Comprendre les plafonds de valorisation et les remises de conversion

Lors de la levée de capitaux, les startups ont deux options : dette ou capitaux propres. De nombreuses startups en démarrage optent pour dette convertible lors de la levée d'une semence ronde ou pont rond. La dette convertible, qui est émise par le biais d'un billet convertible, peut être bénéfique pour les fondateurs car elle permet au fondateur de retarder l'abandon d'une partie de son entreprise et de retarder l'établissement d'une évaluation pour l'entreprise alors qu'elle est encore relativement jeune.

Lorsqu'ils investissent dans des titres de créance convertibles, les investisseurs s'appuient souvent sur des dispositions telles que plafonds de valorisation et les remises de conversion pour aider à couvrir une partie du risque d'un investissement précoce. Ici, nous examinerons à quoi servent les plafonds de valorisation et les remises de conversion pour les investisseurs.

Comment fonctionnent les billets convertibles

A billet convertible est un prêt qui se convertit en capitaux propres à une date d'échéance prédéterminée ou à un jalon de l'entreprise. Cette « étape de l'entreprise » est souvent un événement de financement noté dans la documentation d'investissement de la note. Un billet convertible, parfois simplement appelé « billet », est une dette susceptible de devenir une équité.

Les principales caractéristiques des billets convertibles sont le plafond de valorisation et la décote de conversion. Ces deux pièces sont des mécanismes qui permettent aux détenteurs de dette convertible de convertir leurs positions de dette, généralement en actions privilégiées, à une valorisation de l'entreprise inférieure à celle du dernier tour de financement. Pour ces investisseurs, en investissant à une valorisation inférieure, ils reçoivent une participation à un prix inférieur à la valorisation actuelle.

Qu'est-ce qu'un plafond de valorisation ?

Un plafond d'évaluation, souvent appelé simplement le « plafond », est une évaluation maximale prédéterminée d'une entreprise à laquelle l'investisseur accepte de convertir ses actions. Il limite essentiellement le prix maximum auquel la dette convertible peut être convertie. Si la valorisation d'une startup augmente considérablement lors du prochain tour de financement, un plafond de valorisation peut protéger les intérêts des premiers investisseurs.

Par exemple, imaginez qu'un investisseur investit dans une entreprise avec un plafond de 3 millions de dollars. Plus tard, les investisseurs institutionnels valorisent l'entreprise à 6 M$. La disposition relative au plafonnement de la valorisation permet au détenteur de la dette convertible de convertir ses actions au taux d'évaluation convenu à l'avance de 3 millions de dollars, ce qui signifie que le prix des capitaux propres dans lesquels la note est convertie est inférieur à celui payé par les investisseurs institutionnels dans ce scénario.

Qu'est-ce qu'une remise de conversion ?

Une remise de conversion peut être accordée aux premiers investisseurs pour les inciter à prendre risque d'investir dans une entreprise au début. Il s'agit de la décote accordée aux investisseurs lorsque le billet convertible passe de la dette aux capitaux propres. Comme un plafond de valorisation, une remise de conversion offre un moyen de réduire le prix de conversion des premiers investisseurs.

Les remises de conversion réduisent le prix de conversion à un pourcentage prédéterminé de l'évaluation du prochain tour de financement. C'est-à-dire qu'un billet convertible avec une remise de 20 % permettrait aux détenteurs de dette convertible de convertir leur position de dette en actions à 80 %, recevant effectivement « 20 % de réduction » sur le nouveau prix de l'action dans le tour de financement actuel.

Par exemple, un investisseur précoce fait un investissement de 1,000 20 $ avec un taux d'actualisation de 1,000 %. Un investisseur subséquent fait également un investissement de XNUMX XNUMX $ sans la remise de conversion. Imaginez que l'événement de conversion se produise et que le prochain tour de financement soit garanti avec un prix de conversion fixé à 10 $/action. Le premier investisseur recevrait 120 actions de la société, tandis que le dernier investisseur n'en recevrait que 100 car il n'a pas bénéficié de la remise de conversion.

A quoi servent les plafonds de valorisation et les remises de conversion ?

Un prix de conversion n'est généralement pas défini au moment de l'investissement dans un investissement en dette convertible. Au lieu de cela, le prix de conversion est déterminé par rapport au prix d'un futur tour de financement qualifié qui avoir une évaluation. Sans plafonnement de valorisation ou décote de conversion, le prix de conversion est généralement fixé au même prix par action du prochain tour de financement qualifié. Pour les détenteurs de dettes convertibles, cela signifierait qu'il y a peu de récompense à prendre le risque d'investir plus tôt, car le prix de l'action pour la conversion de la dette convertible et le tour de financement le plus récent sont les mêmes. L'inclusion de clauses de plafonnement de valorisation et d'escompte de conversion dans un instrument d'investissement en dette convertible vise à abaisser le prix futur des capitaux propres pour les détenteurs de dette convertible, les récompensant pour le risque accru qu'ils ont pris lors de leur investissement initial.

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Source : https://microventures.com/valuation-caps-conversion-discounts?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=valuation-caps-conversion-discounts