Program Pensiun Terbesar Bangsa Menyetujui Leverage untuk Memenuhi Targetnya

Meskipun pasar saham memperoleh keuntungan besar selama dekade terakhir, dana pensiun di AS masih jauh dari jumlah yang diharapkan untuk membayar tunjangan pensiun pekerja publik.

Akibat kinerja yang kurang baik Dana Pensiun Giant Calpers Memilih untuk Menggunakan Leverage, Lebih Banyak Aset Alternatif.

Dewan dana pensiun terbesar di Amerika pada hari Senin memutuskan untuk menggunakan uang pinjaman dan aset alternatif untuk memenuhi target pengembalian investasi, bahkan setelah menurunkan target tersebut beberapa bulan yang lalu.

Langkah Sistem Pensiun Pegawai Negeri Kalifornia senilai $495 miliar ini mencerminkan suramnya prospek investasi publik yang aman bagi rumah tangga dan lembaga, serta mendorong peningkatan pengambilan risiko oleh dana pensiun di seluruh negeri.

Tanpa perubahan, Calpers mengatakan campuran asetnya saat ini akan menghasilkan pengembalian 20 tahun sebesar 6.2%, kurang dari target 7% yang ditetapkan dana tersebut pada awal tahun 2021 dan target 6.8% yang diterapkan selama musim panas.

Anggota dewan memberikan suara 7 berbanding 4 untuk menyetujui peminjaman dan investasi dengan jumlah yang setara dengan 5% dari nilai dana tersebut, atau sekitar $25 miliar, sebagai bagian dari upaya untuk mencapai target 6.8%, yang mereka pilih untuk tidak diubah. Para wali juga memilih untuk meningkatkan investasi alternatif yang lebih berisiko, meningkatkan kepemilikan ekuitas swasta menjadi 13% dari 8% dan menambahkan alokasi 5% untuk utang swasta.

Meminjam uang untuk meningkatkan keuntungan memungkinkan Calpers untuk membenarkan target 6.8% sambil mempertahankan campuran aset yang lebih seimbang, memusatkan lebih sedikit uang pada ekuitas publik dan menempatkan lebih banyak pada investasi pendapatan tetap tertentu, kata staf dana dan konsultan.

Saat Gelembung Bertemu Masalah

Surat terbaru John Hussman adalah Saat Gelembung Bertemu Masalah

Saya memperkirakan dekade mendatang – dan bahkan mungkin 12 bulan ke depan – akan menjadi bencana bagi pasar saham AS. Yang perlu ditekankan adalah disiplin investasi kita tidak memerlukan prakiraan atau bergantung pada proyeksi. Sebaliknya, pendirian investasi kami akan berubah seiring dengan penilaian, internal pasar, dan lainnya tampak faktor berubah. Kekhawatiran saya yang sebenarnya adalah terhadap investor pasif – khususnya organisasi amal yang misinya akan terganggu jika terjadi kerugian lebih dari 50% dalam investasi ekuitas mereka (dan yang misinya dapat ditingkatkan dengan menghindari sebagian dari investasi tersebut), dan para pensiunan yang hampir tidak mempunyai cukup uang untuk menikmati hidup. masa depan mereka, namun sebagian besar bergantung pada kenaikan harga sementara yang mereka lihat tercetak di halaman atau muncul di layar.

Diukur dari kondisi ekstrem saat ini, saya memperkirakan pelepasan gelembung ini akan menyeret total imbal hasil S&P 500 di bawah imbal hasil Treasury setidaknya selama satu dekade, dan mungkin dua dekade. Namun seperti gelembung lainnya, saya memperkirakan sebagian besar kerusakan akan terjadi, sehingga menghasilkan kondisi pasar yang layak untuk diinvestasikan dalam satu atau dua tahun. Saat ini, ukuran penilaian yang kami anggap paling berkorelasi dengan keuntungan pasar sebenarnya berada pada tingkat paling ekstrim dalam sejarah AS. Selain itu, seperti yang telah saya jelaskan sebelumnya, tingkat suku bunga rendah tidak meningkatkan prospek keuntungan tersebut. Untuk tinjauannya, lihat bagian berjudul “Pemetaan antara penilaian yang dapat diobservasi dan pengembalian yang diharapkan tidak bergantung pada tingkat suku bunga” di Petualangan Alice di Ekuilibrium.

Ulangi Pesan

Masalahnya adalah John telah mengatakan hal ini selama bertahun-tahun. Aku juga begitu, tapi dia semakin sedih karenanya. 

Beberapa pengamatan Jeremy Grantham tentang gelembung spekulatif tidak boleh dilewatkan. Bukan hanya karena mereka setuju dengan pemikiran kita sendiri, namun karena mendengar konsep yang sama dengan kata yang berbeda, dari pembicara yang berbeda, sering kali dapat memperdalam pemahaman seseorang.

"Seberapa tinggi puncaknya tidak ada hubungannya sama sekali dengan nilai wajarnya. Apa yang berubah adalah besarnya penderitaan yang Anda alami untuk kembali ke nilai wajar dan di bawahnya. Saya sudah sangat jelas mengenai apa yang saya anggap sebagai definisi kesuksesan – yaitu, cepat atau lambat, Anda akan menghasilkan uang dengan menghindari fase bubble.”

Ini adalah poin yang sering saya tekankan, namun tidak cukup untuk diulangi: memperbesar gelembung tidak berarti menghindari konsekuensinya – namun malah memperburuk konsekuensinya. Memperbesar gelembung bahkan tidak menciptakan “kekayaan” bagi perekonomian secara keseluruhan, hanya peluang sementara untuk transfer kekayaan antar individu. Hal ini karena kekayaan bukan terletak pada harga, namun pada aliran arus kas di masa depan. Jika satu pemegang menjual, pembeli berikutnya harus memegang tasnya, dan pada akhirnya arus kaslah yang penting. Satu-satunya hal yang dilakukan oleh valuasi yang semakin tinggi adalah semakin menurunkan imbal hasil jangka panjang yang akan dinikmati investor jika mereka membeli (atau menahan) pada valuasi tersebut.

Salah satu hal yang mungkin Anda perhatikan adalah target penurunan pasar kami tidak naik begitu saja seiring dengan pasar. Sebagian besar analis memiliki mentalitas 'koreksi 15%' yang sudah mendarah daging, sehingga tidak peduli seberapa tinggi kenaikan harga, kemungkinan risiko penurunan maksimum hanya sekitar 15% (dan itu akan dianggap buruk). Namun kenyataannya, cara kerjanya tidak seperti itu. Fakta yang tidak menyenangkan adalah bahwa penilaian pada akhirnya penting. Hal ini menyebabkan proyeksi risiko yang agak aneh yang muncul dalam surat ini dalam beberapa bulan terakhir. Keseragaman tren membantu menunda kenyataan tersebut, namun pada akhirnya, itulah yang terjadi. Mengingat kondisi saat ini, kemungkinan besar penilaian akan menjadi sangat penting. – John P.Hussman, Ph.D., 7 Maret 2000

Saya tahu bahwa banyak dari Anda percaya bahwa antusiasme spekulatif saat ini akan bertahan selamanya – dan hal tersebut akan terjadi pada The Fed membuat itu bertahan. Kami telah menetapkan bahwa keuntungan pasar cenderung datar atau buruk bahkan jika pasar mencapai apa yang diproyeksikan oleh Irving Fisher sebagai “dataran tinggi permanen” pada tahun 1929, dan valuasinya tetap berada di atas nilai ekstrem yang belum pernah terjadi sebelumnya pada tahun lalu. Investor juga harus mempertimbangkan apa yang mungkin terjadi jika penilaian hanya menyentuh norma historis – bahkan 20 tahun dari sekarang – dan pertumbuhan fundamental sesuai dengan pertumbuhan 20 tahun terakhir. Aritmatika sederhana menyiratkan bahwa S&P 500 sebenarnya akan kehilangan nilai berdasarkan pengembalian total.

Akankah Pesan Hussman Didengar atau Ditindaklanjuti?

ARTIKEL YANG DIREKOMENDASIKAN

Jawaban satu kata adalah “tidak". 

Jawaban dua kata adalah “Itu tidak bisa” yang akan dirindukan banyak orang. 

Berikut penilaian yang lebih panjang dan lengkap yang akan membuat beberapa orang bingung: “Secara matematis mustahil pesan Hussman didengar dan ditindaklanjuti secara keseluruhan. "

Pada tingkat individu, investor mempunyai pilihan. Anda atau saya atau bahkan dana seperti Hussman memang bisa mengambil tindakan. 

Namun mengingat setiap pembeli selalu ada penjualnya, seseorang harus memegang setiap saham, setiap obligasi, setiap dolar, setiap ons emas, dan setiap Bitcoin, 100% setiap saat. 

Tidak ada jalan keluar

Secara agregat, tidak ada jalan keluar. 

Semakin besar program pensiun, semakin sulit untuk melarikan diri. 

Daripada mengindahkan peringatan Hussman, Calpers memilih untuk menggandakan dengan leverage. Berapa lama strategi ini berhasil masih menjadi misteri. 

Ketika kehancuran terjadi (dan akan terjadi), akan menarik untuk melihat bagaimana Kongres bertindak. 

Terima kasih untuk Tuning In!

Seperti laporan ini? Jika demikian, silakan Berlangganan Peringatan Email MishTalk.

Pelanggan mendapatkan peringatan email dari setiap posting saat itu terjadi.

Baca yang Anda suka dan Anda dapat berhenti berlangganan kapan saja.

Jika Anda sudah berlangganan dan tidak mendapatkan email alert, silahkan cek folder spam Anda.

mish

Sumber: https://mishtalk.com/economics/the-nations-largest-pension-plan-approves-leverage-to-meet-its-targets