Una guida per i fondatori alle SAFE e alle obbligazioni convertibili rispetto all'equità

Qualche anno fa, sembrava che ci fossero centinaia di articoli sui pro e contro della raccolta di importi relativamente modesti di capitale utilizzando azioni tradizionali rispetto a SAFE e obbligazioni convertibili.

Ho condiviso qui le mie conoscenze dettagliate e penso che rimanga un'analisi approfondita dei pro e dei contro di ciascun modo per raccogliere fondi e di ciò che conta davvero:

Non vedo più così tanti di questi post, però, credo per due motivi. Innanzitutto, tutti danno la caccia a più unicorni e, quindi, sono un po’ meno preoccupati per ciò che accade in caso di risultati minori.

E in secondo luogo, in molti casi alla gente non interessa più tanto, poiché la velocità delle trattative è aumentata. I VC potrebbero non amare i SAFE, ma poiché sono così comuni per i round iniziali, la resistenza si è indebolita 😉 

Ma i SAFE e le note non sono privi di svantaggi. E almeno, se i tuoi investitori chiedono un “round a prezzo” invece dei SAFE, potrebbe valere la pena accettare.

I consigli di base che riceverai come fondatori sono:

• I SAFE e il debito convertibile sono più economici/rapidi da realizzare rispetto alle azioni. A volte vero.
• I SAFE e il debito convertibile ti aiutano a mantenere il controllo più a lungo. Vero al 100%, se è importante.
• Le casseforti e il debito convertibile ti consentono di raccogliere fondi quando vuoi, per quanto vuoi. È vero, se i soldi ci sono. E se i soldi ci sono, questo può renderli super convenienti.

Quindi sì, mentre gli investitori istituzionali potrebbero preferire che tu venda loro “azioni” piuttosto che emettere note o SAFE allo stesso prezzo, è giusto dire che se gli importi sono piccoli, è leggermente meglio per un fondatore optare per SAFE/note convertibili. Personalmente sono in entrambi i casi se l'importo è <$ 1 milione.

E se le cose vanno bene, niente di tutto questo ha importanza.

Ma col passare del tempo, ho visto gli svantaggi del debito e dei SAFE nel tempo. Gli svantaggi che non sono così evidenti il ​​giorno in cui si chiude l'investimento.

E questi aspetti negativi si sommano:

• Nessuno è il “protagonista” e nessuno si sentirà coinvolto. Questo è un vero problema. Anche se i migliori VC ti scrivono piccoli assegni come SAFE o note, non lo prenderanno sul serio come un investimento “reale”. Spesso non lo valutano nemmeno nei propri documenti di rendicontazione né lo discutono con i propri partner come investimento fondamentale. Ciò significa, come minimo, meno aiuto. E raramente c'è una vera pista. Il che ci porta al prossimo aspetto negativo...
• Molto più difficile ottenere un secondo controlla dal tuo sindacato senza un vantaggio di impresa. Se le cose non vanno perfettamente e hai bisogno di più soldi dai tuoi investitori esistenti, è molto più semplice avere un investitore principale che ha acquistato azioni. Non facile, ma molto più facile. La maggior parte degli investitori istituzionali che acquistano una quantità significativa di azioni azionarie assumono e riservano un certo importo per un secondo controllo se la società va bene/bene ma non ancora alla grande. Ma SAFE e i possessori di banconote non lo fanno quasi mai.
• Non riceverai lo stesso aiuto per il turno successivo. Probabilmente ne otterrai un po'. Ma non così tanto. Questo è legato ai punti precedenti, ma se nessun VC è in testa, semplicemente non lavoreranno così duramente per attirare un investitore di serie A per te, se non del tutto. Semplicemente non c'è molto in gioco.
• I SAFE post-money (ora la forma standard dei SAFE) sono dotati di una protezione anti-diluizione completa integrata fino a quando non si "convertono" in un round azionario completo. Questo non è sempre un grosso problema, ma è qualcosa di cui essere consapevoli. I SAFE post-denaro non subiscono ulteriore diluizione, non importa quanto rilanci. Ma in un round azionario, tutti condividono la diluizione futura.
• E, cosa più importante, troppi debiti/SAFE possono essere tossici o almeno impegnativi per la futura raccolta fondi, se lo fai in modo sbagliato. Approfondiamo qui.

Dedichiamo la maggior parte del tempo al punto finale, perché è sottile e la gente lo sfugge. Sempre più spesso in questi giorni, nell'era del giro di semi infinito, delle banconote infinite e degli infiniti SAFE, i fondatori raccolgono sempre di più in questi debiti e veicoli simili al debito.

Il problema con le casseforti e le banconote è che sono... debito. Non solo debito legale, ma stanno prendendo in prestito per il prossimo round. Contro la stanza nel turno successivo.

E se prendi in prestito troppo spazio nel round successivo, spaventi i potenziali investitori del round successivo. Un esempio estremo ma piuttosto comune al giorno d'oggi è la domanda 1:1 o la domanda 1:2. Cioè, una start-up riesce a raccogliere 4 milioni-5 milioni di dollari in debito/SAFE... va bene ma non è incredibile... e poi prova a raccogliere 4-5 milioni di dollari in un round azionario di serie A.

Non funziona. Nessun investitore vuole che metà del ricavato venga utilizzato per ripagare il debito, anche se non si tratta davvero di contanti. Anche il 33% è troppo.

Alla maggior parte degli investitori va bene che il 10% del round vada in debito, anche il 15%. Forse il 20% va bene. Ma non molto di più.

Quindi mettiamola in questo modo: per ogni $ 1 raccolto in SAFE e banconote, supponiamo di essere al sicuro, dovrai raccogliere $ 4- $ 5 nella tua Serie A.

Raccogliere 1 milione di dollari in SAFE/debito e raccogliere 5 milioni di dollari Serie A? Nessun problema. 2 milioni di dollari e una serie A da 10 milioni di dollari? Nessun problema.

Ma quando i SAFE e il debito superano i 3 milioni di dollari... inizi a farlo commettere a un round da 10 milioni di dollari la prossima volta. Se stai crescendo come un'erbaccia, bene. Ma in caso contrario, lo stress funziona?

Invece, effettuate semplicemente l’investimento come capitale proprio, allo stesso prezzo implicito o esplicito della banconota/SAFE/debito. A nessuno importerà (o almeno non così tanto) la prossima volta nel prossimo round, perché non ci sarà tutto questo debito in giro. La diluizione sarà la stessa.

E la tua vita come CEO sarà molto più semplice.

(nota: un post SaaStr Classic aggiornato)

Fonte: https://www.saastr.com/a-founders-guide-to-convertible-notes-and-safes-vs-equity/