Bitcoin est une fois de plus entré en territoire inconnu. Cette semaine, Bitcoin a été officiellement voté comme monnaie légale au Salvador, un moment véritablement historique pour l’industrie. Il semble également probable que la prochaine grande source d’énergie minière proviendra des volcans. Était-ce sur votre carte de bingo 2021 ?
Nos ingénieurs viennent de m'informer qu'ils ont creusé un nouveau puits, qui fournira environ 95MW d'énergie géothermique 100% propre, 0 émissions de nos volcans 🌋
Commencer à concevoir un # Bitcoin centre minier qui l'entoure.
Ce que vous voyez sortir du puits est de la vapeur d'eau pure 🇸🇻 pic.twitter.com/SVph4BEW1L
— Nayib Bukele (@nayibbukele) Le 9 juin 2021
La semaine s'est ouverte sur une performance des prix relativement faible, avec une vente à un plus bas hebdomadaire de 31,185 39,269 $. Cependant, le marché a réagi à l'adoption rapide de la facture au Salvador en revenant dans la récente fourchette de consolidation, atteignant un sommet intra-journalier de XNUMX XNUMX $.
Après être devenu un actif macro-économique remarquable en 2020, il semble que Bitcoin passe de la phase « progressive » à la phase « soudaine ». Cette semaine, nous étudions le comportement en chaîne des traders à court terme et des hodlers à long terme lors des événements hebdomadaires.
Des fluctuations d’approvisionnement rentables
La forte volatilité des marchés du Bitcoin en fait un pôle d’attraction pour les traders, capables de monétiser les fluctuations de prix dans les deux sens. Dans le même temps, les puissantes propriétés fondamentales du Bitcoin en font une réserve de valeur souhaitable pour les investisseurs à long terme. Au cours d’une structure de marché instable et en consolidation, nous pouvons avoir un aperçu de l’équilibre entre l’offre et la demande, ainsi que du degré d’accumulation par les détenteurs à court et à long terme, en observant les changements dans l’offre rentable lors des fluctuations de prix.
Le prix a augmenté à deux reprises cette semaine, d'abord après qu'El Salvador ait voté le projet de loi ayant cours légal, puis de nouveau dimanche après-midi. Au cours de ces deux fluctuations, la valeur détenue dans les UTXO rentables a bondi d’environ 1.5 million de BTC. Entre ces deux hausses, du plus bas hebdomadaire de 31.7 39.2 $ au plus haut de dimanche de 1.985 XNUMX $, un total de XNUMX million de BTC est revenu à un bénéfice non réalisé.
Bien que certaines de ces pièces soient probablement comparables à celles achetées en janvier (fourchette de prix similaire) et restent non dépensées, nous pouvons estimer qu'au moins 1.985 million de BTC (~ 10.5 % de l'offre en circulation) ont un coût en chaîne compris entre 31.7 39.2 $. et XNUMX XNUMX $.
Nous pouvons raisonnablement supposer que cette offre nouvellement rentable est largement détenue par trois cohortes différentes :
- HODLers qui ont acheté des pièces début janvier 2021 et ne les ont pas dépensées. Ces pièces arrivent actuellement à échéance au-delà du seuil de détenteur à long terme (LTH) de 155 jours.
- Nouveaux HODLers qui achètent la baisse de la fourchette actuelle et qui sont susceptibles de se maintenir malgré la volatilité à venir (difficile à isoler dans les données pour l'instant).
- Traders et détenteurs à court terme (STH) qui négocient les fluctuations de prix et sont plus susceptibles de liquider aux objectifs de prix ou en cas de volatilité à la baisse. Ils sont également plus susceptibles d’utiliser les marchés dérivés et l’effet de levier.
Les traders prennent des bénéfices et des positions courtes
Commençons par la dernière cohorte, la Traders et STH qui sont les plus susceptibles de générer une offre générale (pression de vente).
Le graphique ci-dessous montre le montant de l'offre de STH détenue en profit (vert) et le STH-SOPR comme mesure du degré de prise de profit (rose). Il y a ici deux observations clés :
- Après chaque pic de l'offre rentable de STH lors de hausses de prix (vert 1, 2, 3, 4), le STH-SOPR atteint un niveau élevé peu de temps après (correspondant au rose 1, 2, 3, 4). Cela indique qu'une partie de cette cohorte STH réalise probablement des bénéfices sur les swing trades ou est secouée par la volatilité des prix intrajournalière.
- Lors de la hausse des prix après le vote au Salvador, environ 737 37 BTC détenus par les STH ont renoué avec les bénéfices (représentant environ 1.985 % des 63 millions du dernier graphique). Ainsi, nous pouvons estimer qu’environ 2021 % des pièces ayant une base de coût dans cette fourchette de prix sont en réalité des pièces appartenant à LTH achetées en janvier 37, et XNUMX % ont été récemment accumulées.
En ce qui concerne l'analyse des traders à court terme, nous pouvons constater que les intérêts ouverts à terme augmentent, quoique lentement, surtout par rapport au premier trimestre 1. Les intérêts ouverts totaux ont fluctué entre 2021 milliards de dollars et 10 milliards de dollars au cours du dernier mois et restent en baisse autour de 12 milliards de dollars ( 8%) par rapport au précédent pic de la mi-mai.
Le volume des échanges sur les contrats à terme a également été modéré, en particulier par rapport au volume de 120 milliards de dollars enregistré lors de la capitulation de mai. Environ 15 milliards de dollars de volume supplémentaire ont été échangés dans les jours qui ont immédiatement suivi le vote au Salvador. Le volume des échanges commence à nouveau à diminuer au cours de la seconde moitié de cette semaine.
Il apparaît certainement que les traders sur les marchés de produits dérivés ne sont pas sûrs de l'orientation macroéconomique du marché et maintiennent donc les niveaux et les volumes de levier relativement bas.
Quant au taux de financement des contrats à terme perpétuels, après être devenu extrêmement négatif lors de la capitulation, il est resté relativement neutre au cours du mois dernier. Les taux de financement ont oscillé entre +0.005% et -0.010%.
Il est intéressant de noter que lors des deux hausses de prix mentionnées ci-dessus, les taux de financement sont devenus négatifs, ce qui indique qu'il existe un biais plus baissier, les traders préférant vendre lors des hausses.
Cependant, il arrive souvent que des taux de financement élevés constituent un indicateur à contre-courant, car ils suggèrent que de nombreux traders à effet de levier penchent dans la même direction. Bien que les taux négatifs ci-dessus ne soient pas particulièrement élevés, il y a eu un volume démesuré de liquidations à découvert dans les trois cas.
Chaque fois que le taux de financement (bleu) est devenu négatif au cours de la consolidation des derniers mois, les prix ont augmenté et un nombre croissant de positions courtes sont liquidées (orange).
Les HODLers continuent de HODLing
Tournons maintenant notre attention vers la cohorte des détenteurs à long terme (LTH) qui comprend tous les acheteurs de pièces avant le 10 janvier 2021. La variation de la position nette du LTH montre le taux mensuel net des pièces arrivant à échéance au-delà du seuil de 155 jours, représentant tout pièces dépensées.
Le graphique ci-dessous montre la fourchette de prix d'il y a 155 jours (13 42 $ à 400 XNUMX $) mappée sur le taux d'accélération de ces pièces arrivant à échéance aujourd'hui. Cela indique qu’un très grand volume de pièces a été acheté au début du marché haussier et est resté en grande partie non dépensé. Le taux actuel de maturation est supérieur à XNUMX XNUMX BTC/mois, ce qui est bien supérieur au taux de maturation actuel. Selon nos estimations, environ 160 XNUMX BTC ont été vendus, principalement par des STH, lors de l'événement de capitulation de mai..
Nous pouvons également voir cette maturation des pièces dans les vagues Realized Cap HODL, qui présentent la proportion relative de l'offre de pièces qui constitue le Realized Cap. Non seulement nous assistons à un déclin des très jeunes pièces (<1 mois) en raison du récent faible volume en chaîne, nous constatons également une part croissante de pièces âgées de 3 à 12 mois. Ce sont ces mêmes pièces HODLed qui ont été accumulées tout au long du marché haussier de 2020 à janvier 2021.
Certains LTH ont réalisé et réaliseront des bénéfices sur leurs pièces. Ce qui est commun à tous les cycles Bitcoin, c’est que les LTH dépensent une plus grande majorité de leurs pièces dans la force des rallyes haussiers et ralentissent leurs dépenses en retraits à mesure que la conviction revient. Ce comportement peut être observé dans le LTH-SOPR qui suit le multiple de profit global réalisé par les LTH.
Après avoir culminé à environ 7.5x (les LTH réalisant des bénéfices de 750 %) en mars-avril, on peut constater que les LTH réalisent des bénéfices en baisse au cours de cette correction de prix, même si les prix évoluent latéralement. Les LTH réalisent actuellement des bénéfices avec un multiple de 3.2x, ce qui suggère un coût de base global d'environ 11.3 7 $ pour leurs pièces dépensées (prix moyen sur 36.2 jours 3.2 11.3 $ / XNUMX = XNUMX XNUMX $).
Une observation similaire peut être observée dans la métrique CDD-90 qui représente la somme globale des destructions par jour de pièces au cours des 90 derniers jours. Une baisse du CDD-90 suggère que les pièces plus anciennes (avec une longue durée de vie accumulée) ne sont pas dépensées. Cela suggère que les LTH ne se vendent pas en panique pendant cette volatilité et sont donc plus susceptibles de réaccumuler que d'encaisser.
Pour confirmer cela encore plus, nous inspectons la métrique Binary CDD avec une moyenne mobile sur 7 jours appliquée. La métrique de base CDD binaire renverra un 1 ou un 0 lorsque le volume de jours-pièces détruits est supérieur ou inférieur à la moyenne à long terme. Avec une moyenne mobile, nous pouvons voir quand se développent des tendances selon lesquelles les anciennes pièces sont dépensées (tendance haussière/valeurs élevées) ou restent dormantes (tendance baissière/valeurs faibles).
La métrique CDD binaire a atteint une valeur extrêmement basse tout au long du mois de juin, coïncidant avec le début de la tendance haussière début 2020. Cela indique que les détenteurs à long terme ne dépensent tout simplement pas leurs pièces.
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