Les deux tables de capitalisation des sociétés de cryptographie : ce qu'elles sont et comment elles se rapportent les unes aux autres

Les sociétés de cryptographie qui lancent un jeton maintiennent deux tables de capitalisation : les tables d'équité et de plafond de jetons. Ils sont distincts mais liés.

Examinons les tables de plafond d'une société de cryptographie hypothétique. Sur la gauche, le tableau des plafonds montre une entreprise qui a levé des tours Seed, A, B et C. En outre, il existe des allocations pour les fondateurs et les employés, ainsi que le pool d'options d'achat d'actions des employés (ESOP) pour les subventions aux nouveaux employés et les subventions de rétention.

Sur la droite se trouve le tableau de capitalisation des jetons. 55% des tokens sont réservés à la communauté. Ce chiffre a évolué beaucoup au cours des cinq dernières années mais fixons-le à 55% pour l'instant. Cela laisse 15 % pour les employés et les fondateurs, 15 % pour la trésorerie et 15 % pour les investisseurs. Ce ne sont pas des chiffres universels car les termes « standards » sont toujours en train de fusionner sur le marché.

Deux choses devraient sauter en regardant le diagramme.

Premièrement, l'allocation de la communauté domine le tableau des plafonds de jetons. Les jetons communautaires incitent les participants au réseau (validateurs/stakers) à lancer les effets du réseau.

Deuxièmement, les tables de plafonnement crypto contiennent un nouvel élément que l'on ne trouve pas dans les tables de plafonnement des capitaux propres classiques : la trésorerie. La trésorerie appartient à la fondation ou à la personne morale chargée du soutien continu du projet. La trésorerie récupère des jetons des efforts de la fondation pour participer à la communauté : validateurs ou jalonneurs en cours d'exécution. De plus, si la société de cryptographie vend des logiciels/services à d'autres sociétés de cryptographie et reçoit un paiement en jetons, les revenus des jetons générés par cette relation résident dans la trésorerie.

La propriété de la trésorerie est généralement dictée par le tableau des fonds propres et distribuée au prorata dans le tableau des fonds propres. Dans ce cas, les fondateurs et les employés détiennent 25 % de la table de capitalisation. Ergo, ils détiendraient 25 % x 15 % = 3.75 % de la table des plafonds de jetons.

Ce sont des observations directes du diagramme. Cependant, il y a une question supplémentaire : comment la propriété de l'investisseur dans le tableau des plafonds d'actions correspond-elle à la propriété des investisseurs dans le tableau des plafonds de jetons ?

La plupart des offres sont sur mesure. Les droits de propriété des investisseurs sur les tokens peuvent prendre la forme d'un bon de souscription dans lequel les investisseurs en actions ont le droit, mais non l'obligation, d'acheter des tokens à un prix réduit sur le marché lors d'un premier tour. Certaines structures actualisent l'allocation des investisseurs d'un pourcentage négocié : par exemple, 66 % de couverture des warrants par dollar d'équité investi. Les périodes de blocage et de détention varient également beaucoup. Ils durent de quelques mois à plusieurs années.

Les documents classiques d'investissement dans les startups se sont cohérents autour des normes à la fin des années 2000. Les Documents modèles NVCA et par Documents SAFE standard YC.

Les sociétés de cryptographie continuent d'itérer et de tester les conditions commerciales clés des droits de la communauté et des investisseurs. Une fois ceux-ci réglés, nous pouvons voir des feuilles de termes cryptographiques standard. Mais nous n'en sommes pas encore là.

Source : https://www.tomtunguz.com/equity-cap-table-vs-token-cap-table/