A kriptográfiai információk és adatok minősége javult az elmúlt években, így felteheti a kérdést, hogy miért van szükség egy újabb havi hírlevélre?
Még mindig vannak nagy adat- és elemzési hiányosságok a kriptográfia terén. A kriptográfiai piacokat közel sem szolgálják ki olyan széles körben megbízható kutatásokkal és adatokkal, mint a hagyományos piacokon. Valójában a március 12–13-i kripto-stressz teszt kimutatta, hogy még mindig vannak ilyenek nagyon jelentős kérdések a kriptocsere-infrastruktúra állapotával.
Mit várhat havi hírlevelünktől
Ezzel a hírlevéllel az a szándékunk, hogy elkerüljük annak megismétlését, amit máshol talál, és ehelyett arra összpontosítunk, hogy friss, eredeti betekintést nyújtsunk Önnek, amelyet a Blockchain.com csapata és partnereink egyedülállóan képesek biztosítani.
Tekintettel a kriptográfia és a tágabb pénzügyi piacok túlméretezett volatilitásaira (amely várhatóan folytatódni fog), azt akartuk, hogy a Blockchain.com ügyfelei rendszeresen hallhassák gondolatainkat és kapcsolatba léphessenek velünk. A Blockchain.com az egyik legrégebbi és legmegbízhatóbb kriptovaluta társaság, és felhasználók milliói számítanak ránk a digitális eszközök tárolása és lebonyolítása terén. A piaci feltételek mérésének és értékelésének megértése fontos ahhoz, hogy megőrizze keményen megszerzett bizalmát.
A havi hírlevél mellett rendszeres megjelenést is indítottunk élő videocsevegés amelyek perspektívákat és kérdéseket tartalmaznak a nagy tapasztalattal rendelkező Blockchain.com csapat tagjaival, köztük kutatási vezetőnkkel (Dr. Garrick Hileman, a Cambridge-i Egyetem volt kutatója és oktatója) és piacvezetőnk (Charlie McGarraugh, volt Goldman Sachs partner). Cégünk más területeiről is hozunk perspektívákat, mint például a tervezés és az adatok (pl Peter Wilson, a Google és az Amazon korábbi mérnöki vezetője), valamint interjúk a kriptoökoszisztéma más prominens hangjaival.
Mivel ez a hírlevél és a videocsevegés új kezdeményezések számunkra, nagy szeretettel várjuk Visszacsatolás.
Köszönjük, hogy időt szakított arra, hogy meghallgatja gondolatainkat a piacokról, és ha tetszett ez a hírlevél, kérjük, ossza meg.
Összegzésként
Megjegyzés: A hiperhivatkozások az alábbi szakaszokhoz irányítanak
1. Piaci frissítés és pozicionálás
- A Crypto viszonylag gyorsan visszaállt március közepi mélypontjáról, és jobban teljesített, mint egyes eszközosztályok (pl. részvények) az első negyedévben
- Arra számítunk, hogy a bitcoin (BTC) továbbra is vezérli az általános ármozgást a kriptopiacon, és a BTC dominanciája több okból is növekedhet.
- ~20%-os csökkenés után a bitcoin (BTC) hashrate (biztonság) már elkezdett fellendülni a BTC árfolyamának fellendülése és a lefelé irányuló nehézségi kiigazítás miatt
- A jelenlegi nyomott árszintek és a májusi bányászati jutalom „felezése” miatt a kevésbé hatékony bányászok kénytelenek több BTC-t eladni.
- Mivel a kevésbé hatékony bányászok („gyenge kezek”) kénytelenek bezárni üzletüket mától 2020 nyaráig, a megmaradt hatékonyabb bányászokra („erős kezek”) kisebb nyomás nehezedhet BTC-állományaik felszámolására (ezáltal csökken az árlefelé irányuló nyomás).
3. Vendég funkció by Kaiko
- A piacjegyzők döntő szerepének elemzése egy árzuhanás során
4. Vendég funkció by A blokkba
- A legutóbbi áresés hatásai a bitcoin (BTC) „hodl” mutatóira
5. A történelem nem mindig ismétli, de gyakran rímel
- Nehéz tökéletes történelmi analógiát találni a mai világjárványra, de a döntéshozók egy nagyon ismerős játékkönyvet hoznak elő.
6. COVID-1: nyertesek és vesztesek
- A nagy nyertesek közé tartozik az internet és az e-kereskedelem, a távmunka és a kriptográfia
Piaci frissítés és pozicionálás
A március a pénzügyi piacok történetének egyik legviharosabb hónapja volt. Soha korábban nem zuhant ennyi részvénypiac ilyen gyorsan.
Az első negyedév egészét tekintve, míg a kriptot nem kímélték, a bitcoin (-1%) kényelmesen felülmúlta a részvényeket (-12%). Mind a bitcoin, mind a részvények alulteljesítették az aranyat (+21%) és az amerikai dollárt (+1.8%).
Március 13. óta a bitcoin drámai mértékben, +50%-kal emelkedett (1. táblázat).
Források: Blockchain.com, Világ Arany Tanács, Google Finance, MarketWatch
Taktikai helymeghatározás
Arra számítunk, hogy a bitcoin (BTC) továbbra is vezérli a kriptográfiai árak általános alakulását. Más jelentős befektetők is a térben a BTC dominancia növekedésére számítva számos okból, többek között:
- A „digitális arany” tézis és a feltörekvő makrofedezet státusza
- Érettségi szint a fiatalabb blokklánc-hálózatokhoz képest, amelyek még jelentős fejlesztés alatt állnak; más kriptohálózatok ma már nehezebben megszerezhető fejlesztési erőforrásokat igényelnek, és a bitcoin viszonylag „készebb”
- „Biztonságos menedék” státusz a kriptoeszköz-ökoszisztémán belül; Történelmileg a kriptopiaci stressz idején a befektetők portfóliójukat a bitcoin felé költöztették
- A többi kriptoeszközhöz (pl. CME határidős piacok, Fidelity, Bakkt stb.) képest megalapozottabb intézményi tőke „rámpák”
Láncon belüli események: értelmezni a bitcoin hashrate-jének zuhanását, és előretekinteni a bitcoin „felezésére”
A bitcoin hálózat a közelmúltban jelentős bányászati (számítási) teljesítménycsökkenést tapasztalt, szinte biztosan a bitcoin árának csökkenése miatt (1. ábra). A bitcoin árának csökkenése kevésbé jövedelmezővé teszi a bányászatot, és arra kényszeríti a kevésbé hatékony bányászokat (azaz azokat, akiknek magasabb a villamosenergia-költsége és/vagy kevésbé hatékony bányászati hardverük), hogy leállítsák bányászati tevékenységüket.
1. ábra: Becsült Bitcoin (BTC) bányászati hashrate
Mi az a „hashrate”, és miért fontos?
Bár a bitcoin pontos bányászati (számítási) teljesítménye nem ismert, a bányászott blokkok számából és a blokk jelenlegi nehézségéből a számítási teljesítmény – a „hashrate” – megbecsülhető. Ez a becslés a következőn jelenik meg: A Blockchain.com diagramok oldala.
A hashrate bányászata kulcsfontosságú biztonsági mérőszám: minél nagyobb a kivonatolási (számítási) teljesítmény, annál nagyobb a bitcoin hálózati biztonsága (támadásokkal szembeni ellenállás).
Ha a napi számokat nézzük, a blokkfelderítés véletlenszerűsége miatt időszakonként emelkedhet vagy csökkenhet: a kivonatolási teljesítményállandó mellett is változhat a bányászott blokkok száma naponként.
Elemzőink úgy találták, hogy a 7 napos átlagot jobban tükrözi az aláhúzási erő, amely jelenleg a Blockchain.com diagramjának alapértelmezett beállítása. Például a március 75.5-i 25 TH/s-os hirtelen csökkenés a lassan csökkenő teljesítmény és a bányászok számára rendkívül szerencsétlen nap kombinációja volt; és visszanézve a számokat, a pontosabb becslés valahol 95 TH/s körül van.
Mi a felezés, és milyen hatással lesz a bitcoin árfolyamára?
A „felezés” a bitcoin szoftverbe kódolt szabály, amely körülbelül négyévente felére csökkenti a bitcoin bányászat jutalmát (2. ábra).
2. ábra: A Bitcoin-kínálat növekedési üteme májusban tovább csökken
A következő felezést ez év májusára tervezik, amikor is a jutalom a jelenlegi 12.5 új bitcoinról, amelyet ~10 percenként vernek, 6.25 új bitcoinra csökken.
Milyen hatással lesz a felezés a bitcoin árfolyamára a erősen vitatott téma.
Várakozásaink szerint további médiavisszhang lesz a felére csökkentve, ami elősegíti majd a bitcoin és más olyan mutatók iránti internetes keresési érdeklődést, amelyek történelmileg pozitívan korreláltak a bitcoin árával. Sok bitcointulajdonos hajlandósága a hosszú távú tartásra („hodl”) és az újonnan verett bitcoinok kínálatának csökkenése pozitív hatással lehet az árra a bitcoin kereslet-kínálati dinamikájára.
Arra azonban nincs garancia, hogy a múltbeli minták bármelyike megismétlődik 2020-ban. Csak annyit mondhatunk bizonyosan, hogy az újonnan verett bitcoinok kínálata hamarosan jelentősen csökkenni fog.
Bejelentik a Blockchain.com frissített grafikonjait!
Miközben a felezésre készülünk, örömmel jelentjük be, hogy a következő hetekben továbbfejlesztett Blockchain.com diagramok, amely jobb felhasználói élményt, valamint továbbfejlesztett leírási módszereket kínál majd.
Vendég funkció by Kaiko: A piacjegyzők döntő szerepének elemzése árzuhanás során
A közelmúltban „fekete csütörtöknek” nevezett március 12-i árzuhanás feltárta a kriptovaluta piacok infrastrukturális korlátait és hibás szerkezetét. Az összeomlás azonban rávilágított a fejlesztésre szoruló területekre is, amelyek végső soron kifinomultabbá és katasztrófabiztosabbá tehetik a kriptopiacokat.
Március 12-én volt az egyik legnagyobb növekedés a kereskedési volumenben és a nyers tranzakciók számában a kriptovaluta piacok történetében. Ez sok cserét meglepett, ami váratlan leállásokhoz, késleltetett felületekhez, és végső soron veszteségekhez vezetett azon ügyfelek számára, akik nem tudtak reagálni az ármozgásokra.
Március 12-e számos kriptovaluta tőzsde megbízási könyveinek instabil likviditására is felhívta a figyelmet. ¹ Az árzuhanást nagyrészt a megbízási könyv likviditásának összeomlása okozta, amelyet a Covid-19-től való globális félelmekből fakadó valós eladási nyomás váltott ki, amely gyorsan „mechanikus” eladási nyomásba torkollott, amelyet az automatikus felszámolások váltottak ki, ami lerombolta a piac mélységét, lenyomva az árfolyamot. a Bitcoin.²
A „fekete csütörtök” két kulcsfontosságú tanulságot von le:
- Csere infrastruktúra ügyek. A tőzsdéket úgy kell kialakítani, hogy kezeljék a kereskedési számok és a felhasználói aktivitás váratlan növekedését. Amikor a tőzsdék leállást tapasztalnak az árösszeomlás során, ez negatívan befolyásolja az árfelderítés folyamatát, aminek hatása van az egész piacra.
- A piacjegyzők fontosak. A piacjegyzők döntő szerepet játszanak a likviditás fenntartásában egy árzuhanás idején. A kezdeti árzuhanás egy könyörtelen negatív visszacsatolási hurkot váltott ki az automatikus felszámolásokból és a piac mélységének összeomlásából, ami nem hagyott időt az árjegyzőknek pozícióik kiigazítására. A tőzsdéknek biztosítaniuk kell, hogy megbízási könyveik elég likvidek legyenek a piaci megbízások gyors és váratlan növekedésének kezelésére. Ez további befektetéseket igényel a piacteremtő kapacitásokba.
Az árzuhanás mechanikája
Egy eszköz ára egyszerűen az az utolsó ár, amelyen egy (árelfogadó által adott) piaci megbízást egy (árformáló által adott) limit megbízás teljesít.³ Árkrach során az eladási nyomás nő piaci eladási megbízások túlterheli egy rendelési könyv ajánlati oldalát.
Képzeljen el egy roncsgolyót, amely feldönt egy épületet – árzuhanás esetén a piaci eladási megbízásokat a rombológolyónak, az ajánlati könyv ajánlati oldalát pedig az épületnek tekinthetjük. Az eladási megbízások lerombolják az ajánlati könyv ajánlati oldalát, és ezzel lenyomják egy eszköz árát.
Kriptovaluta csere infrastruktúra
Március 12-én tapasztalatcserék zajlottak szerte a világon váratlan infrastrukturális problémák mivel a felhasználói aktivitás gyors felfutása torlódást okozott, ami túlterhelte a szervereket, lelassította a felületeket és megzavarta a kereskedést. Néhány jelentős tőzsdén problémák merültek fel az áringadozás során, köztük a Bitmex, a Huobi, az FTX és a Gemini.
Az alábbi diagramok számos nagy volumenű tőzsdén mutatják be a kereskedések számát. Ez a mérőszám infrastrukturális szempontból érdekes: mely tőzsdék képesek nagyobb kereskedési számot kezelni, míg melyik tőzsdék tapasztaltak lassabb feldolgozási időt (vagy le kellett állítaniuk a kereskedést)?
Mint látható, a március 12-i és 13-i kereskedések száma több mint kétszerese volt az előző napokban lezajlott ügyletek számának az összes elemzett tőzsdén (3. és 4. ábra).
3. ábra: Napi kereskedési szám – Származékos tőzsdék
4. ábra: Daily Trade Count – Spot Exchanges
Rendelési könyvek Likviditási válság
Világszerte zajló cserék is tapasztaltak a likviditási válság mivel mind a valódi eladási nyomás, mind az automatikus felszámolások túlterhelték a rendelésállományt.
Az alábbi diagram 8 tőzsde BTC/USD rendelési könyveinek összesítését mutatja: Bitfinex, Bitflyer, Bitstamp, Coinbase, Gemini, Bittrex, Itbit és Kraken.
Mint látható, a piac mélysége drasztikusan csökkent március 12. és március 13. között, mivel a piaci megbízások kiszáradták a rendelésállományt (5. és 6. ábra).
5. ábra: Összesített ajánlati könyvek
6. ábra: 10%-os piaci mélység – óránkénti átlag
Vendég funkció by A blokkba: A legutóbbi áresés hatása a bitcoin (BTC) tartási mutatóira
Hodlerek, vagy a legalább egy éves tartási időszakkal rendelkező címek, március folyamán növekedtek annak ellenére, hogy az árak ~25%-kal csökkentek (7. ábra). A „befogott” volumennek is sikerült némileg növekednie, ami arra utal, hogy a hosszú távú befektetőket nem érintette a közelmúltbeli volatilitás.
7. ábra: „Kitartás!” A Bitcoin (BTC) hosszú távú állományának növekedése a márciusi árcsökkenés ellenére
Hodlerek
Az el nem költött tranzakciós outputok (UTXO-k) korának változásai azt mutatják, hogy az 9 hete és 1 hónapja között vásárolt címek csoportjában 1%-os növekedés tapasztalható, ami a legutóbbi csökkenés során a piacra került pénzre utal (8. ábra). Az a tény azonban, hogy az egy hetesnél fiatalabb címek száma 20%-ot meghaladó mértékben csökkent, arra utal, hogy az egy héttel ezelőttihez képest csökken az új címek aránya.
8. ábra: Az UTXO-korban megfigyelt növekedések
A „pénzen kívüli” címeket vizsgálva (a címhasználat ideje és a piaci ár alapján) 12.15 millió cím realizált nyereséget március 12-i pozíciójával, szemben az április 13.64-jei 1 millióval, bár az árak valamivel alacsonyabbak voltak. (9. ábra). Ez azt jelzi, hogy több mint egymillió cím vásárolt ez idő alatt és alacsonyabb áron. Másrészt több mint egymillió cím volt, amely ez idő alatt realizálta veszteségét, amit a pénzből származó címek csökkenése is mutat.
9. ábra: Történelmi be-/kivétel a pénzből
A történelem nem mindig ismétli, de gyakran rímel
Az 1918-as influenza, a 2008-as nagy pénzügyi válság, a második világháború – ezekre és más jelentős történelmi epizódokra a közelmúltban hivatkoztak, mint lehetséges útmutatók arra vonatkozóan, hogy a COVID-19 válság egyes részei hogyan játszanak le.
Nyugtalan és bizonytalan időkben gyakran fordulunk a történelemhez, hogy párhuzamot vonjunk, és „játékkönyvet” dolgozzunk ki, amely segít eligazodni a válságban. Azonban egyetlen epizód sem teljesen azonos a korábbi történelmi epizódokkal, bármennyire is hasonlónak tűnnek. Ezért fontos, hogy körültekintően járjunk el a múltbeli eseményekkel való túlzott analógia kapcsán.
„Korlátlan”, „radikális”, „végtelen”
Bár még sokat kell tanulnunk a COVID-10 által kiváltott válság kibontakozásáról, két fontos ténnyel kell ma együtt dolgoznunk:
- A kormányok és a központi bankok válasza már teljes billió dollárnyi fiskális ösztönző és monetáris támogatás
- A COVID-19 előtt már világháborús szintű államadósságunk volt (10. ábra)
10. ábra: Sok nemzet már a COVID-19 megjelenése előtt aggasztó világháborús adósságszinttel rendelkezett
Miközben nagyobb kezdeti kockázattal számolunk pénzügyi instabilitás a feltörekvő piacokon, amelyek viszonylag eladósabbak, mint sok fejlett gazdaság, óva intünk attól a nézettől, hogy a fejlett gazdaságok immunisak a pénzügyi válsággal szemben.
Kezdetnek lényegesen alul van bejelentve ill rejtett kitettség a feltörekvő piacokkal szemben sok fejlett gazdaságban. Kezdjük azt is látni, hogy megismétlődik a hitelleminősítési ciklus amelyek a 2008-as nagy pénzügyi válság idején lefelé mutató hitelspirálhoz vezetnek a fejlett országokban. Ahogy Ken Rogoff harvardi professzor, a „Ez az idő más: nyolc évszázados pénzügyi bolondság” társszerzője nemrégiben figyelmeztetett, hogy szembesülhetünk „minden pénzügyi válság anyja”.
Kevesen kérdőjelezik meg, hogy a globális gazdaság már recesszióban van, és egy másik empirikus tény, amelyre hivatkozhatunk, az olyan kemény eszközök, mint az arany, erős teljesítménye recesszió idején (11. ábra).
11. ábra: A kemény eszközök gyakran jól teljesítettek a gazdasági visszaesések és a pénzügyi instabilitás időszakaiban
Tavaly jelentettük meg az esszénket, amelyekről beszélgettünk az arany és a bitcoin komplementaritása mint kemény eszközök, és miért hisszük, hogy a bitcoin bizonyos mértékig jobb az aranynál. Kevésbé érett és megalapozott eszközként a bitcoin nagyobb volatilitást mutat. Véleményünk szerint azonban további funkcionalitást, kedvező demográfiai érdeklődést és több potenciális emelkedést is kínál.
A 2008-as pénzügyi válság kezdetén az arany a részvények hanyatlását követte, 17 októberében 2008%-ot esett (12. ábra). Akkor is, mint most, a készpénz volt az uralkodó, az amerikai dollár hatalmas áramlást és felértékelődést tapasztalt mindkét válság első napjaiban.
12. ábra: Az arany sem volt biztonságos menedék a 2008-as és a COVID-19-es válság kezdetén sem
Ahogy azonban világossá vált a fiskális és monetáris válaszlépés mértéke, az arany tartósan felértékelődött 2009-ben, és az év során 24%-kal emelkedett (13. ábra). 2011-re több mint kétszeresére nőtt a 2-as mélyponthoz képest, minden idők csúcsát 2008 USD közelébe állítva.
13. ábra: Nem sokáig tartott a 2008-as pénzügyi válság, amikor az arany jelentősen feljebb került, és 2011-re minden idők új csúcsát érte el.
A bitcoin múlt havi zuhanásával és március 13-i mélypontjának gyors visszapattanásával a BTC úgy tűnik, hogy 2008–09-ben az aranyhoz hasonló pályát mutat be. Az arany is hasonlóan teljesít, mint 2008-ban, alátámasztva azt az esetet, hogy a kemény eszközök a jelenlegi válságban az egyik legjobban teljesítő eszköz lehet.
A történelem nem mindig ismétlődik, de ha gyakran rímel.
COVID-19: nyertesek és vesztesek
Az áprilisi piacainkon megbeszéltük, hogy a COVID-19 tágabb nyerteseinek és veszteseinek nevezzük azokat a sok embert, akik elvesztették vagy sajnos elvesztik életüket és megélhetésüket (2. táblázat).
2. táblázat: A COVID-19 győztesei és vesztesei
Források: Blockchain.com, Határforradalom, Az alapforgatókönyv, Liberty Street Economics
A kriptográfia területén az egyik legnagyobb korai nyertes stablecoins, amelyek együttes piaci értékük majdnem megduplázódott az első negyedévben (1. ábra).
14. ábra: A vezető USD-hez kötött stabil érmék együttes piaci értéke
Forrás: CoinMetrics
A stabil coinok a kriptopiacokon kívül is hasznosak lehetnek a COVID-19 válság idején. Például a feltörekvő gazdaságokban, ahol nem mindenki férhet hozzá könnyen a bankon keresztül az USA-dollár-betétekhez vagy a fizikai dollárbankjegyekhez, a stabil érmék lehetővé teszik a feltörekvő piaci cégek és magánszemélyek számára, hogy "dollározni". Ha a válságdinamika tovább romlik a feltörekvő piacokon, akkor a stabil érmék használatának drámai további növekedését láthatjuk.
Tovább tekintve, úgy gondoljuk, hogy a COVID-19 válság meg fogja erősíteni a kripto- és blokklánc-technológia óriási értékét.
Hogy csak egy konkrét példát emeljek ki, számos érdekes projekt nagy konzorciumokkal kísérletez decentralizált ipari hálózatokat, köztük MediLedger, nyílt protokoll a gyógyszeripar számára.
Amit olvasunk
Kripto-központú
A kripton túl
Misc.
Ha további betekintést szeretne kapni kutatócsoportunktól, látogasson el a mi oldalunkra Kutatási oldal és kövesse kutatási vezetőnket, Garrick Hilemant Twitter.
Lábjegyzetek: A terminológia bontása
1. lábjegyzet: Az ajánlati könyv egy lista az összes fennálló ajánlatról és egy eszközről, árszint szerint rendezve. A rendelési könyveket az árjegyzők licitjei és kérései töltik meg, akik leadják limit rendelések a középárat körülvevő árszinteken. Limit megrendelések csak akkor kerül végrehajtásra, ha egy eszköz ára megegyezik a megbízásban megadott árral.
2. lábjegyzet: A rendelési könyvben szereplő ajánlatok és kérések összesített mennyiségét hívják piac mélysége. A piac mélysége szorosan összefügg fizetőképesség (az, hogy egy eszközt milyen mértékben lehet gyorsan megvásárolni vagy eladni a piacon, stabil áron). Ha egy eszköz piaci mélysége „mély”, ez azt jelenti, hogy elegendő mennyiségű nyitott megbízás van akár az ajánlati, akár az eladási oldalon, ami végső soron megkönnyíti az eszköz belső értékét tükröző árakon történő cseréjét. Minél gyengébb egy piac mélysége, annál könnyebben mozgatják a nagyobb piaci megbízások az árat, ami az illikvid piac jele.
3. lábjegyzet: Az árjegyzők partnere az árelfogadók, akik elhelyezik piaci megrendelések — egy eszköz mindenkori árán leadott megrendelések. Az árelvevők „levesznek” megbízásokat egy ajánlati könyvből egy eszköz piaci árán. Az átvevő vételi megbízását a gyártó vételi megbízása (ajánlat), az átvevő vételi megbízását pedig a gyártó eladási megbízása (akk) tölti ki.