Goldman ora si aspetta 4 incrementi dei tassi nel 2022... e perché questo non ha possibilità di accadere

Mentre le azioni crollano, i rendimenti e il dollaro salgono e l’economia rallenta ogni giorno che passa, poiché invece di spendere i loro incentivi ormai scomparsi da tempo, i consumatori statunitensi vanno in un record di spesa sfrenata alimentata dalle carte di credito...

… gli esperti della torre d’avorio di Wall Street stanno ora cercando di confrontarsi su chi possa inventare il numero più ridicolo di rialzi dei tassi della Fed e deflussi di bilancio.

Caso in questione, durante il fine settimana, sia Goldman che Deutsche Bank hanno deciso di mostrare quanto siano cool, alla moda e nervosi i loro team di osservazione della Fed, quando entrambi hanno aumentato le loro previsioni per il numero di rialzi dei tassi. Goldman prevede ora di vedere il 2022 a 4 da 3 e ora prevede anche che la Fed inizierà a ridurre il suo bilancio a luglio: secondo Goldman “il tasso di disoccupazione già ultra-basso ha reso i funzionari della Fed più sensibili ai rischi di inflazione al rialzo e meno sensibile ai rischi di crescita al ribasso”, il che è un grosso errore perché in un’economia iperfinanziarizzata come questa, la spesa dei consumatori crollerà non appena le azioni crollano, anche ignorando la mancanza di ulteriori stimoli all’orizzonte.

Tuttavia, almeno Goldman conferma ciò che avevamo detto pochi minuti dopo la diffusione della notizia Omicron lo scorso novembre, quando avevamo previsto che questa variante sarebbe stata molto più lieve e avrebbe avuto conseguenze molto minori per il mondo. Questo è ciò che dice Jan Hatzius di Goldman: “sia i casi confermati che i ricoveri ospedalieri sono ora in una tendenza al ribasso non solo in Sud Africa ma anche a Londra, il primo posto nell'emisfero settentrionale a vedere un grave focolaio. Se questo modello dovesse reggere altrove, l’impatto economico dovrebbe essere ampiamente superato entro la fine del primo trimestre, almeno nelle economie avanzate”.

Il che ovviamente è vero, ma la debolezza molto più grande nel 2022 deriverà da quella dinamica del PIL statunitense – i consumi personali – che crollerà nei prossimi mesi quando anche gli economisti Goldman si renderanno conto che tutti quei “risparmi repressi” che erano stati accumulati nel prima metà del 2021, sono stati spesi dalla classe media.

In ogni caso, mettendo tutto insieme, Goldman scrive che “anche con quattro aumenti, il nostro percorso per il tasso dei fondi è solo leggermente superiore ai prezzi di mercato per il 2022, ma il divario cresce in modo significativo negli anni successivi. I nostri strateghi dei tassi hanno recentemente discusso due potenziali spiegazioni del motivo per cui i prezzi dei tassi dei fondi a più lunga scadenza sono così bassi: a) una stima di mercato estremamente bassa di r* nominale e b) uno squilibrio tra domanda e offerta che ricorda l’enigma del mercato obbligazionario pre-2008 (vedi Goldman individua un “nuovo enigma sul mercato obbligazionario“).”

Goldman ritiene che “entrambi svolgono un ruolo, ma nessuno dei due probabilmente impedirà al tasso dei fondi di salire ben al di sopra dell’1.6% ora scontato nei prezzi di mercato”. Ed è qui che la banca più influente commette un altro grave errore, sostenendo che “r* nominale è probabilmente più alto rispetto all’ultimo ciclo, in parte a causa dei maggiori deficit fiscali di lungo periodo e in parte a causa del target di inflazione effettiva più elevato della Fed. "

Non siamo d’accordo per la semplice ragione che ora c’è davvero troppo debito nel mondo, e spingere i tassi per raggiungere la stella, qualunque esso sia, porterà a uno shock del mercato obbligazionario che la Fed non permetterà mai ed è il motivo per cui Powell è ora completamente intrappolato tra la caccia all’inflazione galoppante e il terrore che le sue azioni possano far crollare gli asset rischiosi, nonostante qualunque assicurazione abbia dato a Biden come parte della sua campagna di rielezione.

Sbagliato o no, l'ultima svolta aggressiva di Goldman è stata ripresa dal capo economista della Deutsche Bank Matthew Luzzetti, il quale ha scritto che la banca tedesca ora si aspetta che “il decollo avverrà a marzo e che la Fed effettuerà quattro rialzi dei tassi quest'anno. Come segnalato dai verbali, la Fed sarà molto agile nel rispondere ai dati in arrivo, rendendo possibili rialzi consecutivi dei tassi o incrementi anche maggiori. Oltre il 2022, manteniamo la nostra visione di tre aumenti dei tassi nel 2023 e del tasso terminale (2.1%) per i fondi federali”.

Oltre agli aumenti dei tassi, la DB prevede ora l’inizio della stretta quantitativa nel terzo trimestre: 

Il nostro scenario di riferimento è che il Comitato rilasci i dettagli sui limiti del deflusso intorno alla riunione del FOMC di maggio con l'annuncio del rundown che avverrà poco dopo (il nostro scenario di riferimento è luglio). I nostri calcoli preliminari suggeriscono che il deflusso ammonterebbe a 300-400 miliardi di dollari nella seconda metà di quest’anno (a seconda di come strutturano i limiti), ammonterebbe a circa 1 trilione di dollari nel 2023, rappresentando un significativo inasprimento delle condizioni finanziarie che equivarrebbe a circa due aumenti in totale.

E mentre sia Goldman che Deutsche Bank possono avere assolutamente ragione nello stimare che per recuperare il ritardo sull’inflazione la Fed dovrà aumentare sostanzialmente nei prossimi mesi, la realtà è che il mercato è ora molto più “in fase avanzata del ciclo” e quindi molto più sensibile all’inflazione. anche il più piccolo inasprimento delle condizioni finanziarie, come ha sottolineato Matt King nella sua ultima presentazione imperdibile (disponibile per i sub professionisti al solito posto) in cui ha osservato che solo per l’economia “i tassi neutrali potrebbero essere molto più alti ora"...

… ma – e questo è assolutamente fondamentale – “tassi neutrali per i mercati probabilmente ben al di sotto della neutralità per l’economia”…

… come “i mercati sono molto più vicini alla fase finale del ciclo rispetto all’economia”.

Mettendo insieme tutto questo quali sono le implicazioni? Bene, la Fed potrebbe effettivamente alzare i tassi una o due volte all’inizio/metà del 2022, ma una volta che i mercati si renderanno conto che Powell è davvero serio nel correggere il suo errore di “inflazione transitoria” che ha dominato il pensiero della Fed per gran parte del 2021, gli asset rischiosi semplicemente crolleranno.

Da lì, come ha scritto il CIO di One River Eric Peters nella sua ultima nota durante il fine settimana, "per tutto il rimpasto del portafoglio e le vendite stop-loss, nessun partecipante al mercato dubitava che la Fed fosse pronta a salvare tutti in caso di crollo del mercato. Tale convinzione è ben supportata da decenni di comportamento ripetuto da parte della nostra banca centrale accomodante”.

In effetti, come abbiamo notato oggi, siamo ormai entrati nella fase in cui, con la Fed che sta ancora aumentando il suo bilancio e i tassi ancora a zero, i trader stanno cercando il livello in cui viene attivata la put rivista della Fed...

Il mercato è intelligente: più velocemente crolliamo, più velocemente la controllata Blackrock della Fed acquisterà ETF. pic.twitter.com/TA9WA2JPYu

- Zerohedge (@zerohedge) Gennaio 10, 2022

… e Powell non ha altra scelta che fare marcia indietro, anche se l’inflazione rimane rovente, lasciando all’amministratore Biden una sola opzione: rivedere la definizione di inflazione per farla sembrare molto più appetibile, qualcosa che noi so già che è in arrivo...

… perché continuare l’approccio attuale garantisce un risultato catastrofico nelle elezioni di medio termine di quest’anno, in cui i democratici si troverebbero ad affrontare non solo un’impennata dei prezzi ma anche un crollo del mercato azionario. E nemmeno Joe Biden è abbastanza confuso da non rendersi conto che questo significherà la rovina sia per il suo partito che per le sue possibilità di rielezione.

Come di consueto, tutte le segnalazioni citate nella presente nota sono a disposizione di abbonati professionisti.

Fonte: https://www.zerohedge.com/markets/goldman-deutsche-now-expect-4-rate-hikes-2022-and-why-has-no-chance-happening