Menegosiasikan Fasilitas Gudang Pertama Anda: Pertukaran di Seluruh Ketentuan

Menegosiasikan Fasilitas Gudang Pertama Anda: Pertukaran di Seluruh Ketentuan

Stempel Waktu: 15 Februari 2023 11:30
Node Sumber: 1959514

Artikel ini adalah yang kedua dari empat angsuran dalam seri baru kami, Bagaimana Perusahaan Fintech Dapat Menyederhanakan Strategi Pendanaan Mereka. Baca bagian pertama tentang Memilih Struktur Pendanaan yang Tepat di sini. 

Dalam angsuran kami sebelumnya dari seri ini, kami menjelajahi a berbagai pilihan pendanaan untuk startup ingin meluncurkan produk keuangan baru. Dalam artikel ini, kami akan mendalami negosiasi fasilitas gudang pertama Anda dan bagaimana memikirkan trade-off penting saat mengevaluasi persyaratan utama dalam perjanjian kredit.  

Terlalu sering, kami melihat para pendiri tahap awal berfokus secara eksklusif untuk menemukan biaya modal terendah. Dari pengalaman kolektif kami membantu startup meningkatkan lusinan fasilitas dan bekerja dengan berbagai pemberi pinjaman, kami percaya bahwa pendekatan ini dapat mengabaikan banyak variabel lain—dan seringkali lebih penting—yang dapat berdampak signifikan pada lintasan perusahaan, terutama bagi perusahaan yang masih mencari kecocokan produk-pasar.

Keyakinan kami adalah bahwa upaya pasar modal seseorang harus menjadi pendorong pertumbuhan di masa depan dan tidak pernah menjadi hambatan. Akibatnya, sangat penting bagi strategi seseorang untuk selaras dengan rencana keuangan perusahaan secara keseluruhan (termasuk posisi kas saat ini dan peningkatan ekuitas di masa depan), permintaan pelanggan dan risiko kredit (termasuk untuk produk keuangan saat ini dan masa depan bersama dengan hasil potensial mereka) , serta pengembangan produk dan organisasi pemasaran, keduanya mungkin memiliki pandangan taktis terhadap kemampuan perusahaan untuk mengirimkan dan menskalakan produk ini di pasar.

Penting untuk menyadari bahwa ketekunan adalah jalan dua arah dan tidak semua pemberi pinjaman diciptakan sama. Sebagai seorang pendiri, Anda bertanggung jawab untuk menilai apakah rekanan pasar modal Anda cocok untuk perusahaan di tahap Anda. Juga, perlu diingat bahwa fasilitas ini dapat memakan waktu berbulan-bulan untuk dinegosiasikan dan setelah ditandatangani, biasanya tidak diganti selama 12-24+ bulan ke depan. Model bisnis Anda akan ditentukan oleh persyaratan utama dalam perjanjian ini, jadi berhati-hatilah saat memasuki hubungan baru.

Kami akan membahas masing-masing secara lebih rinci, namun istilah kunci umumnya jatuh ke dalam tiga kategori besar: 1) Ekonomi, 2) Fleksibilitas, dan 3) Skala. 

DAFTAR ISI

Ekonomi

Seperti yang telah kami sebutkan, banyak pendiri berpikir bahwa satu-satunya istilah yang penting (karena seringkali istilah yang paling mudah dipahami) adalah biaya modal. Dalam pandangan kami, biaya itu penting, tetapi ini merupakan pertimbangan sekunder pada tahap awal siklus hidup perusahaan. Sementara perusahaan yang lebih matang perlu mengoptimalkan ekonomi unit, perusahaan tahap awal seringkali perlu lebih memperhatikan uang tunai dan kemampuan mereka untuk mengulangi produk untuk memenuhi permintaan pelanggan. Satu dana kredit yang kami ajak bicara mengatakan bahwa perusahaan kadang-kadang akan menolak biaya keseluruhan 12-15% (yang bisa terlihat sangat tinggi dibandingkan dengan, katakanlah, hutang usaha, yang berada di pertengahan satu digit). Namun, biaya harus dibandingkan relatif terhadap ekuitas mereka, yang memiliki biaya tersirat jauh lebih tinggi 30-50%+ serta fleksibilitas dan ketersediaan modal. Misalnya, utang ventura cenderung berukuran sekitar 30% dari ukuran peningkatan ekuitas terbaru, sedangkan komitmen fasilitas awal dapat mencapai 10-20x jumlah tersebut.

Pertukaran utama yang harus dipikirkan berkaitan dengan ekonomi adalah antara tingkat uang muka dan tingkat bunga, karena keduanya akan berdampak pada keseluruhan biaya pinjaman. Tingkat uang muka mewakili jumlah persentase agunan yang bersedia diberikan oleh pemberi pinjaman relatif terhadap ekuitas yang harus dijaminkan oleh peminjam di sampingnya; itu juga dikenal sebagai pinjaman terhadap nilai (% LTV). Rasio ini sangat penting karena berdampak langsung pada jumlah uang tunai yang perlu disiapkan perusahaan relatif terhadap skala originasi. Tingkat uang muka 80% berarti bahwa 20% akan diminta untuk dijaminkan dalam ekuitas. Selanjutnya, ekuitas biasanya diperlukan untuk mengambil "kerugian pertama", yang berarti ia menyerap dampak dari kerugian portofolio sebelum pemberi pinjaman terkena dampak default. Akibatnya, kedua istilah ini seringkali berkorelasi langsung satu sama lain. Tingkat uang muka yang lebih tinggi (berarti jumlah yang lebih rendah dari ekuitas yang diperlukan) akan sering menghasilkan tingkat bunga yang lebih tinggi (untuk mengimbangi perlindungan yang lebih terbatas yang dimiliki pemberi pinjaman dalam fasilitas tersebut).  

Mengingat variabel-variabel ini, penting bagi para pendiri untuk menilai apakah mereka memiliki ekuitas yang cukup untuk mendukung tingkat bunga yang lebih rendah dan pertukaran relatif antara uang tunai (dan dilusi/dampak potensial dari kerugian) versus suku bunga yang lebih menguntungkan (dan unit ekonomi yang lebih baik) . 

Di sebelumnya kami pos, kami membahas banyak variabel yang memengaruhi jenis fasilitas yang diharapkan dapat diterapkan. Pertimbangan untuk jangka waktu pinjaman berdampak langsung pada frekuensi di mana ekuitas dapat didaur ulang (sebagai hasilnya, pinjaman dengan durasi yang lebih pendek mungkin dapat mendukung tingkat uang muka yang lebih rendah). Selain itu, hasil kotor yang lebih tinggi dan tingkat kerugian yang diharapkan lebih rendah dapat berarti bahwa suku bunga awal fasilitas mungkin tidak terlalu penting karena pengembalian bersih mungkin cukup pada hari-hari awal penskalaan. Sebaliknya, produk dengan hasil lebih rendah atau lebih lama secara signifikan lebih dipengaruhi oleh tingkat bunga dan tingkat bunga. Akibatnya, banyak pendiri melihat jenis pengaturan hutang lainnya, seperti perjanjian aliran ke depan, dibandingkan menyimpan produk ini di neraca di fasilitas gudang. 

Dengan produk keuangan apa pun yang ingin Anda luncurkan, penting untuk mengumpulkan bukti sebanyak mungkin untuk mendukung argumen Anda baik untuk permintaan pelanggan yang diharapkan maupun laba bersih. Anda mungkin dapat melakukannya dengan memulai volume pinjaman menggunakan ekuitas Anda dan/atau dengan menyelidiki portofolio lain dengan karakteristik peminjam yang serupa dan kinerja terkaitnya (yaitu, biro kredit sering memiliki data, yang dapat Anda beli, tentang probabilitas statistik). default terhadap variabel konsumen utama seperti FICO, dan lembaga pemeringkat memiliki laporan pemantauan pra-penjualan pada sekuritisasi). Semakin yakin Anda pada hasil ini, semakin besar potensi yang Anda miliki untuk menegosiasikan persyaratan ekonomi yang lebih menguntungkan.

DAFTAR ISI

keluwesan 

Saat menegosiasikan fasilitas pertama Anda, fleksibilitas adalah kuncinya. Untuk perusahaan tahap awal yang masih berusaha menemukan kecocokan produk-pasar, kemampuan Anda untuk mengulangi jenis produk keuangan yang Anda berasal, atau menarik dari anggaran eksperimental, bisa jauh lebih berharga daripada mengoptimalkan ekonomi unit (yang lebih kaku). Kita sering mengatakan bahwa istilah-istilah kunci ini dapat menjelaskan keliling sebuah kotak. Oleh karena itu penting untuk memastikan bahwa model bisnis Anda dapat dengan nyaman masuk ke dalam kotak dan menyisakan ruang gerak di tepinya. Mari lompat ke beberapa kontributor paling penting untuk fleksibilitas dalam perjanjian kredit apa pun.

Kriteria kelayakan

Kriteria kelayakan adalah serangkaian persyaratan yang harus dipenuhi untuk memulai aset di dalam fasilitas (Anda masih dapat membuat aset yang "tidak memenuhi syarat", tetapi Anda harus menggunakan modal Anda sendiri untuk mendanainya). Ini sering mendikte pemotongan risiko dan membantu pemberi pinjaman membangun diversifikasi portofolio. Contoh kriteria kelayakan dapat mencakup hal-hal seperti skor FICO minimum untuk pinjaman konsumen atau waktu minimum dalam bisnis atau rasio cakupan layanan utang (DSCR) untuk bisnis kecil, yang mengukur pendapatan bersih yang diproyeksikan versus jumlah utang yang mungkin dapat dilakukan bisnis mendukung. Kriteria juga dapat mencakup batas konsentrasi—yang membatasi persentase konsentrasi portofolio dalam geografi atau industri atau wadah risiko mana pun—atau batas min/maks pada suku bunga produk asal Anda (dan hasil kotor keseluruhan yang diharapkan dalam portofolio).  

Menegosiasikan parameter ini bisa menjadi sangat rumit di hari-hari awal siklus hidup perusahaan, karena Anda mungkin tidak memiliki banyak (atau tidak ada) riwayat sebelumnya yang berasal dari jenis produk keuangan ini. Akibatnya, Anda mungkin melebih-lebihkan atau meremehkan kedalaman permintaan di pasar (dan profil risiko dan pengembalian yang sesuai) bergantung pada bagaimana Anda dan pemberi pinjaman Anda mendefinisikannya. Oleh karena itu, penting untuk mencoba dan membangun kepercayaan sebanyak mungkin pada jenis produk yang Anda harapkan berasal dan mengantisipasi kriteria kelayakan mana yang memiliki dampak terbesar pada kemampuan Anda untuk mengukur (versus yang mungkin lebih Anda inginkan). untuk berkompromi). 

Di Bond Street, kami awalnya memulai dengan jumlah pinjaman antara $50k dan $500k, karena kami pikir kisaran ini dapat melayani penampang yang cukup luas dari populasi usaha kecil yang mencari pembiayaan pertumbuhan. Apa yang tidak kami antisipasi adalah bahwa kami akan mendapat permintaan dari sangat perusahaan bankable yang mampu meminjam jumlah pinjaman yang lebih besar dan yang bersedia membayar tingkat bunga yang lebih tinggi untuk kecepatan, kepastian, dan pengalaman pelanggan bekerja dengan Bond Street. Akibatnya, kami merasa sangat penting untuk menegosiasikan kisaran jumlah pinjaman yang lebih luas di fasilitas kami berikutnya, dan kami akhirnya dapat mengembangkannya menjadi $10rb hingga $1 juta. Pemberi pinjaman kami, bagaimanapun, enggan untuk melakukannya, karena default pada pinjaman $1 juta akan memiliki dampak negatif yang jauh lebih besar pada keseluruhan portofolio versus default pinjaman $10k atau $100k. Di sinilah hal-hal seperti batas konsentrasi dan hasil kotor minimum diberlakukan untuk memastikan portofolio terdiversifikasi dan melindungi pengembalian yang diharapkan. 

Dalam pengalaman kami, skenario ini cukup umum. Pendiri mungkin melihat jumlah permintaan yang tidak terduga dari konsumen tertentu atau segmen bisnis atau jenis produk keuangan yang tidak mereka duga saat menegosiasikan perjanjian kredit awal mereka. Inilah sebabnya mengapa mengoptimalkan fleksibilitas dan memilih pemberi pinjaman Anda dengan bijak sangatlah penting. Keduanya dapat berdampak besar pada lintasan perusahaan Anda. 

Salah satu cara untuk mengakomodasi skenario ini adalah dengan membuat anggaran "eksperimental" di fasilitas gudang Anda secara keseluruhan. Meskipun Anda mungkin yakin dengan kemampuan Anda untuk menghasilkan produk "inti", sebaiknya sisihkan persentase dari keseluruhan portofolio untuk pinjaman yang sesuai dengan kriteria kelayakan standar. Seiring waktu, anggaran eksperimental ini dapat digunakan untuk membenarkan perluasan kriteria kelayakan yang ada atau memberikan fasilitas tambahan untuk produk keuangan baru ini.  

Pemberi pinjaman yang memiliki pengalaman bekerja dengan perusahaan tahap awal biasanya lebih terbuka untuk pengaturan semacam ini, sementara yang lain bisa sangat kaku. Inilah sebabnya mengapa melakukan ketekunan pada rekanan pasar modal Anda sangat penting; Anda pasti ingin memahami, berdasarkan pengalaman pendiri lainnya, bagaimana pemberi pinjaman dapat bereaksi ketika diberikan informasi baru seputar permintaan pelanggan, kinerja portofolio, atau keduanya. Apakah kriteria kelayakan pemberi pinjaman ditetapkan secara kaku, atau apakah mereka terbuka untuk percakapan dan bersedia mengakomodasi dan menyesuaikan fasilitas berdasarkan informasi baru, berpotensi untuk mengakomodasi serangkaian peluang yang lebih besar?  

Dampak dari tidak adanya fleksibilitas dapat berarti memulai kembali proses tiga hingga enam bulan ini (dan menanggung beban biaya non-trivial) untuk mendirikan fasilitas baru atau special purpose vehicle (SPV) untuk mengakomodasi pertumbuhan dari produk yang sama. Selanjutnya, pemberi pinjaman Anda yang ada mungkin memiliki batasan pada jenis fasilitas tambahan yang dapat Anda buat. Mereka juga dapat meminta hak penolakan pertama (ROFR) atas produk baru, karena mereka mungkin diberi insentif untuk menggunakan modal sebanyak mungkin dengan pencetus/peminjam tertentu, setelah menginvestasikan waktu dan uang untuk memulai hubungan. . 

Perjanjian, kinerja tingkat aset

Perjanjian adalah salah satu ketentuan yang dapat dinegosiasikan yang paling banyak dibicarakan saat mendirikan fasilitas. Perjanjian, sebagai pengingat, adalah kondisi tertentu yang harus dipenuhi oleh peminjam untuk menjaga reputasi baik dengan pemberi pinjaman. Mereka termasuk hal-hal seperti likuiditas minimum dan rasio utang terhadap ekuitas. Pelanggaran perjanjian, atau ketidakmampuan untuk membayar pembayaran bunga atau pokok, dapat memicu peristiwa gagal bayar. Perjanjian juga dapat mencakup, antara lain, batasan portofolio dalam tunggakan setelah beberapa hari tertentu (30/60/90), pinjaman maksimum untuk nilai, pinjaman minimum untuk nilai (di mana jumlah yang didanai harus melebihi setidaknya X% dari yang memenuhi syarat). saldo piutang), dan kas/likuiditas minimum. 

Apa yang terjadi jika Anda melanggar perjanjian, dan apa yang harus Anda lakukan setelahnya? Jika Anda melanggar perjanjian saldo kas minimum, misalnya, apa yang akan dilakukan pemberi pinjaman? Apakah mereka akan mematikan Anda sepenuhnya atau mengakomodasi Anda untuk jangka waktu tertentu? Seringkali sulit untuk membedakan ini dari serangkaian persyaratan, jadi penting untuk melakukan pemeriksaan referensi pada pemberi pinjaman Anda dan berbicara dengan pendiri lain dan investor Anda sebelum mengunci mitra pembiayaan. Janji tunai minimum ditambah dengan tarif di muka akan berdampak signifikan pada landasan pacu Anda. Penting bagi para pendiri untuk mengantisipasi hal ini, seperti fasilitas tersebut dapat menggerogoti ekuitas mereka yang berharga sementara perusahaan berkembang dengan cepat.

Untuk portofolio piutang yang kecil, pertimbangkan seperti apa portofolio tersebut ketika jatuh tempo dan jauh lebih besar. Ini akan membantu mendikte istilah seperti batas konsentrasi, tunggakan, dan tingkat default, yang dapat dimasukkan ke dalam perjanjian. Penting juga untuk mempertimbangkan membangun waktu agar portofolio tumbuh. Anda tidak ingin memiliki pemicu kinerja yang ketat dengan portofolio dengan pinjaman N kecil. Membangun pertumbuhan dalam tiga hingga enam bulan akan memberi Anda ruang untuk kesalahan sehingga satu pinjaman buruk tidak akan membuat seluruh portofolio gagal bayar atau menunggak dan menutup seluruh fasilitas.

Refinancing, pembayaran di muka, dan terminasi

Pastikan Anda telah melakukan perencanaan skenario terburuk jika Anda harus membiayai kembali atau keluar dari fasilitas lebih awal. Mungkin ada hukuman atau batasan yang sangat tinggi yang dikenakan pada penyedia modal masa depan yang bekerja dengan perusahaan Anda jika Anda melakukannya. Persyaratan yang Anda setujui sekarang kemungkinan besar akan mengatur tahapan untuk 12 hingga 24 bulan ke depan sebelum Anda dapat membawa penyedia modal lain atau berpotensi membiayai kembali biaya modal yang lebih rendah. Denda pembayaran di muka dapat menelan biaya jutaan, jika tidak puluhan juta dolar dan dapat merugikan perusahaan pada tahap awal. Terkadang sulit untuk keluar dari perjanjian tanpa harus membayar biaya tambahan (seperti biaya pembayaran di muka, pengembalian minimum, atau biaya keluar).

Hak kapasitas masa depan

Penyedia modal kadang-kadang akan bernegosiasi untuk hak kapasitas masa depan (yaitu, $50 juta hari ini dengan imbalan 30% aliran masa depan). Hak kapasitas masa depan ini seringkali penting bagi mereka untuk dapat meningkatkan modal masa depan, dan dalam banyak kasus, pemberi pinjaman ingin membangun kedalaman dengan jumlah hubungan peminjam yang lebih sedikit. Yang mengatakan, Anda ingin mencoba membangun sebanyak mungkin pilihan untuk diri Anda sendiri dan pertumbuhan masa depan Anda.

DAFTAR ISI

Skala

Anda ingin memastikan untuk mendapatkan fasilitas terbesar dan paling fleksibel sambil memastikan Anda tidak terikat pada sesuatu yang tidak ingin Anda bayar untuk saat ini atau di masa mendatang. Anda harus mengantisipasi kebutuhan di masa depan dan membatasi negosiasi ulang setiap 12 hingga 24 bulan. Membangun strategi pasar modal Anda erat dengan rencana pertumbuhan keseluruhan perusahaan Anda sangat penting. Salah satu kesalahan paling menyakitkan yang dapat Anda lakukan adalah terpaksa menghentikan pertumbuhan (selama berbulan-bulan) karena Anda tidak menyediakan fasilitas yang tepat untuk menskalakan permintaan pelanggan. Lakukan apa pun yang Anda bisa untuk mengantisipasi kebutuhan perusahaan dan pelanggan di masa depan dan bernegosiasi untuk ini jauh-jauh hari. 

Saat memikirkan tentang ukuran, sering kali ada biaya untuk apa yang belum Anda gambar. Jika portofolio diantisipasi tumbuh menjadi $10 juta setelah dua tahun, maka tidak masuk akal untuk mengumpulkan $50 juta di muka dan membiarkannya tidak ditarik. Biaya yang tidak digunakan dapat berkisar dari 0 hingga 1.0%. Jumlah yang Anda naikkan harus didasarkan pada ukuran portofolio Anda dan apa yang Anda harapkan untuk ditingkatkan. Jika Anda mengantisipasi peningkatan volume 10x, Anda perlu membangun fleksibilitas tersebut ke dalam fasilitas awal atau menegosiasikan kemampuan menyesuaikan ukuran fasilitas untuk mengakomodasi pertumbuhan dan permintaan lebih lanjut. Memilih pemberi pinjaman yang dapat menskalakan dengan Anda (idealnya dengan biaya lebih rendah) atau yang mungkin baik-baik saja dengan Anda tumbuh dengan fasilitas lain yang berpotensi paralel (tanpa hukuman berat) sangat penting. 

DAFTAR ISI

Permintaan Khusus – Waran, Kepemilikan SPV, dan Lainnya 

Setiap perjanjian kredit dapat memiliki nuansa atau pengaturan khusus. Terkadang dana kredit atau bank akan meminta kicker ekuitas, waran, dan jaminan pengembalian minimum lainnya (terutama untuk bisnis tahap awal). Meskipun ini mungkin sesuai untuk risiko yang mereka ambil, sebaiknya Anda dapat menyusunnya berdasarkan nilai yang mereka berikan kepada Anda dibandingkan hanya menandatangani perjanjian kredit. Misalnya, mungkin bermanfaat untuk menyusun perjanjian sehingga waran diperoleh secara bertahap setelah volume dolar tertentu atau tonggak pembiayaan portofolio terpenuhi.

Istilah unik lain yang kami lihat baru-baru ini adalah SPV yang sepenuhnya dimiliki oleh pemberi pinjaman, di mana pemberi pinjaman dapat menghentikan SPV kapan saja—dan perusahaan tidak dapat berbuat apa-apa. Jelas, semakin besar kendali yang Anda miliki atas bisnis dan hubungan keuangan Anda, semakin baik. 

DAFTAR ISI

Kesimpulan

Strategi pasar modal yang kuat harus menjadi percepatan pertumbuhan dan bukan hambatan. Akibatnya, penting untuk menjaga strategi pendanaan Anda di pusat rencana bisnis Anda. Kerjakan pekerjaan rumah Anda terlebih dahulu untuk mengantisipasi permintaan pelanggan potensial, kinerja portofolio, dan persyaratan utama yang ingin Anda prioritaskan saat menegosiasikan fasilitas kredit pertama Anda.  

Seperti yang telah kami gambarkan, biaya modal bukanlah satu-satunya variabel yang berperan. Faktanya, mengoptimalkan fleksibilitas dan kualitas mitra dapat memiliki dampak yang jauh lebih besar pada lintasan perusahaan Anda—terutama karena informasi baru yang tak terelakkan muncul dan mengharuskan Anda beradaptasi untuk memenuhi permintaan pelanggan dan menemukan kecocokan produk-pasar.  

Nantikan bagian selanjutnya dari rangkaian utang kami, di mana kami akan menggali untuk meningkatkan fasilitas pertama Anda dan langkah-langkah yang diperlukan untuk menyelesaikannya. 

Terima kasih kepada Edward Goldstein dan Haley Johnson di Grup i80 untuk berkontribusi pada bagian ini dan untuk Coventure, Pollen Street, Atalaya, Tacora, SVB, Victory Park, Neuberger Berman, dan lainnya yang telah berbagi pandangan mereka.

***

Pandangan yang diungkapkan di sini adalah pandangan individu AH Capital Management, LLC (“a16z”) yang dikutip dan bukan pandangan a16z atau afiliasinya. Informasi tertentu yang terkandung di sini telah diperoleh dari sumber pihak ketiga, termasuk dari perusahaan portofolio dana yang dikelola oleh a16z. Meskipun diambil dari sumber yang dipercaya dapat dipercaya, a16z belum memverifikasi informasi tersebut secara independen dan tidak membuat pernyataan tentang keakuratan informasi yang bertahan lama atau kesesuaiannya untuk situasi tertentu. Selain itu, konten ini mungkin termasuk iklan pihak ketiga; a16z belum meninjau iklan tersebut dan tidak mendukung konten iklan apa pun yang terkandung di dalamnya.

Konten ini disediakan untuk tujuan informasi saja, dan tidak boleh diandalkan sebagai nasihat hukum, bisnis, investasi, atau pajak. Anda harus berkonsultasi dengan penasihat Anda sendiri mengenai hal-hal itu. Referensi ke sekuritas atau aset digital apa pun hanya untuk tujuan ilustrasi, dan bukan merupakan rekomendasi investasi atau penawaran untuk menyediakan layanan konsultasi investasi. Selanjutnya, konten ini tidak ditujukan atau dimaksudkan untuk digunakan oleh investor atau calon investor mana pun, dan dalam keadaan apa pun tidak dapat diandalkan saat membuat keputusan untuk berinvestasi dalam dana yang dikelola oleh a16z. (Penawaran untuk berinvestasi dalam dana a16z hanya akan dilakukan dengan memorandum penempatan pribadi, perjanjian berlangganan, dan dokumentasi lain yang relevan dari dana tersebut dan harus dibaca secara keseluruhan.) Setiap investasi atau perusahaan portofolio yang disebutkan, dirujuk, atau dijelaskan tidak mewakili semua investasi dalam kendaraan yang dikelola oleh a16z, dan tidak ada jaminan bahwa investasi tersebut akan menguntungkan atau bahwa investasi lain yang dilakukan di masa depan akan memiliki karakteristik atau hasil yang serupa. Daftar investasi yang dilakukan oleh dana yang dikelola oleh Andreessen Horowitz (tidak termasuk investasi yang penerbitnya tidak memberikan izin kepada a16z untuk mengungkapkan secara publik serta investasi yang tidak diumumkan dalam aset digital yang diperdagangkan secara publik) tersedia di https://a16z.com/investments /.

Bagan dan grafik yang disediakan di dalamnya hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh diandalkan saat membuat keputusan investasi apa pun. Kinerja masa lalu tidak menunjukkan hasil di masa depan. Konten berbicara hanya pada tanggal yang ditunjukkan. Setiap proyeksi, perkiraan, prakiraan, target, prospek, dan/atau pendapat yang diungkapkan dalam materi ini dapat berubah tanpa pemberitahuan dan mungkin berbeda atau bertentangan dengan pendapat yang diungkapkan oleh orang lain. Silakan lihat https://a16z.com/disclosures untuk informasi penting tambahan.

Stempel Waktu:

Lebih dari Andreessen Horowitz