The Week On-Chain (Minggu 21, 2021)

Pasar Bitcoin baru saja mengalami peristiwa deleveraging terbesar sejak aksi jual Maret 2020. Pasar diperdagangkan turun lebih dari 47% dari tertinggi mingguan $ 59,463, ke posisi terendah $ 31,327. Lilin mingguan ini sekarang menjadi yang terbesar dalam kisaran harga total dalam sejarah, lilin $ 28,136 kekalahan.

Tindakan harga sangat didorong oleh apa yang hanya dapat digambarkan sebagai mandi FUD, dengan topik yang ditarik dari setiap bab dalam buku teks kritik Bitcoin sebagai ringkasan @nlw. Aksi jual ini begitu parah sehingga menimbulkan pertanyaan di benak banyak orang, apakah Pasar Banteng 2021 tetap bermain. Minggu ini kami akan meninjau skala koreksi dan respons dari berbagai entitas yang dapat diamati secara on-chain.

Elon energi FUD.
Kebangkitan Tether FUD.
Cina melarang FUD.
Digunakan untuk kejahatan FUD.
FUD Regulasi.

Selamat datang di “dan kemudian mereka melawanmu”…🤷‍♂️

- Nathaniel Whittemore (@nlw) 19 Mei 2021

Kapitulasi untuk Buku Sejarah

Besarnya realisasi kerugian on-chain minggu ini, melampaui semua peristiwa kapitulasi sebelumnya, termasuk Maret 2020, Nov 2018 dan aksi jual yang mengakhiri pasar bull terakhir pada Jan-Feb 2018.

Bagan di bawah ini menyajikan nilai kerugian USD yang direalisasikan oleh koin yang dihabiskan dan menunjukkan bahwa kerugian ATH baru sebesar $4.53 miliar terjadi pada 19 Mei. Ini lebih tinggi dari lonjakan sebelumnya pada Mar 2020 dan Feb/Apr 2021 lebih dari 300% dan merupakan puncak dari total realisasi kerugian mingguan sebesar $14.2 miliar.

Dengan memperhitungkan koin menguntungkan yang dibelanjakan, peristiwa kapitulasi ini masih merupakan kerugian realisasi bersih terbesar dengan margin yang signifikan. Lebih dari $2.56 miliar kerugian bersih diambil secara on-chain pada 19-Mei, jumlah yang 185% lebih besar dari aksi jual COVID Maret 2020. Bagan di bawah ini menunjukkan bahwa kapitulasi ini mengikuti periode pengambilan laba bersih yang kuat (lonjakan hijau) sehingga dapat dianggap sebagai reaksi yang berlawanan dengan penurunan.

Hal ini menunjukkan bahwa bagian pasar yang sangat besar dikejutkan oleh peristiwa ini.

Kerugian bersih dalam rantai ini telah mengakibatkan penurunan Batas Realisasi, karena koin yang dibeli lebih tinggi dinilai kembali ke harga yang lebih rendah. Batas Realisasi telah menurun sebesar $7 miliar (-1.8%) minggu ini dari tertinggi sepanjang masa sebesar $377 miliar.

Melihat jumlah entitas unik di rantai yang sekarang untung, kita dapat melihat bahwa mandi FUD saat ini telah mengurangi entitas yang menguntungkan menjadi 76%. Ini berarti bahwa 24% dari semua entitas on-chain saat ini memegang UTXO yang berada di bawah air. Dalam konteks pasar bull, ini dibandingkan dengan tiga periode pada 2011, 2013 dan 2016. Metrik ini juga menyoroti proporsi pasar yang membeli koin lebih tinggi dan dengan demikian yang mungkin menjadi penjual panik.

Analisis Penjual

Ada tiga kelompok utama entitas yang cenderung menghasilkan pasokan sisi jual:

1. Pemegang koin rugi yang sebagian besar pembeli dari 3-4months terakhir.
2. Pemegang koin di Profit yang mungkin percaya bahwa puncak makro ada di dalamnya.
3. penambang yang perlu menjual untuk menutupi biaya atau terpaksa karena peraturan China yang baru.

Tidak diragukan lagi bahwa sebagian besar aktivitas pengeluaran baru-baru ini didorong oleh pemegang jangka pendek, mereka yang memiliki koin yang dibeli dalam 6 bulan terakhir. Pita usia keluaran yang dihabiskan menunjukkan bahwa kelompok usia 1m-3m dan 3m-6m khususnya melonjak jauh lebih tinggi daripada garis dasar tipikal yang mengarah ke, dan selama aksi jual.

Jika kita membandingkan ini dengan pembelanjaan setara oleh investor jangka panjang, terutama mereka yang memiliki koin berusia 1 tahun-3 tahun (pembeli siklus terakhir), kita melihat gambar yang berlawanan. Pemegang koin berusia 1 tahun-3 tahun sebenarnya menghabiskan koin mereka jauh lebih awal, kemungkinan modal berputar untuk menangkap harga di luar kinerja ETH saat itu.

Namun, selama penjualan kapitulasi ini, pengeluaran koin lama 1y-3y sebenarnya jauh lebih sedikit dan menurun sebagai proporsi dari total aktivitas. Ini menunjukkan bahwa tangan lama tidak panik menjual atau terburu-buru untuk keluar.

Pertanyaan utama yang tersisa adalah berapa besarnya kerugian yang belum direalisasi, atau dengan kata lain, berapa banyak koin bawah air yang masih bisa terjual dengan panik? Kami memeriksa metrik Kerugian yang Belum Direalisasi Relatif yang menyajikan rasio antara total nilai bawah air dan kapitalisasi pasar saat ini.

Dengan menggunakan metrik ini, kita dapat melihat bahwa sekitar 9.0% hingga 9.5% dari kapitalisasi pasar saat ini ($700 miliar) ada sebagai kerugian yang belum direalisasi, sama dengan sekitar $65 miliar dalam nilai bawah air. Meskipun ini merupakan peristiwa kapitulasi historis, relatif terhadap ukuran pasar, nilai posisi bawah air pada rantai sebenarnya relatif kecil. Kami dapat membandingkannya dengan kerugian relatif yang belum direalisasi sebesar 44% pada Maret 2020 dan lebih dari 114% pada November 2018.

Perhatikan bahwa sebelum aksi jual besar-besaran, koin yang dibeli lebih tinggi pada dasarnya memiliki 'nilai tersimpan' pada kapitalisasi pasar yang lebih tinggi. Setelah aksi jual, kapitalisasi pasar baru lebih rendah dan dengan demikian dimungkinkan untuk mencapai > 100% kerugian relatif yang belum direalisasi.

Di seluruh pasar agregat, metrik Laba dan Rugi Bersih yang Belum Direalisasi telah ditarik kembali ke tepat di bawah 0.5 yang menunjukkan bahwa pasar saat ini memegang agregat 50% dari kapitalisasi pasar Bitcoin dalam koin yang menguntungkan. Level ini telah bertindak sebagai support di ketiga siklus bull sebelumnya dan ini sebenarnya adalah sentuhan pertama di pasar 2021.

Namun, jika kita menyaring pemegang jangka pendek, kita dapat melihat bahwa kapitulasi besar telah terjadi. Pemegang jangka pendek saat ini memiliki kerugian agregat yang belum direalisasi sebesar -33.8% dari Kapitalisasi Pasar pada koin mereka. Ini hanya sebanding dengan penarikan paling ekstrem dalam sejarah Bitcoin termasuk:

• Bull top pertama di tahun 2013
• Tiga event di 2014-15 berbuah
• Empat peristiwa di 2018 berbuah
• kapitulasi Maret 2020

Di sisi penambang, ada indikator anekdotal bahwa tekanan jual penambang dapat meningkat dalam jangka pendek sebagai akibat dari perubahan pada industri pertambangan di Cina.

4, Apakah penambang menjual Bitcoin? Beberapa sudah panik dijual, yang lain tidak punya pilihan. Tidak semua orang memiliki akses ke situs hosting barat. Ada juga tambahan tingkat ketidakpastian pada saluran perdagangan OTC RMB saat ini. Perlu fiat untuk menutupi biaya operasional di penghujung hari.

- Mustafa Yilham (@MustafaYilham) 23 Mei 2021

Mengamati pengeluaran koin penambang menunjukkan bahwa meskipun ada peningkatan arus penambang-ke-pertukaran, naik dari 100 BTC/hari menjadi 300BTC/hari, ini masih merupakan bagian yang relatif kecil dari ~900BTC/hari penerbitan.

Metrik Perubahan Posisi Bersih Penambang mengonfirmasi hal ini. Kita dapat melihat sedikit penurunan dalam akumulasi agregat minggu ini, namun tingkat koin 'ditambang dan dipegang' tetap menjadi bagian yang lebih besar dibandingkan dengan koin yang 'ditambang dan dijual'. Masih harus dilihat apakah penambang mulai menghabiskan lebih banyak koin mereka saat perubahan ini diluncurkan.

Pertukaran dan Derivatif

Terakhir, kami menyelidiki dampak minggu ini terhadap arus pertukaran, saldo, dan pasar derivatif yang diungkit.

Ada peningkatan yang jelas dalam setoran bersih ke bursa, baik dalam minggu-minggu menjelang, dan selama aksi jual. Arus masuk bersih puncak melonjak di atas +30 ribu BTC/hari pada 17-Mei. Pada saat yang sama, besarnya arus keluar terus meningkat dengan harga yang lebih rendah turun, menunjukkan bahwa tetap ada pembeli pilihan terakhir bahkan ketika pasar yang lebih luas menyerah.

Pengamatan yang menarik adalah bahwa bifurkasi pasar pertukaran sedang berlangsung di mana pertukaran meningkatkan saldo BTC mereka. Mayoritas bursa sebenarnya terlihat relatif datar terhadap saldo yang menurun selama beberapa minggu terakhir. Selain sedikit peningkatan selama aksi jual minggu ini, bursa ini secara efektif mempertahankan tren turun saldo tanpa gangguan sejak Maret 2020.

Namun ada tiga bursa yang telah menerima hampir semua aliran masuk bersih yang diamati: Binance, Bittrex dan Bitfinex. Saldo di ketiga bursa ini telah meningkat sepanjang tahun 2021, meskipun Binance memimpin dengan bagian terbesar dari arus masuk. Namun, selama aksi jual ini, ketiga bursa melihat peningkatan signifikan pada saldo BTC yang mereka pegang.

Mengingat ketiga klien layanan pertukaran ini di luar AS, ini mungkin menunjukkan perbedaan respons antara pasar di yurisdiksi yang berbeda. Penjelasan lain adalah bahwa Binance secara khusus menampung katalog besar pasar perdagangan, derivatif, dan merupakan pintu gerbang ke Binance Smart Chain, tempat pilihan untuk spekulasi ritel baru-baru ini.

Akhirnya, di pasar derivatif, minat terbuka pada Bitcoin berjangka telah mengalami penurunan yang luar biasa dari ATH yang ditetapkan pada bulan April. Minat Terbuka di semua pasar berjangka telah menurun lebih dari $16.4 miliar (turun 60%) dari puncaknya dan sekarang kembali ke level yang terakhir terlihat pada Februari 2021.

Pasar opsi telah mengalami penurunan signifikan yang serupa dengan total kontrak yang beredar turun 52% dari puncaknya menjadi $6.4 miliar, kembali lagi ke level yang terakhir terlihat pada bulan Februari.

Secara keseluruhan, aliran spekulasi dan leverage ini adalah proses yang sehat dan perlu, karena menghilangkan spekulasi yang berlebihan dan memaksa penjual untuk memungkinkan lebih banyak aksi harga organik kembali ke jalan.

Dasbor Rantai-Rantai Minggu

Newsletter Week On-chain sekarang memiliki a dasbor langsung untuk semua grafik unggulan di sini.

---

Konten Glassnode Baru

DeFi Terungkap: Bertani dengan Stablecoin

Kami telah merilis seri konten baru yang berfokus pada wawasan dan analisis yang berkaitan dengan sektor DeFi yang berkembang pesat. Bagian terbaru kami menganalisis dan mengeksplorasi serangkaian strategi dan produk DeFi yang tersedia untuk mendapatkan hasil menggunakan jaminan stablecoin.

Simak artikelnya di bawah ini dan untuk daftar untuk mendapatkan lebih banyak wawasan DeFi di sini.

Pembaruan Produk

Metrik dan Aset

---

Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-21-2021/