Bitcoin, sekali lagi, melangkah ke wilayah yang belum dipetakan. Minggu ini, Bitcoin secara resmi dipilih sebagai alat pembayaran yang sah di El Salvador, momen yang benar-benar bersejarah bagi industri ini. Tampaknya juga bahwa sumber energi pertambangan utama berikutnya akan bersumber dari gunung berapi. Apakah ini ada di kartu bingo 2021 Anda?
Teknisi kami baru saja memberi tahu saya bahwa mereka menggali sumur baru, yang akan menyediakan sekitar 95MW energi panas bumi 100 emisi bersih 0% dari gunung berapi kami
Mulai desain penuh #Bitcoin pusat penambangan di sekitarnya.
Apa yang Anda lihat keluar dari sumur adalah uap air murni pic.twitter.com/SVph4BEW1L
— Nayib Bukele (@nayibbukele) Juni 9, 2021
Minggu dibuka dengan kinerja harga yang relatif lemah, aksi jual ke terendah mingguan $31,185. Namun, pasar merespons pengesahan tagihan yang cepat di El Salvador dengan reli kembali ke kisaran konsolidasi baru-baru ini, mencapai tertinggi intra-hari di $39,269.
Setelah menjadi aset makro-ekonomi terkemuka pada tahun 2020, tampaknya Bitcoin sedang bertransisi dari fase 'bertahap' ke fase 'tiba-tiba'. Minggu ini, kami menyelidiki perilaku on-chain dari pedagang jangka pendek dan pemegang jangka panjang ke acara mingguan.
Ayunan Pasokan yang Menguntungkan
Volatilitas pasar Bitcoin yang tinggi menjadikannya magnet bagi para pedagang, yang mampu memonetisasi perubahan harga di kedua arah. Secara bersamaan, sifat fundamental yang kuat dari Bitcoin menjadikannya penyimpan aset nilai yang diinginkan bagi investor jangka panjang. Selama struktur pasar berombak dan mengkonsolidasikan, kita dapat memperoleh wawasan tentang keseimbangan penawaran dan permintaan, dan tingkat akumulasi oleh pemegang jangka pendek dan jangka panjang, dengan mengamati perubahan pasokan yang menguntungkan selama perubahan harga.
Harga rally dua kali minggu ini, pertama setelah El Salvador memberikan suara dalam RUU tender legal, dan kemudian lagi pada Minggu sore. Selama kedua ayunan ini, nilai yang dimiliki UTXO yang menguntungkan melonjak sekitar 1.5 juta BTC. Di antara kedua kenaikan ini, terendah mingguan $31.7k hingga tertinggi hari Minggu di $39.2k, total 1.985M BTC kembali ke laba yang belum direalisasi.
Sementara beberapa dari koin ini kemungkinan akan dibeli kembali pada bulan Januari (kisaran harga yang sama) dan tetap tidak terpakai, kami dapat memperkirakan bahwa setidaknya 1.985 juta BTC (~ 10.5% dari pasokan sekitar) memiliki basis biaya on-chain antara $31.7k dan $39.2k.
Kita dapat berasumsi bahwa pasokan baru yang menguntungkan ini secara luas dipegang oleh tiga kelompok yang berbeda:
- HODLER yang membeli koin pada awal Januari 2021 dan belum membelanjakannya. Koin-koin ini saat ini jatuh tempo di ambang batas Pemegang Jangka Panjang (LTH) 155 hari.
- HODLer baru yang membeli penurunan dalam kisaran saat ini dan kemungkinan akan bertahan sepanjang volatilitas apa pun yang ada di depan (sulit untuk diisolasi dalam data untuk saat ini).
- Trader dan Pemegang Jangka Pendek (STH) yang memperdagangkan perubahan harga dan lebih cenderung melikuidasi pada target harga atau dalam volatilitas penurunan. Mereka juga lebih cenderung memanfaatkan pasar derivatif dan leverage.
Trader Mengambil Untung dan Posisi Pendek
Mari kita mulai dengan kelompok terakhir, yaitu, Trader dan STH siapa yang paling mungkin menghasilkan pasokan overhead (tekanan jual).
Bagan di bawah ini menunjukkan jumlah pasokan yang ditahan STH dalam laba (hijau) dan STH-SOPR sebagai metrik untuk tingkat pengambilan untung (merah muda). Ada dua pengamatan utama di sini:
- Mengikuti setiap lonjakan pasokan STH yang menguntungkan selama reli harga (hijau 1, 2, 3, 4), STH-SOPR melonjak dan mempertahankan level yang meningkat segera setelahnya (mencocokkan pink 1, 2, 3, 4). Ini menunjukkan bahwa beberapa bagian dari kelompok STH ini kemungkinan mengambil keuntungan pada perdagangan ayunan atau terguncang oleh volatilitas harga intra-hari.
- Selama reli harga setelah pemungutan suara di El Salvador, sekitar 737 ribu BTC yang dimiliki oleh STH kembali untung (mewakili sekitar 37% dari 1.985 juta dari grafik terakhir). Dengan demikian, kami dapat memperkirakan bahwa sekitar 63% koin dengan basis biaya dalam kisaran harga ini sebenarnya adalah koin milik LTH yang dibeli pada Januari 2021, dan 37% baru-baru ini diakumulasikan.
Tetap dengan analisis pedagang jangka pendek, kita dapat melihat bahwa minat terbuka berjangka naik, meskipun lambat, terutama dibandingkan dengan Q1 2021. Total minat terbuka telah berfluktuasi antara $10 miliar dan $12 miliar untuk bulan lalu dan tetap turun sekitar $8 miliar ( 40%) dari puncak sebelumnya pada pertengahan Mei.
Volume perdagangan berjangka telah diredam dengan cara yang sama, terutama relatif terhadap volume $120 miliar yang terjadi selama peristiwa kapitulasi di bulan Mei. Sekitar $15B dalam volume tambahan diperdagangkan pada hari-hari segera setelah pemungutan suara di El Salvador. Volume perdagangan mulai menurun lagi selama paruh kedua minggu ini.
Tampaknya pedagang di pasar derivatif tidak yakin tentang arah pasar makro dan dengan demikian menjaga tingkat leverage dan volume relatif rendah.
Pada tingkat pendanaan berjangka abadi, setelah berubah sangat negatif selama peristiwa kapitulasi, tetap cukup netral selama sebulan terakhir. Tingkat pendanaan telah terombang-ambing antara +0.005% dan -0.010%.
Menariknya, pada dua reli harga yang disebutkan di atas, tingkat pendanaan berubah menjadi negatif yang menunjukkan bahwa ada bias yang lebih bearish dengan para pedagang lebih memilih untuk menjual ke dalam reli.
Namun, sering terjadi bahwa tingkat pendanaan yang besar memberikan indikator yang berlawanan, karena menunjukkan bahwa banyak pedagang dengan leverage condong ke arah yang sama. Sementara tingkat negatif di atas tidak terlalu besar, ada volume likuidasi pendek yang sangat besar pada ketiga contoh tersebut.
Setiap kali tingkat pendanaan (biru) telah berubah negatif selama konsolidasi bulan terakhir, harga telah rally, dan semakin banyak posisi sell yang dilikuidasi (oranye).
HODLers terus HODLing
Mari kita alihkan perhatian kita sekarang ke kohort pemegang jangka panjang (LTH) yang mencakup semua pembeli koin sebelum 10 Januari 2021. Perubahan posisi bersih LTH menunjukkan tingkat bulanan bersih koin yang jatuh tempo di ambang 155 hari, terhitung untuk setiap koin yang dihabiskan.
Bagan di bawah ini ditandai dengan kisaran harga dari 155 hari yang lalu ($13k hingga $42k) yang dipetakan ke tingkat percepatan koin yang jatuh tempo hari ini. Hal ini menunjukkan bahwa sejumlah besar koin dibeli di pasar bull awal, dan sebagian besar tetap tidak dibelanjakan. Tingkat pematangan saat ini lebih dari 400rb BTC/bulan yang jauh lebih besar dari ~160k BTC yang kami perkirakan terjual, sebagian besar oleh STH, selama acara kapitulasi Mei.
Kita juga dapat melihat pematangan koin ini dalam gelombang Realized Cap HODL, yang menyajikan proporsi relatif pasokan koin yang membentuk Cap Realized. Kami tidak hanya melihat penurunan koin yang sangat muda (berusia <1 bulan) karena volume on-chain yang rendah baru-baru ini, kami juga melihat peningkatan pangsa koin yang berusia antara 3 bulan dan 12 bulan. Ini adalah koin HODLed yang sama yang terakumulasi sepanjang pasar bull 2020 hingga Jan 2021.
Beberapa LTH memiliki dan akan mengambil keuntungan dari koin mereka. Apa yang umum di semua siklus Bitcoin adalah bahwa LTH menghabiskan sebagian besar koin mereka ke dalam kekuatan reli banteng, dan memperlambat pengeluaran mereka untuk penarikan saat keyakinan kembali. Perilaku ini dapat dilihat di LTH-SOPR yang melacak kelipatan keuntungan agregat yang direalisasikan oleh LTH.
Setelah mencapai puncaknya sekitar 7.5x (LTH menyadari keuntungan 750%) pada Mar-Apr, dapat dilihat bahwa LTH menyadari penurunan keuntungan selama koreksi harga ini, bahkan saat harga diperdagangkan sideways. LTH saat ini menyadari keuntungan dengan kelipatan 3.2x yang menunjukkan dasar biaya agregat sekitar $11.3k untuk koin yang mereka habiskan (harga rata-rata 7 hari $36.2k / 3.2 = $11.3k).
Pengamatan serupa dapat dilihat pada metrik CDD-90 yang memplot jumlah agregat penghancuran hari koin selama 90 hari terakhir. Penurunan CDD-90 menunjukkan bahwa koin yang lebih tua (dengan akumulasi rentang hidup yang besar) tetap tidak terpakai. Ini menunjukkan bahwa LTH tidak melakukan penjualan panik selama volatilitas ini dan oleh karena itu lebih cenderung terakumulasi kembali daripada menguangkannya.
Untuk mengkonfirmasi ini lebih jauh, kami memeriksa metrik CDD Biner dengan rata-rata pergerakan 7 hari yang diterapkan. Metrik CDD Biner dasar akan mengembalikan 1 atau 0 ketika volume hari koin yang dihancurkan lebih besar, atau kurang dari rata-rata jangka panjang. Dengan rata-rata bergerak, kita dapat melihat kapan tren berkembang dari koin lama yang dibelanjakan (nilai tren naik/tinggi), atau tetap tidak aktif (nilai tren turun/rendah).
Metrik CDD Biner telah mencapai nilai yang sangat rendah sepanjang Juni, bertepatan dengan awal tahun 2020 dari tren bullish. Ini menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang tidak menghabiskan koin mereka.
Dasbor Rantai-Rantai Minggu
Newsletter Week On-chain sekarang memiliki a dasbor langsung untuk semua grafik unggulan