Mentre il mercato entra in territorio di correzione, non incolpate il consumatore americano

Il rapporto iniziale del terzo trimestre su prodotto interno lordo ha mostrato che la spesa dei consumatori è aumentata del 4% annuo, dopo l’inflazione, la migliore in quasi due anni. Settembre vendita al dettaglio Il rapporto ha mostrato che la spesa è aumentata quasi al doppio della velocità rispetto alla media dell’ultimo anno. Eppure, gli orsi come il trader di hedge fund Bill Ackman sostengono che a la recessione sta arrivando non appena questo trimestre e il mercato hanno entrato nel territorio di correzione.

Per un’economia che cresce o crolla in base allo stato dei consumi, i dati sugli utili del terzo trimestre supportano una visione della spesa che rimane per lo più buona. Secondo il CFRA, le società di beni di consumo voluttuari dell'indice S&P 500 che hanno riportato i risultati fino al 25 ottobre hanno registrato un guadagno medio dei profitti del 15%, il più grande aumento dei ricavi degli 11 settori del mercato azionario.

"La gente si gratta la testa e dice: 'Il consumatore regge meglio del previsto'", ha affermato Sam Stovall, stratega della ricerca CFRA. “I consumatori sono occupati. Continuano ad acquistare beni e a perseguire esperienze. E non sembrano preoccupati per i livelli del debito”. 

Come è possibile tutto ciò con i tassi di interesse su tutto, dalle carte di credito alle automobili e alle case in rialzo?

Sono gli aneddoti delle aziende Bellwether dei settori chiave a raccontare la vera storia: Delta Air Lines ed United Airlines condividendo come loro i posti più costosi vengono venduti più veloce. Proprietari di case che utilizzano riacquisti di mutui per combattere i tassi di interesse elevati. Amazon dicendo che è assunzioni 250,000 lavoratori stagionali. Un rapporto di giovedì da Deckers all'aperto ha lasciato a bocca aperta alcuni – in quello che è stato un tiepido ambiente di vendite di abbigliamento – rivelando che, incorporato in un guadagno di profitto del 79% che ha fatto salire le azioni del 19%, c'erano le vendite di Uggs, una linea matura ancorata a stivali pelosi, in aumento del 28%.

Il quadro che dipingono corrisponde in gran parte ai dati economici: generalmente positivi, ma con alcuni aspetti negativi. Ecco alcuni dei dati chiave tratti dai resoconti sugli utili aziendali più importanti del mercato che aiutano a spiegare come le aziende e i consumatori americani stiano sfruttando al meglio un contesto di tassi difficili.

Come i costruttori di case stanno risolvendo i tassi dei mutui

Nessun settore è più centrale dell'edilizia abitativa rispetto all'idea del mercato secondo cui i consumi stanno cadendo dal cielo, perché il numero dei consumatori sta cadendo dal cielo Vendite di abitazioni esistenti sono scesi di quasi il 40% rispetto ai picchi dell’era Covid. Ma mentre il proprietario della Coldwell Banker Ovunque Immobiliare ha visto i profitti dimezzarsi, le notizie dai costruttori di nuove case sono state piuttosto buone.

La maggior parte dei consumatori ha mutui inferiori al 5%, ma per i nuovi acquirenti di case, una ragione per cui i tassi non stanno mordendo così bruscamente come dovrebbero è che i costruttori hanno trovato il modo di aggirare i tassi di interesse dell'8% che tormentano i venditori di case esistenti. Ciò aiuta a spiegare perché le vendite di nuove case sono aumentate quest’anno. I costruttori di case stanno attingendo al denaro che in precedenza serviva a finanziare altri incentivi per offrire mutui al 5.75% anziché al livello dell'8% raggiunto da altri mutui. A PulteGroup, il terzo costruttore più grande della nazione, che ha contribuito a incrementare l'8% dei profitti del terzo trimestre e l'aumento del 43% degli ordini di nuove case con consegna successiva, molto meglio dell'aumento del 4.5% riportato dal governo nelle vendite di nuove case da inizio anno .

"Quello che abbiamo fatto è semplicemente ridistribuire gli incentivi che storicamente abbiamo offerto verso mobili e controsoffitti e reindirizzarli verso incentivi sui tassi di interesse", Lo ha detto il CEO di PulteGroup, Ryan Marshall. "E questa è stata la cosa più potente."

I meccanismi sono complessi, ma funzionano così: Pulte mette da parte circa $ 35,000 per incentivi per vendere ogni casa, o circa il 6% del suo prezzo, ha detto la società durante la teleconferenza sugli utili. Parte di questo sta pagando per un riscatto del mutuo. Circa l'80%-85% degli acquirenti sta approfittando dell'offerta di riacquisto. Ma molti stanno dividendo i fondi, combinando un buydown a tasso più basso e tenendo alcune chicche per la casa, ha detto la società.

L'economista di Wells Fargo Jackie Benson ha affermato in un rapporto che i costruttori potrebbero avere difficoltà a mantenere questa strategia se i tassi ipotecari rimangono vicini all'8%, ma i prezzi delle nuove case sono scesi del 12% nell'ultimo anno. A suo avviso, gli incentivi e le riduzioni di prezzo maggiori rispetto a quelle offerte dalla maggior parte dei proprietari di case esistenti stanno dando ai costruttori un vantaggio. 

Nelle aziende automobilistiche sono in atto tagli dei prezzi e altri ne stanno arrivando

Le vendite di automobili sono aumentate notevolmente a settembre, in aumento del 24% su base annuar, più del doppio dell'aumento da inizio anno nelle vendite unitarie. Ma erano al di sotto delle aspettative del leader dei veicoli elettrici Tesla, che attribuiva la colpa agli alti tassi di interesse, e a guado. 

"Non potrò mai sottolinearlo abbastanza, che per la stragrande maggioranza delle persone che acquistano un'auto è una questione di pagamento mensile", ha detto il CEO di Tesla, Elon Musk. la sua chiamata di guadagni. “E man mano che i tassi di interesse aumentano, aumenta la percentuale di quel pagamento mensile rappresentata dagli interessi”. 

Forse, ma non è quello che sta succedendo General Motors, anche se la reazione degli investitori ai buoni numeri di GM è stata attenuata a causa dello sciopero del sindacato United Auto Workers. 

GM ha superato le aspettative sugli utili di 40 centesimi per azione, ma le azioni sono scese del 3% a causa delle preoccupazioni degli investitori per lo sciopero, che ha costretto GM a ritirare le previsioni sugli utili del quarto trimestre il 24 ottobre. Ford, che si è accordata con la UAW il 25 ottobre. , ha detto che il giorno successivo ha avuto un trimestre “misto”, come i profitti hanno mancato gli obiettivi di Wall Street a causa dello sciopero. I consumatori sono arrivati, come le vendite unitarie sono aumentate del 7.7% nel trimestre, con le vendite di camion e veicoli elettrici in crescita del 15%. L'amministratore delegato di GM Mary Barra ha dichiarato, durante la chiamata degli analisti di GM, che la società ha guadagnato quote di mercato, registrando un aumento del 21% nelle vendite unitarie nonostante l'offerta di incentivi inferiori alla media del settore.

"Mentre sentiamo notizie dal contesto macroeconomico secondo cui il sentimento dei consumatori potrebbe indebolirsi, ecc., non abbiamo visto questo nella domanda per i nostri veicoli", ha detto agli analisti il ​​direttore finanziario del GM Paul Jacobson. Ma il CFO di Ford, John Lawler, ha affermato che i prezzi delle auto devono diminuire di circa 1,800 dollari per essere accessibili come lo erano prima del Covid. "Pensiamo che avverrà nell'arco di 12-18 mesi", ha detto. 

Il piano di risanamento di Tesla prevede di continuare a ridurre i costi di produzione delle automobili, che sono diminuiti di circa 2,000 dollari per veicolo lo scorso anno, ha affermato la società. Insieme ai crediti d’imposta federali per i veicoli elettrici, un crossover Model Y può essere acquistato per circa $ 36,490, o solo $ 31,500 negli stati con incentivi fiscali locali per i veicoli elettrici. Questo è molto al di sotto della media di tutte le auto, che Cox Automotive stima a più di $ 50,000. Ma Musk dice che alcuni consumatori non sono ancora convincenti. .

"Se si guarda alle riduzioni di prezzo che abbiamo apportato, ad esempio, al Modello Y, e lo si confronta con l'aumento del pagamento mensile delle persone a causa dei tassi di interesse, il prezzo del Modello Y è quasi invariato", ha detto Musk. . "Non possono permetterselo."

La maggior parte delle banche afferma che il consumatore ha ancora contanti, ma non Discover

Per sapere come stanno i consumatori, chiedi alle banche, che pubblicano i saldi dei consumatori trimestralmente. Per sapere se sono sicuri, chiedi alle società di carte di credito (spesso le stesse società) quanto stanno spendendo. 

Nella maggior parte dei casi, le società di servizi finanziari affermano che i consumatori stanno andando bene.

At Bank of America, i saldi dei consumatori sono ancora circa un terzo più alti rispetto a prima del Covid, ha affermato il CEO Brian Moynihan durante la teleconferenza dell'azienda. A JMorgan ChaseSecondo la società, i saldi si sono erosi del 3% nell'ultimo anno, ma le insolvenze sui prestiti al consumo sono diminuite durante il trimestre.

“Dove vedo debolezza nel credito [al consumo]?” ha detto il direttore finanziario Jeremy Barnum, ripetendo la domanda di un analista sulla conferenza sugli utili. "Penso che la risposta a questa domanda non sia in realtà da nessuna parte."

Tra le società di carte di credito, la “resilienza” è ancora la questione principale. MasterCard, infatti, ha usato quella parola o “resilienza” otto volte per descrivere i consumatori statunitensi nel suo appello del 26 ottobre.

"Voglio dire, la realtà è che i livelli di disoccupazione sono [vicini] ai minimi storici", ha detto Sachin Mehra, direttore finanziario di MasterCard.

At American Express, che ha visto la spesa dei consumatori statunitensi aumentare del 9%, la lieve sorpresa è stata la rivelazione da parte della società che i giovani consumatori stanno aggiungendo le carte Amex più velocemente di qualsiasi altro gruppo. I Millennial e la Generazione Z hanno visto la loro spesa negli Stati Uniti tramite Amex aumentare del 18%, ha affermato la società.

"Immagino che non siano infastiditi dalla ripresa dei pagamenti dei prestiti studenteschi", ha detto Stovall.

L'unico neo è venuto da Scopri i servizi finanziari, una delle poche banche ad apportare grandi incrementi alle riserve per perdite su prestiti per il debito dei consumatori, determinando un calo dei profitti del 33% mentre gli addebiti sui prestiti di Discover sono raddoppiati.  

Nonostante il fatto che l’onere del debito delle famiglie statunitensi sia quasi esattamente lo stesso della fine del 2019 e sia diminuito durante il trimestre, secondo i dati del governo, il direttore finanziario di Discover, John Greene, ha dichiarato nel suo appello: “Le nostre ipotesi macro riflettono un mercato del lavoro relativamente forte ma anche gli ostacoli per i consumatori derivanti dal calo del tasso di risparmio e dall’aumento del peso del debito”.

Per quanto riguarda le compagnie aeree, ancora nessun segno di recessione nei viaggi

È bello essere Delta Air Lines in questo momento, con un guadagno di profitto del 59% nel terzo trimestre guidato dai prodotti più costosi sui loro scaffali virtuali: posti di prima classe e vacanze internazionali. È bello anche essere lo United, dove il margine è più elevato i viaggi internazionali sono aumentati di quasi il 25% e la compagnia prevede di aggiungere sette posti di prima classe per partenza entro il 2027. Non è così bello essere scontati Spirito, quale ha visto crollare le azioni dopo aver riportato una perdita di 157 milioni di dollari.

“Con il mercato che continua apparentemente a portare all’esistenza una recessione nei viaggi nonostante l’evidenza contraria dei dati giornalieri [governativi] e dei nostri sondaggi sui consumatori, il ritmo del terzo trimestre di Delta e la solida guida e commento del quarto trimestre dovrebbero finalmente mettere a proprio agio il gruppo riguardo una “scogliera” del consumatore, che consente loro di slacciare le cinture di sicurezza e camminare per l’abitacolo”, ha detto l’analista di Morgan Stanley Ravi Shanker in una nota ai clienti.

Un impatto tangibile: United aggiungerà 20 aerei in questo trimestre, anche se sta anticipando altre 12 consegne entro il 2024, mentre Spirit ha affermato che sta ritardando le consegne di aerei e si sta concentrando sulla fusione proposta con JetBlue e sulla riduzione dei costi per riacquistare competitività a causa della debole domanda per i suoi aerei. il prodotto persiste durante le festività natalizie.

Come è avvenuto per gran parte del 2023, i consumatori più ricchi – che contribuiscono alla quota maggiore della spesa – stanno andando meglio delle famiglie a reddito moderato, ha affermato Sundaram.

La recessione dei beni è reale

Mulinello, Ethan Allen e produttore di materassi Numero di sonno tutti hanno visto crollare le loro azioni dopo aver riportato utili negativi e tutti hanno riscontrato difficoltà di vendita coerenti con i dati macro.

Ciò segue una tendenza ormai ben radicata nell’economia: le persone hanno fatto scorta di beni durevoli, soprattutto per la casa, durante la pandemia, quando erano maggiormente bloccate in casa. Tutte e tre le società hanno visto un’impennata delle azioni durante il Covid, e da allora la crescita ha subito un rallentamento poiché hanno trovato i loro mercati almeno in parte saturi e i consumatori hanno spostato la spesa verso viaggi e altri servizi.

“Tutto il denaro dello stimolo è andato all’industria del mobile”, ha detto Sundaram, esagerando per ottenere effetti. "Ora stanno cadendo a pezzi nell'ultimo anno."

Le vendite di Ethan Allen sono diminuite del 24%, poiché la società ha affermato che tra le cause ci sono un'alluvione in una fabbrica del Vermont e un calo della domanda. Alla Whirlpool, che negli utili del secondo trimestre ha dichiarato che si stava muovendo per compensare il rallentamento delle vendite ai consumatori vendendo più elettrodomestici ai costruttori di case, “gli acquisti discrezionali sono stati ancora più deboli del previsto, a causa dell’aumento dei tassi ipotecari e della scarsa fiducia dei consumatori. ", ha detto il CEO Marc Bitzer durante la conferenza sugli utili di giovedì. Le sue azioni sono scese di oltre il 20%. 

La follia di assunzioni festive di Amazon da 1.3 miliardi di dollari

Amazon sta facendo il suo più grande impegno di sempre per le assunzioni durante le vacanze, spendendo 1.3 miliardi di dollari per aggiungere lavoratori, principalmente nei centri logistici. 

Ciò è possibile perché Amazon ha riorganizzato la sua rete di magazzini per accelerare le consegne e ridurre i costi, innescando un aumento delle vendite dell'11% negli ultimi due trimestri mentre i consumatori si rivolgono al gigante online per acquisti ripetuti ogni giorno. Amazon tende anche a servire un consumatore più benestante che si sta dimostrando più resiliente di fronte agli aumenti dei tassi di interesse e all’inflazione rispetto al pubblico dei negozi Target o in dollari, secondo l’analista di vendita al dettaglio CFRA Arun Sundaram.

"Le loro vendite al dettaglio stanno andando molto bene", ha detto Sundaram. “Ci sono ancora ostacoli che incidono sulle vendite discrezionali, ma i beni essenziali di uso quotidiano stanno andando molto bene.

Tutto ciò pone le basi per una stagione natalizia ad alto rischio.

PNC ritiene ancora che ci sarà una recessione all’inizio del 2024, grazie in parte agli aumenti dei tassi della Federal Reserve, e ritiene che gli investitori si concentreranno sulle vendite di beni alla ricerca di ulteriori segnali di debolezza. "C'è molta forza per la fase finale" di un'espansione, ha affermato Amanda Agati, responsabile degli investimenti di PNC Asset Management.

Sundaram, la cui azienda ha previsto che i tassi di interesse scenderanno presto con il calo dell’inflazione, ritiene che i rivenditori siano in condizioni migliori, con catene di fornitura più forti che consentiranno sconti strategici maggiori rispetto allo scorso anno per aumentare le vendite. La sovraperformance delle vendite di Uggs è stata attribuita al miglioramento delle catene di approvvigionamento e ai tempi di spedizione più brevi man mano che gli effetti persistenti della pandemia si attenuano.

"Anche se ci sono ostacoli per i consumatori, c'è la possibilità di trascorrere delle vacanze decenti", ha detto, anche se ancora ostacolato dall'inflazione degli ultimi due anni. “Le festività natalizie del 2022 potrebbero essere state il punto più basso.”