बिटकॉइन बाजार में यह एक प्रभावशाली शांत सप्ताह रहा है क्योंकि अस्थिरता जारी है, और कीमतें एक सख्त समेकन सीमा में सिमटती जा रही हैं। सप्ताह $35,128 के उच्च स्तर पर खुला, और $32,227 के निचले स्तर तक कारोबार किया। यह तूफ़ान से पहले की शांति जैसा महसूस होने लगा है क्योंकि स्पॉट, डेरिवेटिव और ऑन-चेन मेट्रिक्स दोनों में मौन और शांत गतिविधि दिखाई देती है।
इस सप्ताह हम निवेशक व्यवहार के लिए समग्र भावना, अस्थिरता ट्रिगर और मॉडल स्थापित करने के लिए पूरे बिटकॉइन बाजार में मीट्रिक और संकेतकों की एक विस्तृत श्रृंखला का पता लगाएंगे।
माइनर रिकवरी के शुरुआती संकेत
इस न्यूज़लेटर के पिछले दो संस्करणों की एक प्रमुख थीम ने बिटकॉइन माइनिंग मार्केट में बदलती परिस्थितियों पर ध्यान केंद्रित किया है (देखें सप्ताह 26 और 27) एक तेजी या मंदी के पूर्वाग्रह को स्थापित करने में एक महत्वपूर्ण रास्ता वह गति है जिस पर हैश-दर ठीक हो जाती है।
- तेजी से हैश दर वसूली यह सुझाव दे सकता है कि ऑफ़लाइन खनिकों ने अपने हार्डवेयर को सफलतापूर्वक स्थानांतरित कर दिया है या फिर से स्थापित कर लिया है, लागत वसूल कर रहा है और संभावित रूप से ट्रेजरी परिसमापन बिक्री-दबाव के जोखिम को कम कर रहा है।
- धीमी हैश दर वसूली बातचीत का सुझाव दे सकता है, जहां लागत और आउटेज एक वित्तीय टोल लेना जारी रखता है, और इस प्रकार ट्रेजरी बिक्री का जोखिम बढ़ जाता है।
इस हफ्ते, हैश-रेट 55% की चरम-गिरावट से लगभग 39% की गिरावट के साथ ठीक हो गया है। यदि यह स्तर बरकरार है और प्रतिनिधि है, तो यह इंगित करेगा कि हैश-पावर प्रभावित हैश-पावर के लगभग ~ 29% के बराबर ऑनलाइन वापस आ गया है। इसका कारण हो सकता है:
- चीन में खनिक जिन्होंने हार्डवेयर को सफलतापूर्वक स्थानांतरित कर दिया है,
- पहले अप्रचलित हार्डवेयर को हटा दिया गया है और जीवन पर एक नया पट्टा मिला है।
हमने पहले नोट किया था कि इस समय चालू रहने वाले खनिक लाभप्रदता में नाटकीय वृद्धि का अनुभव करेंगे, अनिवार्य बिक्री-दबाव को कम करेंगे। इस थीसिस का समर्थन करने के लिए, माइनर नेट पोजीशन चेंज मीट्रिक संचय पर वापस आ गया है। यह इंगित करता है कि ऑफ़लाइन खनिकों से जो बिकवाली का दबाव आ रहा है, वह परिचालन खनिकों द्वारा संचय द्वारा ऑफसेट से अधिक है।
इस मीट्रिक में एक बड़ा नकारात्मक बदलाव यह दर्शाता है कि वित्तीय तनाव खनन बाजार को प्रभावित कर रहा है और संभावित रूप से तरल आपूर्ति में वृद्धि को दर्शाता है।
विनिमय भंडार का ह्रास
2020 और Q1 2021 के दौरान एक प्रमुख विषय विनिमय सिक्का भंडार की निरंतर कमी थी, जिनमें से कई ग्रेस्केल जीबीटीसी ट्रस्ट के रास्ते में थे, या संस्थानों द्वारा जमा किए गए थे। यह एक्सचेंजों से लगातार शुद्ध बहिर्वाह के रूप में दिखा।
पूरे मई में, यह प्रवृत्ति नाटकीय रूप से उलट गई क्योंकि एक्सचेंजों में बीटीसी की बाढ़ आ गई, साथ ही बाजार में ~50% की गिरावट आई। 14-दिवसीय चलती औसत के आधार पर, पिछले दो सप्ताहों में विशेष रूप से प्रति दिन ~2k बीटीसी की दर से विनिमय बहिर्वाह में सकारात्मक वापसी देखी गई है।
जैसे-जैसे अस्थिरता बाजार से बाहर निकलती है, वैसे-वैसे मेमपूल का स्पष्ट होना और ब्लॉक-स्पेस की मांग में गिरावट आना आम बात है। इस प्रकार, निष्पादित किए जाने वाले लेन-देन एक कम सट्टा और अधिक 'उद्देश्यपूर्ण' नमूने का प्रतिनिधित्व करते हैं, जो कि बुल मार्केट की तुलना में होता है।
इस हफ्ते, एक्सचेंज डिपॉजिट से जुड़े ऑन-चेन ट्रांजैक्शन फीस का अनुपात एक संक्षिप्त शिखर के बाद लगभग 14% तक गिरकर 17% प्रभुत्व में आ गया। एक संरचनात्मक प्रवृत्ति के रूप में इसे जारी रखने से थीसिस की बिक्री का दबाव कम हो रहा है।
इसके विपरीत, निकासी से जुड़े ऑन-चेन शुल्क के अनुपात में 3.7% से 5.4% तक उल्लेखनीय उछाल देखा गया, सापेक्ष प्रभुत्व में 43% की वृद्धि हुई। यह भी बिक्री पर संचय के लिए बढ़ती प्राथमिकता का सुझाव देता है।
ध्यान दें कि जमा शुल्क का प्रभुत्व आम तौर पर परिमाण में निकासी से बड़ा होगा, आमतौर पर दक्षता के लिए बैचिंग तकनीकों को तैनात करने वाले एक्सचेंजों के परिणामस्वरूप, जिसमें एक ही लेनदेन और शुल्क के तहत कई ग्राहक निकासी शामिल हैं।
अंतिम बार एक्सचेंजों पर, पिछले तीन हफ्तों में कुल शेष राशि में लगभग 40k BTC की गिरावट आई है। यह अप्रैल में स्थानीय निम्न स्तर के बाद से देखे गए 28k बीटीसी के कुल प्रवाह का लगभग 140% है। हमारे द्वारा ट्रैक किए गए एक्सचेंज बैलेंस में वर्तमान में 2.56M सिक्के हैं।
संजात चुप बंद
व्युत्पन्न बाजारों में, हम अपेक्षाकृत शांत स्थिति देखते हैं क्योंकि खुले ब्याज स्टालों, और व्यापार की मात्रा में गिरावट जारी है। में डेरिवेटिव बाजारों के भारी प्रभाव को देखते हुए लीवरेज फ्लश बैक मई में, यह लीवरेज्ड सट्टा के लिए कम भूख का सुझाव देता है।
मई में बिकवाली के बाद से, फ्यूचर्स ओपन इंटरेस्ट $10.7B और $13.0B के बीच बंधा हुआ है, उस सीमा के भीतर केवल कुछ उल्लेखनीय बिल्ड या गिरावट के साथ। कॉइनबेस के सार्वजनिक होने के साथ ही ओपन इंटरेस्ट अप्रैल में एटीएच सेट से 57% कम है।
वायदा बाजारों में वॉल्यूम भी गिरावट में है, प्रति दिन $ 45B कारोबार करने के लिए वापस गिर रहा है। ये वॉल्यूम स्तर पिछली बार Q1 2021 में देखे गए थे जहां कीमतें समान रेंज ($ 29k से $ 38k) में कारोबार कर रही थीं। यह मौजूदा वॉल्यूम को क्रमशः मई (#62.5) और जून (#49) कैपिट्यूलेशन की तुलना में ६२.५% और ४९% कम रखता है।
मार्च और अप्रैल में $ 67B के विशिष्ट उच्च स्तर के बाद से खुले ब्याज में 13.2% से अधिक की गिरावट के साथ, विकल्प बाजार एक समान मंदी का अनुभव कर रहे हैं। वर्तमान विकल्प खुला ब्याज $4.4B पर है, जो दिसंबर 2020 के स्तर पर लौट रहा है।
सभी डेरिवेटिव बाजारों में इतनी बड़ी गिरावट के साथ, यह संभावना बढ़ जाती है कि बाजार में उतार-चढ़ाव शॉर्ट/लॉन्ग स्क्वीज या लीवरेज्ड लिक्विडेशन के बजाय स्पॉट वॉल्यूम द्वारा संचालित होगा। इस प्रकार अगले बड़े कदम की दिशा में अंतर्निहित आपूर्ति और मांग (एक सट्टा प्रीमियम/छूट के बजाय) को दृढ़ता से प्रतिबिंबित करने की संभावना है।
आपूर्ति गतिशीलता
अब जब हमने खनिकों, विनिमय प्रवाहों और डेरिवेटिव बाजारों को कवर कर लिया है, तो हम अंत में सिक्का आपूर्ति के मौजूदा धारकों की गतिशीलता की ओर मुड़ते हैं। यहां हम निवेशकों की धारणा और दृढ़ विश्वास का आकलन करने के लिए खर्च और होल्डिंग पैटर्न के संतुलन की तलाश कर रहे हैं।
ASOL मीट्रिक दैनिक आधार पर खर्च किए गए आउटपुट की औसत आयु को कैप्चर करता है। ऐसा होने के कारण ASOL केवल खर्च किए गए आउटपुट की औसत आयु (सिक्का वॉल्यूम नहीं) पर विचार करता है, यह काफी हद तक शांत मेमपूल से अप्रभावित है। नीचे दिया गया चार्ट एक्सचेंजों और समान आर्थिक संस्थाओं को फ़िल्टर करने के लिए इकाई समायोजन का भी उपयोग करता है जो अक्सर वॉलेट समेकन और प्रबंधन के लिए कम ऑन-चेन शुल्क वातावरण का उपयोग करते हैं।
2017 और 2019 की चोटियों के समान, खर्च किए गए आउटपुट की औसत आयु तेजी से ढह रही है, जो उच्च दृढ़ विश्वास HODLing और संभावित संचय की वापसी का संकेत है (यह देखते हुए कि बाद में संचय की आपूर्ति को प्रकट होने में समय लगता है)।
ASOL का सुझाव है कि कुल मिलाकर, पुराने सिक्के तेजी से निष्क्रिय हो रहे हैं। HODL तरंगें इस थीसिस का समर्थन करने के लिए अधिक डेटा-बिंदु प्रदान करती हैं।
नीचे दिया गया चार्ट 2y और 5y के बीच के सिक्कों के लिए फ़िल्टर किया गया। ये आयु बैंड मजबूत दृढ़ विश्वास खरीदारों के दो समूहों को दर्शाते हैं, जिनमें से दोनों महत्वपूर्ण अस्थिरता के माध्यम से आयोजित होते हैं:
- 2y-3y धारक 2018 के अंत से 2019 के शिखर तक भालू बाजार में जमा हुए। इन निवेशकों के पास वर्तमान में आपूर्ति का 9.8% हिस्सा है।
- मार्च 2020 से, सर्कुलेटिंग आपूर्ति का 5.2% 2y-3y बैंड से 3y-5y बैंड में 'परिपक्व' हो गया है।
- जुलाई 3 और जुलाई 5 के बीच जमा हुए 2016y-2018y धारक, और इस प्रकार अंतिम चक्र बुल मार्केट खरीदारों का प्रतिनिधित्व करते हैं। यह समूह लगातार बढ़ रहा है, जो अब आपूर्ति के 13.1% का प्रतिनिधित्व करता है। इन निवेशकों ने $640 और पिछले ATH के बीच $20k पर खरीदा और महत्वपूर्ण अस्थिरता के माध्यम से आयोजित किया।
मध्यम आयु वर्ग के सिक्कों (6 मी से 2 वर्ष पुराने) के लिए, हम देख सकते हैं कि इस वर्ष की पहली तिमाही तक, ये निवेशक बड़े पैमाने पर वितरण (गिरती लहरें) कर रहे थे। उन Q1 विक्रेताओं के लिए संचय सीमा 1 के समर्पण के बाद जनवरी 2019 तक $ 2018k तक फैली हुई है (इस प्रकार एक साफ लाभ कई पर कब्जा कर रहा है)।
ऐसा प्रतीत होता है कि इन समूहों ने हाल ही में खर्च से लेकर होल्डिंग पैटर्न में व्यवहार में बदलाव शुरू किया है। 1y-2y आयु वर्ग के सिक्के वर्तमान में आपूर्ति के 13.3% का प्रतिनिधित्व करते हैं और 2019 के मध्य से 2020 के मध्य तक जमा किए गए थे। Q1 में भारी वितरण के बाद, उनकी होल्डिंग स्थिर हो गई, जो खर्च में कमी का संकेत देती है।
6m-12m आयु वर्ग के सिक्के इस साइकिल बुल मार्केट खरीदार हैं और अब सिक्के की आपूर्ति का 9% हिस्सा हैं। यह आयु बैंड अप्रैल की शुरुआत में उल्लेखनीय रूप से बढ़ना शुरू हो गया है, यह दर्शाता है कि नवंबर-दिसंबर 2020 से खरीदारों के एक बड़े अनुपात ने अपने सिक्के खर्च नहीं किए हैं।
अगले तीन महीनों में इन 'मध्यम आयु वर्ग' एचओडीएल तरंगों का विकास इस बात की सराहना करने के लिए महत्वपूर्ण होगा कि 'शुरुआती संस्थागत आपूर्ति' कितनी मजबूती से बनी हुई है, या इसके विपरीत, हाल ही में बेची गई थी।
अंत में, हम सबसे कम उम्र के आर्थिक रूप से सार्थक सिक्कों की जांच करते हैं, जिनकी आयु 1 मी से 6 मी के बीच है। ये बुल मार्केट खरीदारों का प्रतिनिधित्व करते हैं जो आम तौर पर मुनाफे का एहसास करने वाले पुराने हाथों से सिक्के खरीद रहे थे। यह व्यवहार नवंबर 2020 से मई 2021 तक स्पष्ट है क्योंकि युवा सिक्के की आपूर्ति ~ 22% से बढ़कर 32% से अधिक हो गई है।
हालांकि, मई में बिकवाली के बाद से, युवा सिक्का आपूर्ति ने एक संरचनात्मक डाउनट्रेंड शुरू किया है जो इंगित करता है कि सिक्के परिपक्व हो रहे हैं, HODLing हो रहा है, और संचय की संभावना है।
यह कीमत के लिए अनुकूल है यदि युवा सिक्के की आपूर्ति में गिरावट जारी है (पुराने सिक्के निष्क्रिय और युवा सिक्के परिपक्व हो रहे हैं)। इसके विपरीत, युवा सिक्कों की आपूर्ति में बड़े उछाल नए वितरण का सुझाव देते हैं और एए मंदी के पूर्वाग्रह का पक्ष लेंगे।
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