Memo investasi Q2 Coinbase Ventures

Sekitar blok menyoroti tren utama dalam kripto. Ditulis oleh Connor Dempsey, bersumber dari pekerjaan dan wawasan dari seluruh tim di Coinbase Ventures & Corp Dev

TLDR:

• Aktivitas kesepakatan Coinbase Ventures mencerminkan kecepatan keseluruhan lanskap ventura, turun 34% QoQ. Aktivitas tetap naik 68% YoY, mencerminkan pertumbuhan yang stabil dari praktik usaha kami selama setahun terakhir
• Di antara tren utama yang diamati, kami percaya bahwa game Web3 akan bergabung dengan gelombang besar pengguna crypto berikutnya, dengan pendiri berpengalaman dari game Web2 terus mengalir ke luar angkasa.
• Kami senang dengan aplikasi pengguna Web3 yang bekerja untuk mengubah model captive Web2 dan memberi pengguna kendali atas audiens dan komunitas mereka
• Ekosistem Solana terus menunjukkan momentum yang mengesankan dan daya tarik pengembang
• Peningkatan UX besar-besaran akan datang ke crypto yang akan mengaburkan kompleksitas dan memberikan pengalaman yang setara dengan Web2
• Amerika Serikat terus menjadi rumah bagi sebagian besar perusahaan dalam portofolio kami, dengan Singapura, Inggris, Jerman, dan India semuanya membangun pusat inovasi yang mengesankan
• Di mana pemberi pinjaman CeFi goyah tahun ini, platform pinjaman DeFi tangguh
• Terlepas dari tindakan harga saat ini, kami tetap yakin bahwa peluang dalam crypto dan Web3 jauh lebih besar daripada yang disadari kebanyakan orang.

Paruh pertama 2022 bergolak untuk semua pasar. Dow dan S&P mengalami paruh pertama terburuk sejak 1962 dan 1970. NASDAQ mengalami kuartal terburuk sejak 2008. Bitcoin mengalami kuartal terburuk sejak 2011, DeFi TVL berakhir turun 70% dari level tertinggi, dan penjualan NFT Juni merosot ke level yang tidak terlihat. dalam setahun.

Bagian inti dari kekacauan pasar crypto berasal dari runtuhnya ekosistem Terra senilai $60 miliar pada bulan Mei. Ini berkontribusi pada ledakan dana crypto $ 10 miliar (Three Arrows Capital) yang telah meningkatkan eksposur ke Terra bersama dengan beberapa perdagangan lain yang bergerak melawan mereka (GBTC, stETH). Selanjutnya, terungkap bahwa Three Arrows Capital telah meminjam banyak dari beberapa pemberi pinjaman terpusat terbesar di crypto. Tidak dapat menutup pinjaman ini, beberapa pemberi pinjaman ini terpaksa bangkrut.

Grafik penurunan pasar makro meresap ke dalam lanskap usaha juga.

lanskap usaha

Pasar ventura yang lebih luas mulai menunjukkan tanda-tanda pendinginan di Q1, dengan total pendanaan turun untuk pertama kalinya sejak Q2 2019. Tren itu berlanjut di Q2, dengan total pendanaan ventura turun 23%, menandai penurunan terbesar dalam satu dekade. Kuartal ini juga melihat perusahaan tahap selanjutnya seperti Klarna menaikkan putaran; tanda zaman selanjutnya.

Pendanaan ventura Crypto masih melihat rekor Q1, tetapi seperti yang kami tulis di kami surat terakhir, kami sudah mulai melihat tanda-tanda perlambatan yang kami perkirakan akan muncul di Q2. Tentu saja, data dari John Dantoni di The Block menunjukkan bahwa dolar pendanaan ventura crypto turun 22%: kuartal turun pertama dalam dua tahun.

Di Q2, Coinbase Ventures terus menempati peringkat di antara investor paling aktif di crypto, tetapi juga melihat transaksi berjalan lambat, dengan jumlah total menurun 34% QoQ, dari 71 menjadi 47. Meskipun melambat dibandingkan dengan kecepatan yang kuat pada akhir 21 dan Q1 22, aktivitas Q2 kami masih meningkat 68% YoY; indikasi pertumbuhan keseluruhan praktik usaha kami.

Penurunan sebagian besar mencerminkan kondisi pasar secara keseluruhan — dengan volatilitas di pasar, kami melihat banyak pendiri memikirkan kembali atau menghentikan putaran mereka, terutama pada tahap selanjutnya. Kami melihat bahwa banyak perusahaan yang tidak melakukan penggalangan dana kecuali benar-benar diperlukan, dan bahkan kemudian, hanya jika mereka merasa yakin bahwa mereka dapat menunjukkan pertumbuhan yang diperlukan untuk membenarkan babak baru.

Selain lingkungan makro yang suram, masih banyak pendiri berkualitas tinggi yang dibesarkan pada tahap awal, di mana kami paling aktif. Melihat melampaui aksi harga di area yang kami investasikan menunjukkan berbagai utilitas nyata yang terus dibangun dan melukiskan gambaran masa depan yang menjanjikan: satu dengan rangkaian aplikasi pengguna Web3 yang dinamis, UX yang ditingkatkan, pasar DeFi yang kuat, skalabel Ekosistem L1/L2, dan semua alat yang dibutuhkan pengembang untuk membangun aplikasi pembunuh berikutnya.

Berikut bagaimana aktivitas kami rusak selama Q2.

Sekarang, mari kita lihat beberapa tema yang menonjol. (* menunjukkan perusahaan portofolio Coinbase Ventures)

Era mendatang dari game blockchain

Dengan kebangkitan meroket dan penurunan aktivitas Axie Infinity berikutnya, banyak pakar dengan cepat mengabaikan game blockchain sebagai mode yang lewat. Seperti yang kami tulis di September, Axie mengalami lingkaran umpan balik positif yang bisa berubah menjadi negatif jika semangat yang mendorong permainan mereda, yang pada akhirnya terjadi. Terlepas dari itu, Axie membukukan penjualan hampir $1 miliar dalam satu bulan dan menarik 2 juta DAU dengan dasarnya anggaran pemasaran nol. Ini membuat seluruh dunia game memperhatikan kekuatan vertikal baru ini.

Dengan perkiraan 3.2B+ gamer di dunia, kami sangat percaya bahwa game Web3 akan bergabung dengan gelombang besar pengguna crypto berikutnya. Game Web3 tetap menjadi sektor investasi besar di Q2, dengan The Block memperkirakan bahwa $ 2.6 miliar + dibesarkan. Aktivitas kami selama beberapa kuartal terakhir hanya memperkuat keyakinan kami.

Seperti yang kita lihat di Q1, pendiri dengan rekam jejak yang kuat di game Web2 terus merangkul kategori ini. Sebagai contoh, Permainan Azra*, didirikan oleh pencipta blockbuster seluler senilai $1.4M+ Pahlawan Galaxy Star Wars. Tujuan mereka adalah untuk membangun game RPG tempur dengan ekonomi dalam game yang kuat yang masih dapat menarik daya tarik utama. Ruang ini juga menarik Justin Kan, salah satu pendiri platform streaming game Twitch, yang dijual ke Amazon seharga $1 miliar. Perusahaan baru Kan, Fractal*, sedang membangun pasar untuk aset game NFT.

Perusahaan seperti Venly* akan menambah bahan bakar ke api dengan seperangkat alat yang memungkinkan pengembang game Web2 dengan mulus membuat lompatan ke Web3. Pembangkit tenaga game yang mapan bahkan mulai muncul, dengan pembuat Fortnite, Epic Games, sekarang mengizinkan Game berbasis NFT ke toko gamenya.

Butuh beberapa waktu bagi sektor ini untuk matang, tetapi semakin jelas bahwa game blockchain akan menjadi kategori besar di masa depan. Harapkan peningkatan fokus pada ekonomi berkelanjutan dan gameplay yang menanamkan NFT dengan pengalaman gaming Web2 yang lebih familiar.

Menghubungkan Ulang Web2

Di luar game, aplikasi pengguna Web3 generasi berikutnya bekerja untuk mengubah model captive Web2 dan memberi pengguna kendali atas audiens dan komunitas mereka. Salah satu perusahaan yang sangat kami sukai adalah penyiar*: jaringan sosial yang cukup terdesentralisasi yang didirikan oleh alumni Coinbase Dan Romero dan Varun Srinivasan. Produk awal mereka menyerupai Twitter, tetapi dengan perbedaan utama membiarkan pengguna memiliki hubungan dengan audiens mereka.

Farcaster adalah protokol terbuka, mirip dengan email (SMTP). Sementara Farcaster telah membangun aplikasi sosial pertama pada protokol, pengembang lain dapat membangun klien yang bersaing, sama seperti kami memiliki Gmail dan Apple iCloud. Meskipun Anda tidak dapat membawa pengikut Twitter Anda ke TikTok, seseorang dapat membuat yang setara dengan TikTok pada protokol Farcaster, dan pengguna Farcaster dapat membawa pengikut mereka ke platform baru yang berbeda. Pengguna tidak hanya dapat mempertahankan kepemilikan yang lebih baik atas audiens mereka, tetapi juga membuka pintu untuk monetisasi yang lebih selaras. Di mana sebagian besar pengeluaran iklan langsung ke Twitter, Instagram, dll, pengguna Farcaster dengan banyak pengikut dapat memonetisasi audiens mereka secara langsung di seluruh platform.

Investasi lain yang kami senangi adalah Sorot.xyz*, yang berada di persimpangan Web3 dan musik yang sedang berkembang. Sorotan akan memungkinkan musisi membuat fanclub/komunitas berkemampuan web3 mereka sendiri (tidak perlu pengkodean), lengkap dengan token gating, akses ke airdrop NFT, merchandise, dan banyak lagi. Highlight bergabung dengan portco CBV lainnya seperti Audius*, Sound.xyz*, Mint Songs*, dan Royal*, semuanya menawarkan musisi jalan baru untuk terhubung dan memonetisasi basis penggemar mereka.

Semua mengatakan, kami tetap bersemangat tentang potensi Web3 untuk menata kembali model Web2 yang sudah mengakar untuk media sosial, musik, dan banyak lagi, dan pada akhirnya mengembalikan kekuatan ke pencipta.

Solana matahari terbit

Terlihat dalam aktivitas Q2 kami adalah momentum lanjutan di balik ekosistem Solana. Sementara Ethereum dan EVM tetap menjadi raja sejauh daya tarik pengembang dan aplikasi yang kompatibel, kami mencatat tren yang jelas di tim awal yang mengutamakan Solana. Secara keseluruhan, kami melakukan 10 kesepakatan yang dibangun di Solana di Q2.

Mengingat bahwa kontrak pintar Solana dikodekan dalam Rust sebagai lawan dari Soliditas EVM, tim pendiri sering memilih antara membangun di satu atau yang lain. Semakin banyak, kami melihat tim memilih untuk mendukung EVM dan Solana sejak awal — seperti penambahan terbaru di Koheren dan moralis. Kami telah melihat orang lain memulai EVM dan memilih untuk sepenuhnya beralih ke Solana sementara Fractal yang disebutkan di atas memilih untuk membangun Solana sejak awal.

Tambahkan fakta bahwa banyak dana besar telah secara terbuka menyatakan dukungan untuk ekosistem, dan ini menunjukkan bahwa daya tahan Solana adalah nyata. Namun keaktifan rantai (kemampuan Solana untuk tetap online) tetap menjadi masalah yang sangat penting untuk dipecahkan oleh tim Solana.

UX Segalanya

Pengalaman pengguna crypto yang kikuk dan terputus-putus secara keseluruhan telah lama menjadi rintangan untuk diadopsi. Pikirkan apa yang harus dilakukan pengguna untuk melakukan transaksi biasa: mengonversi fiat ke kripto, mentransfer kripto ke dompet, menjembatani kripto ke jaringan pilihan mereka, dan akhirnya melakukan transaksi.

Di Q2, kami telah berinvestasi dalam beberapa tim (belum diumumkan) yang bekerja untuk merampingkan dan membuat vertikal seluruh perjalanan transaksi ritel. Segera pengembang yang membangun kripto dan Web3 akan dapat menerapkan seluruh tumpukan transaksi dengan beberapa baris kode sederhana dan set API standar.

Hasil akhirnya akan menjadi masa depan di mana, misalnya, pengguna dapat melakukan transaksi DEX dalam satu klik. Di latar belakang, fiat akan diubah menjadi kripto, dipindahkan ke dompet, dijembatani ke L1/L2, sebelum mengeksekusi swap dan menyimpan aset di dompet pilihan mereka. Semua kerumitan akan dikaburkan dan kami akan memiliki pengalaman pengguna yang setara dengan Web2 — buka kunci besar-besaran.

Di mana para pembangun?

Kuartal ini kami melihat di mana tim pendiri tempat kami berinvestasi. Sementara crypto adalah industri global, agak tidak mengejutkan, konsentrasi terbesar dari tim pendiri kami berasal dari Amerika Serikat — rumah bagi 64% dari 356 perusahaan portofolio kami; semakin banyak alasan bagi regulator untuk mendorong daripada menghambat sektor yang tumbuh cepat ini.

Singapura telah memantapkan dirinya sebagai basis dari banyak pembangunan tim di Asia. Sementara itu, Inggris dan Jerman adalah rumah bagi pusat pertumbuhan, dengan pembuat kebijakan secara proaktif bekerja untuk kejelasan peraturan. Kami terus terkesan dengan tim pendiri di India, yang kami harapkan untuk memainkan peran utama di masa depan adopsi kripto (perusahaan portofolio CBV perbatasan, dengan 30 insinyur di India telah membangun agregator DeFi seluler pertama yang luar biasa yang mendukung 20+ rantai dan 45+ protokol).

Kuartal ini, kami juga bersemangat untuk mendukung lima tim yang didirikan oleh mantan karyawan Coinbase, termasuk Coherent dan Farcaster yang disebutkan di atas, serta tiga lainnya yang belum diumumkan. Kami bangga untuk terus mendukung karyawan yang menerima pendidikan kripto kelas dunia di Coinbase dan melanjutkan untuk mendirikan perusahaan dan proyek kelas dunia.

Membungkus

Meskipun ada banyak hal yang menarik di masa depan, ada juga banyak pelajaran yang bisa dipetik di masa sekarang. Krisis kripto saat ini mirip dengan yang kita lihat terjadi di keuangan tradisional. Ketidakjelasan bahwa pemberi pinjaman terpusat dan Three Arrows Capital dioperasikan di bawah mengakibatkan ketidakmampuan pemberi pinjaman untuk mengevaluasi dengan benar risiko rekanan mereka. Pemberi pinjaman tidak tahu berapa banyak orang lain telah meminjamkan ke 3AC, mereka juga tidak tahu berapa banyak leverage dan risiko yang diambil 3AC. Investor tidak tahu berapa banyak risiko yang mereka hadapi sama sekali. Ketika pasar bergerak melawan pemberi pinjaman dan 3AC, pemberi pinjaman dibiarkan dengan lubang besar di neraca mereka, dan investor dibiarkan memegang tas.

Namun berbeda dengan pemberi pinjaman terpusat yang menghadapi kebangkrutan, penting untuk dicatat bahwa pemberi pinjaman chip biru DeFi Aave, Compound, dan MakerDAO beroperasi tanpa hambatan. Setiap pinjaman dan persyaratannya tetap transparan untuk dilihat semua orang. Ketika tingkat agunan turun di bawah ambang batas, agunan dijual melalui kode otonom dan pemberi pinjaman dibayar kembali. Kode yang sama ini juga menyatakan bahwa Celsius terpaksa membayar kembali $400 juta dalam bentuk pinjaman ke Aave, Compound, dan MakerDAO — tidak diperlukan perintah pengadilan (meskipun overcollaterization berperan). Semua mengatakan, itu berfungsi sebagai titik pembuktian yang kuat untuk keuangan terdesentralisasi.

Itu hanya untuk mengatakan bahwa mungkin mudah untuk berkecil hati dengan aksi harga saat ini sambil melupakan seberapa jauh kita telah datang dalam waktu singkat. Ketika pasar beruang terakhir melanda, aplikasi pengguna yang paling populer adalah Crypto Kitties. Saat ini, ada inovasi yang lebih mendalam dan berdampak daripada yang bisa kita hitung. DeFi, NFT, kaya DAO ekosistem, semua muncul dalam dua tahun terakhir, dan bahkan bersatu untuk membuat dampak nyata di panggung dunia. Sementara itu, solusi penskalaan layer2 akhirnya ada di sini, dan dapat membawa kita dari fase dial-up ke broadband, yang mampu mendukung beragam aplikasi pengguna dengan UX sederhana untuk boot.

Seperti pada penurunan sebelumnya, pencela sekali lagi dengan percaya diri mengucapkan kripto mati. Namun, dari tempat duduk kami di industri ini, kami didorong oleh para pendiri brilian yang kami lihat bekerja tanpa lelah untuk memajukan teknologi ini. Ketika seluruh sistem keuangan dan dunia mendigitalkan dirinya sendiri, kami tetap yakin bahwa peluang dalam crypto dan Web3 jauh lebih besar daripada yang disadari kebanyakan orang.