Setelah tiga bulan dalam tren turun yang terus-menerus, pasar Bitcoin telah menerima tawaran, dengan perdagangan pasar di atas dan menahan level psikologis $40k. Namun, dengan banyaknya hambatan makro dan pasar, pertanyaannya adalah apakah ini THE bawah, atau hanya A dasar lokal dalam jangka waktu yang lebih lama.
Dalam edisi minggu ini, kami akan menilai dukungan mendasar yang membentuk harga terendah baru-baru ini, serta berbagai mekanisme yang mendorong pasar lebih tinggi. Harga telah memantul dari sejumlah level fundamental yang secara historis menandakan undervaluation atau harga 'nilai wajar'. Kami juga membahas apakah pemerasan pendek dibahas di edisi sebelumnya telah dimainkan, dan pola pembelanjaan pemegang jangka pendek sebagai respons terhadap kenaikan pasar.
Kami juga memberikan beberapa komentar tentang pengeluaran baru-baru ini sebesar 96.4 ribu BTC yang terkait dengan peretasan Bitfinex pada tahun 2016, dan bagaimana hal ini terdeteksi di berbagai metrik on-chain.
Translations
On-chain Minggu ini sekarang sedang diterjemahkan ke dalam Spanyol, Italia, Cina, Jepang, dan Turki.
Dasbor Onchain Minggu
Newsletter Week Onchain memiliki dasbor langsung dengan semua grafik unggulan tersedia di sini. Dasbor ini dan semua metrik yang tercakup dieksplorasi lebih lanjut dalam Laporan Video kami yang dirilis pada hari Selasa setiap minggu. Kunjungi dan berlangganan kami Youtube Saluran, dan kunjungi kami Portal Video untuk lebih banyak konten video dan tutorial metrik.
Dukungan Fundamental
Sepanjang tahun 2021 dan 2022, kisaran harga $30k hingga $40k telah terbukti menjadi level dukungan yang kokoh untuk bulls Bitcoin. Pada tahun 2021, kisaran ini dipertahankan setelah penarikan 50%+ pada Mei-Juli, memberikan dukungan dalam koreksi September, dan sekali lagi menjadi sumber dukungan tawaran pada Jan-Feb tahun ini.
Metrik URPD menunjukkan distribusi harga realisasi untuk set Bitcoin UTXO saat ini. Di sini kita dapat melihat bahwa 2.351 juta BTC (12.41% dari pasokan) terakhir ditransaksikan antara $36.2k dan $41.2k. Bahkan dengan koin-koin ini didistribusikan kembali ke nilai realisasi yang lebih rendah, pasar tetap menjadi yang teratas, dengan lebih dari 25% dari pasokan yang beredar terakhir kali ditransaksikan dengan harga yang lebih tinggi.
Saat pasar mendorong lebih tinggi, salah satu mekanisme yang mendorongnya mungkin adalah menekan posisi masuk yang terlambat seperti yang dibahas dalam edisi minggu lalu. Memeriksa grafik Dominasi Likuidasi Panjang menunjukkan bahwa posisi short telah menurun minggu ini, dengan sedikit condong ke arah likuidasi sisi pendek.
Namun, besarnya metrik ini tetap kurang bersemangat, menunjukkan bahwa kecil kemungkinan kenaikan harga terutama didorong oleh tekanan pendek.
Ini sebagian besar dikonfirmasi oleh perubahan 1 hari dalam Minat Terbuka Berjangka, di mana kita belum melihat peristiwa de-leveraging yang khas, di mana sejumlah besar kontrak terbuka dipaksa ditutup. Akan tetapi, Minat Terbuka Berjangka tetap meningkat sekitar 1.91% dari kapitalisasi Pasar Bitcoin (~$15 Miliar).
Ini mungkin menunjukkan kemungkinan pemerasan pendek lebih rendah dari perkiraan pertama, atau bahwa peristiwa seperti itu tetap mungkin terjadi jika pasar terus lebih tinggi, mencapai kelompok tingkat stop-loss/likuidasi penjual pendek.
Melihat ke pasar spot/onchain, kita dapat melihat bahwa jaringan Bitcoin melihat dorongan entitas bersih baru minggu ini, mendorong hingga pertumbuhan bersih 18.5 ribu entitas per hari. Hingga tahun 2021, impuls besar entitas bersih telah terjadi di sekitar periode bergejolak seperti koreksi pasar bull di Q1-Q2, dan selama 50%+ aksi jual di bulan Mei.
Juni hingga Desember 2021 adalah periode akumulasi yang tenang dengan dasar stabil dari 12.5 ribu entitas bersih yang memasuki jaringan per hari. Dengan demikian, lonjakan baru-baru ini di Jan dan Feb mungkin menyarankan transisi sementara dari akumulasi yang didominasi HODLer, atau setidaknya minat baru pada Bitcoin setelah diperdagangkan ke harga masuk yang lebih menarik.
Konten Glassnode Baru
Kami dengan senang hati merilis laporan penelitian dan metrik terbaru kami tentang adopsi Segwit oleh bursa. Dalam bagian ini kami memperkenalkan metrik baru yang disebut SegWit Utilisation, serta mengevaluasi secara kritis tingkat adopsi SegWit oleh konsumen terbesar ruang blok Bitcoin.
Kami juga telah merilis tiga metrik baru yang terkait dengan penelitian ini:
Johannes Hofmann
Momentum Jangka Pendek Berayun Ke Atas
Untuk pertama kalinya sejak akhir November, pemegang jangka pendek (STH) telah melihat hari yang menguntungkan, dengan STH-SOPR menembus di atas 1.0. Ini menunjukkan bahwa koin yang dibelanjakan, dan lebih muda dari 155 hari, menghasilkan keuntungan secara agregat minggu ini. Ini mengikuti lebih dari dua bulan menyadari kerugian setiap hari karena STH yang membeli bagian atas, terguncang dari koin mereka dengan harga lebih rendah.
Pola STH-SOPR serupa dapat dilihat dalam dua contoh sejak Maret 2020. Setelah kerugian yang lama, pasar berhasil menembus uptrend bullish, dengan pengujian ulang STH-SOPR 1.0 untuk mengonfirmasi. Jika kita melihat STH-SOPR menembus lebih tinggi lagi, ini menunjukkan profitabilitas baru dan arus masuk permintaan menyerap koin. Sebaliknya, penembusan kembali di bawah 1.0 akan menjadi indikator bearish, dan menunjukkan tidak cukupnya permintaan untuk mendukung tekanan jual dari STH.
Kita juga dapat melihat divergensi bullish yang cukup dramatis terjadi pada osilator Market-Realised Gradient (MRG) 14-hari. Metrik ini memodelkan tingkat momentum dalam penetapan harga pasar relatif terhadap aliran masuk modal alami, yang ditangkap dalam batas Realisasi. Interpretasi umum adalah sebagai berikut:
- Puncak Tinggi/Bawah Berturut-turut menunjukkan peningkatan momentum ke Upside/Downside, masing-masing.
- Istirahat di atas/di bawah 0 menunjukkan bahwa tren naik/turun baru sedang dimainkan, dengan durasi ayunan yang diantisipasi ~14 hari.
Dimana puncak pasar pada Mar-Apr 2021 menunjukkan divergensi bearish (penurunan momentum pasar dengan harga tertinggi yang lebih tinggi), periode saat ini mencerminkan divergensi bullish. Dengan setiap harga rendah baru yang ditetapkan, ada momentum penurunan ke sisi bawah, dan MRG 14-hari sekarang secara meyakinkan menembus di atas 0. MRG 28 hari sebenarnya menunjukkan struktur pasar yang serupa, memberikan pertemuan dan besarnya argumen untuk setidaknya pasar lokal yang rendah didirikan.
Kenaikan ini mengikuti tren turun tiga bulan yang cukup persisten, yang mendorong profil pengembalian bulanan untuk Bitcoin jauh ke wilayah negatif. Bagan di bawah ini menunjukkan pengembalian Bitcoin (sebagai%) selama jendela 30 hari bergulir, dengan pengembalian negatif -30% secara historis menandakan kondisi oversold. Pengembalian bulanan hanya seburuk ini dalam lima periode dalam 5 tahun terakhir:
- Koreksi pada Jan-Apr 2018 yang memulai bear market.
- Peristiwa kapitalisasi pasar beruang November 2018.
- Aksi jual luas pasar Maret 2020 karena COVID mengunci ekonomi global.
- Acara jual dan de-leveraging Mei 2021.
- Kinerja YTD pada tahun 2022.
Perkiraan Nilai Wajar Bitcoin
Ada banyak pendekatan dan model yang diusulkan untuk menilai Bitcoin selama bertahun-tahun, dan penilaian set apa pun harus disertai dengan pertemuan antara banyak metrik dan indikator.
Salah satu alat yang paling sederhana, tetapi masih sangat kuat untuk ini adalah Mayer Multiple, dihitung sebagai rasio antara harga dan rata-rata pergerakan 200 hari. 200DMA secara luas diamati sebagai indikator bull/bear jangka panjang dalam analisis teknis, dan karena itu penyimpangan tajam di bawahnya dapat menunjukkan tingkat undervaluation relatif terhadap rata-rata jangka panjang. Mayer Multiple diperdagangkan di bawah 0.8 minggu ini, mewakili diskon 20%+ relatif terhadap DMA 200. Tingkat harga yang mewakili Kelipatan Mayer sebesar 0.8 adalah $39.1k, yang kini telah diklaim kembali oleh pasar (dihitung sebagai 0.8 x 200DMA).
Mirip dengan metrik Pengembalian Bulanan, contoh sebelumnya dari perdagangan Mayer Multiple di bawah 0.8 biasanya berkorelasi dengan penarikan parah di pasar beruang, dan terutama selama peristiwa kapitulasi pasar (misalnya Jan 2015, Nov 2018 dan Mar 2020).
Metrik lain yang mencerminkan 'nilai wajar' adalah Realised-to-Liveliness Ratio (RTLR) yang diusulkan untuk memperkirakan 'nilai wajar' Bitcoin sesuai harga oleh kelompok HODLer. Selama periode dormansi koin yang berat, Keaktifan menurun, dan harga yang direalisasikan dengan demikian diperkuat ketika Keaktifan ditempatkan di penyebut (dan sebaliknya).
Metrik ini telah memberikan dukungan pada akhir 2020 sebelum dorongan pasar bull utama, dan sekali lagi pada bulan Juni dan Juli 2021. Pasar diperdagangkan di bawah level ini minggu lalu, tetapi sejak itu merebut kembali level RTLR $39,958, yang cukup konsisten dengan dukungan dengan Kelipatan Mayer sebesar 0.8.
Di Dompet Hack Bitfinex 2016
Minggu ini sejumlah metrik on-chain mendeteksi pembelanjaan yang sangat besar sebesar 94,643 BTC yang terkait dengan dompet dari Peretasan Bitfinex 2016, dengan nilai pasar $3.67 Miliar. Mengingat ukurannya yang besar, baik dalam volume koin, nilai USD, realisasi laba, dan masa pakai yang hancur, hal ini membuat studi kasus yang menarik dalam menilai bagaimana peristiwa anomali dalam rantai memengaruhi interpretasi metrik.
Kita dapat melihat dalam 5 tahun+ pasokan yang dihidupkan kembali bahwa pembelanjaan ini adalah pembelanjaan berusia 5 tahun ke atas terbesar dalam sejarah, melampaui harga tertinggi sebelumnya 71.825 ribu pada Jan 2019 ketika harga $3,629.
Hari koin yang dihancurkan juga melonjak ke level tertinggi multi-tahun dengan total 195 juta hari koin dihancurkan, di mana 190 juta (97%) terkait dengan dompet Bitfinex.
Seperti disebutkan di atas, metrik Keaktifan yang menurun menunjukkan bahwa di seluruh pasokan koin, volume koin yang lebih besar tidak aktif dan mengakumulasi masa pakai (hari-koin), dibandingkan dengan yang dihabiskan, menghancurkan hari-koin. Ini adalah tipikal periode akumulasi HODLer, dan sering identik dengan pasar beruang.
Keaktifan berada dalam tren turun yang mapan, dengan pengecualian peningkatan vertikal minggu ini sebagai respons terhadap pembelanjaan Bitfinex, yang meningkatkan metrik skala makro ini sebesar 0.38% pada hari itu.
Satu metrik umur yang dapat digunakan untuk memotong anomali seperti ini, di mana sejumlah kecil dompet menghabiskan koin yang sangat besar/lama, adalah ASOL. Rata-rata Umur Keluaran yang Dibelanjakan mengukur umur rata-rata koin yang dihabiskan berdasarkan per UTXO, mengabaikan volume koin sepenuhnya (yang diukur dengan CDD dan Dormansi misalnya).
ASOL tidak merespons dompet Bitfinex secara berarti dan sebenarnya mogok ke posisi terendah yang terakhir dikunjungi pada Juni 2021. Tren naik di ASOL adalah tipikal ketika ada distribusi luas oleh koin yang lebih tua, biasanya di pasar bull. Sebaliknya, tren turun seperti yang sedang dimainkan menyarankan HODLing adalah perilaku yang disukai, yang konsisten dengan tren turun skala makro di Liveliness.
Kesimpulan
Saat harga Bitcoin melambung dari posisi terendah beberapa bulan, kami menyelidiki mekanisme penggerak potensial, dan mengevaluasi dukungan yang diberikan oleh investor dalam kisaran $30rb-$40rb. Terendah pasar sebesar $33.5k yang ditetapkan minggu lalu dikaitkan dengan undervaluation historis di berbagai metrik termasuk Mayer Multiple, RTLR, dan profil pengembalian bulanan.
Pasar tetap menjadi yang teratas dalam distribusi pasokan, dengan lebih dari 25% dari semua BTC menahan kerugian yang belum direalisasi. Namun, ada tingkat momentum yang wajar di balik reli ini, dengan STH kembali ke profitabilitas, dan osilator MRG jarak pendek berbalik positif. Kunci yang harus diperhatikan untuk bergerak maju adalah apakah pemegang jangka panjang dan koin lama mengambil likuiditas keluar, dan apakah reli dapat didukung oleh permintaan baru yang secara umum kurang sejak aksi jual Mei.