धन का भंडार ख़त्म करना - 'अतिरिक्त' का अनुमान लगाएं: माइक डोलन

(पाठ में कोई बदलाव किए बिना दोहराया गया। लेखक रॉयटर्स न्यूज में वित्त और बाजार के बड़े संपादक हैं। यहां व्यक्त किए गए कोई भी विचार उनके अपने हैं)

माइक डोलन द्वारा

लंदन, 14 जनवरी (रायटर्स) - यदि केंद्रीय बैंक आसमान छूती मुद्रास्फीति को रोकने के लिए धन पूल को खत्म करना शुरू कर देते हैं, तो कितनी तरलता 'अतिरिक्त' है इसका आकलन विश्व बाजारों के लिए महत्वपूर्ण हो जाता है।

7% मुद्रास्फीति और पूर्ण रोजगार रीडिंग के करीब होने के कारण अमेरिकी फेडरल रिजर्व की ओर से नए साल की आक्रामक कार्रवाई के कारण बाजार कीमतों में गिरावट के लिए संघर्ष कर रहा है, इस साल चार अमेरिकी ब्याज दरों में बढ़ोतरी हुई है।

लेकिन वित्तीय बाजारों में कई लोगों के लिए अधिक दबाव फेड के संकेतों से है कि आपातकालीन बांड खरीद के माध्यम से बैंकिंग प्रणाली में आए धन में से कुछ को बाहर निकालने का समय आ गया है - चौंकाने वाली महामारी के दौरान व्यापक अर्थव्यवस्था को बचाए रखने के उद्देश्य से किया गया धन।

कई निवेशकों को आश्चर्यचकित करते हुए, फेड ने अपनी फूली हुई 8.7 ट्रिलियन डॉलर की बैलेंस शीट को कम करने पर चर्चा दिसंबर की नीति बैठक में शुरू की, जबकि यह 2022 की पहली तिमाही में नए बांड खरीद को धीरे-धीरे समाप्त करने पर सहमत हुआ।

जबकि मार्च तक इसमें और अधिक जोड़ने की योजना के मुकाबले अपनी बैलेंस शीट को छोटा करना शुरू करने की स्पष्ट तात्कालिकता अजीब लगती है, कई फेड अधिकारियों ने इस साल पहले ही इस बात पर जोर दिया है कि इस प्रक्रिया को जल्द ही शुरू करने की जरूरत है। लेकिन कब और कितनी तेजी से?

इस सप्ताह रॉयटर्स के साथ https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-तीन-hikes-fast-balance-शीट-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11 साक्षात्कार में, अटलांटा फेड प्रमुख राफेल बॉस्टिक सबसे स्पष्ट थे।

बायोस्टिक ने माना कि अपवाह - जिसमें पहले फेड की बांड होल्डिंग्स को आय को पुनर्निवेश किए बिना परिपक्व होने की अनुमति देना शामिल होगा - मार्च में पहली ब्याज दर वृद्धि के तुरंत बाद शुरू होना चाहिए।

लेकिन उन्होंने यह भी कहा कि यह तथाकथित 'मात्रात्मक सख्ती' (क्यूटी) 100 अरब डॉलर प्रति माह होनी चाहिए, जो 2017-2019 में पिछली बैलेंस शीट में कमी की मासिक गति से दोगुनी है, और उन्होंने 1.5 ट्रिलियन डॉलर की शुद्ध 'अतिरिक्त तरलता' की पहचान की। उस बिंदु पर प्रभाव का आकलन करने से पहले इसे बाहर निकालने की आवश्यकता थी।

यह स्पष्ट नहीं है कि बायोस्टिक ने 1.5 ट्रिलियन डॉलर का आंकड़ा कहाँ से प्राप्त किया, लेकिन यह मोटे तौर पर उस राशि के बराबर है जो फेड को हाल के हफ्तों में रातोंरात 'रिवर्स रेपो' परिचालन के माध्यम से हर दिन मुद्रा बाजार से निकालने के लिए मजबूर किया गया है।

कहानी जारी है

बुधवार को, क्लीवलैंड फेड प्रमुख लोरेटा मेस्टर - इस साल फेड की नीति निर्धारण ओपन मार्केट कमेटी के एक वोटिंग सदस्य - ने बॉस्टिक के साथ आवाज उठाई और वॉल स्ट्रीट जर्नल को बताया कि उन्हें लगता है कि बाजार को बाधित किए बिना बैलेंस शीट में जितनी जल्दी हो सके कटौती की जानी चाहिए। लेकिन वह यह कहकर एक और आगे बढ़ गईं कि फेड को सक्रिय रूप से अपनी संपत्ति बेचने के विकल्प को बाहर नहीं करना चाहिए।

इसलिए, फेड अचानक इस बारे में काफी गंभीर दिखाई दे रहा है और बाजार संख्या क्रंचर्स ओवरटाइम काम कर रहे हैं।

आधिक्य और वेग

जेपी मॉर्गन के प्रवाह और तरलता विशेषज्ञ निकोलाओस पैनिगिरत्ज़ोग्लू और टीम ने निष्कर्ष निकाला है कि जिसे वे वैश्विक 'अतिरिक्त धन आपूर्ति' के रूप में देखते हैं उसका शिखर अब हमसे बहुत पीछे है और व्यापक तरलता के लिए इसकी संभावनाएं अगले दो वर्षों में काफी कम हो जाएंगी।

जेपीएम टीम अब दूसरी दर वृद्धि के बाद जुलाई में फेड क्यूटी को देखती है और यह मानते हुए कि इस साल के अंत तक यह ट्रेजरी और एजेंसी बांड की $ 100 बिलियन मासिक अपवाह गति तक पहुंच जाती है, तो बाजार को अतिरिक्त $ 350 बिलियन नए को अवशोषित करने की आवश्यकता होगी 2022 की दूसरी छमाही में सरकार और एजेंसी के उधारकर्ताओं से ऋण और 1 में लगभग 2023 ट्रिलियन डॉलर।

शुद्ध वैश्विक बांड आपूर्ति बनाम मांग के अपने माप को देखते हुए - अब यह 1.3 की तुलना में इस वर्ष स्थिति में लगभग 2021 ट्रिलियन डॉलर की गिरावट देख रहा है। और ऐतिहासिक सहसंबंधों के आधार पर, जेपीएम का मानना ​​​​है कि आम तौर पर वैश्विक बांड समग्र सूचकांकों पर पैदावार में वृद्धि देखी जानी चाहिए अतिरिक्त 35 आधार अंक।

फेड क्यूटी की तरलता पर एक और सीधा प्रभाव फेड में रखे गए वाणिज्यिक बैंकों के आरक्षित शेष और इसलिए उनकी ऋण देने की क्षमता में कटौती कर रहा है। जबकि विश्व स्तर पर इसकी भरपाई इस साल चल रही यूरोपीय सेंट्रल बैंक और बैंक ऑफ जापान की बांड खरीद से हो जाएगी, जेपीएम का मानना ​​है कि 2023 में यह और अधिक कठिन हो जाएगा जब उन केंद्रीय बैंकों ने नई बांड खरीद को शून्य के करीब बंद कर दिया।

केंद्रीय बैंक बांड खरीद प्रवाह में गिरावट और महामारी के चरम से विश्व ऋण की मांग धीमी होने के परिणामस्वरूप, उनका अनुमान है कि 3 में वैश्विक धन आपूर्ति वृद्धि पिछले साल के 2023 ट्रिलियन डॉलर की गति से आधी से भी अधिक $ 7.5 ट्रिलियन हो जाएगी और वार्षिक धन पर वापस आ जाएगी। 2010 के बाद से विकास स्तर नहीं देखा गया।

क्या इससे 'अति' का अनुमान ख़त्म हो जाएगा? नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद या घरेलू इक्विटी और बांड होल्डिंग्स के हिस्से के रूप में रखी गई नकदी के अनुपात के मुकाबले विश्व धन वृद्धि को मापने के लिए 'अतिरिक्त' वैश्विक प्रॉक्सी को देखते हुए, जेपीएम का मानना ​​​​है कि अतिरिक्त पहले ही खत्म हो चुका है।

सब नियंत्रण में? क्या यह मुद्रास्फीति और भागते बाजारों पर लगाम लगाने के लिए पर्याप्त होगा?

अमुंडी के मुख्य निवेश अधिकारी पास्कल ब्लैंक का मानना ​​​​है कि हम 1970 के दशक की तरह एक नई मुद्रास्फीति व्यवस्था देखेंगे, क्योंकि सरकारों को अपने केंद्रीय बैंकों से धन और उधार दरों पर अधिक नियंत्रण रखना होगा - पोस्ट-कोविड पुनर्निर्माण और जलवायु परिवर्तन के साथ राजकोषीय विस्तार की मांग होगी।

"इस नई व्यवस्था में, मुक्त बाजार ताकतों, स्वतंत्र केंद्रीय बैंकों और नियम-आधारित नीतियों से एक कमांड में व्यापक संक्रमण के हिस्से के रूप में, सरकारें कई वर्षों तक व्यापक और दोहरे अंकों की मौद्रिक वृद्धि को बनाए रखते हुए धन का नियंत्रण अपने हाथ में ले लेंगी।" उन्मुख अर्थव्यवस्था।"

ब्लैंक का मानना ​​है कि पिछले एक दशक में मुद्रा आपूर्ति बढ़ने से मुद्रास्फीति नहीं बढ़ी, क्योंकि वास्तविक अर्थव्यवस्था में धन के तथाकथित वेग में गिरावट - या वह दर जिस पर लेन-देन में एक डॉलर का उपयोग किया जाता है - केवल वित्तीय परिसंपत्तियों में स्थानांतरित हो गई।

उन्होंने लिखा, वास्तविक और मुद्रास्फीति क्षेत्रों को एक के रूप में लेते हुए, तो वेग उतना ही स्थिर हो सकता है जितना कि मौद्रिक सिद्धांत मानते हैं, और चल रही धन पंपिंग अंततः मुद्रास्फीतिकारी साबित होगी - यहां तक ​​कि उपभोक्ता और परिसंपत्ति की कीमतों दोनों में संयोगवश, जैसा कि अब है।

लेखक रॉयटर्स न्यूज़ में वित्त और बाज़ार के बड़े संपादक हैं। यहां व्यक्त कोई भी विचार उनके अपने हैं

(माइक डोलन द्वारा, ट्विटर: @reutersMikeD संपादन मार्क पॉटर द्वारा)

स्रोत: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html