Siklus Pasar On-chain Bitcoin

Bitcoin adalah pasar bebas untuk eksponensial, teknologi moneter digital. Ini telah menarik minat dari segala macam investor mulai dari individu, hingga institusi global. Teknologi peningkatan angka telah mendorong spekulasi dan keyakinan investor, karena tesis uang digital yang sehat diuji, ditantang, dan pada akhirnya terbukti melalui kinerja dan adopsi harga.

Dalam konteks itu, Bitcoin telah terbukti menjadi aset siklus, dengan kenaikan harga yang ekstrim dan penarikan yang panjang dan signifikan. Pada semua tahap dalam siklus ini, ada kumpulan orang yang membeli, menjual, menahan, bertransaksi, dan menambang dalam jaringan Bitcoin. Untuk memahami sepenuhnya psikologi dan karakteristik siklus pasar ini, ada beberapa kumpulan data yang lebih cocok untuk dipelajari, selain buku besar Bitcoin itu sendiri.

Dalam artikel ini, kita akan mengeksplorasi beberapa metrik on-chain terpilih yang memberikan wawasan tentang sentimen dan pola belanja makro dari penambang, spekulan, dan penambang. Tujuannya adalah untuk membekali pembaca dengan alat yang diperlukan untuk menghargai kemajuan dan pola data yang terkait dengan pasar bull saat ini.

Karakter On-chain

Di pasar beruang, minat pada Bitcoin, protokol biasanya berkurang, dan pada akhirnya, hanya Bitcoiner, uang pintar, dan penambang yang tetap berdiri. Ini adalah pembeli pilihan terakhir, dan mereka semua memiliki satu tujuan: mengumpulkan bitcoin sebanyak mungkin sebelum orang lain menyelesaikannya.

Untuk data on-chain, pola dan fraktal yang kami amati selama pasar bearish sebagian besar didorong oleh akumulator preferensi waktu rendah ini. Bagan di bawah ini menunjukkan akumulasi pasokan oleh pemegang jangka panjang dan bagaimana puncaknya secara konsisten selama masa tergelap.

Pasar banteng di sisi lain, adalah binatang yang sangat berbeda. Dinamika antara supply dan demand on-chain selalu berubah karena spekulan baru dan pemegang lama bersaing untuk mendapatkan ruang blok, profitabilitas, dan menguji tekad mereka untuk bertahan melalui kenaikan harga yang epik. Tangan lama biasanya mulai mendistribusikan dalam bentuk banteng, mentransfer koin mahal mereka ke tangan spekulan baru (yang membalas budi dengan beruang, menjual koin murah dengan kerugian kepada penipu).

Saat investor masuk dan keluar pasar ini, mereka meninggalkan jejak on-chain yang menangkap keyakinan dan pola pembelanjaan hodling agregat. Melalui studi siklus Bitcoin, kita dapat menetapkan serangkaian asumsi dan fraktal untuk menggambarkan keseimbangan antara penawaran dan permintaan. Dengan apresiasi untuk siklus pasar, dan bagaimana pihak yang berbeda biasanya berperilaku, kita dapat menggunakan pola ini untuk mengukur kemajuan pasar bull dan bear dengan lebih baik.

Bitcoiner dan Uang Pintar

Bitcoiner dan uang pintar cenderung memiliki modus operandi yang serupa. Insentif mereka adalah untuk mengumpulkan Sats semurah mungkin, dan menyadari keuntungan di akhir siklus bull (jika ada). Dengan demikian, total kepemilikan mereka tumbuh selama pasar beruang sebagai sat dan ditumpuk dan ditarik ke cold storage.

Hal ini dapat kita amati dalam Gelombang HODL metrik saat pita usia yang lebih tua (warna dingin) bertambah tebal, menunjukkan bahwa koin semakin matang, dan dipegang oleh tangan yang kuat. Semakin tebal pita keren ini, semakin banyak pasokan yang dimiliki oleh pemegang jangka panjang.

Sebaliknya, ketika koin lama dihabiskan, mereka diklasifikasikan kembali sebagai koin muda (warna hangat) dengan peningkatan yang sesuai dengan ketebalan gelombang HODL muda. Biasanya, koin uang pintar dihabiskan hanya di akhir pasar bull dan ketika kelompok usia muda mulai membengkak dalam ukuran, ini mungkin mengindikasikan perubahan sentimen makro sedang berlangsung. Catatan, koin yang lebih tua dari 5-6 bulan biasanya dianggap koin HODL.

Grafik Pita Umur Output yang Dihabiskan memberikan pandangan tentang distribusi usia untuk semua koin yang dihabiskan hari itu. Bagan di bawah ini telah difilter untuk menampilkan hanya koin yang lebih tua dari 1 tahun, yang menunjukkan penipu. Kita dapat melihat bahwa koin-koin lama ini cenderung dihabiskan sebagian besar selama periode volatilitas tinggi, khususnya:

• Di pasar banteng sebagai koin lama didistribusikan ke kekuatan pasar.
• Di pasar beruang selama acara kapitulasi dan reli pasar beruang.

Perhatikan juga bagaimana di pasar bull saat ini, pengeluaran koin lama telah melambat akhir-akhir ini. Ini menunjukkan bahwa lebih sedikit koin lama yang bergerak dan keyakinan untuk memegang tetap kuat.

Semakin tua koin, semakin banyak koin-hari yang terkumpul, dan ketika dihabiskan, koin-hari ini 'dihancurkan'. Hari Koin Hancur (CDD) melacak jumlah total hari koin yang dihancurkan setiap hari. Kita dapat menggunakan metrik ini untuk mengamati pola pengeluaran makro dan perubahan perilaku untuk pemegang jangka panjang.

Ketika Bitcoiner terakumulasi, beberapa koin lama dihabiskan, dan CDD cenderung rendah. Selama pasar bull tahap akhir, koin lama semakin banyak dihabiskan untuk merealisasikan keuntungan, yang mengarah ke lonjakan CDD. Menerapkan rata-rata pergerakan jangka panjang (misalnya 90DMA) dapat membantu menghaluskan kebisingan dan mengidentifikasi pergeseran makro ini dan bahkan memperkirakan puncak dan dasar pasar.

Spekulan jangka pendek

Telah diketahui dengan baik bahwa volatilitas Bitcoin berspesialisasi dalam mengguncang tangan yang lemah. Pasar sering memberi penghargaan kepada pemegang jangka panjang yang melatih kesabaran, dan menghukum peserta pasar yang lebih tidak berpengalaman dan pendatang baru yang terlambat. Pemegang jangka panjang menyadari hal ini dan cenderung menunggu puncak pasar sebelum menyadari keuntungan dari koin mahal.

Ini menciptakan transfer siklus kekayaan Bitcoin.

Saat penipu mendistribusikan koin ke tangan baru, pasokan koin muda akan membengkak dalam volume. Itu Realisasi Cap HODL gelombang adalah alat yang ideal untuk melacak transfer kekayaan ini melalui perluasan pasokan koin muda. Kita dapat melihat pada grafik di bawah ini selama tahap akhir pasar bull 2013 dan 2017, puncak pita koin muda (warna hangat) melonjak dalam tiga contoh berbeda. Puncak ini umumnya berhubungan dengan reli dan koreksi utama.

Di pasar bull saat ini, kita telah melihat lonjakan besar pertama dalam pasokan koin muda. Yang menarik adalah warna terhangat (koin termuda) belum melonjak setinggi siklus ini. Ini mungkin mencerminkan dua fenomena:

1. Meningkatnya keyakinan pemegang koin (termasuk pembeli institusional baru) karena tesis Bitcoin diuji dan dibuktikan di panggung makro.
2. Akses yang lebih besar untuk spekulasi melalui turunan off-chain yang mengarah ke koin muda yang memiliki jejak on-chain yang lebih kecil.

Dengan mengingat transfer kekayaan ini, kita dapat mengamati proporsi persediaan koin lama (1 tahun-2 tahun, biru) dan membandingkannya dengan persediaan koin muda (1 tahun-1 bulan, oranye).

• Di akhir pasar beruang (zona hijau): persediaan koin 1 tahun-2 tahun maksimum dan persediaan koin 1w-1m adalah minimum. Ini adalah akumulasi penampung yang telah kita bahas sebelumnya.
• Di akhir pasar bull (zona merah): pasokan koin 1w-1m relatif tinggi (karena lebih banyak spekulan baru masuk) sementara pasokan 1th-2th menurun secara signifikan karena koin lama dijual ke kekuatan pasar.

Dengan menggunakan pengamatan ini, kita dapat membangun Rasio HODL yang direalisasikan metric (RHODL) yang mengambil rasio antara gelombang R.HODL 1y-2y dan 1w, dan menciptakan osilator siklus yang melacak pasar makro dengan cermat.

Metrik ini menjelaskan sifat siklus dari peristiwa transfer kekayaan.

• Puncak pasar banteng terjadi di mana tangan-tangan tua memiliki ditransfer sebagian besar kekayaan mereka ke tangan baru, meningkatkan pasokan cairan (maks. pemegang baru, RHODL tinggi).
• Dasar pasar beruang terjadi di mana tangan-tangan tua memiliki terakumulasi sebagian besar koin dari tangan baru, mengurangi pasokan cairan (tangan kuat maks, RHODL rendah).

penambang

Akhirnya, kita melihat penambang Bukti Kerja. Penambang adalah salah satu keuntungan terbesar di ruang angkasa, setelah menghabiskan sejumlah besar modal ke dalam perangkat keras ASIC, pengaturan logistik, dan konsumsi daya. Penjualan wajib koin mereka memerlukan distribusi untuk menutupi biaya, yang biasanya dalam mata uang fiat.

Dengan demikian, mengamati pendapatan penambang dan saldo yang disimpan seringkali berguna untuk menetapkan ukuran sentimen dan keyakinan mereka. Bagan di bawah ini menunjukkan saldo koin penambang sejak 2016 dan kita dapat melihat tiga fase tipikal:

1. Distribusi dan saldo menurun di terlambat pasar banteng sebagai penambang mengambil keuntungan menjadi kekuatan pasar.
2. Distribusi berkurang dalam pasar beruang karena penambang memotong biaya, mematikan ASIC atau menyerah, menyisakan ruang bagi penambang yang lebih kuat untuk mendapatkan bagian yang lebih besar dari kekuatan hash.
3. Akumulasi dengan bertambahnya saldo di pasar banteng awal saat penambang kembali ke profitabilitas, tren harga lebih tinggi dan kegembiraan pasar yang lebih luas di sekitar halving dimulai.

Terakhir kita dapat menganalisis sisi pendapatan dari persamaan penambang, mencari periode profitabilitas atau tekanan pendapatan. Penambang umumnya beroperasi dengan cakrawala waktu yang lama. Mengingat volatilitas harga koin, penambang akan menilai aliran pendapatan menggunakan rata-rata jangka panjang untuk membuat keputusan ekonomi.

Grafik Banyak Puell adalah metrik yang dibangun dari pengamatan ini, dengan mengambil rasio antara pendapatan penambang saat ini dan rata-rata 365 hari. Ini menciptakan osilator berdasarkan profitabilitas penambang agregat.

• Profitabilitas tinggi terjadi ketika pendapatan saat ini secara signifikan di atas rata-rata tahunan (Puell Multiple tinggi). Dalam hal ini, penambang mengumpulkan koin jauh lebih murah daripada harga pasar dan memiliki insentif untuk menjual dengan margin keuntungan yang lebih tinggi, melepaskan pasokan tambahan ke pasar.
• Profitabilitas rendah terjadi ketika pendapatan saat ini secara signifikan di bawah rata-rata tahunan (Puell Multiple rendah). Dalam hal ini, para penambang beroperasi di bawah tekanan pendapatan relatif dan pada akhirnya harus mematikan rig ASIC. Ini umumnya mengarah pada kapitulasi dan pembentukan dasar pasar beruang.

Kesimpulan

Keseimbangan penawaran dan permintaan pasar Bitcoin adalah sistem yang sangat dinamis, meskipun bersifat siklus. Sementara siklus separuh terprogram mungkin membuatnya tampak 'jelas', tetap sulit untuk menentukan dengan tepat tahap pasar bull mana kita berada. Metrik on-chain memberikan alat dan wawasan tentang perubahan makro dalam pola pengeluaran dan keyakinan penipu, spekulan, dan penambang .

Ketika datang ke pasar bull, ada serangkaian metrik dan indikator yang berguna, tetapi beberapa pola penting untuk diperhatikan:

• HODLers (koin tua) mendistribusikan kekayaan mereka,
• Spekulan baru (koin muda) meningkatkan posisi mereka,
• Penambang mencapai profitabilitas puncak.

Semua siklus pasar itu unik, tetapi respons manusia terhadap untung, rugi, dan insentif bisa diprediksi secara aneh. Triknya adalah mengetahui apa yang harus dicari dalam data, secara on-chain.

Sumber: https://insights.glassnode.com/bitcoin-onchain-market-cycles/