Come gli investitori passano agli ETF, così fanno i manager

Una delle tendenze di investimento più persistenti è la migrazione di denaro da fondi comuni di investimento azionario e in fondi negoziati in borsa, che sono più facili da negoziare, hanno costi operativi inferiori e spesso hanno un trattamento fiscale favorevole.

Secondo Morningstar, negli ultimi 10 anni sono usciti 900 miliardi di dollari netti da fondi comuni di investimento azionari e 1.8 trilioni di dollari negli ETF azionari.

Desiderosi di dare al pubblico ciò che vuole e di impedire agli azionisti di uscire dalla porta con i loro beni, alcuni fornitori di fondi hanno iniziato a convertire i fondi comuni di investimento azionario in ETF Altri gestiscono versioni ETF dei loro popolari fondi comuni di investimento e una società, Vanguard, consente lo swap diretto esentasse di posizioni di fondi comuni di investimento in ETF equivalenti

Gli ETF sono più semplici ed economici da gestire per i gestori rispetto ai fondi comuni di investimento. Gli investitori traggono vantaggio quando i risparmi e la convenienza vengono trasferiti a loro e da altri vantaggi intrinseci che hanno guidato la crescita degli ETF in primo luogo.

"Ci sono vantaggi reali nell'avere più ETF, soprattutto in fondi più grandi e più liquidi", ha affermato Christopher Cordaro, chief investment officer di RegentAtlantic, una società di pianificazione finanziaria di Morristown, NJ. "Se ho due versioni di qualcosa e l'ETF ha un portafoglio a basso costo, è una decisione facile utilizzare l'ETF sul fondo comune di investimento".

La decisione di testare il concetto di conversione non è stata così facile per Guinness Atkinson Asset Management, che è stato il primo fornitore di fondi a farlo, ha affermato Todd Rosenbluth, direttore dell'ETF e della ricerca sui fondi comuni di CFRA Research. Jim Atkinson, amministratore delegato di Guinness Atkinson, ha detto che il piano è stato studiato per due anni. È stato effettuato alla fine di marzo quando Guinness Atkinson Dividend Builder e Guinness Atkinson Asia Pacific Dividend Builder sono diventati ETF quotati alla Borsa di New York.

"Questo è un pallone di prova per altri fondi", ha detto. "Operativamente, vogliamo che vada bene."

Se lo fa, il fondo per l'energia alternativa dell'azienda è il prossimo. Il signor Atkinson ha ammesso che, sebbene "possano esserci fondi migliori come fondi comuni di investimento aperti, la nostra intenzione è quella di convertire tutti i nostri fondi".

Dimensional Fund Advisors sta inviando un pallone di prova tutto suo. Prevede di convertire sei fondi comuni di investimento azionario in ETF, con le prime quattro conversioni fissate per giugno. La nuova struttura consentirà di ridurre la sua commissione di gestione annuale allo 0.23 percento da circa lo 0.32 percento in media.

Un terzo fornitore di fondi, Foothill Capital Management, ha presentato il mese scorso l'approvazione per convertire il suo Cannabis Growth Fund, con circa $ 7 milioni di asset, in un ETF

Gli ETF sono più economici da gestire in parte perché la società di gestione può stare alla larga e lasciare che acquirenti e venditori si occupino tra loro. Gestire un fondo comune di investimento significa gestire nuovi investimenti e rimborsi ogni giorno e avere liquidità a portata di mano nel caso in cui i rimborsi superino significativamente le vendite.

Un altro vantaggio che spesso spettano agli azionisti dell'ETF è il trattamento fiscale favorevole. I fondi comuni di investimento generalmente devono distribuire guadagni in conto capitale ogni anno, mentre un ETF, come un'azione, incorre in una responsabilità fiscale solo quando il proprietario vende con profitto.

La conversione di un fondo comune di investimento in un ETF è legalmente una fusione del vecchio fondo con il nuovo, ha affermato Atkinson, e quindi non è un evento imponibile.

Vanguard sta utilizzando una tecnica diversa per consentire agli investitori in 47 dei suoi fondi comuni di investimento indicizzati, 36 che possiedono azioni e altre obbligazioni, di trasferire le proprie attività in ETF senza conseguenze fiscali. Ogni ETF è stato creato come una classe di azioni del fondo comune di investimento equivalente, che la legge considera un trasferimento non tassabile.

Vanguard non ha in programma di convertire alcun fondo comune di investimento, ha affermato Rich Powers, il suo capo dell'ETF e della gestione dei prodotti indicizzati, né la società si aspetta di creare classi di azioni ETF per fondi comuni di investimento gestiti attivamente.

Altri fornitori di fondi gestiscono versioni ETF dei loro grandi fondi comuni di investimento basati su indici, ma Vanguard ha un brevetto sulla tecnica dei trasferimenti esentasse tra classi di azioni. Il signor Powers ha detto che ci sono state discussioni con altri fornitori di fondi sulla licenza, ma nessuno ha fatto il grande passo, forse perché il brevetto scade tra due anni e altre società potrebbero aspettare fino a quel momento per offrire tali trasferimenti.

Non ci si aspetta che le aziende che seguono le orme di Guinness Atkinson e Dimensional nel fare conversioni siano giganti del settore. In effetti, molti dei maggiori fornitori di fondi - BlackRock, Vanguard, T. Rowe Price e Fidelity - hanno affermato di non avere intenzione di convertire i loro fondi comuni di investimento.

Ci sono due ragioni per cui le conversioni sono più attraenti per le piccole imprese. Il signor Cordaro ha osservato che i fondi comuni di investimento possono essere acquistati e venduti gratuitamente su piattaforme gestite da intermediari. Gli intermediari hanno bisogno di grandi e popolari fornitori di fondi - i BlackRocks del mondo - per attirare gli investitori, ma i gestori più piccoli hanno bisogno delle piattaforme più di quanto le piattaforme ne abbiano bisogno, quindi spesso devono pagare per essere su di loro. I gestori di ETF non affrontano tale richiesta.

L'altro ostacolo per i grandi gestori è una caratteristica degli ETF che potrebbero vedere come un bug, almeno quando si tratta di portafogli gestiti attivamente: il requisito che la maggior parte degli ETF comunichi quotidianamente le proprie partecipazioni.

La divulgazione è raramente un problema per i fondi più piccoli, che di solito completano le negoziazioni del portafoglio lo stesso giorno. Il signor Atkinson ha detto che è il caso dei due fondi che sono stati convertiti. Ma i fondi di grandi dimensioni potrebbero richiedere diversi giorni per eseguire modifiche significative al portafoglio per evitare di muovere il mercato. Se un ETF rivela di aver iniziato ad acquistare o vendere un determinato titolo, i trader possono intervenire e fare lo stesso per cercare di trarre vantaggio dai movimenti di prezzo previsti.

Un altro problema che il signor Powers ha citato per spiegare perché Vanguard non offre ETF gestiti attivamente e non sarebbe incline a convertire fondi comuni di investimento gestiti attivamente, è che non c'è modo di limitare gli investimenti in un ETF Se un fondo comune di investimento in un mercato schiumoso il segmento attrae troppi soldi, rendendo la gestione del portafoglio ingombrante, il gestore può limitare i nuovi investimenti, ma ciò non è consentito con un ETF

Le conversioni di ETF possono essere limitate a fondi più piccoli, ma il signor Cordaro si preoccuperebbe di provarne uno con qualcosa di troppo piccolo.

"C'è un continuo svantaggio di ETF più piccoli e scambiati in modo più scarno quando si hanno turbolenze nei mercati", ha detto. "Durante i grandi giorni di ribasso, quando c'è molta dislocazione o volatilità, ci può essere un grande sconto" sul valore patrimoniale netto di un fondo "o un grande impatto sullo spread denaro-lettera", la differenza tra il prezzo a cui gli acquirenti acquistare e il prezzo leggermente inferiore al quale i venditori vendono.

Qualunque sia la dimensione del portafoglio che potrebbe essere oggetto di una conversione, il signor Rosenbluth ne anticipa di più dopo che il primo ha risolto qualsiasi problema e ha dimostrato di avere successo.

"È probabile che ne vedremo di più una volta che queste strategie pionieristiche faranno lo sforzo e vediamo che gli investitori non si ribellano e rimangono all'interno del fondo", ha detto.

Un potenziale limite alle conversioni è che "alcuni investitori sono ancora a proprio agio con i fondi comuni di investimento", ha aggiunto Rosenbluth. "Quello che ho sentito dai gestori di patrimoni è che vogliono dare agli investitori una scelta".