L'eurodollaro è stato uno strumento che ha consentito un massiccio credito e leva finanziaria globali. Bitcoin trarrà vantaggio dalla riduzione della leva finanziaria di quel sistema in errore.
Kane McGukin ha 13 anni di esperienza nella gestione patrimoniale nell'intermediazione e nella vendita di azioni istituzionali. È un consulente per gli investimenti registrato indipendente.
Mentre il calendario si avvicinava a settembre 2021, la stampante di denaro aveva rallentato e le persone stavano iniziando a stancarsi delle fatiche del trading di un paniere di azioni da casa. A questo punto, il COVID-19 era finito, l'incidente era una notizia vecchia e i blocchi si stavano avvicinando ai due anni. La maggior parte stava cercando di spostare la propria attenzione su qualcosa di nuovo. Qualcosa come tornare a quelli che erano i loro veri lavori quotidiani.
Puoi tenere un animale in gabbia solo per così tanto tempo
Questa è la dura realtà dell'angolo in cui si è infilata la Federal Reserve.
Per decenni, il Maestro ha diretto un'orchestra apparentemente bellissima, ma puoi solo tenere rinchiusi persone e strumenti finanziari per così tanto tempo. Alla fine, c'è un punto di rottura: un punto in cui non puoi più massaggiare i dati o stampare abbastanza denaro per soddisfare l'avidità umana. L'avidità, quell'emozione interiore che porta a credere che se solo ottengono più soldi, troveranno la felicità.
Ad un certo punto, gli spiriti animali iniziano a muoversi. In tempi di stress economico, questi spiriti hanno una voce propria. Uno che non può essere addomesticato o controllato da un consiglio di 12 membri, guidato da un presidente.
Per molti anni, e più precisamente nel 2021 e nel 2022, ho seguito le rotazioni delle principali asset class finanziarie. Di recente, con mia sorpresa, solo tre classi di attività hanno avuto rendimenti positivi negli ultimi sette mesi. Quelle sono materie prime, oro e dollaro (anche se quando si tiene conto di [tru]inflazione, 11.8% ora con un picco del 12.74%, il rendimento del dollaro è in realtà negativo al momento della stesura di questo articolo).
Nota: il settore immobiliare reale è stato in rialzo e piuttosto frizzante in molti luoghi degli Stati Uniti, sebbene l'ETF del mercato pubblico mostri rendimenti negativi. Probabilmente perché i mercati pubblici sono tutti al ribasso ed è uno strumento quotato in borsa.
La maggior parte degli asset è stata punita dalla fine del 2021, quando i mercati hanno iniziato a raffreddarsi e i tassi hanno iniziato a invertire la loro tendenza al ribasso di 40 anni.
Quando il denaro è gratuito, la leva si costruisce nel sistema
Il mercato dell'eurodollaro è un po' oscuro in quanto le sue dimensioni lo sono relativamente sconosciuto (circa $ 14 trilioni nel 2016) ed è stato responsabile di circa il 90% dei prestiti internazionali nel 1997. Quindi, si può presumere che gli eurodollari siano il centro della maggior parte dell'attività finanziaria globale quando si tratta di prestiti. Questo è del tutto chiaro quando si osserva il grafico dei futures sull'eurodollaro di seguito.
Sfondo: Il mercato dell'eurodollaro iniziò nel 1957 quando le banche non statunitensi iniziarono a detenere dollari per conto di entità o nazioni potenzialmente bloccate dal detenere dollari effettivi direttamente con banche statunitensi. Per fare ciò, queste banche intermediarie ha ricevuto un interesse maggiore sui dollari che hanno prestato e hanno anche pagato un livello di interesse più elevato al legittimo, ma non effettivo, proprietario/detentore dei dollari. Dati i collegamenti aggiuntivi, che portano a più livelli di rischio, è logico che gli investitori si aspettino tassi di interesse più elevati.
Questi dollari, più o meno, sono diventati un secondo derivato del dollaro USA.
Quando lo scomponi, non è davvero solo una banca internazionale che detiene dollari e li presta nuovamente al di fuori dell'ambito della giurisdizione legale della Fed?
In effetti, queste banche non statunitensi creano denaro senza avere gli stessi poteri della Fed statunitense. Ricorda, la percezione globale è che la Fed sia l'unica che può prestare dollari. Tuttavia, a causa della diffusione globale della riserva frazionaria bancaria e dell'ingegneria finanziaria, possiamo vedere che attraverso gli eurodollari molte altre istituzioni bancarie hanno giocato alla "Fed" con il proprio prestito di dollari in tutto il sistema finanziario globale.
Negli ultimi 37 anni è stato stabilito un canale chiaro per l’eurodollaro. Quando il prezzo si è avvicinato al lato superiore del canale (vicino alla parità), si sono formati dei minimi nei mercati finanziari; e quando il prezzo si è avvicinato al lato inferiore del canale, si sono formati dei massimi in vari mercati globali.
Si noti che il lato inferiore ha prefigurato alcune delle peggiori crisi finanziarie della storia quando la leva finanziaria globale si è allentata e i prezzi dell'eurodollaro hanno iniziato a salire durante quelle corse verso $ 100.
Come mostra il grafico, negli anni '1980 il boom del credito stava davvero iniziando quando la globalizzazione iniziò a surriscaldarsi. A questo punto, con il dollaro USA saldamente consolidato come valuta di riserva globale, era l'eurodollaro il vero motore della crescita. Sono stati utilizzati per finanziare la crescita globale, creare leva finanziaria o, in alcuni casi, aggirare le sanzioni degli Stati Uniti Al di fuori dei periodi di crisi, gli eurodollari sono generalmente aumentati mentre i dollari effettivi sono diminuiti. Durante i periodi difficili, i prestiti e la leva finanziaria sarebbero diminuiti, mentre il credito veniva liquidato e i disastri hanno colpito i mercati finanziari globali (eurodollari in calo, dollari in aumento).
Definitivamente, "I future sull'eurodollaro sono contratti finanziari a termine basati su tassi di interesse specifici dell'eurodollaro, che è semplicemente un dollaro USA depositato in banche commerciali al di fuori degli Stati Uniti".
Il TL; DR
Negli ultimi decenni, poiché la maggior parte delle attività è stata finanziarizzata, pochissimi detengono effettivamente l'attività sottostante e la maggior parte delle transazioni o dei prestiti si basano su riserve, credito o spread di qualche tipo, piuttosto che sul trasferimento di un'attività fisica sottostante.
Ad esempio, con i futures sull'eurodollaro come aspettativa dei tassi future, se scendono da 99 a 98 l'aspettativa è che i tassi scendano (rapporto: il sottostante — dollari — salgono).
Questo è ciò che il sistema di Bretton Woods ha promosso: prendere in prestito denaro a basso costo (a tassi bassi) per fare leva e acquistare asset.
Quando i tassi iniziano a salire, alla fine rallenta l'incentivo ad acquistare attività che aumentano nel tempo. Ciò incoraggia le prime leve dei derivati a tornare a dollari, Treasury e/o oro (sicurezza) all'aumentare del rischio di mercato. Questa è la fuga verso la sicurezza: ritorno a una risorsa "senza rischi". A sua volta, questa vendita di attività e il ritorno alla sicurezza, esercita pressione sui prezzi e crolli, con acquirenti in ritardo o mani deboli che perdono denaro. Dopo essere stati eliminati, il processo ricomincia con eurodollari a un prezzo più basso e spazio per rilanciare nuovamente al rialzo. Quando guardo questi grafici, questo è ciò che diventa abbondantemente chiaro.
Dagli anni '80 ad oggi, il dollaro è sceso da $ 160 a un minimo di circa $ 70, mentre l'eurodollaro è passato da circa $ 85 a poco meno di $ 100. Uno ha agito come riserva e l'altro come strumento di leva e credito per guidare il consumo globale.
Secondo wikipedia,
"Diversi fattori hanno portato gli eurodollari a superare i certificati di deposito (CD) emessi dalle banche statunitensi come principali strumenti del mercato monetario privato a breve termine negli anni '1980, tra cui:
- Il successivo disavanzo della bilancia dei pagamenti degli Stati Uniti, che ha causato un deflusso netto di dollari;
- Regolamento Q, il tetto della Federal Reserve statunitense sugli interessi pagabili sui depositi interni durante l'elevata inflazione degli anni '1970
- I depositi in eurodollari erano una fonte di fondi più economica perché erano privi di obblighi di riserva e valutazioni dell'assicurazione dei depositi "
Uno sguardo più attento
Zoomando in avanti, la cosa più interessante è il cuneo che ha iniziato a formarsi negli ultimi anni. Dopo la Grande Crisi Finanziaria, il prezzo non ha raggiunto il limite superiore indicando uno slancio calante.
Pensandoci bene, ha senso su un paio di fronti.
In primo luogo, a livello globale, siamo al picco del credito e del denaro che circola nel sistema. Lo stimolo del governo statunitense nel 2020 è stato pari al 40% di tutti i dollari mai creati. Pensaci per un minuto.
Quindi, se la persona media ha bisogno di credito o leva, è generalmente disponibile in un modo o nell'altro.
In secondo luogo, se si pensa agli eurodollari come a un derivato del dollaro, allora avrebbe senso non voler pagare oltre la pari (100) per aumentare più del necessario. Soprattutto se il tasso di rendimento interno non era significativamente superiore al tasso debitore. Semplicemente non ha senso matematico.
Infine, anche i futures sull'eurodollaro sono a calibro per i tassi di interesse in quanto rispondono ai tassi di interesse Libor a 3 mesi. Dal 1981, tassi di interesse è caduto dal 16% a quasi lo 0% nel 2021. Al contrario, l'eurodollaro è salito. I Treasury fungevano da meccanismo di risparmio mentre il derivato eurodollaro era il meccanismo di credito? Durante questo periodo, agendo come valuta di riserva globale, gli Stati Uniti sono stati in gran parte i benefattori qui.
Ecco perché le attuali scaramucce macro e geopolitiche sono così accese in questi giorni.
Guardando indietro al grafico, questa dinamica rende la configurazione del wedge molto interessante.
I cunei ai massimi e ai minimi tendono a indicare correzioni di prezzo e cambiamenti di tendenza nella direzione opposta. In questo caso, è probabile che l'eurodollaro scenda tra i 90 e i XNUMX anni. Se ciò dovesse essere, posso immaginare che significherebbe che molti attori nei mercati globali starebbero riducendo la leva per un motivo o per l'altro.
Inoltre, indicherebbe che i tassi di interesse avrebbero molto più spazio al rialzo. Inflazione qualcuno?
Ancora una volta, come seconda o terza derivata, perché dovresti voler pagare più di 100 per aumentare ancora di più? È necessario spazio al rialzo a meno che il mondo intero non adotti una politica di tasso di interesse zero.
Ciò significherebbe che i tassi di interesse dovrebbero diventare negativi e rimanere negativi, il che non funziona esattamente. Alcuni I paesi europei hanno provato questo, solo per fermarsi qualche tempo dopo perché non avevano idea di cos'altro avrebbe potuto interrompere il sistema. Né hanno capito le conseguenze indesiderate perché non è mai stato fatto prima (tranne in Giappone).
L'impostazione sembra suggerire che potremmo assistere a una reflazione delle azioni, ma probabilmente non per troppo tempo poiché ci sono solo due punti al rialzo prima di raggiungere la parità dell'eurodollaro (100). Il prossimo rollover dell'eurodollaro è la bolla di tutti gli asset? È un indicatore di qualità? Oppure, gli Stati Uniti tirano fuori il playbook giapponese e prendono i tassi negativi per evitare l'inevitabile?
Certo, abbiamo deriso e criticato il Giappone per la maggior parte degli ultimi 30 anni, quindi ci sarebbe un dietrofront se gli Stati Uniti dovessero invertire la rotta delle politiche economiche. Allo stesso modo, è difficile dire cosa sia in grado o incapace di fare l'attuale amministrazione in questi giorni. Scusa, la prova è nei dati.
Il mio pensiero dopo questa recensione è che l'eurodollaro è stato uno strumento che ha consentito un enorme credito globale e una leva finanziaria per oltre tre decenni. Ma non c'è più spazio per correre perché siamo essenzialmente a 100. Affinché la Fed e le altre banche centrali possano riprendere a calci la lattina ancora una volta, avranno bisogno di un altro strumento.
Il ruolo delle stablecoin? Eurodollari 2.0?
Cominciando dall'inizio. Se la criptovaluta era inutile, allora S&P non ha affari da guardare Compound, un protocollo sui tassi di interesse della finanza decentralizzata (DeFi). Molto meno, dandogli un voto! Questo è un segno fondamentale, secondo me, che la criptovaluta è qui per restare e che i binari finanziari sono decisamente in transizione.
Con la Fed e le altre banche centrali globali senza munizioni e individui e istituzioni disinteressati a vivere senza credito (essendo in gran parte produttivi). Ci sono solo due opzioni:
- Prendi un taglio di capelli enorme: lascia che l'eurodollaro cada e delever mentre il sistema finanziario globale si rilassa in modo sgradevole.
- Introdurre un altro strumento in un sistema finanziario parallelo che consente alla leva finanziaria e al prestito di continuare, ma, cosa più importante, consente ai governi di riprendere a calci la lattina lungo la strada ancora una volta. Questo è il percorso scelto negli ultimi 20 anni. Questo è un ruolo che le stablecoin e le valute digitali delle banche centrali (CBDC) potrebbero ricoprire, l'ultima delle quali sarebbe la teoria monetaria moderna completa, secondo me. Aggiungendo anche una visione molto più approfondita del Grande Fratello su come e dove le persone spendono i loro soldi. (Ricorda come ha funzionato bene con Facebook...) Inoltre, fornendo la possibilità di aggiungere o prelevare fondi in qualsiasi momento le agenzie lo desiderino e per qualsiasi motivo.
Supponendo che una nuova unità venga aggiunta all'incursione della leva finanziaria (dollari, Treasury, eurodollari, stablecoin/CBDC), ciò consente potenzialmente, come minimo, l'esborso della leva che è avvenuta su un singolo bene solido, l'oro. Per un rapido assaggio di questa storia passata, leggi “Soldi a strati.” È facile e da leggere.
Inoltre, stiamo attualmente assistendo alla costruzione di un nuovo sistema finanziario parallelo. Questa è la rete Bitcoin e fornisce una risorsa di denaro solida aggiuntiva e tanto necessaria.
Il bitcoin, insieme ad altre integrazioni di asset digitali, fornisce rampe di entrata e di uscita tra stablecoin, asset digitali e asset/mercati finanziari tradizionali in dollari. Nei prossimi decenni, il denaro sarà in grado di fluire dalla nostra vecchia rete finanziaria globale in dollari a una nuova rete finanziaria basata su Bitcoin, perché dopo tutto, i dati sono il nuovo petrolio. E il denaro è la più grande forma di comunicazione che abbiamo.
Questi cast di supporto saranno importanti man mano che il sistema continua la sua transizione, proprio come fece negli anni '1930 da un sistema basato sull'oro al sistema di Bretton Woods di valute ancorate. Alla fine, si terrà un incontro e verrà annunciato il nuovo accordo di Bretton Woods, aprendo la strada all'economia di Bitcoin per fornire ampio supporto ai fallimenti, vecchi e arrugginiti binari finanziari del passato.
I prossimi decenni di finanza saranno divertenti, ma non senza alcuni colpi e contusioni come abbiamo visto di recente con la scomparsa dell'algoritmo moneta stabile Terra Luna.
Le opinioni espresse in questo articolo non sono da considerarsi consigli di investimento. La performance passata non è indicativa della performance futura poiché tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la potenziale perdita di principio.
Questo è un guest post di Kane McGukin. Le opinioni espresse sono interamente proprie e non riflettono necessariamente quelle di BTC Inc. o Bitcoin Magazine.
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