I più ampi mercati delle criptovalute hanno registrato un arretramento dopo un periodo relativamente esuberante successivo al rilascio dell'EIP-1559, punteggiato da attività e speculazioni significative all'interno dei mercati NFT. I prezzi di Ethereum si sono spinti verso il loro massimo storico, raggiungendo poco meno di 4,000 dollari prima di tornare bruscamente al minimo intraday di 3,168 dollari.
All'inizio di questa settimana abbiamo assistito a una svendita piuttosto drammatica quando i trader di Ethereum hanno visto la leva finanziaria e l'esuberanza spazzare via il sistema. In la nostra newsletter più recente, abbiamo notato che l'interesse di apertura dei futures per Bitcoin era elevato, mentre l'interesse di apertura per i futures di Ethereum aveva superato il precedente massimo nei giorni precedenti il crollo dei prezzi.
Ciò avviene in un momento in cui la rete Ethereum continua a vedere un utilizzo massiccio e una congestione delle commissioni, guidata principalmente dal conio e dalle transazioni NFT. Non sorprende che questo massiccio interesse ed esuberanza si siano riflessi nei mercati dei derivati, con volumi e open interest che hanno raggiunto nuovi livelli.
I mercati delle opzioni su Ethereum non hanno visto lo stesso picco o correzione nell’open interest. L’interesse aperto per le opzioni può spesso esprimere l’opinione dei trader professionisti secondo cui una posizione necessita di copertura o che è imminente un grande movimento. Consente ai trader di gestire il rischio di posizione senza la necessità di vendere l'asset di base. Opzioni OI ha certamente trovato un massimo locale, ma lontano da un massimo.
In tempi di esuberanza, i trader tendono ad avvalersi della leva finanziaria prendendo in prestito fondi contro garanzie collaterali. La DeFi è un benefattore chiave di questa domanda di prestito, con i recenti tassi di interesse e rendimenti in aumento in tutto l’ecosistema. Questi rendimenti incidono sui rendimenti delle principali piattaforme di prestito come Compound e Aave, che vengono poi a loro volta ampiamente utilizzate negli aggregatori come Yearn Finance.
Un’impennata dei tassi può fornire un indicatore del fatto che il sistema ha assunto quantità significative di leva finanziaria. Tieni presente che ciò non segnala necessariamente un crollo imminente, poiché i tassi possono rimanere elevati per un certo periodo e, in questo caso, sono stati elevati solo per un periodo molto limitato dopo un periodo prolungato intorno al ~2%. I tassi hanno raggiunto il picco del 12% prima che il crollo dei prezzi eliminasse la leva finanziaria, con tassi che da allora sono tornati intorno al 3-4%.
La riduzione della leva finanziaria durante i periodi di liquidazione mostra un quadro chiaro di come erano posizionati i mercati dei prestiti prima del movimento. In questo caso, il mercato ha mostrato una chiara predominanza di ETH come garanzia liquidata, suggerendo una preferenza per prendere in prestito e assumere leva finanziaria tramite ETH. Come al solito, i token di governance hanno rappresentato una quota relativamente minore di liquidazioni on-chain negli ultimi 7 giorni.
Man mano che si verificano le liquidazioni, possiamo visualizzare il posizionamento aggiornato di dove esistono le soglie di liquidazione e come i trader si sono riposizionati dopo il crollo. Vediamo che il prossimo round di liquidazioni significative non inizierà prima del livello di ETH $ 2,600.
Alla sofferenza derivante dal forte calo del prezzo del beta (ETH e BTC) arriva una mossa corrispondente da parte degli alt, dove i token di governance sono stati colpiti più duramente. Notiamo, tuttavia, che, nonostante la svendita, l’utilizzo del protocollo DeFi ha fatto passi avanti nella sua traiettoria di acquisizione di sempre più valore sulla catena. Nonostante il calo del valore in dollari di ETH, il valore cumulativo in dollari della DeFi ha raggiunto nuovi massimi storici.
Di volta in volta abbiamo visto i protocolli DeFi mostrare forza e assorbire più capitale anche durante le correzioni del mercato. Allo stesso tempo, i token di governance non sono riusciti a mostrare lo stesso livello di forza, suggerendo una potenziale divergenza tra l’utilizzo del protocollo e le valutazioni dei token. Poiché TVL ha superato gli ATH fissati a maggio, i prezzi dei token di governance sono ancora lontani da una ripresa equivalente. La domanda è se ciò rappresenti una potenziale opportunità per individuare valore o se questa divergenza nella valutazione sia un fenomeno più strutturale.
Poiché la maggior parte dell'attività nella DeFi continua a incentrarsi sulle stablecoin, i seguenti token di governance sono ancora lontani dalla loro capitalizzazione di mercato ATH, mentre il protocollo TVL ha superato gli ATH dello stesso periodo: Aave, Curve, Compound, MakerDAO, Convex.
Innanzitutto, confrontiamo le capitalizzazioni di mercato e i valori completamente diluiti (FDV: capitalizzazione di mercato dopo aver incluso tutte le ricompense future/offerta totale, la capitalizzazione di mercato include solo i token circolanti) con i TVL dei principali attori tra i protocolli pesanti delle stablecoin. Questi sono i cinque progetti con il maggior TVL nella DeFi con un ampio margine.
Successivamente esaminiamo i rapporti attuali rispetto a quelli di maggio. Racconta una storia affascinante di quanto le valutazioni fossero più alte a maggio rispetto alla data attuale. Attualmente, ogni dollaro in un protocollo viene valutato significativamente più basso rispetto a maggio.
Il motivo per cui i token di governance hanno visto meno entusiasmo rispetto a maggio, nonostante l'attività e il valore bloccato abbiano eclissato i massimi precedenti è un'osservazione interessante. Per ora, l’interesse per i token di governance DeFi rimane in secondo piano rispetto agli NFT e persino allo stesso ETH, mentre l’utilizzo effettivo di protocolli incentrati sulle stablecoin continua a crescere.
Mentre l’attenzione sulla DeFi rimane modesta, l’attenzione sugli NFT ha visto un calo rispetto ai picchi recenti. Il volume di OpenSea si è finalmente allentato rispetto alla sua corsa storica, tornando a un volume giornaliero pari a circa 1/3 di quello di ATH. Indipendentemente da questo cambiamento, i prezzi minimi nelle principali collezioni sono rimasti forti in termini di ETH.
La distribuzione degli NFT è uno studio interessante. Cercare di capire chi detiene cosa e come questi NFT passano di mano può fornire ulteriori informazioni su come funziona il mercato.
Osservando Cryptopunks e Bored Apes possiamo vedere le collezioni con il maggior turnover dei titolari nei vari periodi. Mentre una raccolta più vecchia come Cryptopunks sta vedendo una distribuzione significativa da parte dei maggiori detentori di Cryptopunks, Apes viene distribuita dai maggiori detentori meno frequentemente.
Poiché gli NFT rimangono i principali consumatori di gas su Ethereum, la rete è diventata piuttosto congestionata poiché Uniswap V3 ora compete regolarmente per il consumo di gas con V2.
Uno dei più grandi eventi NFT della storia è avvenuto ieri quando oltre 18 indirizzi cercavano di coniare NFT da una nuova raccolta chiamata The Sevens. Ciò ha segnato uno dei prezzi medi e dei consumi medi del gas sostenuti più alti in un periodo di 10 minuti nella storia di Ethereum. L’unico altro evento più utilizzato nella storia recente è il crollo di giugno. Oltre 18,000 utenti si sono dati battaglia tra i 7,000 NFT disponibili nella raccolta. Il prezzo minimo è attualmente pari a 1 ETH.
Pensieri di chiusura
Poiché i mercati delle criptovalute più ampi vedono una significativa correzione guidata dalla leva finanziaria, l’utilizzo del protocollo DeFi ha raggiunto nuovi livelli, anche se i prezzi dei token rimangono piuttosto fieri. L’utilizzo incentrato sulle stablecoin nella DeFi rimane l’applicazione principale per l’ecosistema, poiché i primi 5 protocolli in base alla liquidità sono tutti incentrati sull’utilizzo delle stablecoin nei prestiti, nei prestiti e negli scambi. È una delle parti che impilano i rendimenti delle stablecoin.
Nel frattempo, gli NFT hanno visto un leggero calo dell’interesse generale del mercato secondario. Tuttavia, uno dei più grandi eventi di conio della storia si è svolto con The Sevens, che ha visto oltre 18,000 minatori competere per 7,000 oggetti da collezione unici. Oltre a ciò, i maggiori detentori di NFT premium nei CryptoPunks e Bored Apes sembrano essere passati alla modalità HODL, con sempre meno scambi e passaggi di proprietà.