Que se passe-t-il si la principale bourse mondiale des métaux ne possède pas de métal ?

Republié par Platon

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(Bloomberg) – Que se passe-t-il lorsque le London Metal Exchange est à court de métal ? C'est la question que la bourse essaie de résoudre de toute urgence pour son contrat phare sur le cuivre, qui fixe le prix mondial de l'une des matières premières les plus importantes au monde.

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Le problème vient de la nature physique du LME : toute personne titulaire d'un contrat à échéance devient propriétaire d'un colis de métal dans un entrepôt du LME. En revanche, quiconque en a vendu un doit livrer le métal à l'expiration du contrat.

Mais avec des stocks de cuivre disponibles dans les entrepôts du LME tombant en dessous de 20,000 XNUMX tonnes – moins que ce que les usines chinoises consomment en une journée – les commerçants sont confrontés à la possibilité qu'il n'y ait tout simplement pas de métal disponible à livrer.

La baisse spectaculaire des stocks qui a commencé en août et s'est accélérée ce mois-ci a fait grimper les contrats LME les plus proches à des primes record par rapport au cuivre pour une livraison ultérieure. C'est particulièrement douloureux pour les fabricants de cuivre - des entreprises qui transforment le métal de base en éléments tels que des fils, des plaques et des tubes, et qui ont tendance à vendre des contrats à terme sur le LME pour couvrir leur exposition aux prix.

Mais la vidange des entrepôts a également contribué à faire grimper les prix de référence vers des niveaux records et le rôle omniprésent du cuivre dans le monde signifie que la hausse des coûts ajoutera à une pression inflationniste de grande envergure pour les fabricants et les constructeurs. Et tandis que les menaces croissantes sur l'activité économique mondiale soulèvent des questions sur les perspectives de la demande de cuivre, les stocks des concurrents chinois et américains du LME sont également faibles.

Seule une petite fraction du cuivre mondial entre dans un entrepôt du LME, et les utilisateurs de cuivre ont tendance à avoir des contrats à long terme avec les producteurs et les commerçants plutôt que de rechercher des approvisionnements auprès de la bourse. Néanmoins, le fait que les actions boursières soient si faibles - et pas seulement sur le LME - montre que le tampon du marché s'est dangereusement érodé.

La LME a mis en place des mesures d'urgence mardi soir pour remédier à la situation. Parmi eux figurait un changement temporaire des règles permettant à toute personne ayant une position courte et incapable de livrer du cuivre de différer son obligation de livraison moyennant des frais.

"C'est une situation sans précédent, et nous n'avons rien vu de tel dans l'histoire récente du marché du cuivre", a déclaré Robin Bhar, un consultant indépendant qui analyse les marchés des métaux du LME depuis plus de 35 ans. "Ces actions de marché sont draconiennes, mais elles sont nécessaires."

La LME a également ouvert une enquête, demandant aux banques et aux courtiers des informations sur leur activité et celle de leurs clients sur le marché du cuivre au cours des deux derniers mois. La maison de commerce Trafigura Group a retiré une proportion importante du cuivre extrait des entrepôts du LME ces derniers mois, a rapporté Bloomberg mardi.

Trafigura a répondu en disant qu'il avait fallu des stocks de LME pour livrer aux utilisateurs finaux, soulignant qu'il existe une forte demande de cuivre qui dépasse l'offre disponible. "Le rôle de Trafigura est d'assurer la sécurité d'approvisionnement en matières premières de ses clients", a déclaré un porte-parole de la maison de négoce.

Les actions du LME sont conçues pour éviter le résultat catastrophique où il n'y a tout simplement pas le métal disponible pour répondre aux demandes de livraison. En lançant une enquête, la bourse pourrait faire réfléchir les commerçants et les banques à deux fois avant de demander d'autres livraisons.

Et avec ses changements de règles, la LME a tenté de désamorcer la possibilité d'une compression incontrôlable. Il permet aux détenteurs de positions courtes de différer leurs obligations de livraison – en reportant leur position au jour suivant. Il a également mis un plafond strict sur le nombre de contrats de cuivre plus chers expirant dans un jour ouvrable pouvant dépasser ceux d'un jour plus tard.

Enfin, la bourse a peaufiné ses règles régissant les traders qui détiennent une grande partie des actions LME disponibles. Normalement, les commerçants dans cette position sont obligés de prêter leur position à d'autres sur le marché à un taux punitif bas. Mais avec des stocks si bas, le LME craint que cette règle ne dissuade les commerçants de détenir des actions en bourse.

Pointe de nickel

Ce n'est pas la première fois que le LME intervient sur ses marchés. En 2019, la bourse a lancé une enquête similaire lorsqu'une ruée d'ordres de retrait de nickel a déclenché une flambée du prix du nickel. Le marché s'est calmé et le LME n'a pris aucune autre mesure.

En 2006, au milieu de la flambée des prix du nickel, il a imposé une limite de 300 $ sur le déport quotidien sur le marché du nickel. Et en 1992, lorsque Marc Rich + Co. a tenté de s'accaparer le marché du zinc, le LME a imposé bon nombre des mêmes mesures qu'il a prises cette semaine pour le cuivre : imposer des limites strictes au déport et permettre aux détenteurs de positions courtes de différer la livraison.

Le prix du cuivre a reculé jeudi et les déports proches se sont atténués par rapport aux récents sommets - peut-être une indication précoce que les mouvements du LME ont porté leurs fruits. L'écart clé entre les liquidités et les trois mois a baissé à 295.75 $ la tonne mercredi, toujours un recul extrême par rapport aux normes historiques, mais en baisse par rapport au sommet de 1,103.50 XNUMX $ la tonne observé lundi.

La liquidité des contrats LME a tendance à se concentrer le troisième mercredi du mois : les traders espèrent désormais une période de calme relatif. Pourtant, le LME ne peut pas changer la réalité selon laquelle les stocks sont épuisés dans l'industrie mondiale du cuivre, les stocks sur les bourses en Chine et aux États-Unis étant également à des niveaux historiquement bas.

"Le LME est dans une position peu enviable, les actions étant si faibles", a déclaré Bhar. "J'espère que cela sera perçu comme une tentative de refroidir un marché en ébullition."

(Mises à jour avec des détails sur les spreads de cuivre)