Menguras Kolam Uang – Tebak 'kelebihannya': Mike Dolan

(Berulang tanpa mengubah teks. Penulis adalah editor umum untuk keuangan dan pasar di Reuters News. Setiap pandangan yang diungkapkan di sini adalah pendapatnya sendiri)

Oleh Mike Dolan

LONDON, Jan 14 (Reuters) – Jika bank sentral mulai menguras kumpulan uang untuk menghentikan overspill yang melambungkan inflasi setinggi langit, penilaian seberapa banyak likuiditas 'kelebihan' menjadi penting bagi pasar dunia.

Serangan tahun baru yang hawkish dari Federal Reserve AS dalam menghadapi inflasi 7% dan pembacaan ketenagakerjaan yang hampir penuh di Amerika Serikat membuat pasar berebut harga sebanyak empat kali kenaikan suku bunga AS tahun ini.

Tetapi yang lebih mendesak bagi banyak orang di pasar keuangan adalah sinyal Fed bahwa sudah waktunya untuk menyedot sebagian uang yang dibanjiri ke dalam sistem perbankan melalui pembelian obligasi darurat – uang yang bertujuan untuk menjaga ekonomi yang lebih luas bertahan selama penguncian pandemi yang mengejutkan.

Mengejutkan banyak investor, diskusi Fed tentang penyusutan neraca $8.7 triliun yang membengkak dimulai pada pertemuan kebijakan Desember sementara itu setuju untuk secara bertahap mengakhiri pembelian obligasi baru pada kuartal pertama 2022.

Sementara urgensi yang tampak untuk mulai menyusutkan neraca tampaknya aneh terhadap rencana untuk terus menambahkan lebih banyak hingga Maret, banyak pejabat Fed tahun ini telah bersikeras bahwa proses tersebut harus segera dimulai. Tapi kapan dan seberapa cepat?

Dalam sebuah wawancara https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-three-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11 dengan Reuters minggu ini, Atlanta Kepala Fed Raphael Bostic paling eksplisit.

Bostic memperhitungkan limpasan - yang pada awalnya hanya melibatkan membiarkan kepemilikan obligasi Fed untuk jatuh tempo tanpa menginvestasikan kembali hasilnya - harus dimulai segera setelah kenaikan suku bunga pertama pada bulan Maret.

Tetapi dia juga mengatakan apa yang disebut 'pengetatan kuantitatif' (QT) ini harus kuat pada $100 miliar sebulan, dua kali kecepatan bulanan dari pengurangan neraca terakhir pada 2017-2019, dan dia mengidentifikasi $1.5 triliun murni 'kelebihan likuiditas' yang perlu diambil sebelum menilai dampak pada saat itu.

Tidak jelas dari mana Bostic mengambil angka $ 1.5 triliun, tetapi kira-kira setara dengan apa yang Fed terpaksa keluarkan dari pasar uang setiap hari dalam beberapa minggu terakhir melalui operasi 'reverse repo' semalam.

Kisah berlanjut

Pada hari Rabu, Ketua Fed Cleveland Loretta Mester – anggota pemungutan suara Komite Pasar Terbuka pembuat kebijakan Fed tahun ini – menimpali Bostic dan mengatakan kepada Wall Street Journal dia merasa neraca harus dipotong secepat mungkin tanpa mengganggu pasar. Tapi dia melangkah lebih jauh dengan mengatakan Fed seharusnya tidak mengecualikan opsi untuk secara aktif menjual asetnya.

Jadi, Fed tampak cukup serius tentang hal ini tiba-tiba dan pengolah angka pasar telah bekerja lembur.

KELEBIHAN DAN KECEPATAN

Spesialis arus dan likuiditas JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou dan timnya menyimpulkan bahwa puncak dari apa yang mereka lihat sebagai 'kelebihan pasokan uang' global sekarang jauh di belakang kita dan perwakilannya untuk likuiditas luas akan menyusut secara signifikan selama dua tahun ke depan.

Tim JPM sekarang melihat Fed QT pada bulan Juli setelah kenaikan tarif kedua dan, dengan asumsi mencapai kecepatan limpasan bulanan Treasury dan obligasi agen sebesar $100 miliar pada akhir tahun ini, maka pasar perlu menyerap tambahan $350 miliar baru. utang dari peminjam pemerintah dan lembaga pada paruh kedua tahun 2022 dan sekitar $1 triliun pada tahun 2023.

Mengibarkannya ke ukuran penawaran obligasi global bersih versus permintaan – sekarang melihat posisi itu memburuk sekitar $1.3 triliun tahun ini dibandingkan dengan tahun 2021. Dan berdasarkan korelasi historis, JPM menganggap bahwa biasanya imbal hasil pada indeks agregat obligasi global akan meningkat sebesar tambahan 35 basis poin.

Dampak langsung lainnya terhadap likuiditas QT Fed adalah memotong saldo cadangan bank komersial yang disimpan di Fed dan karenanya kapasitas pinjaman mereka. Sementara secara global hal ini akan diimbangi tahun ini dengan pembelian obligasi Bank Sentral Eropa dan Bank Jepang yang sedang berlangsung, JPM menganggap itu akan menggigit lebih keras pada tahun 2023 ketika bank-bank sentral tersebut menghentikan pembelian obligasi baru mendekati nol.

Sebagai akibat dari penurunan aliran pembelian obligasi bank sentral dan melambatnya permintaan pinjaman dunia dari puncak pandemi, mereka memperkirakan pertumbuhan pasokan uang global lebih dari setengahnya menjadi $3 triliun pada tahun 2023 dari kecepatan $7.5 triliun tahun lalu dan kembali ke uang tahunan tingkat pertumbuhan yang tidak terlihat sejak 2010.

Apakah ini akan membakar perkiraan 'kelebihan'? Melihat proksi global untuk mengukur 'kelebihan' pertumbuhan uang dunia terhadap PDB nominal atau rasio uang tunai yang dimiliki sebagai bagian dari ekuitas rumah tangga dan kepemilikan obligasi, JPM menganggap kelebihan tersebut sudah hilang.

Semua terkendali? Apakah ini cukup untuk mengendalikan inflasi dan pasar yang tidak terkendali?

Chief Investment Officer Amundi Pascal Blanque percaya kita akan melihat rezim inflasi baru seperti tahun 1970-an terutama karena pemerintah harus mengambil kendali yang lebih besar atas uang dan suku bunga pinjaman dari bank sentral mereka – dengan rekonstruksi pasca-COVID dan perubahan iklim menuntut ekspansi fiskal.

“Dalam rezim baru ini, pemerintah akan mengambil alih kendali uang sambil mempertahankan pertumbuhan moneter dua digit yang meluas selama beberapa tahun, sebagai bagian dari transisi yang lebih luas dari kekuatan pasar bebas, bank sentral independen, dan kebijakan berbasis aturan ke kebijakan berbasis komando. berorientasi ekonomi.”

Blanque menganggap alasan peningkatan jumlah uang beredar tidak memacu inflasi selama dekade terakhir adalah karena penurunan dalam apa yang disebut perputaran uang – atau tingkat di mana satu dolar digunakan dalam transaksi – dalam ekonomi riil hanya ditransfer ke aset keuangan.

Mengambil bidang riil dan inflasi sebagai satu kesatuan, maka kecepatan mungkin sama stabilnya dengan asumsi teori moneter, tulisnya, dan pemompaan uang yang berkelanjutan pada akhirnya akan membuktikan inflasi – bahkan secara kebetulan untuk periode harga konsumen dan aset, seperti sekarang.

Penulis adalah editor umum untuk keuangan dan pasar di Reuters News. Setiap pandangan yang diungkapkan di sini adalah miliknya sendiri

(oleh Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD Editing oleh Mark Potter)

Sumber: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html