FTX Ponzi: Mengungkap Penipuan Terbesar Dalam Sejarah Crypto

Di bawah ini adalah kutipan dari laporan Bitcoin Magazine Pro tentang naik turunnya FTX. Untuk membaca dan mengunduh seluruh laporan setebal 30 halaman, ikuti link ini.

Awal

Dari mana semuanya dimulai untuk Sam Bankman-Fried? Seperti ceritanya, Bankman-Fried, mantan pedagang ETF internasional di Jane Street Capital, menemukan pasar bitcoin/cryptocurrency yang baru lahir pada tahun 2017 dan terkejut dengan banyaknya peluang arbitrase “bebas risiko” yang ada.

Secara khusus, Bankman-Fried mengatakan Premium Kimchi yang terkenal, yang merupakan perbedaan besar antara harga bitcoin di Korea Selatan versus pasar global lainnya (karena kontrol modal), adalah peluang khusus yang ia manfaatkan untuk pertama kali mulai membuatnya. jutaan, dan akhirnya miliaran …

Setidaknya begitulah ceritanya.

Kisah nyata, meskipun mungkin mirip dengan apa yang suka diceritakan SBF untuk menjelaskan kebangkitan meteorik Alameda dan kemudian FTX, tampaknya penuh dengan penipuan dan penipuan, sebagai narasi "orang terpintar di ruangan", yang melihat Bankman -Fried di sampul Forbes dan disebut-sebut sebagai "modern JP Morgan," dengan cepat berubah menjadi salah satu skandal besar dalam apa yang tampaknya menjadi penipuan keuangan terbesar dalam sejarah modern.

Awal Dari Alameda Ponzi

Seperti ceritanya, Alameda Research adalah dana perdagangan eksklusif yang terbang tinggi yang menggunakan strategi kuantitatif untuk mencapai pengembalian yang sangat besar di pasar mata uang kripto. Sementara ceritanya dapat dipercaya di permukaan, karena sifat pasar / industri cryptocurrency yang tampaknya tidak efisien, bendera merah untuk Alameda sudah mencolok sejak awal.

Saat kejatuhan FTX terungkap, pitch deck Alameda Research sebelumnya dari 2019 mulai beredar, dan bagi banyak konten cukup mengejutkan. Kami akan menyertakan dek lengkap di bawah ini sebelum menyelami analisis kami. 

Dek berisi banyak tanda bahaya yang mencolok, termasuk beberapa kesalahan tata bahasa, termasuk penawaran hanya satu produk investasi "pinjaman dengan suku bunga tetap tahunan 15%" yang menjanjikan "tidak ada kerugian".

Semua bendera merah mencolok.

Demikian pula, bentuk kurva ekuitas Alameda yang diiklankan (divisualisasikan dengan warna merah), yang tampaknya naik dan ke kanan dengan volatilitas minimal, sementara pasar mata uang kripto yang lebih luas berada di tengah-tengah pasar beruang yang ganas dengan reli pasar beruang yang kejam. Meskipun 100% mungkin bagi perusahaan untuk berkinerja baik di pasar beruang di sisi pendek, kemampuan untuk menghasilkan pengembalian yang konsisten dengan penarikan portofolio yang sangat kecil bukanlah kenyataan yang terjadi secara alami di pasar keuangan. Sebenarnya, itu adalah tanda dari skema Ponzi, yang telah kita lihat sebelumnya, sepanjang sejarah.

Kinerja Fairfield Sentry Ltd Bernie Madoff selama hampir dua dekade beroperasi sangat mirip dengan apa yang dipromosikan Alameda melalui pitch deck mereka pada tahun 2019:

• Pengembalian hanya naik terlepas dari rezim pasar yang lebih luas
• Volatilitas / penarikan minimal
• Menjamin pembayaran pengembalian sementara secara curang membayar investor awal dengan modal investor baru 

Tampaknya skema Alameda mulai kehabisan tenaga pada tahun 2019, yaitu ketika perusahaan berputar untuk menciptakan pertukaran dengan ICO (penawaran koin awal) dalam bentuk FTT untuk terus mendapatkan modal. Zhu Su, salah satu pendiri hedge fund Three Arrows Capital yang sekarang sudah tidak berfungsi, tampak skeptis.

Kira-kira tiga bulan kemudian, Zhu kembali ke Twitter untuk mengungkapkan keraguannya tentang usaha Alameda berikutnya, peluncuran ICO dan pertukaran derivatif crypto baru.

“Orang-orang yang sama ini sekarang mencoba meluncurkan “pesaing bitmex” dan melakukan ICO untuk itu. 🤔” – menge-tweet, 4/13/19

Di bawah tweet ini, Zhu mengatakan hal berikut sambil memposting tangkapan layar kertas putih FTT:

“Terakhir kali mereka menekan mitra bisnis saya untuk membuat saya menghapus tweet itu. Mereka mulai melakukan ICO ini setelah mereka tidak dapat menemukan orang bodoh yang lebih besar untuk dipinjam bahkan dengan 20%+. Saya mengerti mengapa tidak ada yang menyebut penipuan cukup awal. Risiko pengucilan lebih tinggi daripada pengembalian dari pengungkapan.” – Tweet, 4 / 13 / 19 

Selain itu, FTT dapat digunakan sebagai jaminan dalam mesin likuidasi lintas jaminan FTX. FTT mendapat bobot agunan 0.95, sedangkan USDT & BTC mendapat bobot 0.975 dan USD & USDC mendapat bobot 1.00. Ini benar sampai runtuhnya pertukaran. 

Token FTT

Token FTT digambarkan sebagai "tulang punggung" pertukaran FTX dan diterbitkan di Ethereum sebagai token ERC20. Pada kenyataannya, itu sebagian besar merupakan skema pemasaran berbasis penghargaan untuk menarik lebih banyak pengguna ke platform FTX dan menopang neraca. Sebagian besar pasokan FTT dipegang oleh FTX dan Alameda Research dan Alameda bahkan berada di babak awal untuk mendanai token tersebut. Dari 350 juta total pasokan FTT, 280 juta (80%) darinya dikendalikan oleh FTX dan 27.5 juta masuk ke dompet Alameda.

Pemegang FTT mendapat manfaat dari fasilitas FTX tambahan seperti biaya perdagangan yang lebih rendah, diskon, potongan harga, dan kemampuan untuk menggunakan FTT sebagai jaminan untuk memperdagangkan derivatif. Untuk mendukung nilai FTT, FTX secara rutin membeli token FTT menggunakan persentase pendapatan biaya perdagangan yang dihasilkan di platform. Token dibeli dan kemudian dibakar setiap minggu untuk terus menaikkan nilai FTT.

FTX membeli kembali token FTT yang dibakar berdasarkan 33% biaya yang dihasilkan di pasar FTX, 10% tambahan bersih untuk dana likuiditas backstop, dan 5% biaya yang diperoleh dari penggunaan lain platform FTX. Token FTT tidak memberikan hak kepada pemegangnya atas pendapatan FTX, saham di FTX, atau keputusan tata kelola atas perbendaharaan FTX.

Neraca Alameda pertama kali disebutkan dalam hal ini artikel Coindesk menunjukkan bahwa dana tersebut menyimpan $3.66 miliar dalam bentuk token FTT sementara $2.16 miliar darinya digunakan sebagai jaminan. Permainannya adalah untuk menaikkan nilai pasar yang dirasakan dari FTT kemudian menggunakan token sebagai jaminan untuk meminjamnya. Munculnya neraca Alameda naik dengan nilai FTT. Selama pasar tidak terburu-buru untuk menjual dan menjatuhkan harga FTT maka permainan bisa berlanjut.

FTT mendukung dorongan pemasaran FTX, naik ke kapitalisasi pasar puncak sebesar $9.6 miliar pada September 2021 (tidak termasuk alokasi terkunci, sementara Alameda memanfaatkannya di belakang layar. Aset Alameda sebesar $3.66 miliar FTT & $2.16 b "Agunan FTT" pada bulan Juni tahun ini, bersama dengan alokasi OXY, MAP, dan SRM, digabungkan senilai puluhan miliar dolar di puncak pasar pada tahun 2021.

CZ Memilih Darah

In satu keputusan dan tweet, CEO Binance, CZ, memulai penggulingan rumah kartu yang jika dipikir-pikir, tampaknya tak terelakkan. Khawatir Binance akan dibiarkan memegang token FTT yang tidak berharga, perusahaan bertujuan untuk menjual $580 juta FTT pada saat itu. Itu adalah berita yang mengejutkan karena kepemilikan FTT Binance menyumbang lebih dari 17% dari nilai kapitalisasi pasar. Ini adalah pedang bermata dua karena sebagian besar pasokan FTT berada di tangan segelintir orang dan pasar FTT yang tidak likuid yang digunakan untuk mendorong dan memanipulasi harga lebih tinggi. Ketika seseorang pergi untuk menjual sesuatu yang besar, nilainya runtuh.

Menanggapi pengumuman CZ, Caroline dari Alameda Research, membuat kesalahan kritis dengan mengumumkan rencana mereka untuk membeli semua FTT Binance di harga pasar saat ini $22. Melakukan hal itu secara terbuka memicu gelombang minat terbuka pasar untuk menempatkan taruhan mereka di mana FTT akan pergi selanjutnya. Penjual pendek menumpuk untuk mendorong harga token menjadi nol dengan tesis bahwa ada sesuatu yang tidak beres dan risiko kebangkrutan sedang terjadi.

Pada akhirnya, skenario ini telah berkembang sejak Three Arrows Capital dan Luna runtuh musim panas lalu. Kemungkinan Alameda mengalami kerugian dan eksposur yang signifikan tetapi mampu bertahan berdasarkan pinjaman token FTT dan memanfaatkan dana pelanggan FTX. Masuk akal juga sekarang mengapa FTX tertarik untuk menyelamatkan perusahaan seperti Voyager dan BlockFi pada kejatuhan awal. Perusahaan-perusahaan tersebut mungkin memiliki kepemilikan FTT yang besar dan penting untuk mempertahankannya untuk mempertahankan nilai pasar FTT. Dalam dokumen kepailitan terbaru, terungkap hal itu $250 juta dalam bentuk FTT dipinjamkan ke BlockFi.

Melihat ke belakang, sekarang kita tahu mengapa Sam membeli semua token FTT yang bisa dia dapatkan setiap minggu. Tidak ada pembeli marjinal, kurangnya kasus penggunaan dan pinjaman berisiko tinggi dengan token FTT adalah bom waktu yang menunggu untuk meledak. 

Bagaimana Semuanya Berakhir

Setelah menarik kembali tirai, kita sekarang tahu bahwa semua ini menyebabkan FTX dan Alameda langsung bangkrut dengan perusahaan mengungkapkan bahwa 50 kreditur teratas mereka berutang $3.1 miliar dengan hanya saldo kas $1.24 untuk membayarnya. Perusahaan kemungkinan memiliki lebih dari satu juta kreditur yang jatuh tempo uang.

Grafik dokumen kebangkrutan asli penuh dengan celah yang mencolok, lubang neraca dan kurangnya kontrol keuangan dan struktur yang lebih buruk daripada Enron. Yang diperlukan hanyalah satu tweet tentang penjualan token FTT dalam jumlah besar dan terburu-buru bagi pelanggan untuk mulai menarik dana mereka dalam semalam untuk mengungkap ketidaksesuaian aset dan liabilitas yang dihadapi FTX. Setoran pelanggan bahkan tidak terdaftar sebagai kewajiban dalam dokumen neraca yang disediakan dalam pengajuan pengadilan kebangkrutan meskipun apa yang kita ketahui sekarang sekitar $8.9 miliar. Sekarang kita dapat melihat bahwa FTX tidak pernah benar-benar mendukung atau memperhitungkan bitcoin dan aset kripto lainnya yang dipegang pelanggan di platform mereka.

Itu semua adalah jaringan modal yang salah alokasi, leverage, dan pemindahan dana pelanggan untuk mencoba dan menjaga permainan kepercayaan tetap berjalan dan kedua entitas bertahan.

.

.

.

Ini menyimpulkan kutipan dari “The FTX Ponzi: Mengungkap Penipuan Terbesar Dalam Sejarah Crypto.” Untuk membaca dan mengunduh laporan 30 halaman penuh, ikuti link ini.