एक नाजुक संतुलन

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एक नाजुक संतुलन

बिटकॉइन की कीमतें इस सप्ताह एक अस्थिर समेकन सीमा के भीतर कारोबार कर रही हैं, जो साप्ताहिक न्यूनतम $ 37,333 पर खुलती है, $ 45,039 के उच्च स्तर पर पलटाव करती है, और फिर अधिकांश लाभ वापस देती है, $ 39,220 पर बंद होती है। जैसा कि वैश्विक मैक्रो और भू-राजनीतिक चरण बाजारों में अनिश्चितता पैदा करना जारी रखता है, बिटकॉइन बैल मूल्य मंजिल निर्धारित करने का प्रयास करते हैं। बैल दो महीने से अधिक समय से मामूली लेकिन लगातार बिकवाली के दबाव को झेल रहे हैं, जो बड़े पैमाने पर अल्पकालिक धारक विनिवेश से प्राप्त हुआ है।

हाल के सप्ताहों में कीमतों के बग़ल में कारोबार के साथ, एक सापेक्ष संतुलन स्थापित किया गया है। हालांकि, सीमित आवक ताजा मांग को देखते हुए, इस नाजुक संतुलन को विक्रेता की थकावट की किसी भी महत्वपूर्ण डिग्री से बाधित किया जा सकता है, या इसके विपरीत विक्रेताओं के पुन: उत्साह से।

इस प्रकार इस प्रश्न का उत्तर दिया जाना चाहिए कि क्या सांडों द्वारा प्रदान की जा रही पूंजी सहायता मंदड़ियों को दूर रखने के लिए पर्याप्त होगी। इसलिए, इस संस्करण में, हम मौजूदा ऑन-चेन वॉल्यूम स्पेस का आकलन करेंगे, जिसमें एक्सचेंजों में प्रवाह पर विशेष ध्यान दिया जाएगा। इसका उद्देश्य बिकवाली के दबाव और निवेशक विनिवेश के परिमाण को सर्वोत्तम रूप से प्रदर्शित करना है।

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ए टेल ऑफ़ टू एक्सचेंज

ऑन-चेन विश्लेषण के भीतर विनिमय गतिविधि की निगरानी एक शक्तिशाली रणनीति है, हालांकि इसके लिए डेटा परिवर्तनशीलता की सराहना की आवश्यकता होती है (यहां कवर किया गया) कुल विनिमय प्रवाह की ट्रैकिंग, विशेष रूप से लंबी अवधि (महीनों) में, आपूर्ति और मांग के संतुलन के बारे में उपयोगी अंतर्दृष्टि प्रदान करती है।

शुरू करने के लिए, हम एक्सचेंज बैलेंस मेट्रिक्स की व्याख्या के लिए निम्नलिखित उच्च स्तरीय बारीकियों पर ध्यान देंगे:

  • बिटकॉइन HODLers (सभी वॉलेट आकार के) स्व-हिरासत के संबंध में काफी धार्मिक होते हैं, और इस प्रकार अपने सिक्कों को वापस लेने के लिए सबसे अधिक संभावना वाले समूह हैं।
  • नए खुदरा स्तर के बाजार में प्रवेश करने वाले कस्टडी समाधानों की सादगी और एक्सचेंजों द्वारा प्रदान किए गए ट्रेडिंग विकल्पों को प्राथमिकता देते हुए, सिक्कों को वापस लेने की संभावना बहुत कम है।
  • संस्थागत कोषागार समान रूप से एक्सचेंज कस्टडी सॉल्यूशंस या इसी तरह के लाभ लेने की संभावना है), ऐसी फर्मों द्वारा दी जाने वाली विशेषज्ञता और जोखिम प्रबंधन को प्राथमिकता देते हैं। इन सिक्कों का ओटीसी डेस्क के माध्यम से कारोबार किए जाने और विशेष बहु-हस्ताक्षर व्यवस्थाओं में रखे जाने की अधिक संभावना है।
  • डेरिवेटिव बाजार के प्रसार के साथs, बिटकॉइन इकाइयों को संपार्श्विक के रूप में भी इस्तेमाल किया जा सकता है, और इस प्रकार विनिमय प्रवाह भी अतिरिक्त सिक्का मार्जिन प्रदान करने का एक परिणाम हो सकता है।

ध्यान दें कि उपरोक्त विशेषताओं में से 3-ऑफ -4 में विनिमय प्रवाह की ओर झुकाव है। यह आंशिक रूप से मार्च 575,876 की बिक्री के बाद से एक्सचेंजों से कुल 3.655 बीटीसी (आपूर्ति का 2020%) का कुल बहिर्वाह इतना प्रभावशाली बनाता है। यह भी ध्यान दें कि सितंबर 2021 से एक सापेक्ष संतुलन कैसे स्थापित किया गया है।

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पिछले कुछ हफ्तों की अत्यधिक अस्थिर मैक्रो और भू-राजनीतिक घटनाओं के दौरान, इस सप्ताह आमद के प्रति थोड़ा पूर्वाग्रह के बावजूद, एक्सचेंज नेट-फ्लो वॉल्यूम भी काफी स्थिर है। इस सप्ताह एक्सचेंजों में जमा किए गए शुद्ध प्रवाह में प्रति दिन लगभग 1k BTC, Bitfinex और FTX को शेर का हिस्सा प्राप्त हुआ।

विशेष रूप से वैश्विक मैक्रो संदर्भ को देखते हुए, बिकवाली की आपूर्ति का यह परिमाण काफी मामूली रहता है।

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विशेष रूप से पिछले वर्ष के दौरान, एक्सचेंज अपने संतुलन परिवर्तन के आधार पर कमोबेश दो प्रमुख शिविरों में गिर गए हैं: वे जिनके साथ शुद्ध अंतर्वाह, और जिनके पास शुद्ध बहिर्वाह के लिए स्थिर संतुलन.

विशेष रूप से, Binance, Bittrex, Bitfinex और FTX ने अपने बिटकॉइन भंडार में गैर-तुच्छ वृद्धि देखी है। संयुक्त रूप से, इन एक्सचेंजों ने जुलाई 207 के अंत से 2021% की वृद्धि के बाद से 24.3k BTC के संयुक्त BTC प्रवाह को देखा है।

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अन्य शिविर में शेष एक्सचेंज शामिल हैं जिनकी हम निगरानी करते हैं, और जुलाई के अंत से 253k BTC का सामूहिक बहिर्वाह देखा है। इन एक्सचेंजों में से, हुओबी (बैंगनी) अब तक की सबसे बड़ी समग्र गिरावट का प्रतिनिधित्व करता है, जो मार्च 400 में 2020k BTC से गिरकर आज केवल 12.3k BTC है। इस शेष राशि में आधे से अधिक गिरावट चीनी सरकार द्वारा बिटकॉइन खनन पर प्रतिबंध और पिछले साल मई में निवेशक गतिविधि पर लगाए गए प्रतिबंधों के बाद हुई है।

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FTX और Binance विशेष रूप से इस अध्ययन में सबसे अलग हैं, जिन्होंने बाजार हिस्सेदारी प्रभुत्व में असाधारण वृद्धि देखी है (सापेक्ष बीटीसी शेष द्वारा मापा गया)। ध्यान दें कि Binance और FTX दोनों ही विभिन्न प्रकार के स्पॉट और डेरिवेटिव उत्पादों की मेजबानी करते हैं, और इस प्रकार यह संभावना है कि धारित BTC का एक उचित अनुपात मार्जिन संपार्श्विक के रूप में उपयोग किया जा रहा है।

FTX द्वारा आयोजित BTC की कुल मात्रा वर्तमान में 103.2k BTC होने का अनुमान है, जो मार्च 3 में आयोजित मात्र 2020k BTC से असाधारण वृद्धि है। यह जुलाई 0.8 में 2021% से आज 4.0% तक संतुलन प्रभुत्व वृद्धि का प्रतिनिधित्व करता है।

यदि हम एफटीएक्स द्वारा रखे गए बीटीसी को कुल एक्सचेंज बैलेंस मेट्रिक (गुलाबी में परिणाम) से हटाते हैं, तो हम देख सकते हैं कि कुल एक्सचेंज बैलेंस का यह माप नए बहु-वर्षीय निम्न की जांच कर रहा है, जो अब बड़े पैमाने पर पदचिह्न एफटीएक्स दिखा रहा है।

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हालांकि, Binance ने बाजार हिस्सेदारी के प्रभुत्व में सबसे प्रभावशाली वृद्धि का ताज हासिल किया, जो कि 8-2018 में अपेक्षाकृत स्थिर 20% BTC संतुलन प्रभुत्व से बढ़कर आज 22.6% से अधिक हो गया। मार्च 315 के बाद से Binance पर रखे गए कुल बैलेंस में 2020k BTC की वृद्धि हुई है, केवल दो वर्षों में 120% की वृद्धि हुई है।

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BTC बैलेंस ग्रोथ के साथ-साथ, Binance और FTX दोनों ने दिसंबर 2020 के बाद से फ्यूचर्स मार्केट पर अपना दबदबा देखा है। फ्यूचर OI में Binance की हिस्सेदारी 15% से बढ़कर 30% हो गई है, जबकि FTX 6.7% से बढ़कर 14.8% (a) हो गया है। 2.2x वृद्धि)।

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फ्यूचर्स वॉल्यूम के प्रभुत्व में वृद्धि और भी प्रभावशाली है, बिनेंस अब सभी ट्रेडेड फ्यूचर्स वॉल्यूम के आधे का प्रतिनिधित्व करता है। FTX ने वॉल्यूम प्रभुत्व में समान रूप से प्रभावशाली वृद्धि देखी है, जो दिसंबर-2.5 के बाद से 2020x बढ़कर अब 9.2% ट्रेडेड फ्यूचर्स वॉल्यूम पर कब्जा कर लेती है।

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विनिमय गतिविधि के इस अध्ययन से हमारे उच्च स्तरीय निष्कर्ष:

  • वर्तमान में बाजार की अनिश्चितता के पैमाने को देखते हुए शुद्ध अंतर्वाह अपेक्षाकृत कम रहता है, और समग्र विनिमय शेष संतुलन में प्रतीत होता है।
  • पिछले वर्ष की तुलना में बीटीसी बैलेंस में बदलाव के संबंध में एक्सचेंजों के दो समूह हैं।
  • Binance और FTX पिछले दो वर्षों में बाजार हिस्सेदारी में वृद्धि में स्टैंड-आउट एक्सचेंजों का प्रतिनिधित्व करते हैं, दोनों में वायदा बाजार के प्रभुत्व में समान वृद्धि हुई है।
  • इससे पता चलता है कि निवेशक स्पॉट बीटीसी की बिक्री के बजाय जोखिम से बचाव के लिए डेरिवेटिव का उपयोग करना पसंद करते हैं, एक अवलोकन जो हमारी रिपोर्ट की पुष्टि करता है सप्ताह 7.

एक्सचेंज इनफ्लो वॉल्यूम की विशेषता

अब एक्सचेंज बैलेंस के सापेक्ष संतुलन का पता लगाने के बाद, अब हम एक्सचेंजों को भेजे जा रहे सिक्कों के निवेशक प्रोफाइल का पता लगा सकते हैं। शुरू करने के लिए, हम अपनी भावना की व्याख्या और बिक्री की संभावना को सूचित करने के लिए निवेशक लागत आधार (प्राप्त मूल्य) के तीन अनुमानों का विश्लेषण करेंगे:

  • शॉर्ट-टर्म होल्डर एहसास हुआ कीमत वर्तमान में $46.4k पर कारोबार कर रहा है, और इस प्रकार 15% की कुल अप्राप्त हानि रखता है। यह मीट्रिक उन सभी सिक्कों का प्रतिबिंब है, जिन्हें पिछले 155 दिनों के भीतर स्थानांतरित किया गया था।
  • HODLer निहित मूल्य वर्तमान में ब्रेक-ईवन ($39.2k) पर है, और 'उचित मूल्य' के अनुमान को दर्शाता है। इसकी गणना संचयन की डिग्री और HODLing व्यवहार द्वारा मानक वास्तविक मूल्य को भारित करके की जाती है।
  • वास्तविक कीमत वर्तमान में $ 24.1k पर है, और सभी सिक्कों का औसत मूल्य है जब उन्हें अंतिम बार ऑन-चेन ले जाया गया था। ऐतिहासिक रूप से, यह एक बहुत अच्छा चक्र समर्थन स्तर रहा है, और यह बताता है कि कुल बाजार में अभी भी 63% का अप्राप्त लाभ है (कम लागत के आधार पर लंबी अवधि के निवेशकों द्वारा भारी भारित)।
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इससे एक स्पष्ट थीसिस यह है कि:

  1. शॉर्ट-टर्म होल्डर्स (एसटीएच) को बेचने की सबसे अधिक संभावना है क्योंकि वे अपनी स्थिति में पानी के नीचे हैं।
  2. इसके विपरीत, लंबी अवधि के धारकों (एलटीएच) के लाभ में होने की संभावना अधिक होती है, और इस प्रकार उनके बेचने की संभावना कम होती है।

अगला चार्ट एक्सचेंजों को भेजे गए सिक्कों पर एसटीएच द्वारा प्राप्त लाभ या हानि की डिग्री दिखाता है। हम देख सकते हैं कि गैर-तुच्छ दैनिक नुकसान दो महीने से अधिक समय से बना हुआ है, जो प्रति दिन मार्केट कैप के लगभग 0.5% के बराबर है। महत्वपूर्ण होते हुए भी, इस परिमाण का नुकसान 2018 के भालू बाजार, मार्च 2020 या मई 2021 में देखे गए अत्यधिक समर्पण के स्तर के आसपास कहीं नहीं है।

यह काफी हद तक हमारे पहले अवलोकन की पुष्टि करता है कि एसटीएच बिकवाली का दबाव बना रहे हैं, हालांकि यह पिछले भालू चक्रों की तुलना में बहुत कम परिमाण का है।

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ग्लासनोड इंजन कक्ष से अप्रकाशित मीट्रिक

इसी तरह, नीचे दिया गया चार्ट एलटीएच द्वारा एक्सचेंजों को भेजे गए लाभ या हानि को दर्शाता है। हम देख सकते हैं कि जनवरी 2021 से खर्च की मात्रा में गिरावट आई है, जो हमारे दूसरे अवलोकन की पुष्टि करता है कि एलटीएच में बिक्री-पक्ष गतिविधि का एक छोटा हिस्सा शामिल है। ध्यान दें कि हमने अभी तक एक प्रमुख एलटीएच समर्पण घटना नहीं देखी है जैसा कि पिछले चक्रीय तल पर देखा गया था।

एसटीएच और एलटीएच दोनों के नुकसान की ऐतिहासिक रूप से कम परिमाण कुल विक्रेता थकावट की बढ़ती संभावनाओं का संकेत हो सकता है। हालांकि, एसटीएच और एलटीएच दोनों के अंतिम और पूर्ण समर्पण का जोखिम रडार पर रहना चाहिए, और इसके कई ऐतिहासिक उदाहरण हैं।

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ग्लासनोड इंजन कक्ष से अप्रकाशित मीट्रिक

लाभ में मौजूद ऑन-चेन वॉल्यूम का अनुपात भी ऐतिहासिक रूप से निम्न स्तर के करीब है, जो इस सप्ताह 47.5% तक पहुंच गया है। इस अवलोकन को इधर-उधर करते हुए, हम यह निष्कर्ष निकाल सकते हैं कि सभी लेन-देन की मात्रा का आधे से अधिक (52.5%) वर्तमान में नुकसान में खर्च किया गया है। संदर्भ के लिए, पिछले भालू चक्रों के अंतिम चरण (लाल रंग में चिह्नित) को सभी हस्तांतरण मात्रा के 55% से अधिक नुकसान (कैपिट्यूलेशन इवेंट) में रोक दिया गया था।

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लाइव चार्ट

बंद करने के लिए, हम रियलाइज्ड कैप में 30-दिन के बदलाव को देखते हैं। यह मीट्रिक पूरे नेटवर्क में लाभ/हानि के कुल परिमाण को इंगित करता है, जिसे दीर्घकालिक औसत (Z-Score) से सांख्यिकीय विचलन के रूप में दर्शाया गया है।

हम जो देखते हैं वह यह है कि इस भालू बाजार के दौरान निवेशकों के नुकसान सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण हैं, जो औसत से नीचे 1 मानक विचलन का विस्तार करते हैं। इस परिमाण के वास्तविक नुकसान पिछले 5 वर्षों में सभी महत्वपूर्ण भालू बाजार (स्थानीय और वैश्विक) के साथ मेल खाते हैं।

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सारांश और निष्कर्ष

पिछले भालू बाजारों (-50%) की तुलना में उथला (-85%) होने के बावजूद, वर्तमान गिरावट कई ऑन-चेन मेट्रिक्स और उपायों में ऐतिहासिक रूप से महत्वपूर्ण है। यह उन विशेषताओं का वर्णन करता है जो पिछले लेट-स्टेज भालू बाजार के रुझानों के समान हैं। हालाँकि, ऑन-चेन 'पैनिक सेलिंग' की डिग्री सांख्यिकीय आधार पर महत्वपूर्ण है, यह बाजार के आकार के सापेक्ष काफी कम है।

जो निवेशक विनिवेश कर रहे हैं, वे ऐसे सिक्कों को बेचना पसंद कर रहे हैं जो नुकसान में हैं, एक ऐसी गतिविधि जिसमें शॉर्ट-टर्म होल्डर्स का वर्चस्व रहा है। इस बीच जनवरी 2021 के बाद से लॉन्ग-टर्म होल्डर की बिक्री में गिरावट जारी है, जो उच्च मैक्रो अनिश्चितता की स्थिति में बढ़ते दृढ़ विश्वास का संकेत है।

डेरिवेटिव बाजारों की शुरुआत के साथ, विशेष रूप से FTX और Binance ने बाजार हिस्सेदारी में उल्लेखनीय वृद्धि देखी है। यह जोखिम को कम करने के लिए स्पॉट बीटीसी की बिक्री के बजाय जोखिम से बचाव के लिए वायदा के बाजार के उपयोग के लिए एक और डेटा-पॉइंट जोड़ता है।


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