DeFi Terungkap: DeFi Menunjukkan Tanda Kehidupan

Sementara token tata kelola DeFi tetap kuat di wilayah bearish, investor mendapatkan secercah harapan minggu ini, karena blue chips reli dalam pergerakan kuat yang tidak berkorelasi naik ~+20% terhadap pasar yang lebih luas.

Di antara semua sentimen bearish, sebagian kecil dari sektor ini terus menunjukkan kilasan aktivitas. Sementara sebagian besar proyek skala menengah hingga kecil menyerupai kota hantu, beberapa proyek DeFi di Ethereum membangun sinyal adopsi yang terus-menerus.

Permintaan untuk hasil yang lebih tinggi dan selera risiko yang tinggi terus meningkatkan aktivitas pada rantai biaya rendah seperti rantai samping Polygon. Pertanyaan kuncinya adalah apakah aktivitas di Polygon didorong oleh penyelesaian nilai aktual, atau didominasi oleh banyak transaksi kecil dari sejumlah pengguna terbatas yang sebaliknya diberi harga di luar rantai utama?

Minggu ini kami mengeksplorasi kondisi pasar terkini yang meliputi:

• Aktivitas di Ethereum dan menemukan pengembalian yang tidak berkorelasi,
• Penilaian aktivitas di Polygon.

Untuk tetap up to date dengan analisis Glassnode terbaru dari ekosistem DeFi, pastikan untuk berlangganan inis DeFi seri konten khusus di sini.

Aktivitas Tetap Tenang, Meskipun DeFi Memantul

7 hari terakhir telah melihat token tata kelola DeFi menangkap tawaran penting. Banyak token blue chip telah rally 50%+ di belakang sebagian besar pergerakan sideways di BTC dan ETH. Bagan di bawah ini menunjukkan bagaimana dalam perjalanan turun, seluruh pergerakan berkorelasi kuat dengan BTC dan ETH. Pada reli bantuan baru-baru ini, token DeFi akhirnya mencetak beberapa pengembalian yang tidak berkorelasi, bahkan menemukan petunjuk kekuatan melawan ETH.

Sementara gerakan yang tidak berkorelasi ini positif untuk DeFi, DeFi jauh dari masalah kinerja yang kurang baik. Bahkan token tata kelola berkinerja terbaik tetap kokoh di wilayah bearish relatif terhadap ETH, sebuah tren kami menjelajahi dalam bagian analisis ini.

Pergerakan yang berkorelasi di semua aset tanpa mengubah harga blue chips terhadap tolok ukur umumnya menandakan bahwa pasar puas dengan harga aset DeFi. Di sisi lain, langkah kuat yang tidak berkorelasi dapat menandai minat untuk menilai ulang aset-aset ini terhadap tolok ukur; dengan gerakan seperti itu biasanya dipimpin oleh perubahan fundamental dan pergeseran naratif.

Menilai Aktivitas

Volume DEX tetap datar hingga Juni, dengan banyak metrik utama yang tidak berubah sejak kami membahas masalah tersebut pada bulan Mei. Sementara volume tetap relatif tidak signifikan, aktivitas di Curve (berwarna oranye) telah sangat melambat bulan lalu, menandai periode di mana banyak swap stablecoin diselesaikan di tempat lain.

Pasangan stablecoin utama di Uniswap V3 misalnya sekarang melihat >$50 juta volume harian sementara Curve saat ini berkisar antara $75-$150 juta total volume harian rata-rata hari. Ini meskipun Curve memiliki lebih banyak likuiditas daripada proyek mana pun ($10B+) – sebuah pengingat bahwa likuiditas tidak selalu berarti volume.

Kenaikan harga token DeFi blue chip tidak menunjukkan korelasi dengan biaya gas yang meningkat. Sebaliknya, lonjakan gas baru-baru ini selama beberapa hari terakhir telah menjadi penyebab Shiba meluncurkan berbagai klon Uniswap. Shibaswap dan hadiah mereka menunjukkan 5,000% APY saat diluncurkan, tetapi bukan tanpa risiko dan kekhawatiran yang meningkat atas keamanan kontrak pintar yang diangkat oleh para pengembang di seluruh DeFi. Kami juga telah melihat pemain tambahan muncul di radar konsumsi gas karena Axie Infinity, sebuah eksperimen dalam game milik komunitas, melihat pertumbuhan yang cepat.

Perhatikan pada tabel berikut bahwa 6 dari 16 kontrak boros gas tertinggi dalam beberapa hari terakhir terkait dengan produk Shiba.

Likuidasi on-chain tetap tenang di tengah kenaikan harga token. Pengguna dengan banyak pinjaman dalam aset yang mengumpulkan 20% (seperti posisi short yang dipinjam) dapat menghadapi likuidasi jika nilai yang dipinjam melebihi agunan mereka. Sebagian besar mampu menambahkan agunan, menutup posisi, dan secara keseluruhan menjaga pasar pinjaman tetap sehat (<$500rb dalam likuidasi 7 hari).

Suku bunga tetap datar sejak Mei, menetap di angka 3% untuk peminjam. Kontraksi imbal hasil umumnya merupakan sinyal bearish; itu menunjukkan selera yang lebih rendah untuk meminjam dan risiko. Jika DeFi terus bergerak ke atas, kita mungkin melihat kenaikan suku bunga. Untuk saat ini, suku bunga tetap tidak terinspirasi selama pergerakan terbatas leverage ini.

Perhatikan bagaimana pada hari-hari awal SNX, SUSHI, dan AAVE (dan sebagian besar chip biru DeFi lainnya), token tersebut melihat perilaku penetapan harga yang serupa terhadap beta (ETH), tetapi dengan cepat dinilai ulang saat narasi bergeser ke paruh kedua tahun 2020 ('DeFi musim panas'). Pada saat pindah ke 100 token teratas berdasarkan kapitalisasi pasar, mereka menunjukkan pengembalian yang tidak berkorelasi kuat terhadap ETH karena mereka secara aktif diberi harga ulang untuk mencocokkan TVL dan metrik penggunaan.

Ke koreksi harga Mei/Juni, kami telah melihat harga naik kembali dan mengalami beta tinggi ke ETH. Dalam 7 hari terakhir, kami telah melihat petunjuk tentang landasan reklamasi DeFi, agak terpisah dari versi beta, namun satu minggu masih terlalu pendek kerangka waktu untuk menyimpulkan apakah ini adalah tren baru.

Protokol Perpetual adalah salah satu aset dalam beberapa bulan terakhir yang telah mengalami kenaikan harga token tata kelola di samping fundamental bullish. Token tata kelola telah melonjak 375% dalam 14 hari terakhir. Ini telah menonjol dalam pertumbuhan aktivitas selama 90 hari terakhir tetapi telah tenang dari waktu ke waktu. Saat volume perdagangan mendekati kumulatif $20B, kontrak terus-menerus menonjol dibandingkan pesaing di ruang derivatif on-chain, bahkan menempatkannya di tengah paket relatif terhadap DEX spot yang lebih kecil.

Perhatikan bahwa volume perdagangan ini dilakukan oleh basis pengguna yang relatif kecil dengan kurang dari 400 alamat aktif harian. Biaya harian yang diperoleh oleh protokol secara konsisten melanggar $ 100k, dan proyek saat ini sedang mengerjakan struktur hadiah yang diperbarui untuk pemegang token untuk menerima biaya ini di v2 yang baru-baru ini diumumkan.

Puncak Aktivitas Poligon

Di Polygon, biaya gas murah terus mendorong aktivitas. Pengguna menemukan jalan mereka ke rantai seperti Polygon untuk mengurangi gesekan biaya gas secara signifikan, dan prospek imbalan yang lebih tinggi, meskipun biasanya dengan mengorbankan risiko yang meningkat. Saat ini sekitar 110 ribu alamat unik mengirim transaksi di Polygon setiap hari, mendekati level tertinggi sepanjang masa.

DEX paling aktif di Polygon adalah Quickswap, terus menumbuhkan pengguna dengan kecepatan parabola. Tetapi apakah pengguna menerjemahkan ke likuiditas dan volume?

Dengan likuiditas $1 Miliar dan $115 juta dalam volume 24 jam, Quickswap menempati urutan pertama berdasarkan metrik likuiditas dan penggunaan di Polygon. Perhatikan bahwa sementara volume dan nilai aktual yang diselesaikan di Quickswap cenderung turun, likuiditas tetap kuat. Insentif melalui pertanian hasil di seluruh ekosistem Polygon tetap kuat, dan likuiditas Quickswap tetap menjadi penerima manfaat utama dari insentif ini.

Sushiswap berada di urutan kedua dengan likuiditas $600 juta, dan volume $40 juta 24 jam. Sementara pertumbuhan Quickswap menarik, Sushiswap sangat menarik sebagai DEX terbesar kedua di Polygon karena likuiditasnya yang terfragmentasi di L1 Ethereum dan Polygon.

Banyak proyek telah menjadi multi-rantai, membawa proyek mereka ke Polygon dan di tempat lain untuk memperluas jangkauan. Sangat menarik untuk membandingkan pertumbuhan relatif yang dicapai oleh proyek-proyek yang berpartisipasi di setiap rantai. Sushiswap, misalnya, melihat pertumbuhan yang kuat di Polygon di hari-hari awal (peluncuran Juni). Ini terjadi selama periode insentif penambangan likuiditas yang sangat tinggi.

Namun, saat hadiah tenang, total volume Sushiswap di Polygon juga cenderung lebih rendah, meskipun volume Sushiswap di Ethereum tetap kuat.

Sementara Polygon terus mengalami peningkatan jumlah transaksi dan pengguna, penyelesaian nilai besar tetap kokoh di rantai utama Ethereum. Selain itu, likuiditas tetap lebih lengket di Ethereum; di Polygon, likuiditas menunjukkan hampir tidak ada loyalitas, berputar ke kelompok mana pun yang dianggap menguntungkan jangka pendek. Dengan cepat menjadi jelas bahwa pemikiran jangka pendek dominan di Polygon, sementara banyak pedagang dan investor yang berorientasi jangka panjang menghuni L1.

0x Labs mencatat bagian data yang menarik tentang ukuran transaksi rata-rata. Sementara dalam banyak kasus jumlah transaksi Polygon dapat melebihi Ethereum, ukuran perdagangan dikerdilkan oleh Ethereum. Ukuran perdagangan rata-rata di Polygon saat ini berada di $755 sementara Ethereum berada di sekitar $19,000 pada protokol 0x.

Sementara pertumbuhan menurut total pengguna dan jumlah transaksi tetap kuat di Polygon, total nilai yang diselesaikan tetap relatif tidak signifikan terhadap rantai utama.

Akan sangat menarik untuk melihat bagaimana likuiditas yang terfragmentasi menjadi ketika Optimisme, Arbitrum, dan solusi L2 lainnya sepenuhnya online. Akankah likuiditas Polygon tetap di Polygon? Akankah likuiditas Ethereum semakin terfragmentasi ke L2? Atau akankah solusi penskalaan baru bersaing secara dominan dengan Polygon dan Binance Smart Chain? Untuk saat ini, terbukti bahwa ada permintaan dari pengguna untuk transaksi berbiaya lebih rendah dan selera risiko yang lebih tinggi, tetapi tidak jelas penyelesaian nilai yang signifikan akan mengambil alih Polygon dalam waktu dekat.

Mengungkap Alfa

Ini adalah segmen mingguan kami yang secara singkat membahas beberapa perkembangan terpenting dari minggu sebelumnya dan yang akan datang.

Tidak pernah ada minggu yang membosankan di DeFi. Banyak rilis produk dan pengumuman saat musim L2 terus memanas.

• Barnbridge meluncurkan Eksposur Cerdas. Produk tranched sayang terus berinovasi, menambahkan "Smart Exposure," produk tranched mereka untuk penyediaan likuiditas. Mereka juga meluncurkan produk mereka di Polygon.
• Sushiswap mengintegrasikan Archer DAO. Archer DAO adalah satu dari sejumlah produk baru yang ingin melindungi pedagang dari eksternalitas blockchain seperti serangan sandwich. Pedagang Sushiswap sekarang dapat secara opsional menggunakan pesanan yang dilindungi melalui integrasi DAO Archer mereka.
• Alchemix dan Ruler Finance bermitra dalam insentif likuiditas. Kedua proyek mengumumkan kemitraan untuk penambangan likuiditas buku pesanan dengan alUSD. Mirip dengan Alchemix, Ruler menawarkan pinjaman yang tidak dapat dicairkan. Mereka membedakan diri mereka dengan tingkat bunga tetap, pembayaran pinjaman berdasarkan waktu.
• Abracadabra terus berinovasi. Spell menambahkan posisi hasil leverage untuk pemberi pinjaman mereka. Platform ini memungkinkan pinjam/pinjam posisi populer Yearn yvVault. Sekarang menambahkan leverage dan flashloans karena mereka terus menambahkan fitur ke platform mereka.
• Aave Pro mendapat tanggal rilis kasar. Aave yang dilembagakan memiliki tanggal yang ditetapkan untuk produk KYC-nya pada bulan Juli. Ini akan dimulai dengan BTC, ETH, AAVE, dan USDC.
• Produk dengan tarif tetap tetap panas saat Elemen diluncurkan. Elemen meluncurkan AMM fixed-rate mereka. Semakin banyak produk dengan suku bunga tetap terus datang ke pasar karena investor berspekulasi tentang pertumbuhan DeFi di masa depan melalui hasil yang lebih konsisten. Sementara sebagian besar bias terhadap suku bunga variabel karena risiko yang lebih tinggi/imbalan yang lebih tinggi, beberapa bertaruh bahwa investor yang kurang berisiko akan menyukai produk suku bunga tetap untuk hasil yang dapat diprediksi.
• Balancer diluncurkan di Polygon. Hasil tinggi pada hari-hari awal peluncuran kumpulan Balancer di Polygon. Akan menarik untuk melihat bagaimana likuiditas terus terfragmentasi karena lebih banyak proyek diluncurkan di Polygon dan Optimism + Arbitrum online dalam beberapa bulan mendatang.
• Protokol Perpetual mengumumkan V2 mereka di Arbitrum. Token muncul di rumor dan berita, sekarang duduk di $9 dari posisi terendah $4 pada akhir Juni. Kontrak abadi mereka yang terdesentralisasi tetap menjadi sudut panas DeFi.

Untuk terus mengikuti analisis Glassnode terbaru dari ekosistem DeFi, pastikan untuk berlangganan seri konten baru ini di bawah.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda bertanggung jawab penuh atas keputusan investasi Anda sendiri.

Sumber: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-defi-showing-signs-of-life/