Una vista macro per azioni, materie prime e oro

Ripubblicato da Platone

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Rally finale per le azioni, materie prime al rialzo e finale al ribasso per l’oro?

Questo è un uomo che pone una domanda tra le tante che potrei porre, data la volatilità degli indicatori macro su base giornaliera e settimanale. Ma con l’avvicinarsi del tramonto del FOMC, questo è lo scenario che ritengo più probabile, dato lo stato attuale di alcuni indicatori che seguiamo.

La curva dei rendimenti segue un trend di appiattimento che ha iniziato a segnalare l'inizio della fine dei flussi di inflazione da quando l'appiattimento è iniziato lo scorso aprile.
Il rapporto Argento/Oro non è riuscito a stabilire alcun tipo di segnale fermo a sostegno degli scambi inflazionistici da quando l’argento è esploso con la sfortunata #squeeze promozione un anno fa. Questo rimane il caso oggi.
L'indice canadese TSX-V è diventato nominalmente ribassista e non ha mai interrotto la sua tendenza al ribasso rispetto all'indice senior TSX. Si tratta di un segnale negativo per le operazioni più speculative sull’inflazione.
L’indice Baltic Dry dei prezzi globali delle spedizioni marittime è, per così dire, in declino, avendo raggiunto il suo massimo in ottobre e da allora è sceso del 75%.
Gli spread creditizi sono ancora intatti, ma occorre prestare attenzione poiché le obbligazioni spazzatura nominali sono sotto stress.
I metalli industriali continuano ad aumentare rispetto al prezzo dell'oro, un dato macroeconomico ancora intatto Il rapporto rame/oro continua a essere indeciso e costituisce un potenziale avvertimento.
L’oro è esploso al rialzo rispetto ai titoli azionari statunitensi (SPX/SPY) e globali (ACWX). Come abbiamo notato in an NFTRH aggiornamento in quel momento, sarebbe soggetto a un pullback potenzialmente grave indipendentemente dal fatto che il rapporto abbia toccato o meno il fondo. Il pullback è iniziato mercoledì (giorno del FOMC, e chi si sorprende?), e quando l'oro tocca i minimi rispetto alle azioni, la situazione macro sarà piuttosto ribassista. Per ora, siamo neutrali sul breve termine.

Tenendo presente questo contesto macroeconomico, aggiorniamo tre aree: azioni statunitensi, materie prime e oro.

Borsa degli Stati Uniti

Come notato lunedì, la volatilità è a rischio. Il VIX ha registrato un picco impulsivo e la paura è probabilmente insostenibile. È probabile un pullback e, a partire da quel pullback, verranno prese decisioni sulla vendita allo scoperto di azioni in caso di rimbalzo imminente e/o sul posizionamento per un mercato rialzista continuo. Durante le ore di negoziazione di venerdì troviamo il VIX che sembra si stia rendendo conto di essere esagerato.

Tuttavia, come puoi vedere sopra, la tendenza del VIX potrebbe cambiare (verso l'alto). Prova a filtrare i picchi e osserva le tendenze, meglio monitorate dalle medie mobili a 50 e 200 giorni. La SMA 50 sta già arrivando e la SMA 200 ci sta pensando.

Ecco una vista di VIX vs. Inverse SPX che abbiamo utilizzato in diverse occasioni precedenti per mettere in guardia contro le correzioni di mercato imminenti, grandi e piccole. C'è il picco VIX. Se effettivamente si ritirasse, potrebbe benissimo mantenere la sua neonata tendenza rialzista anche dopo SPX inverso divergente da ottobre. Un brusco pullback del VIX potrebbe essere un’opportunità per diventare ribassisti. Dopotutto, siamo nella fase avanzata del ciclo e ciò significa che ogni correzione del mercato dovrebbe essere rispettata come potenziale porta verso un vero mercato ribassista.

Altri indicatori di sentiment mostrano gli investitori in piena paura, il che è al contrario rialzista. Ad esempio, Ma & Pa (AAII) non si trovano da nessuna parte. Le newsletter (Investors Intelligence) sono diventate piuttosto ribassiste, gli indicatori finanziari intelligenti ora stanno comprando il mercato e quelli stupidi sono impegnati a vendere la paura. Ciò non significa che un mercato ribassista non stia iniziando, ma probabilmente significa che, anche se così fosse, questa fase sta perdendo slancio al ribasso e un rimbalzo per intralciare il nuovo ribasso istintivo sarebbe appropriato.

Di seguito è riportato un grafico che utilizziamo spesso NFTRH per valutare gli indici statunitensi. Quando l'SPX è sceso al di sotto della SMA giornaliera 50 (blu), era molto probabile un test della SMA 200. Quando ha toccato il minimo inferiore a ottobre, ha aperto la prospettiva di un massimo importante, colmando o meno il gap. Un rimbalzo potrebbe rappresentare un’opportunità di short, anche se gli orsi hanno già visto questo film, soprattutto durante l’appiattimento della curva dei rendimenti dal sapore Goldilocks. Quindi, attenzione.

Tutti gli indici tranne il SOX hanno registrato minimi inferiori simili. Per quanto riguarda il mercato semi-economico, il settore era ipercomprato, troppo amato e indicato per una correzione quando leader attraenti e riccamente valutati come NVDA e AMD hanno iniziato a sembrare brutti a dicembre. Tutto sommato, mi aspetto un rimbalzo, ma avverto anche che tre dei quattro indici ora hanno dei marcatori (minimi inferiori) che rappresentano alcuni danni tecnici. Un evento di sentiment come questo potrebbe ispirare nuovi massimi a venire, ma anche i minimi più bassi potrebbero prevalere. Pertanto, il sentiment contrario è positivo nel breve termine, ma c’è cautela oltre.

Un altro avvertimento è che a volte il sentimento eccessivamente ribassista si auto-rafforza, soprattutto quando l’uomo del margine chiama. Quindi nessuna supposizione, solo valutazione delle probabilità. Se il mercato dovesse superare i minimi in corrispondenza delle frecce rosse, potrebbe addirittura verificarsi un crollo. Ok, facile adesso...

Dato che il mercato azionario statunitense è stato il sentiment (contrario) delle ultime settimane, volevo entrare un po’ più nel dettaglio. Per quanto riguarda le materie prime e l'oro, non è cambiato molto NFTRH vista, quindi generalizziamo alcuni punti che si adattano alla macro attuale.

Materie prime

L’obiettivo di lunga data per l’indice CRB è stata la resistenza a 270+. Abbiamo preso di mira quell’area sin dalla ripresa degli scambi legati all’inflazione nel 2020. Con molte materie prime minori e anomale che perdono slancio o addirittura in calo, la CRB rimane con il petrolio greggio come motore principale. Il petrolio, a sua volta, non è guidato solo dall'inflazione, con i tamburi di guerra che risuonano, le manipolazioni dei prezzi sempre un fattore e sì, anche le pressioni della domanda e dell'offerta della ripresa economica.

Archiviando tutto ciò che pensiamo di sapere, consideriamo l'indice CRB a rischio crescente, quanto più l'indice sale. Anche se il petrolio potrebbe attirare l'attenzione dei giornali se raggiungesse i 100 dollari al barile, ciò rappresenterebbe un grande punto di cautela per il complesso, considerando che...

…CRB e le aspettative di inflazione percorrono strade simili e la seconda si sta indebolendo mentre la prima segue la componente petrolifera al rialzo.

Oro

L'oro dovrà vedere i suoi prezzi reali (aggiustati per le materie prime) iniziare a salire prima che venga definitivamente indicato un macroeconomico negativo. Oggi siamo in una fase di transizione dall’inflazione creata dalla Fed alla disinflazione che la Fed ora vorrebbe vedere. Quando ciò diventa economicamente insostenibile, l’oro dovrebbe rafforzarsi rispetto alle materie prime economicamente cicliche.

Questo grafico mensile (quadro generale) mostra due cose...

Cosa 1: L’oro è ribassista rispetto alle materie prime cicliche, come lo è dalla metà del 2020.

Cosa 2: Il rapporto rischio/rendimento dell'oro in relazione alle materie prime è eccellente e sta tornando sulla tendenza.

L'industria dell'estrazione dell'oro trarrà vantaggio da questa situazione quando i prezzi adeguati delle materie prime (e del mercato azionario) dell'oro inizieranno a salire a causa della situazione positiva di rischio/rendimento che si sta creando. È un gioco di pazienza.

Il grafico Oro/Petrolio racconta la storia dal punto di vista del prodotto di estrazione dell'oro rispetto a un fattore chiave di costo dell'estrazione dell'oro. Questa considerazione fondamentale è ed è stata ribassista dalla metà del 2020. Rischio/ricompensa? Questa è una storia completamente diversa e se sei nella posizione di essere un capitalista e non una vittima, il lato della ricompensa dovrebbe mostrarsi nei prossimi mesi. In primo luogo, i gold bug più inflazionisti potrebbero dover essere costretti emotivamente a vendere a causa del calo dell’inflazione. Non è logico, ma sembra che la maggior parte dei trader di azioni d'oro la pensino così.

Conclusione

Tra le opzioni aperte a una macro in movimento, non sorprendetevi da un possibile forte rimbalzo a breve termine delle azioni, da un prossimo massimo dell'indice CRB (che si unisce ad alcune materie prime anomale già raggiunte) e da un minimo stabile dell'oro. . Insieme a quest’ultima cosa, ci si aspetta un minimo dei fondamentali dell’estrazione dell’oro se la macro ciclica raggiungerà il suo massimo in tandem con un minimo dell’oro.

Aspetto ancora Il 2022 sarà un anno d’oro. Soprattutto per coloro che sono posizionati per poter capitalizzare. Il contante è una posizione.

Migliore,
Gary Tanashian

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