A pénzkészlet kiürítése – Találd ki a „felesleget”: Mike Dolan

(Szöveg változtatás nélkül ismétlődik. A szerző a Reuters News pénzügyi és piacok főszerkesztője. Az itt kifejtett vélemények a sajátjai)

Írta: Mike Dolan

LONDON, január 14. (Reuters) – Ha a központi bankok elkezdik kiüríteni a pénzkészletet, hogy megállítsák az egekig terjedő inflációt felhajtó túlcsordulást, a világpiacok számára kritikussá válik annak értékelése, hogy mennyi a „felesleges” likviditás.

A 7%-os infláció és a közel teljes foglalkoztatottság mellett az amerikai jegybank szerepét betöltő amerikai jegybank újévi villámcsapása miatt a piacok akár négy amerikai kamatemelést is beáraznak idén.

A pénzügyi piacokon azonban sokkal sürgetőbbek azok a Fed-jelzések, amelyek szerint már itt az ideje, hogy a bankrendszerbe sürgősségi kötvényvásárlással beáramló pénz egy részét kiszipolyozzák – olyan pénzek, amelyek célja a gazdaság tágabb életben tartása a sokkoló világjárvány miatti zárlatok idején.

Sok befektetőt meglepve a Fed a 8.7 milliárd dolláros felduzzadt mérlegének szűkítéséről szóló vita a decemberi politikai ülésén kezdődött, miközben megállapodott abban, hogy 2022 első negyedévében fokozatosan megszünteti az új kötvényvásárlást.

Míg az a látszólagos sürgősség, hogy meg kell kezdeni a mérleg szűkítését, furcsának tűnik azokkal a tervekkel szemben, amelyek márciusig további kiegészítéseket kívánnak tenni, a Fed számos tisztviselője már idén ragaszkodott ahhoz, hogy a folyamatot hamarosan el kell kezdeni. De mikor és milyen gyorsan?

Egy interjúban https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-three-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11, a Reuters ezen a héten Atlantában Raphael Bostic, a Fed vezetője volt a legnyilvánvalóbb.

Bostic úgy számolt, hogy a kifutónak – ami eleinte csak annyit jelentene, hogy a Fed kötvényállománya lejár a bevétel újrabefektetése nélkül – röviddel a márciusi első kamatemelés után meg kell kezdődnie.

De azt is mondta, hogy ennek az úgynevezett „mennyiségi szigorításnak” (QT) erőteljesnek kell lennie, havi 100 milliárd dollárral, ami kétszerese a legutóbbi, 2017–2019-es mérlegcsökkentés havi ütemének, és 1.5 billió dollárnyi tiszta „felesleges likviditást” azonosított. amelyeket a hatás értékelése előtt ki kellett venni.

Nem volt világos, hogy Bostic honnan szedte ki az 1.5 milliárd dolláros adatot, de ez nagyjából megegyezik azzal, amit a Fed az elmúlt hetekben minden nap kénytelen volt elszívni a pénzpiacokról egyéjszakás „fordított repo” műveletekkel.

A történet folytatódik

Szerdán a clevelandi Fed vezérigazgatója, Loretta Mester – a Fed politikai döntéshozó Nyíltpiaci Bizottságának idén szavazó tagja – Bosticnak üzent, és azt mondta a Wall Street Journalnak, hogy szerinte a mérleget a lehető leggyorsabban le kell vágni a piacok megzavarása nélkül. De még tovább ment azzal, hogy a Fed nem zárhatja ki eszközei aktív eladásának lehetőségét.

Úgy tűnik tehát, hogy a Fed eléggé komolyan veszi ezt a dolgot, és a piaci számok roncsolói túlóráznak.

TÖBBLET ÉS SEBESSÉG

A JPMorgan áramlási és likviditási specialistája, Nikolaos Panigirtzoglou és csapata arra a következtetésre jutott, hogy a globális „többletpénzkínálatnak” tekintett tetőpontja már messze van mögöttünk, és a széles körű likviditásra vonatkozó mutatói jelentősen csökkenni fognak a következő két évben.

A JPM csapata a második kamatemelés után júliusban látja a Fed QT-t, és feltételezve, hogy ez év végére eléri a 100 milliárd dolláros havi kincstári és ügynökségi kötvények kiáramlási ütemét, akkor a piacnak további 350 milliárd dollárnyi új kamatból kellene felvennie a piacot. 2022 második felében a kormányzati és ügynökségi hitelfelvevők adóssága, 1-ban pedig körülbelül 2023 billió dollár.

A nettó globális kötvénykínálat és a kereslet közötti mércéjét tekintve most úgy látja, hogy ez a pozíció mintegy 1.3 billió dollárral romlik idén 2021-hez képest. A történelmi összefüggések alapján pedig a JPM úgy számol, hogy a globális kötvényindexek hozamai általában 35-hez képest emelkedni fognak. további XNUMX bázispont.

A Fed QT likviditására gyakorolt ​​másik közvetlen hatás a kereskedelmi bankok Fed-nél tartott tartalékegyenlegének és ezáltal hitelezési kapacitásának csökkentése. Míg globálisan ezt az idén ellensúlyozza az Európai Központi Bank és a Japán jegybank folyamatban lévő kötvényvásárlása, a JPM úgy számol, hogy 2023-ban még keményebben fog harapni, amikor ezek a központi bankok a nullához közelítik az új kötvényvásárlásokat.

A jegybanki kötvényvásárlási áramlás visszaesése és a világjárvány-csúcsokból lelassult hitelkereslet következtében a globális pénzkínálat növekedésére vonatkozó becslésük több mint felére, 3-ra 2023 billió dollárra csökken a tavalyi 7.5 billió dolláros ütemhez képest, és visszatér az éves pénzmennyiséghez. 2010 óta nem látott növekedési szintet.

Leégett ez a „többlet” becslése? A „többlet” globális proxiumait tekintve, amelyek a világ pénznövekedését a nominális GDP-hez viszonyítva mérik, vagy a készpénzállomány arányát a háztartási részvények és kötvények részesedéseként, a JPM úgy véli, hogy a többlet már eltűnt.

Minden ellenőrzés alatt? Ez elég lesz az infláció és az elszabadult piacok megfékezésére?

Az Amundi befektetési igazgatója, Pascal Blanque úgy véli, hogy az 1970-es évekhez hasonló új inflációs rendszert fogunk látni, főként azért, mert a kormányoknak egyszerűen át kell venniük a pénz és a hitelkamatlábak nagyobb ellenőrzését központi bankjaiktól – a COVID utáni újjáépítés és a klímaváltozás fiskális expanziót követel.

„Ebben az új rezsimben a kormányok veszik át a pénz irányítását, miközben több éven át fenntartják a széles körű és kétszámjegyű monetáris növekedést, a szabadpiaci erőkről, a független központi bankokról és a szabályalapú politikákról a parancsolatokra való átmenet részeként. orientált gazdaság.”

Blanque úgy véli, hogy az elmúlt évtizedben a növekvő pénzkínálat nem ösztönözte az inflációt az, hogy a reálgazdaság úgynevezett pénzforgalmi sebességének zuhanása – vagy az egy dollár tranzakciókban való felhasználásának mértéke – a reálgazdaságban csupán a pénzügyi eszközökbe került át.

Ha a reálszférát és az inflációs szférát egynek tekintjük, akkor a sebesség olyan stabil lehetett, mint azt a monetáris elméletek feltételezik – írta –, és a folyamatos pénzpumpálás végül inflációsnak bizonyul – akár véletlenül is bizonyos időszakokra mind a fogyasztói, mind az eszközárakban, mint most.

A szerző a Reuters News pénzügyi és piaci főszerkesztője. Bármilyen itt kifejtett nézet az ő sajátja

(Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD Szerk.: Mark Potter)

Forrás: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html