Volatilitas Tinggi Ada Di Cakrawala

Diterbitkan Ulang Oleh Plato

Followers: 0

Volatilitas Tinggi Ada Di Cakrawala

Pasar Bitcoin telah melihat minggu volatilitas rendah dan konsolidasi harga, diperdagangkan naik dari $37,680 dan menuju kisaran tertinggi $42,312 selama akhir pekan. Karena harga diperdagangkan dalam kisaran sempit ini, dan volatilitas diperas dari pasar, peluang volatilitas yang lebih tinggi dalam waktu dekat meningkat.

Dalam edisi ini, kami akan fokus pada tiga area inti pasar, dalam upaya untuk mengkarakterisasi mekanisme yang paling mungkin mendorong langkah besar berikutnya di pasar:

Dominasi geografis dari tekanan sisi jual dan beli menggunakan rangkaian metrik yang baru dirilis.
Aktivitas on-chain dan metrik pematangan pasokan yang menggambarkan pemulihan basis pengguna jaringan di pasar beruang.
Pasar derivatif yang menilai volatilitas saat ini, dan masa depan, serta memberikan wawasan tentang perilaku yang terkait dengan posisi tunai dan carry yang netral risiko.

Ringkasan Eksekutif

Permintaan sisi beli saat ini tampaknya didominasi oleh pasar AS dan UE, dengan mayoritas sumber sisi jual selama jam perdagangan Asia.
Pemanfaatan jaringan Bitcoin dan aktivitas on-chain tetap kuat dalam wilayah pasar beruang, meskipun sedang pulih. Dorongan ke atas yang berkelanjutan dalam aktivitas jaringan kemungkinan akan bersifat konstruktif, sementara penurunan kemungkinan akan menguntungkan bear.
Jumlah pasokan BTC yang diserap selama penarikan saat ini serupa besarnya dengan periode setelah aksi jual Maret 2020. Namun itu tetap sederhana, dan merupakan metrik utama yang harus diperhatikan dalam beberapa minggu mendatang.
Pasar derivatif saat ini menetapkan harga dalam volatilitas tersirat yang rendah secara historis, dan premi berjangka. Struktur pasar seperti itu secara historis mendahului periode volatilitas yang sangat tinggi, dan paling sering ke atas.

Translations

On-chain Minggu ini sekarang sedang diterjemahkan ke dalam Spanyol, Italia, Cina, Jepang, Turki, Perancis, Portugis, dan Farsi.

Dasbor Onchain Minggu

Newsletter Week Onchain memiliki dasbor langsung dengan semua grafik unggulan tersedia di sini. Dasbor ini dan semua metrik yang tercakup dieksplorasi lebih lanjut dalam Laporan Video kami yang dirilis pada hari Selasa setiap minggu. Kunjungi dan berlangganan kami Youtube Saluran, dan kunjungi kami Portal Video untuk lebih banyak konten video dan tutorial metrik.

Penawaran Pasar Barat, sementara Asia Mendominasi Sisi Jual

Kami merilis rangkaian tiga metrik baru minggu lalu, yang melacak perubahan harga kumulatif 30 hari di jam perdagangan AS, UE, dan Asia. Metrik ini memberikan wawasan tentang wilayah geografis pasar mana yang memimpin, atau tertinggal dalam tekanan sisi beli dan jual, terutama sebagai reaksi terhadap perubahan mendasar dalam struktur pasar.

Selama tahun 2020 hingga 2022, pasar AS dan UE telah bertindak serupa dengan struktur umum berikut:

Akumulasi umum dan dukungan tawaran setelah aksi jual Maret 2020. Ini kemungkinan sebagai tanggapan terhadap kebijakan moneter ekspansif, dan penurunan nilai mata uang fiat yang diberlakukan oleh bank sentral barat saat ini.
Sisi beli berat selama akhir 2020 hingga awal 2021 pasar bull. Pasar AS memimpin sisi permintaan ini hingga Januari, dengan permintaan dari dukungan tawaran pasar Eropa menjadi yang terberat di puncak Maret-Mei 2021.
Kedua wilayah menyerah sepanjang Mei-Juli, meskipun AS secara khusus memimpin pemulihan sisi beli hingga September. Ada lebih sedikit sisi beli dari AS dan UE di puncak November dibandingkan dengan Agustus.
Eropa memberikan dukungan tawaran terbesar saat ini, meskipun perubahan harga secara keseluruhan hanya cukup positif, dan belum menandakan kembalinya permintaan gaya pasar bullish yang berkelanjutan.

Pasar Asia menceritakan kisah yang sangat berbeda. Pada bagan di bawah, kami menunjukkan jejak hantu AS (biru) dan UE (ungu) untuk memudahkan perbandingan. Untuk pasar Asia:

Terutama tekanan sisi jual setelah Maret 2020, berpotensi menandakan ekspektasi pasar yang sangat berbeda mengenai dampak COVID terhadap ekonomi global.
Terutama partisipasi yang lebih rendah dan permintaan sisi beli sepanjang Q1-Q3 tahun 2021, namun khususnya, permintaan di Asia mencapai puncaknya di sekitar titik terendah dari koreksi pasar bull.
Sisi jual skala luas di posisi terendah Juli 2021, dengan permintaan hanya memuncak pada Oktober-Nov Tertinggi sepanjang masa. Ketiga wilayah 'membeli bagian atas' saat ini, tetapi permintaan Asia melampaui AS dan UE.
Dominasi sisi penjualan yang besar selama penarikan saat ini, yang telah dipertahankan sejak Desember 2021, dan kemungkinan sebagai respons terhadap sisi beli yang lebih berat di bagian atas.

Konten Glassnode Baru

Bagian 3 dari Panduan Bertahan Pasar Beruang adalah langsung, dengan fokus pada beruang tahap akhir, dan pengamatan terkait dengan final Acara kapitulasi.

Pemulihan On-chain Berlanjut

Perangkat yang berguna untuk melacak permintaan Bitcoin adalah analisis aktivitas on-chain, mulai dari alamat aktif, entitas on-chain baru, jumlah transaksi, dan volume transfer. Biasanya kita melihat metrik aktivitas gaya ini runtuh selama pasar beruang awal, dan mulai memberi sinyal pemulihan karena permintaan uang pintar meningkat pada harga yang tertekan.

Perhatikan bahwa Entitas On-chain baru didefinisikan sebagai sekelompok alamat yang tidak memiliki hubungan dengan cluster yang ada. Oleh karena itu, metrik ini mencerminkan pendatang baru ke jaringan, atau entitas yang ada yang tidak berinteraksi dengan alamat mereka yang ada (misalnya HODLer dengan praktik privasi yang baik yang menghindari penggunaan kembali alamat dan menggabungkan UTXO).

Kita dapat dengan jelas melihat tingkat pertumbuhan yang dipercepat pada entitas on-chain baru seekor banteng (biru), diikuti oleh keruntuhan besar pada awal beruang (merah muda). Pasar beruang dicirikan oleh penggilingan yang cukup gigih lebih tinggi pada entitas baru yang memasuki jaringan Bitcoin.

Tingkat saat ini dari 110 ribu entitas on-chain baru per hari mirip dengan puncak mini-bull 2019, dan berada pada lintasan ke atas yang sederhana.

Tren serupa terlihat dalam jumlah transaksi, meskipun kurs saat ini sebesar 215rb Tx/hari lebih rendah dari yang diamati sepanjang 2019.

Untuk metrik seperti alamat aktif, entitas on-chain baru, dan jumlah transaksi, tingkat pertumbuhan yang dipercepat yang lebih tinggi akan menjadi sinyal konstruktif, dan kemungkinan mendukung pemulihan harga yang sehat. Sebaliknya, penurunan pemanfaatan jaringan akan menjadi pengamatan yang lebih bearish, dan harus diwaspadai sebagai tanda melemahnya permintaan.

Satu bagian data yang tidak ditangkap oleh analisis alamat/entitas aktif dan jumlah transaksi adalah bobot ekonomi pengguna jaringan ini. Di mana karakteristik umum dari metrik di atas mirip dengan pemulihan pasar beruang 2019-20, volume transaksi dan penyelesaian nilai sangat berbeda.

Puncak pasar bull 2017 diikuti oleh 'penghancuran' yang hampir lengkap dari volume transaksi baru yang mendorong harga ke siklus tertinggi sepanjang masa di $20k. Sepanjang 2018 dan 2019, volume penyelesaian harian merosot di sekitar $1.5 miliar/hari, tingkat yang pertama kali ditetapkan pada Juli 2017. Transaksi ukuran besar (bernilai> $1 juta) mewakili antara 10% dan 30% dari semua volume saat ini.

Namun, di pasar bearish 2021-22, total penyelesaian nilai harian terus tren lebih tinggi, yang diukur pada posisi terendah dari kedua draw-down 50%+. Transaksi ukuran besar juga sekarang mewakili dominasi berkelanjutan 65% hingga 70%.

Perhatikan bahwa volume transaksi saat ini berada di posisi terendah dari kisaran yang ditetapkan ini, dan penurunan yang parah mungkin menandakan pengurangan penggunaan jaringan, dan kemungkinan akan mendukung kasus bearish.

Penarikan saat ini telah berlangsung selama 132 hari sejak ATH Nov, dan ujung ambang batas 155 hari kami yang digunakan untuk menentukan status Pemegang Jangka Panjang mendekati harga tertinggi Oktober. Dengan demikian, kita dapat membuat pernyataan luas bahwa Pemegang Jangka Panjang memiliki koin sebelum pasar tinggi, dan Pemegang Jangka Pendek memiliki koin yang dibeli selama atau setelah puncak pasar.

Dengan pemikiran ini, kita dapat melihat bahwa kepemilikan pasokan Long-Term Holder (LTH) telah mengalami stagnasi sejak puncak Oktober. Ini menunjukkan bahwa volume koin yang jatuh tempo menjadi status LTH, dipenuhi oleh tekanan pengeluaran yang sama oleh kelompok ini.

Untuk menilai apakah pemegang Jangka Pendek cenderung menjadi LTH, kita dapat melihat ke pita gelombang HODL berusia 3m-6m. Kelompok usia ini dipilih karena koin-koin ini diakumulasikan dan ditampung melalui fase terburuk penarikan ini. Ini kemungkinan meningkatkan kemungkinan bahwa pemiliknya lebih tidak sensitif terhadap harga (jika tidak, mereka akan menghabiskan dan mendistribusikan kembali, seperti yang telah dilakukan banyak orang, dijelaskan dalam Minggu 9).

Volume koin yang sekarang telah memasuki kelompok usia ini saat ini berada di 480k BTC, yang besar di atas kertas, tetapi tetap jauh di bawah apa yang telah kita lihat sebelumnya impuls bullish yang signifikan pada tahun 2019 dan 2021. Namun, ini mirip dengan akumulasi Maret 2020 dari 510k BTC, yang patut diperhatikan mengingat skala guncangan ekonomi tersebut sebanding dengan konflik saat ini, inflasi komoditas, dan gangguan rantai pasokan.

Kelanjutan tren naik di kedua metrik pasokan yang ditahan ini akan konstruktif, namun penurunan pada keduanya akan menunjukkan kurangnya akumulasi yang masuk bersamaan dengan peningkatan pengeluaran oleh LTH (pemegang Bitcoin yang lebih kuat).

Harga Derivatif dalam Volatilitas Ke Depan

Dalam buletin kami yang diterbitkan pada pertengahan Februari (Minggu 7) kami menjelaskan bagaimana pasar derivatif menilai dalam ketidakpastian dan risiko, sebagian besar terkait dengan dampak kenaikan suku bunga Federal Reserve pada bulan Maret. Dengan Fed yang telah mengumumkan perkiraan kenaikan suku bunga 0.25% menjadi 0.5% minggu ini, baik pasar berjangka dan opsi mulai mempertimbangkan volatilitas tersirat yang lebih tinggi dalam jangka pendek.

Struktur berjangka pasar berjangka tetap datar, atau mundur untuk semua bursa hingga April, dengan hanya premi tahunan 4.46% yang dihargai hingga akhir tahun.

Volatilitas tersirat dengan harga ke pasar opsi at-the-money juga meningkat dalam beberapa minggu terakhir. Ini terlepas dari perdagangan harga dalam kisaran sideways yang biasanya menyebabkan kompresi dalam volatilitas tersirat.

Pilihan volatilitas tersirat datang dari tingkat yang relatif rendah antara 60% dan 80%, yang secara historis telah diikuti oleh periode volatilitas yang sangat tinggi. Peristiwa volatilitas tinggi seperti itu pada tahun 2021 termasuk aksi jual Mei, pemerasan pendek pada bulan Juli, dan reli Oktober ke ATH.

Jika kita melihat tingkat leverage di pasar Futures, kita dapat melihat bahwa minat terbuka terus meningkat, mencapai 1.94% dari kapitalisasi pasar Bitcoin. Hingga tahun 2021, rasio leverage lebih dari 2.0% dari kapitalisasi pasar secara historis merupakan periode berisiko tinggi, sering kali diikuti oleh peristiwa de-leveraging yang kejam (baik tekanan pendek atau panjang).

Perhatikan bahwa mengingat kinerja harga pasar yang relatif buruk akhir-akhir ini (baik Bitcoin dan TradFi) dalam beberapa bulan terakhir, ada dua kemungkinan mekanisme yang mendorong kompresi dasar ini:

Risiko cash dan carry trade netral, karena investor mencari tingkat pengembalian nominal positif yang tersedia.
Penjual pendek dan lindung nilai risiko melalui futures dalam preferensi untuk penjualan spot untuk mengurangi eksposur bersih (dieksplorasi dalam buletin Minggu 7).

Sebagai akibat dari peningkatan permintaan untuk mendapatkan premi berjangka selama penarikan ini, kita dapat melihat bahwa basis bergulir 3 bulan telah dikompresi menjadi pengembalian tahunan hanya 3.5%. Kompresi dasar sejauh ini hanya terlihat pada September 2020, dan di pasar terendah pada Juni-Juli 2021, keduanya mendahului reli naik yang sangat keras.

Catatan khusus adalah leverage bunga terbuka di pasar berjangka abadi. Di sini kita dapat melihat bahwa nilai total minat terbuka dalam swap abadi sekarang 1.28% dari kapitalisasi pasar Bitcoin, yang merupakan zona berisiko tinggi secara historis. Ini juga menunjukkan bahwa pasar saat ini secara istimewa menyebarkan modal ke dalam pertukaran abadi, daripada masa depan yang kedaluwarsa.

Jika kita menghitung basis bergulir tahunan dari tingkat pendanaan abadi (merah muda), kita dapat membandingkan dengan tingkat pengembalian yang tersedia dari premi bergulir dengan harga berjangka 3 bulan kedaluwarsa (biru). Dari penelitian ini, kita dapat menarik kesimpulan sebagai berikut:

Basis berjangka abadi secara signifikan lebih tidak stabil daripada basis berjangka yang kedaluwarsa. Ini kemungkinan merupakan hasil dari permintaan untuk leverage dalam instrumen yang melacak pasar spot melalui indeks harga, dan insentif berikutnya yang diciptakan oleh tingkat pendanaan bagi para pedagang untuk mengambil sisi lain dari perdagangan.
Periode di mana basis perpetual diperdagangkan lebih rendah dari basis 3M secara historis mencerminkan periode undervaluation jangka pendek (ditandai dengan warna hijau), baik pada titik terendah dari koreksi pasar bull, atau selama tren bearish yang lebih lama.
Sebaliknya, periode di mana basis perpetual secara signifikan lebih tinggi dari basis 3M telah menandakan puncak pasar jangka pendek ketika permintaan untuk leverage di pasar terus-menerus menciptakan kelebihan pasokan karena para pedagang melakukan arbitrase untuk menurunkan tingkat pendanaan yang tinggi.

Basis berjangka abadi kini telah diperdagangkan di bawah basis 3 juta sejak pertengahan November, dan sedang dalam proses menembus di atasnya. Dalam kombinasi dengan pengamatan di atas bahwa basis bergulir 3M secara historis rendah, ini menunjukkan bahwa perubahan rezim dalam struktur pasar, dan volatilitas yang lebih tinggi kemungkinan ada di depan.

Ini juga menunjukkan bahwa jumlah maksimum pedagang berada dalam posisi netral risiko (cash and carry), dan mungkin menunggu konfirmasi untuk menyebarkan modal ke dalam tren.

Ringkasan dan Kesimpulan

Pasar Bitcoin sekarang telah ditarik dari ATH November selama 132 hari, dan harga telah berkonsolidasi di dalam kisaran perdagangan saat ini selama lebih dari 2 bulan. Hal ini menyebabkan kompresi hasil yang tersedia dari perdagangan tunai dan angkut di pasar berjangka, dan volatilitas tersirat yang lebih rendah di pasar opsi.

Saat ini, kami telah menyiratkan kenaikan volatilitas, dan rasio leverage di pasar berjangka mendekati level yang terlalu panas, terutama di seluruh futures abadi. Struktur pasar seperti ini telah mendahului periode volatilitas yang sangat tinggi, seperti yang terlihat pada Mei 2021, dan Agustus 2021, dan dengan demikian menunjukkan rezim volatilitas yang lebih tinggi mungkin sudah dekat.

Aktivitas on-chain dan dinamika pasokan tetap kuat di wilayah pasar beruang dalam besaran dan tren, tetapi agak tanpa arah dalam bias ke depan. Jika bukti kekuatan muncul dalam bentuk akselerasi aktivitas on-chain, dan peningkatan pasokan yang bermigrasi ke tangan pemegang jangka panjang, itu akan mendukung kenaikan, terutama mengingat ekspektasi volatilitas. Demikian pula, penurunan akan menguntungkan beruang.

Musim semi pasar tampaknya melingkar, dan periode volatilitas yang lebih tinggi di cakrawala tampaknya semakin mungkin terjadi.

Pembaruan Produk

Semua pembaruan produk, peningkatan, dan pembaruan manual untuk metrik dan data dicatat di log perubahan kami untuk referensi Anda.

Rilis Metrik: Perubahan Harga Bulan-ke-Bulan AS, Perubahan Harga Bulan-ke-Bulan UE, Perubahan Harga Bulan-ke-Bulan Asia
Metrik baru yang dirilis Akumulasi Skor Tren.
Metrik baru yang dirilis Pasokan menurut Jenis TxOut.
Edisi Buletin yang Belum Dipetakan #11 Dilepaskan

Lesen Sie diesen Artikel jetzt auf Deutsch bei unserem offiziellen Mitra Bitcoin2Go
Ikuti kami dan hubungi Twitter
Gabung kami Telegram saluran
Mengunjungi Forum Glassnode untuk diskusi dan analisis jangka panjang.
Untuk metrik on-chain dan grafik aktivitas, kunjungi Studio Node Kaca
Untuk peringatan otomatis tentang metrik on-chain inti dan aktivitas di bursa, kunjungi kami Glassnode Alert Twitter

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda bertanggung jawab penuh atas keputusan investasi Anda sendiri.