Pada 4 Desember 2020, SEC mengajukannya kasus pertama menuntut perusahaan publik, The Cheesecake Factory, karena membuat pengungkapan yang menyesatkan tentang dampak COVID-19 terhadap operasi bisnis dan kondisi keuangannya. Badan tersebut telah membuat eksplisit sejak Januari bahwa mereka sangat fokus pada masalah ini, dan tindakannya yang diselesaikan terhadap The Cheesecake Factory, yang setuju untuk membayar denda $125,000, menandakan bahwa mereka akan menargetkan emiten karena gagal memberikan pengungkapan penuh tentang dampak negatif dari pandemi.
Pengungkapan yang Diduga Menyesatkan
Seperti yang dituduhkan dalam Perintah SEC, perusahaan yang mengoperasikan rantai restoran di AS dan luar negeri itu mulai mengambil langkah-langkah untuk menghemat uang dan memperkuat likuiditas pada pertengahan Maret. Ini termasuk mengirim surat kepada pemiliknya yang menyatakan bahwa mereka tidak akan membayar sewa untuk bulan April karena “penurunan lalu lintas restoran yang parah” akibat COVID, yang “telah sangat menurunkan arus kas kami dan menimbulkan pukulan finansial yang luar biasa bagi bisnis kami,” dan menarik sisa $90 juta pada jalur kredit bergulirnya.
Pada saat itu, perusahaan secara aktif mencari likuiditas tambahan dari pemberi pinjaman atau investor ekuitas swasta, dengan tujuan mengumpulkan $100 juta. Dalam presentasi kepada keduanya, diungkapkan posisi kasnya dan diproyeksikan hanya memiliki cukup kas untuk mendukung sekitar 16 minggu operasi. Pada saat yang sama, dokumen internal perusahaan menunjukkan arus kas negatif sebesar $6 juta per minggu. Pada awal kuartal kedua pada tanggal 1 April, The Cheesecake Factory memiliki sekitar $65 juta kas dan setara kas.
Pada tanggal 23 Maret 2020, perusahaan mengajukan Formulir 8-K, yang mengungkapkan bahwa mereka menarik pedoman keuangan sebelumnya karena pandemi, dan melampirkan siaran pers yang mengumumkan bahwa mereka beralih ke "model off-premise" (yaitu, to-go and delivery service) yang “memungkinkan restoran Perusahaan untuk beroperasi secara berkelanjutan saat ini di bawah model saat ini.” (Penekanan ditambahkan.) Rilis tersebut juga mengungkapkan bahwa perusahaan telah mengambil penarikan $90 juta, telah membatasi pertumbuhan unit yang direncanakan, dan "mengevaluasi langkah-langkah tambahan untuk menjaga stabilitas keuangan lebih lanjut." Baik 8-K maupun siaran pers tidak mengungkapkan surat pemilik atau arus kas negatif.
Pada 25 Maret, surat pemilik rumah dilaporkan di media. Dua hari kemudian, The Cheesecake Factory mengajukan 8-K lain yang mengungkapkan bahwa mereka tidak berencana untuk membayar sewa bulan April, sedang "dalam berbagai tahap diskusi dengan pemiliknya mengenai kewajiban sewa yang sedang berlangsung," telah memotong kompensasi pejabat, direktur dan karyawan, dan telah merumahkan sekitar 41,000 karyawan.
Pada tanggal 3 April, perusahaan mengajukan 8-K ketiga yang melampirkan salinan siaran pers tanggal 2 April yang memberikan pembaruan penjualan awal Q1 sehubungan dengan dampak COVID-19, dan sekali lagi menyatakan bahwa “restoran beroperasi secara berkelanjutan saat ini di bawah model [off-premise].” (Penekanan ditambahkan.)
SEC menemukan bahwa pernyataan 23 Maret dan 3 April bahwa restoran beroperasi "berkelanjutan" menyesatkan karena mereka tidak memperhitungkan biaya yang terkait dengan operasi perusahaan atau mengungkapkan bahwa perusahaan kehilangan sekitar $6 juta tunai per minggu dan hanya memiliki 16 minggu uang tunai di tangan, bahkan setelah penarikan $90 juta. SEC juga menemukan kesalahan dengan kegagalan rilis 23 Maret untuk menyebutkan surat pemilik. Itu menuduh perusahaan melanggar Bagian 13 (a) dari Securities Exchange Act dan SEC Rules 13a-11 dan 12b-20, yang mengharuskan penerbit untuk mengajukan laporan terkini yang akurat pada Formulir 8-K yang berisi informasi material yang diperlukan untuk mencegah pernyataan dibuat. laporan tersebut agar tidak menyesatkan.
Meskipun tidak dibahas dalam Order, pembingkaian pengungkapan perusahaan tentang keberlanjutan model off-premise dalam waktu sekarang (“beroperasi secara berkelanjutan saat ini”) setidaknya mendiskualifikasi bahasa ini dari pelabuhan aman Bagian 21E Bursa Bertindak, karena ditulis sebagai pernyataan tentang fakta yang ada, bukan berwawasan ke depan.
Pengungkapan Terkait COVID merupakan Prioritas Penegakan
SEC telah berulang kali memperjelas sejak awal pandemi bahwa pengungkapan emiten selama krisis adalah salah satu perhatian utamanya. Dari sudut pandang itu, aksi melawan The Cheesecake Factory tidak mengherankan. Pada bulan Januari, Ketua Jay Clayton menginstruksikan staf SEC untuk memberikan panduan kepada emiten dalam membuat pengungkapan yang memadai tentang dampak COVID. Pada awal Maret, Clayton mengingatkan “semua perusahaan untuk memberikan wawasan kepada investor mengenai penilaian mereka, dan rencana untuk mengatasi, risiko material terhadap bisnis dan operasi mereka yang diakibatkan oleh virus corona sejauh mungkin agar investor dan pasar tetap mendapat informasi tentang perkembangan material.”
Belakangan bulan itu, Divisi Keuangan Korporasi (Corp Fin) dikeluarkan panduan pengungkapan menekankan kewajiban emiten untuk memberikan informasi material tentang “dampak COVID-19 terhadap perusahaan, ekspektasi manajemen terhadap dampaknya di masa depan, bagaimana manajemen menanggapi peristiwa yang berkembang, dan bagaimana merencanakan ketidakpastian terkait COVID-19[ .]” Corp Fin mencatat secara khusus bahwa efek yang memerlukan pengungkapan dapat mencakup, di antara dampak lainnya, bagaimana pandemi telah memengaruhi modal dan sumber daya keuangan perusahaan, termasuk posisi dan prospek likuiditas secara keseluruhan.
di bulan Mei pidato, mantan Co-Director Division of Enforcement Steven Peikin memperingatkan bahwa dampak buruk dari penurunan ekonomi terhadap kondisi keuangan emiten telah meningkatkan risiko pengungkapan yang menyesatkan. Untuk mengatasi risiko ini, Enforcement's Coronavirus Steering Committee, yang dibentuk oleh Divisi untuk mengoordinasikan tanggapannya terhadap krisis, berfokus pada emiten di industri yang sangat terpukul oleh pandemi. Perhotelan, bisnis The Cheesecake Factory, jelas cocok dengan kategori tersebut.
Hampir pasti ada tambahan kasus pengungkapan terkait pandemi di saluran SEC. Dalam yang terbaru laporan Tahunan, Penegakan mencatat bahwa antara pertengahan Maret dan akhir tahun fiskal pada bulan September, itu membuka lebih dari 150 pertanyaan dan investigasi terkait dengan COVID yang melibatkan pengungkapan emiten dan pelaporan keuangan, kesalahan perdagangan orang dalam dan broker-dealer/penasihat investasi.
Takeaways
Meskipun temuan faktual SEC terhadap The Cheesecake Factory sangat tidak membantu pertahanan perusahaan – hal itu diduga memberi calon pemberi pinjaman dan investor gambaran yang jauh lebih suram tentang kondisi keuangannya daripada yang digambarkan dalam pengajuan publik kontemporernya, dan tampaknya mengakui kekurangan tanggal 23 Maret 8-K dengan mengajukan 8-K berikutnya setelah pers melaporkan surat pemiliknya – penerbit tidak boleh berasumsi bahwa SEC akan malu untuk melakukan tindakan penegakan hukum berdasarkan tuduhan yang kurang meyakinkan. Kasus-kasus ini menarik untuk Penegakan karena mereka tidak memerlukan SEC untuk membuktikan scienter (niat untuk menipu), dan mereka memberikan dasar bagi agensi untuk mengklaim bahwa mereka secara aktif menanggapi krisis dengan melindungi investor dari penipuan penerbit. Kami berharap, di bawah Administrasi Biden yang masuk, SEC akan terus memprioritaskan masalah ini.
Oleh karena itu, menjelang tahun 2021, emiten harus siap menghadapi SEC untuk meneliti pengungkapan mereka tentang dampak COVID terhadap operasi dan kondisi keuangan mereka. Dalam menyusun pengungkapannya, perusahaan harus menghindari kecenderungan untuk meremehkan atau meminimalkan informasi negatif. Sebaliknya, mereka harus berpikir secara luas tentang dampak pandemi saat ini dan yang mungkin terjadi, sebagaimana ditetapkan dalam panduan Corp Fin, dengan mempertimbangkan, misalnya, implikasi likuiditas, kemampuan untuk membuat penentuan nilai wajar aset secara tepat waktu, kemungkinan material gangguan, efek pengaturan kerja jarak jauh, tantangan dalam mengimplementasikan rencana kesinambungan bisnis, berkurangnya permintaan pelanggan akan produk atau layanan, dan gangguan rantai pasokan. Jika memungkinkan, emiten juga harus menyusun pengungkapannya untuk memanfaatkan perlindungan ekstra yang diberikan untuk informasi berwawasan ke depan, terutama saat membahas likuiditas, “keberlanjutan”, dan topik serupa yang menyertakan komponen prediktif.
Mengingat fluiditas dan evolusi krisis yang sedang berlangsung serta pengaruhnya terhadap operasi emiten, perusahaan harus terus meninjau pengungkapan mereka dan memperbaruinya secara teratur sehingga realitas yang berubah tidak membuatnya basi atau tidak lengkap secara material.
Terakhir, emiten harus sangat memperhatikan kualitas program kepatuhan mereka di bidang ini, yang akan dipertimbangkan SEC dalam menentukan biaya dan pemulihan jika terjadi pelanggaran pengungkapan. Secara khusus, perusahaan harus secara teratur meninjau, menguji keefektifan, dan melakukan pelatihan karyawan tentang kebijakan dan prosedur mereka yang mengatur keakuratan pengajuan publik mereka.
Hak Cipta © 2021, Foley Hoag LLP. Seluruh hak cipta.
- Akun
- Tindakan
- Tambahan
- Keuntungan
- diduga
- antara
- April
- DAERAH
- Aktiva
- biden
- bisnis
- keberlangsungan bisnis
- operasi bisnis
- modal
- kasus
- Uang tunai
- arus kas
- Ketua
- dibebankan
- beban
- pengisian
- Perusahaan
- perusahaan
- Kompensasi
- pemenuhan
- komponen
- terus
- Coronavirus
- Corp
- Jelas
- Covid-19
- kredit
- krisis
- terbaru
- Pertahanan
- pengiriman
- Permintaan
- MELAKUKAN
- Kepala
- Pengungkapan
- dokumen
- Awal
- Ekonomis
- penurunan ekonomi
- karyawan
- keadilan
- peristiwa
- evolusi
- Pasar Valas
- mengharapkan
- biaya
- pabrik
- Nyata
- Kegagalan
- adil
- keuangan
- keuangan
- Pertama
- aliran
- ketidakstabilan
- bentuk
- penipuan
- masa depan
- Pertumbuhan
- keramahan
- Seterpercayaapakah Olymp Trade? Kesimpulan
- HTTPS
- Dampak
- Termasuk
- industri
- informasi
- Insider
- maksud
- Investor
- IT
- bahasa
- cahaya
- baris
- Likuiditas
- Membuat
- pengelolaan
- March
- pasar
- Hal-hal
- juta
- model
- Petugas
- operasi
- Operasi
- urutan
- Lainnya
- Outlook
- pandemi
- Membayar
- gambar
- perencanaan
- Kebijakan
- menyajikan
- Presentasi
- pers
- Jumpa pers
- swasta
- Produk
- program
- perlindungan
- publik
- Q1
- kualitas
- realitas
- kerja jarak jauh
- Menyewa
- laporan
- Sumber
- tanggapan
- restoran
- restoran
- ulasan
- Risiko
- aturan
- aman
- penjualan
- SEC
- Surat-surat berharga
- Layanan
- set
- So
- Stabilitas
- awal
- Pernyataan
- menyediakan
- supply chain
- mendukung
- mengherankan
- Keberlanjutan
- target
- uji
- waktu
- Topik
- Trading
- Pelatihan
- kami
- Memperbarui
- minggu
- Kerja
- tahun