Market Pulse: Apakah Pemegang Bitcoin Jangka Panjang Menghabiskan Koin Mereka?

Terlepas dari semua ketidakpastian dalam lanskap makro, pasar cryptocurrency telah mengalami pemulihan yang berarti sejak pertengahan Juli. Harga Bitcoin telah merebut kembali dua level yang signifikan secara psikologis, termasuk 200 WMA, Dasar Biaya Pemegang Jangka Panjang (LTH-Cost Basis), dan Dasar Biaya Rata-Rata Pasar (Harga Realisasi), menyentuh sebentar level ~24k.

Reli impulsif seperti itu selama pasar beruang membuat banyak orang mempertanyakan keberlanjutan momentum positif yang sedang berlangsung. Laporan Market Pulse ini bertujuan untuk melacak perilaku pemangku kepentingan dengan penekanan pada Pemegang Jangka Panjang dengan ~13.337 M (79.85%) pasokan beredar yang mereka miliki.

Sejak awal Mei, kohort Pemegang Jangka Panjang secara bersih telah mendistribusikan sekitar 222 ribu BTC, yang setara dengan sekitar 1.6% dari kepemilikan tertinggi sepanjang masa mereka.

Perilaku pemegang Jangka Panjang sepanjang reli baru-baru ini dapat diperiksa dari dua dimensi: Unrealized Stress (profitabilitas dari kepemilikan mereka), dan Realized Stress (profitabilitas dari koin yang mereka habiskan).

Stres yang Belum Direalisasi pada LTH yang Ditahan Pasokan (LTH-MVRV)

Di sini, kami membandingkan harga spot saat ini dengan harga akuisisi rata-rata untuk Pemegang Jangka Panjang. Melihat kembali pada 21 hari terakhir, tekanan tersirat pada Pemegang Jangka Panjang telah berkurang karena harga merebut kembali Dasar Biaya LTH (LTH-MVRV>1).

Dasar Biaya-LTH saat ini diperdagangkan pada $22.6k, yang menunjukkan bahwa kohort ini saat ini memegang koin dengan kerugian 1%, mengingat harga pasar $22.3k pada saat penulisan.

Realisasi stres pada LTH Spent Supply (LTH-SOPR):

LTH-SOPR mengukur rasio antara harga pelepasan Pemegang Jangka Panjang, dan harga akuisisi rata-rata.

Sejak pertengahan Juli, rata-rata mingguan LTH-SOPR menunjukkan bahwa Pemegang Jangka Panjang menghabiskan koin mereka dengan kerugian. Dengan harga menemukan resistensi baru-baru ini di level $24k, nilai rata-rata mingguan LTH-SOPR sekarang berada di 0.67, menunjukkan kerugian rata-rata 33% terkunci. Hal ini menegaskan kelanjutan pembelanjaan pada kerugian oleh Pemegang Jangka Panjang di pasar saat ini.

Meskipun harga spot ~7% di atas Dasar Biaya Pemegang Jangka Panjang ($22.6k) hampir sepanjang 21 hari terakhir, nilai rata-rata mingguan LTH-SOPR (7DMA) menyiratkan bahwa Pemegang Jangka Panjang menyadari kerugian pada koin yang dihabiskan mulai dari -11% menjadi -61%. Ini menunjukkan Pemegang Jangka Panjang yang memperoleh koin di puncak pasar 2021-2022 adalah pembelanja utama sepanjang reli ini, dan mereka yang masih memegang koin dari siklus 2017-2021 (atau sebelumnya) sebagian besar duduk diam.

Sebagai tanggapan, selama tiga minggu terakhir, perilaku agregat Pemegang Jangka Panjang telah berubah dari akumulasi pada tingkat 79k BTC/bulan, menjadi mendistribusikan hingga -47k BTC/bulan. Hebatnya, kelompok ini mengambil kesempatan untuk mengumpulkan harga dan menghabiskan 41k BTC, atau 0.3% dari pasokan mereka, selama 21 hari terakhir. (Perhatikan bahwa pengeluaran bersih didefinisikan sebagai Akumulasi ditambah HODLing dikurangi Distribusi).

Signifikansi pengeluaran tersebut dari sisi Pemegang Jangka Panjang dapat digarisbawahi dengan menelusuri puncak tiba-tiba dalam rata-rata mingguan Hari Koin Hancur (CDD-7DMA) metrik. Dengan CDD-7DMA naik ke 13.8 juta hari koin dari basis pasar bearishnya, ada kemungkinan bahwa reli baru-baru ini telah memberikan kesempatan kepada Pemegang Jangka Panjang untuk keluar dari likuiditas.

Melihat pasar dari perspektif makro, investor terus menyadari besarnya kerugian yang lebih besar dibandingkan dengan keuntungan dari koin yang dibelanjakan. Nilai harian terbaru menunjukkan Realisasi Kerugian sebesar $319M/hari dan Realisasi Laba sebesar $226M/hari.

Periode, di mana Realisasi Kerugian melebihi Keuntungan adalah bagian khas dari struktur pasar beruang. Namun, pembalikan keseimbangan ini sering dikaitkan dengan peningkatan permintaan dan bisa menandakan pemulihan pasar.

Namun, sebagaimana adanya, tampaknya masih ada tingkat pengeluaran yang berarti baik oleh pasar agregat dan khususnya oleh Pemegang Jangka Panjang, yang tampaknya mengambil likuiditas keluar yang ditawarkan pasar kepada mereka.

Ringkasan dan Kesimpulan

Tekanan tersirat di tangan Pemegang Jangka Panjang telah sedikit berkurang karena harga spot diperdagangkan di atas basis biaya rata-rata mereka (koin yang dipegang). Namun, meskipun tekanan keuangan menurun, LTH terus menghabiskan koin dengan kerugian bersih, rata-rata mengunci antara -11% dan -61%.

Proporsi tekanan jual yang berarti tampaknya masih datang dari Pemegang Jangka Panjang, terutama mereka yang mengumpulkan koin mereka di dekat puncak pasar pada 2021-2022. Reli baru-baru ini telah memberikan kesempatan kepada Pemegang Jangka Panjang untuk keluar dari sebagian kecil dari kepemilikan mereka berdasarkan biaya mereka, pada harga yang pada dasarnya 'mendapatkan uang mereka kembali'.

---