Penelitian: Apakah ETH mengalami inflasi atau deflasi setelah Penggabungan?

Salah satu perdebatan paling panas seputar Ethereum transisi ke a Jaringan Proof-of-Stake fokus pada penerbitan ETH. Narasi utama di balik Penggabungan adalah bahwa hal itu seharusnya membuat ETH menjadi mata uang deflasi.

Karena Penggabungan selesai pada 15 September, penerbitan ETH telah berkurang drastis. Estimasi penerbitan tahunan di jaringan PoS adalah sekitar 600,000 ETH. Penerbitan tahunan yang tepat akan bervariasi sepanjang tahun, karena ditentukan berdasarkan jumlah validator yang berpartisipasi dalam mekanisme konsensus.

Namun, sementara penerbitannya berkurang secara teori, pasokan ETH yang sebenarnya telah meningkat sejak jaringan ditinggalkan Bukti-Kerja. Pertumbuhan pasokan saat ini positif dan telah tumbuh lebih dari 4,000 ETH sejak Penggabungan. Pada kecepatan saat ini, pasokan akan meningkat sebesar 0.21% per tahun.

Penggabungan sejauh ini gagal mewujudkan Ethereum sebagai mata uang deflasi. Pasokan yang dicetak dari jaringan PoS telah melampaui tingkat pembakaran yang diterapkan dengan EIP-1559.

Menurut data dari Glassnode, sejak penerbitan Proof-of-Work dihentikan secara permanen, pasokan Ethereum telah meningkat setiap jam. Bagan di bawah ini menunjukkan bahwa pasokan yang ditambang oleh PoS melebihi pasokan yang dibakar oleh EIP-1559. Hal ini menyebabkan pasokan bersih ETH meningkat setelah Penggabungan.

Menganalisis pasokan dan penerbitan Ethereum sebelum Penggabungan menunjukkan bahwa jaringan telah berada di bawah tekanan inflasi selama hampir dua tahun.

Penerbitan ETH PoS dimulai jauh sebelum Penggabungan — tepat setelah peristiwa beacon chain genesis pada 1 Desember 2020. Namun, penerbitan PoW tidak dihentikan hingga 15 September 2022. EIP-1559, mekanisme penetapan harga transaksi yang menerapkan biaya transaksi tetap yang dibakar di setiap blok, mulai berlaku pada 5 Agustus 2021.

Perbedaan waktu implementasi ini semakin memperburuk tekanan pada jaringan.

Sejak EIP-1559 diterapkan, ETH mengalami deflasi hanya dalam periode yang sangat singkat — pada Januari dan Mei 2022. Grafik di bawah ini menunjukkan perbedaan antara periode inflasi dan deflasi — periode pertama ditandai hijau, sedangkan periode terakhir ditandai merah.

Meskipun demikian, PoS berhasil mengurangi pasokan ETH secara drastis. Pada grafik di atas, garis oranye mewakili pasokan simulasi jika Ethereum terus ada sebagai sistem PoW. Garis biru mewakili pasokan simulasi jika Ethereum ada sebagai sistem PoS selama setahun terakhir. Data dengan jelas menunjukkan bahwa sistem PoS secara drastis mengurangi pasokan ETH.

Grafik juga menggambarkan bahwa tekanan inflasi pada Ethereum terus menurun sejak Penggabungan. Namun, kami belum melihat apakah penurunan tekanan pada akhirnya mengarah pada pasokan deflasi.