Bagaimana Amerika Serikat Mempersenjatai Dolar Untuk Mempertahankan Hegemoni Global

Ini adalah editorial opini oleh Luke Mikic, seorang penulis, pembawa acara podcast, dan analis makro.

Ini adalah bagian pertama dari seri dua bagian tentang Teori Milkshake Dolar dan perkembangan alaminya menjadi “Bitcoin Milkshake.”

Pengantar

• "Dolar sudah mati!"
• “Sistem Petrodollar sedang rusak!”
• "Federal Reserve tidak tahu apa yang dilakukannya!"
• “China memainkan permainan panjang; AS hanya merencanakan empat tahun ke depan.”

Berapa kali Anda mendengar klaim seperti ini dari ahli ekonomi makro dan pendukung uang yang sehat belakangan ini? Jenis komentar ini telah menjadi begitu umum, sehingga sekarang menjadi pendapat umum untuk menyatakan bahwa kita akan melihat kematian dolar AS yang akan segera terjadi dan kejatuhan berikutnya dari kerajaan besar AS. Apakah Amerika modern akan mengalami nasib yang sama seperti Roma, atau apakah negara itu masih memiliki wild card ekonomi yang tersembunyi di balik lengan bajunya?

Demikian pula prediksi mengerikan dibuat tentang dolar AS pada 1970-an selama
“Inflasi Hebat,” setelah ditinggalkannya standar emas pada tahun 1971. Butuh duo dinamis Richard Nixon dan Henry Kissinger untuk menarik kelinci keluar dari topi untuk menghemat dolar AS. Mereka secara efektif mendukung USD dengan minyak pada tahun 1973, melahirkan eksperimen petrodollar.

Itu adalah langkah cerdik yang memperpanjang umur dolar dan pemerintahan hegemonik AS sebagai negara adidaya yang dominan di dunia. Pelajaran yang harus kita ambil dari contoh ini di tahun 1970-an adalah jangan pernah meremehkan kerajaan besar. Mereka adalah kerajaan karena suatu alasan. Bisakah Amerika Serikat dipaksa untuk memainkan kartu liar moneter hari ini untuk mempertahankan kekuatan mereka sebagai hegemon global dalam menghadapi de-dolarisasi?

Sejarah tidak berulang, tetapi sering berirama.

Kesamaan lain dengan tahun 1970-an muncul hari ini ketika Ketua Federal Reserve Jerome Powell secara agresif menaikkan suku bunga dalam upaya untuk melawan inflasi paling merusak yang pernah kita lihat sejak saat itu. Apakah Powell hanya melawan inflasi atau dia juga berusaha menyelamatkan kredibilitas dolar AS di tengah perang mata uang abad ke-21?

Saya percaya kita berada di jurang kehancuran sistem keuangan berbasis fiat yang saling terhubung secara global. Saat ini ada lebih dari 180 mata uang yang berbeda di seluruh dunia, dan dalam dua artikel ini saya akan menjelaskan bagaimana kita akan mengakhiri dekade ini dengan dua mata uang yang tersisa. Duo dinamis lainnya, jika Anda mau. 

Kebanyakan orang menganggap kedua mata uang yang tersisa ini akan saling bertentangan, tapi saya tidak begitu yakin. Saya percaya mereka akan membentuk hubungan simbiosis di mana mereka saling memuji, seperti halnya buah ceri yang montok memuji milkshake di hari yang hangat dan cerah.

Tapi bagaimana kita sampai di sana, dan mengapa saya percaya dolar AS akan menjadi salah satu domino terakhir yang jatuh? Gravitasi sederhana! Ya, AS menjalankan defisit fiskal terbesar sepanjang masa. Ya, AS memiliki $170 triliun kewajiban yang tidak didanai. Tapi gravitasi adalah gravitasi, dan ada perkiraan $300 triliun gravitasi ekonomi di seluruh dunia sehingga kemungkinan dolar AS akan menjadi mata uang fiat terakhir yang mengalami hiperinflasi. Ini adalah kesalahan terbesar yang dilakukan orang ketika mereka menganalisis dolar. Kita sering hanya melihat pasokan dolar dan neraca Fed yang tumbuh secara eksponensial. 

Namun, semua orang melupakan pelajaran pertama Ekonomi 101: penawaran dan permintaan. Ada permintaan yang sangat besar untuk dolar di seluruh dunia.

Ini adalah publikasi Bitcoin, jadi saya juga akan membahas peran yang mungkin dimiliki bitcoin dalam keruntuhan mata uang fiat yang saya harapkan akan terungkap dalam beberapa bulan dan tahun mendatang.

Jika Anda menerima asumsi hipotetis bahwa suatu hari dunia akan beroperasi pada standar bitcoin, kebanyakan orang kemudian akan menganggap ini buruk bagi Amerika Serikat, karena merupakan pemegang status cadangan global saat ini. Namun, monetisasi bitcoin menguntungkan satu negara secara tidak proporsional lebih dari yang lain: Amerika Serikat.

• Dolar yang kuat akan menyebabkan hiperdolarisasi.
• Konsekuensi dari hiperdolarisasi adalah peningkatan adopsi bitcoin.
• Konsekuensi dari peningkatan adopsi bitcoin adalah peningkatan adopsi stablecoin.
• Konsekuensi dari peningkatan adopsi stablecoin adalah peningkatan adopsi dolar AS!

Lingkaran umpan balik dinamis ini pada akhirnya akan menjadi lubang hitam mata uang fiat yang menghabiskan banyak uang.

Selamat datang di “Tesis Bitcoin Milkshake,” makanan penutup makroekonomi lezat yang belum pernah Anda dengar. 

Izinkan saya menjelaskan banyak dari teori ekonomi makro yang terdengar rumit dan lazim saat ini: petrodollar, eurodollar, milkshake dolar, milkshake bitcoin, "Changing World Order" Ray Dalio.

Yang terpenting, saya akan menjelaskan bagaimana mereka semua berhubungan dengan duo dinamis paling lezat di tempat pencuci mulut ekonomi makro: Dollar Milkshake bertemu dengan Bitcoin Milkshake.

Teori Milkshake Dolar

Sekarang, Anda mungkin telah melihat efek yang "Teori Milkshake Dolar” ada di pasar keuangan. The Dollar Milkshake Theory, dibuat dan diusulkan oleh Brent Johnson pada tahun 2018, membantu menjelaskan mengapa setiap kelas aset di dunia mengalami penurunan. Dari ekuitas global, saham teknologi blue chip, real estat dan obligasi, uang mengalir keluar dari aset dan mata uang negara-negara berdaulat dan masuk ke safe haven global: dolar AS.

Jika ada satu grafik yang menjelaskan Milkshake Dolar, ini dia.

Disuling ke dalam format yang paling sederhana, Teori Dollar Milkshake menjelaskan bagaimana permainan akhir makroekonomi akan terungkap untuk siklus utang kita. Ini merinci dalam urutan apa Johnson percaya bahwa domino akan jatuh saat kita beralih ke sistem moneter baru.

Bagian "milkshake" dari makanan penutup yang lezat ini terdiri dari triliunan dolar likuiditas yang telah dicetak oleh bank sentral global selama dekade terakhir. Johnson mengartikulasikan bahwa USD akan menjadi jerami yang menyedot semua likuiditas itu ketika modal mencari keamanan di saat risiko finansial. Modal mengalir ke tempat yang diperlakukan paling baik. Johnson mengusulkan bahwa dolar AS akan menjadi mata uang fiat terakhir, karena negara-negara berdaulat dipaksa untuk mendevaluasi dan menggelembungkan mata uang nasional mereka sendiri untuk mendapatkan dolar AS yang mereka butuhkan selama krisis utang global.

Sederhananya, Teori Dollar Milkshake adalah manifestasi dari ketidakseimbangan struktural yang ada dalam sistem moneter kita. Ketidakseimbangan ini diharapkan dan bahkan diprediksi oleh John Maynard Keynes pada konferensi Bretton Woods pada tahun 1944 dan dikritik oleh Robert Triffin pada 1950-an dan 1960-an. Konsekuensi meninggalkan standar emas tanpa menggunakan cadangan devisa yang netral pada akhirnya akan kembali menghantui perekonomian global.

Dengan bola perusak dolar yang saat ini mendatangkan malapetaka pada sistem keuangan kita dan pemerintah yang bangkrut di seluruh dunia, saya pikir akan tepat waktu untuk meninjau kembali apa yang saya katakan lebih dari setahun yang lalu:

Kutipan itu berasal dari artikel yang saya terbitkan dalam seri berjudul “Bitcoin Big Bang Untuk Mengakhiri Semua Siklus.” Dalam artikel tersebut, saya menganalisis sejarah 80 tahun, siklus utang jangka panjang dan sejarah hiperinflasi untuk menyimpulkan bahwa inflasi yang baru saja meningkat pada tahun 2021 tidak akan bersifat sementara, dan sebaliknya akan menjadi katalis percepatan. yang akan mendorong kita menuju sistem moneter baru pada akhir dekade ini. Meski mengharapkan akselerasi, akselerasi yang kami lihat sejak pertengahan 2021 masih mengejutkan saya.

Di sini, saya akan melihat lebih rinci langkah-langkah perantara yang terlibat dalam krisis utang global ini, menjelajahi peran yang akan dimainkan bitcoin saat ini terungkap. Itu akan memberi kita petunjuk tentang mana yang mungkin menjadi mata uang cadangan global berikutnya setelah pelepasan siklus utang ini.

Banyak yang bingung dengan dolar AS yang menghancurkan setiap mata uang fiat lainnya di dunia. Bagaimana ini mungkin? Ada dua sistem utama yang menyebabkan ketidakseimbangan struktural yang ada dalam ekonomi global kita: pasar eurodollar dan sistem petrodollar.

Sebagian besar utang berdenominasi dolar yang disebutkan di atas dibuat oleh bank-bank di luar AS. Di sinilah istilah "eurodollars" berasal. Saya tidak akan membuat Anda bosan dengan penjelasan tentang pasar eurodollar, melainkan hanya memberi Anda dasar-dasar yang relevan dengan tesis ini. Takeaway utama yang perlu kita pahami adalah bahwa pasar eurodollar dikabarkan berada di puluhan dan bahkan ratusan triliun dolar!

Ini berarti sebenarnya ada lebih banyak utang di luar AS daripada di dalam negeri. Banyak negara memilih, atau dipaksa, untuk mengambil utang berdenominasi dolar AS. Bagi mereka untuk membayar utang itu, mereka perlu mengakses dolar. Pada saat perlambatan ekonomi, penguncian ekonomi global atau ketika ekspor rendah, negara-negara lain ini terkadang harus menggunakan pencetakan mata uang mereka sendiri untuk mengakses dolar AS di pasar valuta asing untuk membayar utang mereka dalam mata uang dolar.

Ketika indeks dolar naik - menunjukkan bahwa dolar AS semakin kuat terhadap mata uang lain - ini memberi tekanan lebih pada negara-negara ini dengan utang dalam mata uang dolar yang besar. Inilah yang kita saksikan hari ini karena indeks dolar (DXY) mencapai tertinggi 20 tahun.

Untuk perincian lebih rinci tentang Teori Milkshake Dolar dan dampak buruknya terhadap pasar saat ini, saya mendedikasikan sebuah blog untuk menjelaskan tesis.

Dinamika milkshake ini menciptakan permintaan dolar AS yang sangat besar di luar negeri, yang memungkinkan dan sebenarnya mengharuskan The Fed untuk menciptakan likuiditas dalam jumlah besar untuk memasok dunia dengan dolar yang dibutuhkan dunia untuk membayar utangnya. Jika The Fed ingin ekonomi global berfungsi secara efektif, ia hanya harus memasok dolar ke dunia. Ini adalah poin kunci. Di dunia yang saling terhubung secara global selama masa damai, masuk akal jika The Fed akan memasok dunia dengan dolar yang dibutuhkan.

Sejak kami berada di sistem petrodollar selama 50 tahun terakhir, kami telah mengalami banyak panggilan untuk kematian dolar. Namun, saat-saat paling mengancam yang dihadapi sistem keuangan kita telah muncul ketika terjadi kekurangan dolar AS, dan DXY telah menguat relatif terhadap mata uang lainnya.

Banteng Dolar Mematikan Berlari

Narasi dominan dalam lingkungan makroekonomi selama dekade terakhir telah mengelilingi The Fed dan bank sentral dengan kebijakan moneter longgar yang belum pernah terjadi sebelumnya. Namun, hal ini tampaknya akan berubah pada tahun 2022.

Saat kita menyaksikan The Fed dan bank sentral di seluruh dunia menaikkan suku bunga dalam upaya mengendalikan inflasi, banyak yang terkejut dan bingung tentang apa arti paradigma baru pengetatan kebijakan moneter ini bagi perekonomian global kita yang mengalami deglobalisasi. Sangat penting untuk diingat: Semua mata uang fiat kehilangan daya beli terhadap barang dan jasa.

Semua mata uang sedang didevaluasi dengan cepat dan pada akhirnya akan kembali ke nilai intrinsiknya 0 ratusan mata uang yang telah ada sejak 1850, sebagian besar telah menjadi 0. Saat ini, kita sedang dalam proses menyaksikan 150 atau lebih tren terakhir ke 0 dalam penurunan persaingan global ke bawah.

Salah satu ukuran utama yang digunakan setiap orang untuk mengukur kekuatan relatif ini adalah indeks dolar. Ini diukur terhadap enam mata uang utama: euro, yen Jepang, pound Inggris, dolar Kanada, krona Swedia, dan franc Swiss.

DXY telah mengalami tiga kenaikan besar sejak 1971 yang mengancam stabilitas sistem keuangan global. Setiap kali dolar AS menguat, itu menghancurkan neraca negara-negara pasar berkembang yang telah mengambil terlalu banyak utang AS dengan cadangan terlalu sedikit. 

Dalam siklus bull dolar ini, bukan hanya pasar berkembang pinggiran yang menderita dari melonjaknya dolar AS. Setiap mata uang sedang dihancurkan terhadap greenback yang perkasa. Yen Jepang telah lama dianggap sebagai tempat berlindung yang aman bersama dolar AS dan selama bertahun-tahun telah diangkat sebagai mata uang poster oleh para ekonom Keynesian. Mereka dengan senang hati menunjuk ke arah Jepang yang sangat besar Rasio utang terhadap PDB 266%, di samping neraca Bank of Japan yang sangat besar 1,280 triliun yen dengan inflasi rendah selama beberapa dekade.

Jepang memegang $1.3 triliun Treasurys AS pada Januari 2022, mengalahkan China sebagai pemegang asing terbesar dari utang AS. 

Baik Jepang dan Cina baru-baru ini terpaksa menjual kepemilikan Treasury AS mereka karena mereka menderita kekurangan dolar global.

Yen Jepang yang lemah biasanya buruk bagi China karena ekspor Jepang menjadi lebih menarik saat yen melemah. Inilah sebabnya mengapa setiap kali yen melemah secara signifikan, yuan biasanya mengikuti. Tampaknya tidak ada pengecualian untuk aturan ini pada tahun 2022, dan perhatian harus diberikan pada mata uang pengekspor Asia lainnya, seperti won Korea Selatan dan dolar Hong Kong.

Kemudian kita memiliki pasak dolar Hong Kong, yang juga berada di ambang penembusan besar, karena terus mengetuk pasak 7.85. 

Mengalihkan perhatian kita ke area miskin energi lainnya, kita dapat melihat bahwa USD juga menunjukkan kekuatan yang sangat besar terhadap euro, yang merupakan mata uang terbesar kedua di dunia. EUR/USD telah menembus garis support 20 tahun dan baru-baru ini diperdagangkan di bawah paritas dengan dolar untuk pertama kalinya dalam 20 tahun. Zona euro sangat menderita dari sistem perbankan yang rapuh dan krisis energi dengan mata uangnya kehilangan 20% nilainya terhadap dolar dalam 18 bulan terakhir saja. 

Bank Sentral Eropa tampaknya berada dalam mode krisis karena mereka hampir tidak mendapatkan suku bunga ke ranah positif, sementara The Fed telah memindahkan suku bunga dana federalnya menjadi hampir 4%. 

Ini telah menyebabkan pelarian modal yang signifikan dari Eropa, dan karena volatilitas baru-baru ini di pasar obligasi mereka, Presiden ECB Christine Lagarde terpaksa mengumumkan bentuk baru pelonggaran kuantitatif (QE). Alat "anti-fragmentasi" ini adalah bentuk baru dari QE di mana ECB menjual obligasi Jerman untuk membeli obligasi Italia dalam upaya untuk menjaga zona euro yang retak bersama-sama. 

Dolar bull run ini mendatangkan malapetaka pada mata uang terbesar dan teraman di dunia. Yen, euro, dan yuan adalah tiga alternatif terbesar untuk dolar AS dan semuanya adalah pesaing jika AS kehilangan status mata uang cadangannya. Tetapi mata uang pasar berkembang adalah tempat rasa sakit yang paling dirasakan. Negara-negara seperti Turki, Argentina, dan Sri Lanka semuanya mengalami inflasi lebih dari 80% dan menjadi contoh yang bagus tentang bagaimana bola perusak dolar paling merugikan negara-negara kecil.

Apa yang terjadi selanjutnya?

DXY telah berjalan sangat buruk selama 12 bulan terakhir, jadi kemunduran tidak akan mengejutkan saya. Baik DXY dan indeks dolar luas yang lebih berbobot sama sangat diperpanjang setelah mengalami kenaikan parabola pada tahun 2022 dan keduanya sekarang mogok dari parabola mereka. 

Bisakah kita melihat neraca Fed melonjak menjadi $50 triliun sekaligus melihat hiperdolarisasi saat pasar eurodollar diserap?

Itu mungkin, tapi saya pikir The Fed berpacu dengan waktu. Sistem petrodollar rusak dengan cepat karena negara-negara BRICS berlomba untuk menyiapkan mata uang cadangan baru mereka.

Penting untuk diperhatikan, skenario milkshake ini akan selalu terungkap. Ketidakseimbangan struktural dalam sistem keuangan kita pasti akan selalu terwujud dalam efek domino dari keruntuhan mata uang yang diartikulasikan Brent Johnson.

Menariknya, saya percaya beberapa peristiwa baru-baru ini sebenarnya telah mempercepat proses ini. Ya, saya melihat semua rambu yang ditunjukkan oleh para peramal dolar; dolar akan mati pada akhirnya, hanya saja belum. Namun, mari kita menghibur gagasan bahwa dolar sebenarnya sedang sekarat, dan USD akan kehilangan status mata uang cadangan.

Siapa yang akan mengambil alih mata uang cadangan global dunia?

Untuk alasan ekonomi yang telah saya sebutkan di atas, saya tidak percaya euro, yen atau bahkan yuan Cina adalah pengganti yang layak untuk dolar AS. Dalam artikel terbaru berjudul, “Perang Mata Uang Global 2020, ” Saya menjelajahi tesis Ray Dalio dan Zoltan Pozsar dan menjelaskan mengapa saya percaya keduanya mengabaikan hambatan geopolitik, demografis, dan terkait energi yang dihadapi semua pesaing ke AS

Saya percaya bahwa komoditas sangat undervalued dan bahwa kita akan melihat “supercycle komoditas” tahun 2020-an, karena kurangnya investasi dalam industri selama beberapa dekade. Saya juga percaya mengamankan komoditas dan energi akan memainkan peran kunci dalam keamanan suatu negara, karena dunia terus mengalami deglobalisasi. Namun — tidak setuju dengan Pozsar di sini — mendukung uang dengan komoditas bukanlah solusi untuk masalah yang dihadapi dunia.

Saya percaya dolar AS akan menjadi mata uang fiat terakhir yang mengalami hiperinflasi, dan saya benar-benar mengharapkannya untuk mempertahankan status mata uang cadangan sampai siklus utang jangka panjang ini berakhir. Untuk melangkah lebih jauh, saya benar-benar berpikir ada kemungkinan kuat bahwa Amerika Serikat akan menjadi negara terakhir yang memegang gelar "penerbit mata uang cadangan global" jika mereka memainkan kartu mereka dengan benar.

Kami akan mengeksplorasi Teori Bitcoin Milkshake di bagian dua.

Ini adalah posting tamu oleh Luke Mikic. Pendapat yang diungkapkan sepenuhnya milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat BTC Inc atau Majalah Bitcoin.