Data on-chain menunjukkan Bitcoin muncul dari kedalaman keputusasaan

Laporan CryptoSlate sebelumnya mendalami sinyal yang mengarah ke dasar Bitcoin. Analisis kami menunjukkan bahwa terlepas dari ketidakpastian makro yang meluas, sebagian besar indikator on-chain menunjukkan bahwa dasar telah terbentuk.

Namun, mengidentifikasi bottom hanyalah langkah pertama dalam memprediksi pergerakan pasar di masa depan. Bagian bawah yang kuat hanya menunjukkan potensi kenaikan pasar — ​​indikator on-chain lainnya diperlukan untuk mengkonfirmasi lebih lanjut akhir dari pasar bearish.

Dalam laporan ini, kami mendalami metrik on-chain yang menunjukkan bull market lain sedang dibuat.

Jumlah pengguna yang berinteraksi dengan jaringan adalah salah satu indikator terbaik kinerjanya. Pasar bullish awal dekade terakhir semuanya dimulai dengan peningkatan pengguna harian, throughput transaksi yang lebih tinggi, dan permintaan yang meningkat untuk ruang blok.

Hal ini terlihat saat melihat momentum alamat baru di jaringan Bitcoin. Ketika simple moving average (SMA) 30 hari momentum alamat baru melintasi SMA 365 hari, jaringan memasuki periode ekspansi. Sederhananya, laju pembuatan alamat baru selama 30 hari terakhir lebih tinggi daripada laju pembuatannya selama setahun terakhir.

Data yang dianalisis oleh CryptoSlate menunjukkan jaringan Bitcoin mengalami peningkatan fundamental. SMA 30 hari telah melewati SMA 365 hari, ditunjukkan pada grafik di bawah ini. Periode berkelanjutan dari tren ini berkorelasi dengan pasar bullish dan menyebabkan kenaikan harga Bitcoin secara bertahap.

Tren yang sama juga terlihat pada momentum hitungan transaksi, dimana SMA 30 hari melonjak signifikan sejak awal tahun, melewati SMA 365 hari.

Kedua indikator utama keuntungan pasar telah menyala hijau sejak awal tahun.

Rasio Laba Keluaran yang Dihabiskan (SOPR) adalah metrik yang menunjukkan apakah koin di jaringan Bitcoin bergerak di antara dompet dengan keuntungan atau kerugian agregat. Metrik adalah rasio antara nilai UTXO Bitcoin saat pembuatan dan nilai UTXO Bitcoin saat dibelanjakan.

Dan sementara SOPR mengasumsikan bahwa semua koin yang berpindah dari satu dompet ke dompet lainnya terjual, itu masih merupakan ukuran yang kuat untuk keuntungan yang berpotensi ada di jaringan.

Skor SOPR 1 atau lebih menunjukkan pasar telah merealisasikan keuntungan. Secara historis, pemecahan dan penahanan SOPR telah mengindikasikan peningkatan permintaan Bitcoin yang sehat.

Terakhir kali SOPR tetap di atas satu adalah pada April 2022, tepat sebelum runtuhnya Terra (LUNA). Namun, puncak bulan April adalah jeda singkat dalam keseluruhan tren penurunan SOPR yang dimulai pada November 2021. Seperti yang ditunjukkan pada grafik di bawah, spiral penurunan serupa terlihat setiap kali Bitcoin menembus level tertinggi sepanjang masa.

Meskipun demikian, skor SOPR saat ini menunjukkan pemulihan pasar. Meskipun mungkin ada beberapa penurunan lagi di bawah 1 sebelum pasar benar-benar memasuki bull run, puncak saat ini adalah tanda positif.

Tren yang disarankan SOPR selanjutnya didukung oleh rasio Laba/Rugi yang Direalisasikan. Metrik mewakili rasio antara semua koin yang bergerak saat untung dan rugi dan merupakan indikator kuat kesehatan pasar.

Seperti SOPR, rasio P/L yang lebih tinggi dari satu menunjukkan proporsi laba dalam mata uang USD yang lebih besar daripada kerugian di jaringan. Data yang dianalisis oleh CryptoSlate menunjukkan rasio P/L 2, menunjukkan bahwa penjual dengan kerugian yang belum direalisasi telah habis dan ada aliran permintaan yang sehat untuk Bitcoin.

Penting untuk dicatat bahwa rasio P/L sangat fluktuatif dan dapat diuji beberapa kali di pasar bullish awal. Kenaikan tajam yang terlihat pada tahun 2023 dapat berfungsi sebagai resistensi dan dukungan dalam beberapa bulan mendatang.

Perluasan jaringan Bitcoin diikuti dengan peningkatan permintaan ruang blok Bitcoin. Jumlah transaksi jaringan yang tinggi dalam tiga bulan terakhir telah menyebabkan peningkatan yang signifikan dalam pendapatan biaya untuk penambang Bitcoin.

Hal ini terlihat pada pendapatan fee Z-score, yang menunjukkan jumlah standar deviasi di atas atau di bawah rata-rata pendapatan fee. Selama pasar bull, Z-score lebih tinggi dari 0, menunjukkan peningkatan permintaan untuk ruang blok, yang mengarah ke biaya yang lebih tinggi. Biaya yang lebih tinggi yang dibayarkan oleh pengguna menyebabkan peningkatan pendapatan biaya untuk penambang. Pasar beruang melihat penurunan permintaan ruang blok, yang menyebabkan penurunan pendapatan biaya. Grafik di bawah menandai skor-Z positif dengan warna merah dan skor-Z negatif dengan warna biru.

Lonjakan Z-score yang terlihat pada November 2022 menunjukkan bahwa keruntuhan FTX menyebabkan permintaan ruang blok yang belum pernah terjadi sebelumnya. Dan sementara sebagian dari permintaan ini dapat dikaitkan dengan akumulasi agresif, sebagian besar berasal dari penjualan panik.

Menyelam lebih dalam ke Z-score mengonfirmasi temuan sebelumnya bahwa pasar bull berhenti pada pertengahan 2021. Paruh kedua tahun 2021 melihat penurunan besar-besaran dalam permintaan ruang blok, terbukti dengan skor-Z yang terus-menerus rendah.

Namun, tahun 2023 membawa selera baru untuk ruang blok. Ada peningkatan Z-score yang lambat namun stabil, yang memuncak pada akhir Januari dengan peluncuran Bitcoin Ordinals. Ada peningkatan nyata dalam Z-score di bulan Februari, yang dapat berlanjut sepanjang kuartal seiring bertambahnya jumlah transaksi.

Seperti yang tercakup dalam laporan pasar CryptoSlate sebelumnya, Bitcoin telah menghabiskan tiga bulan terakhir menembus beberapa level resistensi, yang paling menonjol adalah basis biaya pemegang jangka pendek dan harga realisasi.

Sejak awal tahun, harga Bitcoin telah menembus di atas harga realisasinya dan SMA 200 hari. SMA 200 hari adalah indikator signifikan dari pergerakan harga Bitcoin, karena penembusan di atasnya menunjukkan awal dari tren bullish.

Harga yang direalisasikan juga merupakan ukuran yang kuat dari nilai yang dipegang di pasar. Perdagangan di atas harga realisasi memungkinkan kita untuk mengidentifikasi profitabilitas agregat dan mengakui keuntungan yang belum direalisasi.

Terakhir kali hal ini terjadi pada Desember 2021, tetapi tren tersebut berumur pendek. Sebelumnya, penembusan di atas harga realisasi dan SMA 200 hari terjadi sekitar April 2020 dan memicu kenaikan yang berlangsung hingga akhir 2021.

Dengan Bitcoin yang saat ini diperdagangkan di atas kedua indikator tersebut, pasar dapat bersiap untuk pembalikan bullish. Permulaan keuntungan yang belum direalisasi, yang hilang di musim dingin ini, dapat membawa gelombang permintaan baru ke pasar, mendorong harga Bitcoin naik.

Peningkatan jumlah alamat dan transaksi merupakan indikator yang jelas dari pertumbuhan aktivitas jaringan.

Peningkatan aktivitas jaringan ini telah meningkatkan permintaan ruang blok, menaikkan biaya transaksi dan meningkatkan pendapatan penambang dari biaya.

Pada gilirannya, jaringan yang lebih sehat dan lebih aktif menarik lebih banyak pengguna baru, menciptakan permintaan tambahan dan menghasilkan tekanan pembelian yang nyata.

Ketika dikombinasikan dengan model penetapan harga teknis lainnya, seperti SOPR dan rasio P/L, tren ini menunjukkan bahwa Bitcoin keluar dari pasar bearish tahap akhir dan bersiap untuk bull run.

Pantera Capital, salah satu VC terbesar di ruang crypto, juga tampaknya telah mengidentifikasi tren ini, mencatat dalam laporan terbarunya bahwa siklus bull market ketujuh telah dimulai.