Keseimbangan yang Halus

Stempel Waktu: 7 Maret 2022 9
Node Sumber: 1203367

Keseimbangan yang Halus

Harga Bitcoin telah diperdagangkan dalam kisaran konsolidasi yang fluktuatif minggu ini, dibuka pada terendah mingguan $37,333, reli ke level tertinggi $45,039, dan kemudian mengembalikan sebagian besar kenaikan, ditutup pada $39,220. Ketika tahap makro dan geopolitik global terus menciptakan ketidakpastian di pasar, kenaikan Bitcoin berusaha untuk menetapkan harga dasar. Kenaikan telah menyerap tekanan sisi jual yang moderat namun persisten selama lebih dari dua bulan sekarang, sebagian besar bersumber dari divestasi pemegang jangka pendek.

Dengan harga yang diperdagangkan sideways dalam beberapa minggu terakhir, keseimbangan relatif telah terbentuk. Namun, mengingat terbatasnya permintaan baru yang masuk, keseimbangan yang rapuh ini dapat terganggu oleh tingkat kelelahan penjual yang signifikan, atau sebaliknya penguatan kembali penjual.

Jadi pertanyaan yang harus dijawab adalah apakah dukungan modal yang diberikan oleh bulls akan cukup untuk menahan bears. Karena itu, dalam edisi ini, kami akan menilai ruang volume on-chain saat ini, dengan fokus khusus pada aliran ke bursa. Hal ini bertujuan untuk mencerminkan besarnya tekanan sisi jual dan divestasi investor dengan sebaik-baiknya.

Keseimbangan yang Halus

Translations

On-chain Minggu ini sekarang sedang diterjemahkan ke dalam Spanyol, Italia, Cina, Jepang, Turki, Perancis, dan Portugis.

Dasbor Onchain Minggu

Newsletter Week Onchain memiliki dasbor langsung dengan semua grafik unggulan tersedia di sini. Dasbor ini dan semua metrik yang tercakup dieksplorasi lebih lanjut dalam Laporan Video kami yang dirilis pada hari Selasa setiap minggu. Kunjungi dan berlangganan kami Youtube Saluran, dan kunjungi kami Portal Video untuk lebih banyak konten video dan tutorial metrik.

Kisah Dua Pertukaran

Pemantauan aktivitas pertukaran adalah strategi yang kuat dalam analisis on-chain, meskipun itu membutuhkan apresiasi terhadap mutabilitas data (tercakup di sini). Pelacakan arus pertukaran agregat, terutama selama periode waktu yang lebih lama (bulan), memberikan wawasan yang berguna tentang keseimbangan penawaran dan permintaan.

Untuk memulai, kami akan mencatat nuansa tingkat tinggi berikut untuk menafsirkan metrik keseimbangan pertukaran:

  • Bitcoin HODLers (dari semua ukuran dompet) cenderung cukup religius tentang pemeliharaan diri, dan dengan demikian merupakan kelompok yang paling mungkin untuk menarik koin mereka.
  • Pendatang baru di pasar tingkat ritel jauh lebih kecil kemungkinannya untuk menarik koin, lebih memilih kesederhanaan solusi penyimpanan, dan opsi perdagangan yang disediakan oleh bursa.
  • Perbendaharaan institusi kemungkinan yang sama untuk mengambil keuntungan dari solusi penyimpanan pertukaran atau serupa), lebih memilih keahlian dan manajemen risiko yang ditawarkan oleh perusahaan tersebut. Koin-koin ini juga lebih mungkin untuk diperdagangkan melalui meja OTC dan disimpan dalam pengaturan multi-tanda tangan khusus.
  • Dengan menjamurnya pasar derivatifs, Unit Bitcoin juga dapat digunakan sebagai jaminan, dan dengan demikian arus masuk pertukaran mungkin juga merupakan hasil dari pemberian margin koin tambahan.

Perhatikan bahwa 3-dari-4 karakteristik di atas memiliki kecenderungan terhadap arus masuk pertukaran. Ini sebagian yang membuat aliran keluar agregat 575,876 BTC dari bursa (3.655% dari pasokan) sejak aksi jual Maret 2020 begitu mengesankan. Perhatikan juga bagaimana keseimbangan relatif telah terbentuk sejak September 2021.

Keseimbangan yang Halus
Grafik Live

Selama peristiwa makro dan geopolitik yang sangat fluktuatif dalam beberapa minggu terakhir, volume aliran bersih pertukaran juga cukup stabil, meskipun sedikit bias terhadap aliran masuk minggu ini. Sekitar 1k BTC per hari dalam arus masuk bersih yang disetorkan ke bursa minggu ini, dengan Bitfinex dan FTX menerima bagian terbesar.

Besarnya perkiraan pasokan sisi jual ini tetap cukup sederhana, terutama mengingat konteks makro global.

Keseimbangan yang Halus
Grafik Live

Selama tahun lalu khususnya, pertukaran kurang lebih jatuh ke dalam dua kubu dominan berdasarkan perubahan keseimbangan mereka: mereka yang memiliki Arus Masuk Bersih, dan mereka yang memiliki Saldo Stabil ke Arus Keluar Bersih.

Secara khusus, Binance, Bittrex, Bitfinex dan FTX telah melihat pertumbuhan non-sepele dalam cadangan Bitcoin yang mereka miliki. Dalam kombinasi, pertukaran ini telah melihat aliran masuk BTC gabungan sebesar 207 ribu BTC sejak akhir Juli 2021, pertumbuhan 24.3%.

Keseimbangan yang Halus
Grafik Live

Kamp lainnya mencakup pertukaran yang tersisa yang kami pantau, dan telah melihat arus keluar kolektif sebesar 253 ribu BTC sejak akhir Juli. Dari pertukaran ini, Huobi (ungu) sejauh ini merupakan penurunan terbesar secara keseluruhan, setelah turun dari lebih dari 400 ribu BTC pada Maret 2020, menjadi hanya 12.3 ribu BTC hari ini. Lebih dari setengah penurunan keseimbangan ini terjadi setelah pemerintah China melarang penambangan Bitcoin, dan pembatasan lebih lanjut ditempatkan pada aktivitas investor pada Mei tahun lalu.

Keseimbangan yang Halus
Grafik Live

FTX dan Binance khususnya menonjol dalam penelitian ini, setelah melihat pertumbuhan luar biasa dalam dominasi pangsa pasar (diukur dengan saldo BTC relatif yang dimiliki). Perhatikan bahwa baik Binance dan FTX menampung beragam produk spot dan derivatif, dan dengan demikian kemungkinan proporsi yang wajar dari BTC yang dimiliki digunakan sebagai jaminan margin.

Total volume BTC yang dipegang oleh FTX saat ini diperkirakan 103.2 ribu BTC, yang merupakan pertumbuhan luar biasa dari hanya 3 ribu BTC yang diadakan pada Maret 2020. Ini mewakili peningkatan dominasi keseimbangan dari 0.8% pada Juli 2021 menjadi 4.0% hari ini.

Jika kita menghapus BTC yang dipegang oleh FTX dari total metrik saldo pertukaran (menghasilkan warna merah muda), kita dapat melihat ukuran saldo pertukaran agregat ini menyelidiki posisi terendah multi-tahun baru, menunjukkan jejak yang cukup besar yang dimiliki FTX sekarang.

Keseimbangan yang Halus
Bagan Meja Kerja Langsung

Namun Binance mengambil mahkota untuk pertumbuhan paling mengesankan dalam dominasi pangsa pasar, naik dari dominasi saldo BTC 8% yang relatif stabil pada 2018-20, menjadi lebih dari 22.6% hari ini. Total saldo yang disimpan di Binance telah meningkat sebesar 315 ribu BTC sejak Maret 2020, meningkat 120% hanya dalam dua tahun.

Keseimbangan yang Halus
Bagan Meja Kerja Langsung

Bersamaan dengan pertumbuhan saldo BTC, baik Binance dan FTX telah melihat dominasi mereka atas pasar Futures lebih dari dua kali lipat sejak Desember 2020. Bagian Binance dari Future OI telah meningkat dari 15% menjadi 30%, sementara FTX telah meningkat dari 6.7% menjadi lebih dari 14.8% (a meningkat 2.2x).

Keseimbangan yang Halus
Grafik Live

Peningkatan dominasi volume Futures bahkan lebih mengesankan, dengan Binance sekarang mewakili setengah dari semua volume futures yang diperdagangkan. FTX telah melihat peningkatan yang sama mengesankan dalam dominasi volume, naik 2.5x sejak Des-2020 hingga sekarang menangkap 9.2% dari volume perdagangan berjangka.

Keseimbangan yang Halus
Grafik Live

Kesimpulan tingkat tinggi kami dari studi aktivitas pertukaran ini:

  • Arus masuk bersih tetap relatif kecil mengingat skala ketidakpastian pasar saat ini, dan keseimbangan pertukaran secara keseluruhan tampaknya berada dalam ekuilibrium.
  • Ada dua kelompok pertukaran sehubungan dengan perubahan saldo BTC selama setahun terakhir.
  • Binance dan FTX mewakili pertukaran yang menonjol dalam peningkatan pangsa pasar selama dua tahun terakhir, keduanya memiliki peningkatan yang sesuai dalam dominasi pasar berjangka.
  • Ini menunjukkan preferensi investor untuk menggunakan derivatif untuk melindungi risiko, daripada penjualan BTC spot, sebuah pengamatan yang menguatkan laporan kami dari Minggu 7.

Mengkarakterisasi Volume Aliran Masuk Pertukaran

Setelah sekarang menjelajahi keseimbangan relatif dari saldo pertukaran, sekarang kita dapat melihat untuk menjelajahi profil investor dari koin yang dikirim ke bursa. Untuk memulai, kami akan menganalisis tiga perkiraan basis biaya investor (harga realisasi) untuk menginformasikan interpretasi kami tentang sentimen dan kemungkinan penjualan:

  • Pemegang Jangka Pendek harga realisasi saat ini diperdagangkan pada $46.4k, dan dengan demikian memiliki kerugian agregat yang belum direalisasi sebesar 15%. Metrik ini adalah cerminan dari semua koin yang dipindahkan dalam 155 hari terakhir.
  • Harga Tersirat HODLer saat ini berada di titik impas ($39.2k), dan mencerminkan perkiraan 'nilai wajar'. Ini dihitung dengan menimbang harga realisasi standar dengan tingkat akumulasi dan perilaku HODLing.
  • Harga yang Direalisasikan saat ini berada di $24.1k, dan merupakan harga rata-rata semua koin yang dinilai saat terakhir dipindahkan secara on-chain. Secara historis, ini telah menjadi tingkat dukungan siklus yang sangat baik, dan menunjukkan bahwa pasar agregat masih memegang keuntungan yang belum direalisasi sebesar 63% (sangat dibebani oleh investor jangka panjang dengan basis biaya yang lebih rendah).
Keseimbangan yang Halus
Grafik Live

Satu tesis yang jelas dari ini adalah bahwa:

  1. Pemegang Jangka Pendek (STH) adalah yang paling mungkin untuk menjual karena mereka berada di bawah air pada posisinya.
  2. Sebaliknya, pemegang Jangka Panjang (LTH) lebih cenderung mendapat untung, dan dengan demikian cenderung tidak menjual.

Bagan berikutnya menunjukkan tingkat keuntungan atau kerugian yang direalisasikan oleh STH pada koin yang dikirim ke bursa. Kita dapat melihat bahwa kerugian harian non-sepele telah dipertahankan selama lebih dari dua bulan, setara dengan sekitar 0.5% dari Kapitalisasi Pasar per hari. Meskipun signifikan, kerugian sebesar ini tidak mendekati tingkat kapitulasi ekstrem yang terlihat di pasar beruang 2018, Maret 2020, atau Mei 2021.

Ini sebagian besar mengkonfirmasi pengamatan pertama kami bahwa STH menciptakan tekanan sisi jual, meskipun besarnya jauh lebih rendah daripada yang terlihat pada siklus penurunan sebelumnya.

Keseimbangan yang Halus
Metrik yang Belum Dirilis dari Ruang Mesin Glassnode

Demikian pula, bagan di bawah ini menunjukkan untung atau rugi yang direalisasikan oleh LTH yang dikirim ke bursa. Kita dapat melihat bahwa tingkat pengeluaran telah menurun sejak Jan 2021, yang menegaskan pengamatan kedua kami bahwa LTH terdiri dari sebagian kecil aktivitas sisi jual. Perhatikan bahwa kita belum melihat peristiwa kapitulasi LTH utama seperti yang terlihat pada dasar siklus sebelumnya.

Besarnya kerugian STH dan LTH yang secara historis rendah mungkin menandakan meningkatnya kemungkinan kelelahan penjual agregat. Namun, risiko final, dan kapitulasi lengkap dari STH dan LTH harus tetap di radar, dan memiliki banyak preseden sejarah.

Keseimbangan yang Halus
Metrik yang Belum Dirilis dari Ruang Mesin Glassnode

Proporsi volume on-chain yang menghasilkan laba juga mendekati level terendah secara historis, mencapai 47.5% minggu ini. Membalik pengamatan ini, kita dapat menyimpulkan bahwa lebih dari setengah (52.5%) dari semua volume transaksi saat ini dihabiskan dengan kerugian. Untuk konteksnya, tahap akhir dari siklus beruang sebelumnya (ditandai dengan warna merah) diselingi oleh lebih dari 55% dari semua volume transfer yang hilang (peristiwa kapitulasi).

Keseimbangan yang Halus
Grafik Live

Sebagai penutup, kami melihat perubahan 30 hari pada Batas Realisasi. Metrik ini menunjukkan besarnya total laba/rugi di seluruh jaringan, yang dipetakan sebagai penyimpangan statistik dari rata-rata jangka panjang (Z-Score).

Apa yang kita lihat adalah bahwa kerugian investor selama pasar beruang ini signifikan secara statistik, memperpanjang 1 standar deviasi di bawah rata-rata. Realisasi kerugian sebesar ini bertepatan dengan semua posisi terendah pasar bearish yang signifikan (lokal dan global) selama 5 tahun terakhir.

Keseimbangan yang Halus
Grafik Live

Ringkasan dan Kesimpulan

Penarikan saat ini secara historis signifikan di sejumlah metrik dan ukuran on-chain, meskipun lebih dangkal (-50%) daripada pasar bearish sebelumnya (-85%). Ini menggambarkan karakteristik yang mirip dengan tren pasar beruang tahap akhir sebelumnya. Namun meskipun tingkat 'penjualan panik' on-chain signifikan secara statistik, ini terutama lebih rendah dibandingkan dengan ukuran pasar.

Para investor yang melakukan divestasi lebih memilih untuk menjual koin yang ditahan dalam keadaan merugi, suatu kegiatan yang selama ini didominasi oleh Pemegang Jangka Pendek. Sementara itu, sisi jual Pemegang Jangka Panjang terus menurun sejak Jan 2021, sebuah sinyal keyakinan yang tumbuh dalam menghadapi ketidakpastian makro yang tinggi.

Dengan diperkenalkannya pasar derivatif, FTX dan Binance khususnya telah mengalami peningkatan pangsa pasar yang signifikan. Ini menambahkan titik data lain ke pemanfaatan pasar berjangka untuk melindungi risiko, daripada penjualan BTC spot untuk mengurangi eksposur.

Pembaruan Produk

Semua pembaruan produk, peningkatan, dan pembaruan manual untuk metrik dan data dicatat di log perubahan kami untuk referensi Anda.

Keseimbangan yang Halus

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda bertanggung jawab penuh atas keputusan investasi Anda sendiri.

Stempel Waktu:

Lebih dari Wawasan Glassnode