedrowski
Contributeur INO.com

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Source : https://www.ino.com/blog/2021/09/jackson-hole-the-fed-taper/