Pasar crypto yang lebih luas mengalami kemunduran setelah periode yang relatif menggembirakan setelah rilis EIP-1559, diselingi oleh aktivitas dan spekulasi signifikan di pasar NFT. Harga Ethereum mendorong ke arah ATH mereka, hanya mencapai $4,000 sebelum turun tajam ke level terendah intra-hari di $3,168.
Kami melihat aksi jual yang cukup dramatis awal minggu ini karena pedagang Ethereum melihat leverage dan kegembiraan keluar dari sistem. Di dalam buletin terbaru kami, kami mencatat bahwa open interest berjangka untuk Bitcoin meningkat, sementara open interest untuk Ethereum berjangka telah melampaui ATH sebelumnya pada hari-hari sebelum harga jatuh.
Ini terjadi pada saat jaringan Ethereum terus melihat penggunaan besar-besaran dan kemacetan biaya, terutama didorong oleh pencetakan dan perdagangan NFT. Tidak mengherankan, minat dan kegembiraan besar ini telah tercermin di pasar derivatif, dengan volume dan minat terbuka mencapai ketinggian baru.
Pasar opsi Ethereum belum melihat lonjakan atau koreksi yang sama dalam minat terbuka. Ketertarikan terbuka pada opsi seringkali dapat mengungkapkan pandangan pedagang profesional bahwa suatu posisi membutuhkan lindung nilai atau bahwa pergerakan besar akan segera terjadi. Ini memungkinkan pedagang untuk mengelola risiko posisi tanpa perlu menjual aset dasar. Pilihan OI pasti menemukan tinggi lokal tetapi jauh dari ATH.
Pada saat kegembiraan, pedagang cenderung mengambil leverage melalui pinjaman dana terhadap agunan. DeFi adalah dermawan utama dari permintaan pinjaman ini, dengan suku bunga dan hasil baru-baru ini meningkat di seluruh ekosistem. Hasil ini memengaruhi pengembalian pada platform pinjaman utama seperti Compound dan Aave, yang kemudian banyak digunakan di agregator seperti Yearn Finance.
Lonjakan tarif dapat memberikan indikator bahwa sistem telah mengambil sejumlah besar leverage. Perhatikan ini tidak selalu menandakan crash yang akan datang, karena tarif dapat tetap tinggi untuk beberapa waktu, dan dalam hal ini, mereka hanya meningkat untuk periode yang sangat terbatas setelah periode yang diperpanjang sekitar ~2%. Harga memuncak pada 12% sebelum jatuhnya harga menghapus leverage, dengan tingkat sejak kembali ke sekitar 3-4%.
Pengurangan leverage selama masa likuidasi menunjukkan gambaran yang jelas tentang bagaimana pasar pinjaman diposisikan saat akan bergerak. Dalam hal ini, pasar menunjukkan dominasi ETH yang jelas sebagai agunan yang dilikuidasi yang menunjukkan preferensi untuk meminjam dan mengambil leverage melalui ETH. Seperti biasa, token tata kelola mewakili bagian likuidasi on-chain yang relatif lebih kecil selama periode 7 hari terakhir.
Saat likuidasi terjadi, kita dapat melihat posisi terbaru di mana ambang batas likuidasi ada dan bagaimana pedagang memposisikan ulang diri mereka sendiri pasca-kecelakaan. Kami melihat bahwa putaran likuidasi signifikan berikutnya tidak dimulai sampai level ETH $2,600.
Dengan rasa sakit dari penurunan tajam harga beta (ETH dan BTC) muncul langkah yang sesuai dari alts, di mana token tata kelola telah terpukul paling keras. Kami mencatat, bagaimanapun, bahwa terlepas dari aksi jual, penggunaan protokol DeFi telah mendorong maju dalam lintasannya untuk menangkap lebih banyak dan lebih banyak nilai on-chain. Meskipun mundurnya nilai dolar ETH, nilai dolar kumulatif di DeFi telah mendorong ke tertinggi baru sepanjang masa.
Berkali-kali kami telah menyaksikan protokol DeFi menunjukkan kekuatan dan menyerap lebih banyak modal bahkan di antara koreksi pasar. Secara bersamaan, token tata kelola gagal menunjukkan tingkat kekuatan yang sama yang menunjukkan potensi perbedaan antara penggunaan protokol dan penilaian token. Karena TVL telah melampaui ATH yang ditetapkan pada bulan Mei, harga token tata kelola masih jauh dari pemulihan yang setara. Pertanyaannya adalah apakah ini menghadirkan peluang potensial untuk menemukan nilai, atau apakah perbedaan dalam penilaian ini merupakan fenomena yang lebih struktural.
Karena sebagian besar aktivitas di DeFi terus berpusat di sekitar stablecoin, token tata kelola berikut masih jauh dari kapitalisasi pasar ATH mereka, sementara protokol TVL telah melampaui ATH dari periode yang sama: Aave, Curve, Compound, MakerDAO, Convex.
Pertama, kami membandingkan Kapitalisasi Pasar dan Nilai Terdilusi Penuh (FDV: kapitalisasi pasar setelah memasukkan semua hadiah/total pasokan di masa mendatang, kapitalisasi pasar hanya mencakup token yang beredar) vs TVL dari pemain kunci di antara protokol berat stablecoin. Ini adalah lima proyek dengan TVL terbanyak di DeFi dengan selisih yang lebar.
Selanjutnya kami memeriksa rasio saat ini terhadap rasio dari Mei. Ini menceritakan kisah menarik tentang berapa banyak penilaian yang lebih tinggi pada tanggal Mei vs Saat ini. Saat ini, setiap dolar dalam sebuah protokol dinilai secara signifikan lebih rendah daripada di bulan Mei.
Penyebab token tata kelola terlihat kurang antusias vs Mei, meskipun aktivitas dan nilai terkunci melampaui tertinggi sebelumnya adalah pengamatan yang menarik. Untuk saat ini, minat pada token tata kelola DeFi tetap berada di kursi belakang relatif terhadap NFT dan bahkan ETH itu sendiri sementara penggunaan protokol yang berpusat pada stablecoin terus meningkat.
Sementara perhatian di DeFi tetap diredam, perhatian di NFT telah melihat kemunduran dari puncak baru-baru ini. Volume di OpenSea akhirnya mereda dari perjalanan bersejarahnya, kembali ke volume harian sekitar 1/3 dari ATH. Terlepas dari pergeseran itu, harga dasar dalam koleksi utama tetap kuat dalam hal ETH.
Distribusi NFT adalah studi yang menarik. Mencari untuk memahami siapa yang memegang apa dan bagaimana NFT ini berpindah tangan dapat memberikan wawasan lebih lanjut tentang bagaimana fungsi pasar.
Mengamati Cryptopunks dan Bored Apes kita bisa melihat koleksi dengan omzet pemegang terbanyak selama berbagai periode. Sementara koleksi lama seperti Cryptopunks mendapatkan distribusi yang signifikan dari pemegang Cryptopunks terbesar, Apes didistribusikan dari pemegang terbesar lebih jarang.
Karena NFT tetap menjadi konsumen gas yang dominan di Ethereum, jaringan menjadi sangat padat karena Uniswap V3 sekarang secara teratur bersaing untuk konsumsi gas dengan V2.
Salah satu peristiwa NFT terbesar dalam sejarah terjadi kemarin saat 18k+ alamat mencari NFT dari koleksi baru bernama The Sevens. Ini menandai salah satu rekor harga dan konsumsi gas rata-rata berkelanjutan tertinggi selama periode 10 menit dalam sejarah Ethereum. Satu-satunya peristiwa lain dengan lebih banyak penggunaan dalam sejarah baru-baru ini adalah kecelakaan Juni. 18,000+ pengguna bertarung memperebutkan 7,000 NFT yang tersedia dalam koleksi. Harga dasar saat ini berada di 1 ETH.
Menutup Pikiran
Karena pasar crypto yang lebih luas melihat koreksi yang didorong oleh leverage yang signifikan, penggunaan protokol DeFi telah mendorong ke tingkat yang lebih tinggi, bahkan sementara harga token tetap agak lesu. Penggunaan stablecoin-centric di DeFi tetap menjadi aplikasi terkemuka untuk ekosistem, karena 5 protokol teratas berdasarkan likuiditas semuanya berpusat di sekitar penggunaan stablecoin dalam peminjaman, peminjaman, dan pertukaran. Ini adalah salah satu pesta menumpuk hasil stablecoin.
Sementara itu, NFT telah melihat sedikit kemunduran dalam minat pasar sekunder secara keseluruhan. Namun, salah satu peristiwa pencetakan terbesar dalam sejarah turun dengan The Sevens, yang melihat 18,000+ pembuat bersaing untuk 7,000 koleksi unik. Selain itu, pemegang NFT premium terbesar di CryptoPunks dan Bored Apes tampaknya telah pindah ke mode HODL, dengan semakin sedikit perdagangan dan perubahan kepemilikan yang terjadi.