HKEX के सिनैप्स के बाद, एक्सचेंजों के लिए आगे क्या है?

हांगकांग एक्सचेंज और क्लियरिंग (एचकेईएक्स) ने इस सप्ताह अपना सिनैप्स प्लेटफॉर्म लॉन्च किया, जिससे वैश्विक फंड प्रबंधकों को मुख्य भूमि चीन की इक्विटी में व्यापार के लिए स्टॉक कनेक्ट सिस्टम के उसी दिन निपटान समय के भीतर काम करने में सक्षम बनाया गया।

भाग लेने वाले संरक्षक बैंकों और विक्रेता डिजिटल एसेट होल्डिंग्स द्वारा 2019 से विकास में सिनैप्स, अपने बुनियादी ढांचे में सुधार के लिए अगली पीढ़ी की तकनीक का उपयोग करके क्षेत्रीय स्टॉक एक्सचेंज का एक दुर्लभ उदाहरण है। 

यह एक समस्या को हल करने के लिए नई तकनीक का क्रमिक उपयोग भी है, जो स्टॉक कनेक्ट के लिए महत्वपूर्ण है, लेकिन HKEX के मुख्य बुनियादी ढांचे और संचालन के लिए परिधीय है।

HKEX के साथ काम करने वाले विक्रेताओं के अनुसार, एक्सचेंज का मुख्य व्यवसाय दशकों पुराने विरासत हार्डवेयर पर चलता रहता है - जिसमें मेनफ्रेम कंप्यूटर भी शामिल हैं जो COBOL पर काम करते हैं, जो 1959 की भाषा है।

पुरानी तकनीक

दूसरे शब्दों में, सिस्टम एक प्रौद्योगिकी स्टैक पर काम करना जारी रखता है जो क्लाउड कंप्यूटिंग और स्टोरेज को संभाल नहीं सकता है - चौबीसों घंटे ट्रेडिंग, सुपर लो-लेटेंसी ट्रेडिंग या स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट को अपनाने की क्षमता की तो बात ही छोड़ दें। सूत्र बताते हैं डिगफिन एक्सचेंज की पुरानी तकनीक को आधुनिक बनाने के लिए बहुत अधिक प्रयास करने वाले अधिकारियों को निकाल भी दिया गया है।

टेक स्टैक के सबसे महत्वपूर्ण हिस्सों में से एक मिलान इंजन है, जो ऑर्डर प्रकार के अनुसार अलग-अलग वास्तविक समय में कई बोलियों और प्रस्तावों को एक साथ रखने के लिए एल्गोरिदम का उपयोग करता है, ताकि व्यापार पूरा हो सके। समाशोधन, प्रतिभूति जमाकर्ताओं के प्रबंधन और जोखिम प्रबंधन के लिए अन्य प्रणालियाँ मौजूद हैं।

मुट्ठी भर विक्रेता इंजन मिलान में विशेषज्ञ हैं। स्पॉट इक्विटी के लिए, नेताओं में नैस्डैक ट्रेडिंग टेक्नोलॉजी और मिलेनियम एक्सचेंज (लंदन स्टॉक एक्सचेंज समूह की एक इकाई) शामिल हैं। वायदा और विकल्प मिलान सीएमई के ग्लोबेक्स और यूरेक्स (डॉयचे बोरसे) द्वारा किया जाता है। 

परिवर्तन के लिए प्रयासरत

दूसरे शब्दों में, सबसे बड़ा कारोबार दुनिया के सबसे स्थापित बाज़ारों की वाणिज्यिक शाखाओं द्वारा किया जाता है।

ये विक्रेता व्यवसाय को खोए बिना अपने ग्राहकों को अपग्रेड करने के लिए उत्सुक हैं। कोविड महामारी के दौरान, उद्योग का ध्यान जीवित रहने, मात्रा में वृद्धि को प्रबंधित करने और घर से काम करने की स्थिति को सक्षम करने पर था। अब ध्यान भविष्य की ओर केंद्रित होने लगा है। वह कैसा दिख सकता है?

एशियाई स्टॉक एक्सचेंजों के भविष्य में तरलता को आकर्षित करने के लिए अन्य एक्सचेंजों के साथ मानकों को सुसंगत बनाने की क्षमता शामिल होने की संभावना है।

इसका मतलब एक्सचेंजों में स्टॉक ट्रेडिंग नहीं है (हालांकि स्टॉक कनेक्ट प्रोग्राम दिखाता है कि यह संभव है) बल्कि ऐसे मानकों को अपनाना है जो वैश्विक संस्थागत निवेशकों, दलालों और संरक्षकों को सेवा देना आसान बनाते हैं।

इसे खोलने से पहले, आइए उन ताकतों पर नजर डालें जो बड़े, अधिक आमूल-चूल परिवर्तन की संभावना को और अधिक बढ़ा देती हैं।

तकनीकी प्रतियोगी

एक्सचेंजों को नए प्रकार के प्रतिस्पर्धी दबाव का सामना करना पड़ रहा है। एशिया प्रशांत क्षेत्र में प्रौद्योगिकी प्लेटफॉर्म एक चुनौती हैं। एक्सचेंज टेक्नोलॉजी पर एक हालिया रिपोर्ट में, नैस्डैक ने एशिया को "बाजार व्यवधान का केंद्र" कहा है।

हालाँकि पूरे क्षेत्र में छोटे, डिजिटल एक्सचेंज उभरे हैं, जिनमें ऑस्ट्रेलिया में एफसीएक्स, सिंगापुर डिजिटल एक्सचेंज और मलेशिया में फ़ोसुन शामिल हैं। हालाँकि इनकी उत्पत्ति क्रिप्टो बाजारों की सेवा के लिए हुई थी, लेकिन ये निजी पूंजी की सेवा करने वाले बाजारों के रूप में भी विस्तार कर रहे हैं।

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हांगकांग और सिंगापुर ने भी डिजिटल-एसेट एक्सचेंजों को लाइसेंस दिया है, दो घरेलू कंपनियां पहले से ही हांगकांग में हैं और अन्य चार या पांच लाइसेंस प्रक्रिया में हैं। सिंगापुर ने डिजिटल एक्सचेंज चलाने के लिए डीबीएस को लाइसेंस दिया है, और हाल ही में यूएस क्रिप्टो समूह कॉइनबेस को लाइसेंस दिया है।

सिंगापुर के मामले में, सिंगापुर एक्सचेंज इस उभरते परिदृश्य का हिस्सा है; हांगकांग में, HKEX अलग बना हुआ है। लेकिन कहानी यहीं ख़त्म नहीं होती. हांगकांग सरकार ने एक प्रतीकात्मक हरित बांड जारी किया है। यह HKEX पर सूचीबद्ध नहीं है: यह हांगकांग मौद्रिक प्राधिकरण की आंतरिक समाशोधन और निपटान क्षमताओं का उपयोग करते हुए गोल्डमैन सैक्स द्वारा संचालित ब्लॉकचेन पर मौजूद है।

यह एकबारगी साबित हो सकता है, लेकिन हरित बांड की वृद्धि एचकेईएक्स के लिए एक बड़ी जीत रही है, जहां इनमें से कई प्रतिभूतियां सूचीबद्ध हैं। इसने अपना स्वयं का कार्बन बाज़ार भी लॉन्च किया है। लेकिन यहां इसे घर और सिंगापुर दोनों में विभिन्न प्रकार के डिजिटल कार्बन बाजारों के साथ प्रतिस्पर्धा करनी होगी। HKEX के पास ग्रीन बॉन्ड में बढ़त है लेकिन अपने फ्रैंचाइज़ी इक्विटी व्यवसाय के विपरीत, इसे बनाए रखने का दबाव होगा।

इस बीच थाईलैंड और फिलीपींस जैसे दक्षिण पूर्व एशियाई बाजारों में शेयर बाजारों को खुदरा निवेशकों के लिए प्रतिभूतियों को विभाजित करने के उद्देश्य से नए, ब्लॉकचेन-आधारित तरलता पूल के उद्भव से जूझना होगा। हांगकांग और सिंगापुर में इसी प्रकार की फर्मों का लक्ष्य धनी व्यक्तियों और पारिवारिक कार्यालयों की सेवा करना है।

अंत में, एशिया के केंद्रीय बैंक - विशेष रूप से हांगकांग और सिंगापुर में, मुख्य भूमि चीन का उल्लेख नहीं करने के लिए - केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्राओं पर कड़ी मेहनत कर रहे हैं। डिजिटल कैश लेग का उद्भव परिसंपत्ति टोकननाइजेशन लहर को उत्प्रेरित कर सकता है जिसका ब्लॉकचेन उद्योग ने वादा किया है लेकिन अभी तक वितरित नहीं किया गया है। यदि यह लहर अमल में आती है, तो मौजूदा स्टॉक एक्सचेंज इसका सामना करने की स्थिति में नहीं हैं।

बाजार के रुझान

एशिया के बाज़ारों के लिए दूसरी चुनौती विदेशों से आती है, जैसे कि संयुक्त राज्य अमेरिका में T+1 निपटान समय को अपनाने का कदम। इसके मिलान के लिए एक्सचेंजों, समाशोधन गृहों और केंद्रीय प्रतिभूतियों के डिपॉजिटरी द्वारा प्रतिक्रिया की आवश्यकता होती है।

प्रोजेक्ट सिनैप्स में चार साल लगे और एक समान लक्ष्य (इस मामले में, चीन का टी + 0 वातावरण) को पूरा करने के लिए व्यवसाय के एक खंड को संबोधित किया गया। अब कल्पना करें कि प्रत्येक बाज़ार को यह सुनिश्चित करना होगा कि वह अमेरिका के साथ तालमेल बनाए रखे। इसका मतलब प्रत्येक एक्सचेंज के पोस्ट-ट्रेडिंग सिस्टम की निरंतरता, विश्वसनीयता और सुरक्षा सुनिश्चित करने के लिए एक बड़ा प्रयास है।

यह उस प्रकार का अपग्रेड है जिसे एक्सचेंज शुरू करने से कतराते हैं। यदि कुछ गलत होता है तो आमूल-चूल परिवर्तन के जोखिम बहुत बड़े हैं। और ऑस्ट्रेलिया में, कुछ गलत हो गया, बुरा गलत: एएसएक्स का अपने पोस्ट-ट्रेडिंग सिस्टम, शतरंज (डिजिटल एसेट द्वारा प्रचारित समाधान का उपयोग करके) में बड़े पैमाने पर अपग्रेड करने का असफल प्रयास।

समय से बाहर चल रहे

अन्य शेयर बाज़ारों के लिए आसान सबक यह हो सकता है कि दशकों पुरानी प्रणालियों को बदलना जारी रखा जाए - दूसरे शब्दों में, व्यापार हमेशा की तरह।

लेकिन इस दृष्टिकोण पर समय बीतता जा रहा है। चल रहे विनियामक परिवर्तन, टी + 1 जैसे बाजार के रुझान, तकनीकी प्लेटफार्मों से चुनौतियां, और स्टॉक कनेक्ट जैसे अवसरों को जब्त करने की आवश्यकता के लिए स्टॉक एक्सचेंजों को अपने 'प्रौद्योगिकी ऋण' की गणना करने की आवश्यकता होती है: जब कोई व्यवसाय इसे ठीक करने में विफल रहता है तो अंतर्निहित लागत उत्पन्न होती है। समस्याएँ जो भविष्य में इसे प्रभावित करेंगी।

परिवर्तनों में मिलान प्रणालियों के लिए क्लाउड कंप्यूटिंग को अपनाना, डिजिटल परिसंपत्तियों (कार्बन क्षेत्र सहित) के साथ प्रयोग करना और भुगतान को इन नए प्लेटफार्मों से जोड़ना शामिल है।

अमेरिका की तुलना में एशिया के समय क्षेत्र की चुनौती वाले क्षेत्र के लिए अधिक कुशल, अद्यतन भुगतान रेल महत्वपूर्ण हैं, जिससे तरलता एकत्र करना कठिन हो सकता है। प्रोजेक्ट सिनैप्स इसकी एक प्रतिक्रिया थी, चीन में व्यापार को पूर्व-निधि देने की चरम स्थिति को देखते हुए, लेकिन तरलता की समस्या क्षेत्रीय है और अमेरिका के टी+1 में जाने के साथ यह गंभीर हो जाएगी। डिजिटल बुनियादी ढांचे को उन्नत करने से मदद मिल सकती है।

सिनैप्स के बारे में सोचने का दूसरा तरीका हांगकांग को मुख्य भूमि चीन के बाजार के करीब एकीकृत करने का एक साधन है। उदाहरण के लिए, हांगकांग को चीनी छुट्टियों और व्यापारिक घंटों से मेल खाना चाहिए। अधिक मौलिक रूप से, किसी भी बाजार में व्यापारियों या निवेशकों को संकट होने पर किसी भी बाजार में किसी भी संपत्ति को हेज करने के लिए तैयार रहना चाहिए।

धक्का और खींच

यह ज़रूरत सिंगापुर और टोक्यो सहित क्षेत्र के धन केंद्रों में सच है। क्रिप्टो में शुरुआत से डिजिटलीकरण ने प्रतिभूतियों और डेरिवेटिव बाजारों में 24/7 कारोबार करने वाला बाजार बना दिया है। चूंकि यह पारंपरिक बाजारों में प्रवाहित हो रहा है, इसका मतलब है कि एक्सचेंजों को अपने व्यापार और समाशोधन प्रणालियों को मौलिक रूप से उन्नत करना होगा।

दक्षिण पूर्व एशिया के छोटे बाजारों के लिए, ये बड़े रुझान यह जरूरी बनाते हैं कि एक्सचेंज अपनी स्थानीय मुद्रा में व्यापार, भुगतान और निपटान को आसान बनाएं - जिसमें स्मार्ट अनुबंधों का उपयोग भी शामिल है, जो एक क्रिप्टो आविष्कार है लेकिन रिलेशनल पर चलने के लिए डिज़ाइन किया जा सकता है डेटाबेस भी.

यह दबाव तभी बढ़ेगा जब केंद्रीय बैंक छुट्टियों और सप्ताहांत पर भुगतान और निपटान सक्षम करेंगे, जैसा कि क्रिप्टो दुनिया में पहले से ही मामला है।

टेक, विनियमन और बाजार शक्तियां विनिमय परिदृश्य को पहले जैसा नया आकार दे रही हैं। एशिया इनमें से कुछ प्रवृत्तियों का नेतृत्व कर रहा है, और अन्य में यह गति बनाए रखने के लिए संघर्ष कर रहा है। तरलता की तलाश का मतलब है कि एक्सचेंजों को सीबीडीसी या स्टैब्लॉक्स, टोकन जमा, या अन्य तत्काल सीमा पार भुगतान चैनलों के साथ काम करने में सक्षम होना चाहिए। उन्हें क्लाउड-सक्षम होने और डिपॉजिटरी और क्लियरिंग सिस्टम की आवश्यकता है जो नई रेल पर काम कर सकें।

अच्छी बात यह है कि क्लाउड और क्रिप्टो दुनिया से सर्वश्रेष्ठ लेकर, एशिया के स्टॉक एक्सचेंज व्यापार, समाशोधन और निपटान को बदल सकते हैं और सुपर पूंजी-कुशल बन सकते हैं। तरलता में सुधार होगा, प्री-फंडिंग अतीत की बात हो जाएगी और शेयर बाजार कार्बन क्रेडिट जैसे नए बाजारों को नई ऊंचाइयों पर ले जा सकते हैं।

आईटी और ऑप्स अधिकारियों के लिए यह स्वप्न जैसा लगता है जो अब एएसएक्स की पराजय को देख रहे हैं और अपने शेयरधारकों को बता रहे हैं कि वे बड़े बदलाव नहीं करना चाहते हैं। HKEX का सिनैप्स एक तरकीब वाला टट्टू हो सकता है, जिसे विशिष्ट उपयोग के मामले के लिए डिज़ाइन किया गया है और हमेशा के लिए वहीं अटका हुआ है। या यह किसी बड़े बदलाव का अग्रदूत हो सकता है. किस स्टॉक एक्सचेंज के पास एक नए प्रकार का पूंजी बाजार बनाने का शासन और दृष्टिकोण है?

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• स्रोत: https://www.digfingroup.com/hkex-synapse-2/