Aumenti salariali più rapidi negli Stati Uniti aiuteranno a rafforzare l'inflazione

(Ripetere l'articolo del 15 giugno senza modificare il testo. John Kemp è un analista di mercato di Reuters. Le opinioni espresse sono le sue)

* Grafico 1: tmsnrt.rs/3wwWbGE

* Grafico 2: tmsnrt.rs/3iFsoY7

LONDRA, 15 giugno (Reuters) – I dipendenti statunitensi si sentono abbastanza sicuri da spingere per salari e condizioni migliori, nonostante l’elevato livello di disoccupazione dopo la pandemia, un segnale che gli equilibri di potere si stanno spostando nel mercato del lavoro.

Il risultato dovrebbe essere un’espansione forte e sostenuta della spesa dei consumatori e dell’attività commerciale nel corso del prossimo anno, che sarà accolta con favore dai politici della banca centrale e della Casa Bianca.

Tuttavia, ciò alimenterà anche un’inflazione più rapida e probabilmente costringerà la Federal Reserve a ridimensionare il suo programma di acquisto di obbligazioni e ad aumentare i tassi di interesse prima di quanto indicato finora dai principali politici.

Il numero totale dei dipendenti non agricoli è ancora in calo di oltre 7.5 milioni rispetto a febbraio 2020, l’ultimo mese prima che la prima ondata di pandemia colpisse l’economia.

Ma ad aprile, la percentuale di dipendenti che hanno lasciato volontariamente il lavoro è salita al tasso più alto da oltre due decenni, secondo i dati sulle separazioni compilati dal Bureau of Labor Statistics (BLS) degli Stati Uniti.

Il tasso di cessazione destagionalizzato è salito al 2.7%, rispetto al 2.3% dello stesso mese di due anni fa, prima della pandemia, e il più alto da quando questa serie temporale è iniziata nel 2001 (tmsnrt.rs/3wwWbGE).

In risposta, i compensi dei dipendenti hanno iniziato ad aumentare più rapidamente poiché le imprese e altre organizzazioni del settore privato cercano di trattenere lavoratori esperti aumentando salari, stipendi e altri benefici.

Secondo un sondaggio separato della BLS, per i dipendenti privati ​​i costi complessivi delle retribuzioni sono aumentati del 2.9% nell'ultimo anno e ad un tasso annuo composto del 2.8% negli ultimi due anni.

Le compensazioni stanno aumentando al ritmo più rapido dall’economia forte del 2018 e prima ancora dall’economia pre-crisi finanziaria del 2008 (tmsnrt.rs/3iFsoY7).

PIÙ CALDO

La strategia sia della Federal Reserve che della Casa Bianca è dominata dalla necessità di evitare il ripetersi dei tassi di uscita insolitamente bassi e della debole crescita dei compensi tra il 2010 e il 2016.

Un maggiore turnover del mercato del lavoro e una crescita più rapida delle retribuzioni saranno quindi accolti con favore dai policy maker ansiosi di ripetere l’espansione contenuta del ciclo economico dopo l’ultima recessione e la conseguente rivolta populista.

I tassi di abbandono sono fondamentali per la crescita dei compensi. In generale, la maggior parte dei dipendenti ottiene guadagni salariali maggiori quando si sposta da un’organizzazione all’altra piuttosto che quando rimane all’interno della stessa organizzazione.

Un maggiore turnover dovrebbe quindi costringere i datori di lavoro ad aumentare le retribuzioni più rapidamente, con benefici per le famiglie nella metà inferiore della distribuzione del reddito, che dipendono maggiormente dal reddito derivante da salari e stipendi.

Sia la banca centrale che la Casa Bianca vogliono mantenere l’economia relativamente calda per massimizzare le opportunità di lavoro, il cambio di lavoro e quindi gli aumenti salariali e di reddito per le famiglie a basso reddito.

“Il 'calore' economico non equivale necessariamente al surriscaldamento”, ha osservato ad aprile il Consiglio dei consulenti economici della Casa Bianca, in una lunga dichiarazione intesa a prevenire i timori di un aumento temporaneo dell'inflazione.

INFLAZIONE PIÙ VELOCE

È probabile che l’accelerazione della crescita delle retribuzioni generi un’inflazione più rapida aumentando i redditi dei consumatori e il potere di spesa, nonché aumentando i costi aziendali, incoraggiando le aziende a ripristinare i margini attraverso aumenti dei prezzi.

La Federal Reserve e la Casa Bianca si sono mostrate relativamente ottimiste riguardo a questo scenario; entrambi hanno affermato che l’obiettivo politico è un’inflazione leggermente più rapida, dopo i tassi inferiori al target all’inizio del decennio.

Gli aumenti retributivi pari al 2.8% annuo dovrebbero essere abbastanza rapidi da consentire tassi di inflazione del 2.50-2.75% annuo, probabilmente in linea con l’obiettivo non dichiarato della Fed.

Il problema sorgerà se gli aumenti delle retribuzioni continueranno ad accelerare, a sostenere un tasso di inflazione più rapido e forse addirittura a spingerlo più in alto.

L'ULTIMO CICLO

La Fed e la Casa Bianca si concentrano sull’evitare il ripetersi dei problemi seguiti alla recessione del 2008/09, ma l’attuale ripresa non assomiglia a quella precedente.

Come i proverbiali generali che hanno combattuto l’ultima guerra, i funzionari delle banche centrali potrebbero aver assorbito le lezioni dell’ultimo ciclo economico proprio quando la natura del problema è cambiata.

L’impegno della Fed a continuare ad acquistare obbligazioni e a mantenere i tassi di interesse prossimi allo zero per tutto il 2022 e fino al 2023 è una polizza assicurativa contro una prevista ripresa economica debole e incoerente.

Finora, tuttavia, l’espansione si sta rivelando forte, poiché le famiglie hanno aumentato la spesa per i beni e la fine delle misure di controllo della pandemia sta liberando la domanda repressa nel settore dei servizi.

La Fed ha quindi un problema di coerenza temporale. Se gli stimoli fiscali e monetari riusciranno a generare una forte ripresa, il caldo si trasformerà in surriscaldamento e gli stimoli dovranno essere ritirati o invertiti prima di quanto indicato dai funzionari.

Se lo stimolo dovesse essere continuato fino al 2023, come prevede la Fed, ciò sarebbe un segnale che le misure fiscali e monetarie non sono state efficaci e che l’economia rimane bloccata a un ritmo basso.

PREZZI VANTAGGIOSI

La combinazione di una forte ripresa negli Stati Uniti con aumenti di reddito tra le famiglie a basso reddito e numerosi stimoli fiscali e monetari dovrebbe mantenere elevata la domanda di beni.

Una crescita più rapida del consumo di merci manterrà le catene di approvvigionamento globali e i sistemi di trasporto merci tesi per il resto di quest’anno e per il 2022.

I prezzi di un’ampia gamma di materie prime energetiche e non energetiche stanno già aumentando rapidamente ed è probabile che continuino ad aumentare man mano che il ciclo economico globale matura.

Quanto più a lungo la Fed mantiene il massimo stimolo per assicurarsi contro qualsiasi perdita di slancio nelle prime fasi della ripresa, tanto maggiore è il rischio di surriscaldamento con l’avanzare del ciclo.

Un maggiore sostegno politico ora potrebbe tradursi in una svolta più improvvisa e dirompente in seguito, un punto sottolineato da molti dei critici più importanti della Fed, tra cui l’ex segretario al Tesoro americano Lawrence Summers.

Nel frattempo, la combinazione di stimoli fiscali e monetari senza precedenti negli Stati Uniti e in Europa sta creando condizioni quasi ideali per un forte aumento del consumo e dei prezzi delle materie prime nel breve termine.

Colonne correlate:

– L’inflazione statunitense accelererà se la ripresa rimarrà sulla buona strada (Reuters, 11 giugno)

– Una catena di approvvigionamento vuota manterrà l’economia globale in forte espansione (Reuters, 3 giugno)

– L’attenzione della Fed sull’occupazione implica un significativo superamento dell’inflazione (Reuters, 18 maggio)

– L’impennata del settore manifatturiero globale accelera l’inflazione dei beni (Reuters, 2 marzo)

– I prezzi delle materie prime non energetiche aumentano al ritmo più rapido dal 2011 (Reuters, 28 gennaio) (a cura di Emelia Sithole-Matarise)

Fonte: https://www.reuters.com/article/usa-inflation-kemp/rpt-column-faster-us-wage-rises-will-help-entrench-inflation-kemp-idUSL2N2NX1KD