Come gli Stati Uniti armano il dollaro per mantenere l'egemonia globale

Questo è un editoriale di opinione di Luke Mikic, scrittore, conduttore di podcast e analista di macro.

Questa è la prima parte di una serie in due parti sulla teoria del Dollar Milkshake e sulla naturale progressione da questa al "Bitcoin Milkshake".

Introduzione

• “Il dollaro è morto!”
• “Il sistema del petrodollaro sta crollando!”
• “La Federal Reserve non sa cosa sta facendo!”
• “La Cina sta giocando a lungo termine; gli Stati Uniti stanno pianificando solo con quattro anni di anticipo”.

Quante volte hai sentito affermazioni come queste da macroeconomisti e sostenitori del denaro sano negli ultimi tempi? Questo tipo di commenti è diventato così diffuso, che ora è un'opinione mainstream dichiarare che stiamo per assistere all'imminente morte del dollaro USA e alla successiva caduta del grande impero statunitense. L'America moderna sta per subire la stessa sorte di Roma, o il Paese ha ancora un jolly economico nascosto nella manica?

Allo stesso modo furono fatte previsioni disastrose sul dollaro USA negli anni '1970 durante il
"Great Inflation", dopo l'abbandono del gold standard nel 1971. Ci sono voluti il ​​dinamico duo di Richard Nixon e Henry Kissinger per tirare fuori un coniglio dal cilindro per salvare il dollaro USA. Hanno effettivamente sostenuto l'USD con il petrolio nel 1973, dando vita all'esperimento del petrodollaro.

È stata una mossa ingegnosa che ha prolungato la vita del dollaro e il regno egemonico degli Stati Uniti come superpotenza dominante del mondo. La lezione che dovremmo trarre da questo esempio negli anni '1970 è di non sottovalutare mai un grande impero. Sono un impero per una ragione. Gli Stati Uniti potrebbero essere costretti a giocare oggi un altro jolly monetario per mantenere il loro potere di egemone globale di fronte alla de-dollarizzazione?

La storia non si ripete, ma spesso ritma.

Un'altra somiglianza con gli anni '1970 sta emergendo oggi quando il presidente della Federal Reserve Jerome Powell sta aumentando in modo aggressivo i tassi di interesse nel tentativo di combattere l'inflazione più devastante che abbiamo visto da allora. Powell sta semplicemente combattendo l'inflazione o sta anche tentando di salvare la credibilità del dollaro USA nel mezzo di una guerra valutaria del 21° secolo?

Credo che siamo sull'orlo dell'implosione di un sistema finanziario globalmente interconnesso e basato su fiat. Attualmente ci sono oltre 180 valute diverse in tutto il mondo e in questi due articoli illustrerò come concluderemo il decennio con due valute rimaste in piedi. Un altro duo dinamico, se vuoi. 

La maggior parte delle persone presume che queste due valute rimaste in piedi saranno in violenta opposizione l'una all'altra, ma non ne sono così sicuro. Credo che formeranno una relazione simbiotica in cui si complimenteranno a vicenda, allo stesso modo in cui una ciliegia grassoccia si complimenta con un milkshake in una calda giornata di sole.

Ma come ci arriviamo, e perché credo che il dollaro USA sarà uno degli ultimi domino a cadere? Semplice gravità! Sì, gli Stati Uniti stanno registrando il più grande disavanzo fiscale di tutti i tempi. Sì, gli Stati Uniti lo hanno $ 170 trilioni di passività non finanziate. Ma la gravità è gravità, e c'è una stima $ 300 trilioni di gravità economica in tutto il mondo, il che rende probabile che il dollaro USA sarà l'ultima valuta fiat a iperinflazione. Questo è l'errore più grande che le persone fanno quando analizzano il dollaro. Spesso guardiamo solo all'offerta di dollari e a un bilancio della Fed in crescita esponenziale. 

Tuttavia, tutti stanno dimenticando la prima lezione di Economia 101: domanda e offerta. C'è un'enorme richiesta di dollari in tutto il mondo.

Questa è una pubblicazione di Bitcoin, quindi discuterò anche del ruolo che il bitcoin potrebbe avere nel crollo a cascata della valuta fiat che mi aspetto si svilupperà nei prossimi mesi e anni.

Se si accetta l’ipotesi ipotetica che un giorno il mondo opererà secondo lo standard Bitcoin, la maggior parte delle persone penserà che ciò sia negativo per gli Stati Uniti, poiché sono l’attuale detentore dello status di riserva globale. Tuttavia, la monetizzazione del bitcoin avvantaggia un paese in modo sproporzionato più di ogni altro: gli Stati Uniti.

• Un dollaro forte porterà all’iperdollarizzazione.
• Una conseguenza dell’iperdollarizzazione è l’aumento dell’adozione di bitcoin.
• Una conseguenza della maggiore adozione dei bitcoin è la maggiore adozione delle stablecoin.
• Una conseguenza della maggiore adozione delle stablecoin è l’aumento dell’adozione del dollaro USA!

Questo ciclo di feedback dinamico alla fine diventerà un buco nero di valuta fiat che consuma tutto.

Benvenuto al "Bitcoin Milkshake Thesis", il delizioso dessert macroeconomico di cui non hai mai sentito parlare. 

Lasciatemi spiegare molte di queste teorie macroeconomiche dal suono complicato prevalenti oggi: petrodollari, eurodollari, frappè di dollari, frappè di bitcoin, il “Cambiamento dell’Ordine Mondiale” di Ray Dalio.

Ancora più importante, spiegherò come si collegano tutti alla coppia dinamica più deliziosa nel settore dei dessert macroeconomici: il Dollar Milkshake incontra il Bitcoin Milkshake.

La teoria del milkshake del dollaro

A questo punto, probabilmente hai visto gli effetti che il "Teoria del milkshake del dollaro” avuto sui mercati finanziari. La teoria del milkshake del dollaro, creata e proposta da Brent Johnson nel 2018, aiuta a spiegare perché ogni asset class nel mondo sta andando a picco. Dalle azioni globali, dai titoli blue chip tech, dagli immobili e dalle obbligazioni, il denaro fluisce dalle attività e dalle valute delle nazioni sovrane verso il porto sicuro globale: il dollaro USA.

Se c'è un grafico che spiega il Dollar Milkshake, è questo.

Distillata nel suo formato più semplice, la teoria del milkshake del dollaro spiega come si svilupperà l'endgame macroeconomico per il nostro superciclo del debito. Descrive in quale ordine Johnson crede che i domino cadranno durante la transizione verso un nuovo sistema monetario.

La parte "frappè" di questo delizioso dessert è costituita da miliardi di dollari di liquidità che le banche centrali globali hanno stampato negli ultimi dieci anni. Johnson afferma che l'USD sarà la goccia che risucchierà tutta quella liquidità quando il capitale cerca sicurezza in tempi di rischio finanziario. Il capitale scorre dove viene trattato meglio. Johnson propone che il dollaro USA sarà l'ultima valuta fiat in piedi, poiché le nazioni sovrane sono costrette a svalutare e ipergonfiare le proprie valute nazionali per procurarsi i dollari USA di cui hanno bisogno durante una crisi del debito sovrano globale.

In parole povere, la teoria del milkshake del dollaro è una manifestazione degli squilibri strutturali presenti nel nostro sistema monetario. Questi squilibri erano attesi e persino previsti da John Maynard Keynes alla conferenza di Bretton Woods nel 1944 e criticati da Robert Triffin negli anni '1950 e '1960. Le conseguenze dell'abbandono del gold standard senza l'utilizzo di un'attività di riserva neutra alla fine sarebbero tornate a perseguitare l'economia globale.

Con la palla da demolizione del dollaro che attualmente sta devastando il nostro sistema finanziario e mandando in bancarotta i governi di tutto il mondo, ho pensato che sarebbe stato opportuno rivisitare ciò che ho detto più di un anno fa:

Quella citazione ha avuto origine da un articolo che ho pubblicato in una serie intitolata "Bitcoin Il Big Bang per porre fine a tutti i cicli.” Nel pezzo, ho analizzato la storia dei cicli del debito a lungo termine di 80 anni e la storia dell'iperinflazione per concludere che l'inflazione che aveva appena alzato la testa nel 2021 non sarebbe stata transitoria, e invece sarebbe stata un catalizzatore accelerato ciò ci spingerebbe verso un nuovo sistema monetario entro la fine del decennio. Nonostante mi aspettassi un'accelerazione, l'accelerazione che abbiamo visto dalla metà del 2021 mi ha ancora sorpreso.

Qui, darò uno sguardo più granulare ai passaggi intermedi coinvolti in questa crisi globale del debito sovrano, esplorando il ruolo che Bitcoin svolgerà nel corso di questa crisi. Ciò ci darà indicazioni su quale sarà probabilmente la prossima valuta di riserva globale dopo la conclusione di questo superciclo del debito.

Molti sono perplessi dal fatto che il dollaro USA stia decimando ogni altra valuta legale del globo. Com'è possibile? Ci sono due grandi sistemi che hanno portato agli squilibri strutturali presenti nella nostra economia globale: il mercato dell'eurodollaro e il sistema del petrodollaro.

Gran parte del debito denominato in dollari sopra menzionato è stato creato da banche al di fuori degli Stati Uniti. Da qui deriva il termine "eurodollari". Non ho intenzione di annoiarti con una spiegazione del mercato dell'eurodollaro, ma semplicemente darti le basi che sono rilevanti per questa tesi. Il punto chiave che dobbiamo capire è che si dice che il mercato dell'eurodollaro sia di decine e persino centinaia di trilioni di dollari!

Ciò significa che in realtà c'è più debito al di fuori degli Stati Uniti che all'interno del paese. Molti paesi hanno scelto, o sono stati costretti, ad assumere debito denominato in dollari USA. Per poter ripagare quel debito, hanno bisogno di accedere ai dollari. In tempi di rallentamento economico, blocco dell'economia globale o quando le esportazioni sono basse, questi altri paesi a volte devono ricorrere alla stampa delle proprie valute per accedere ai dollari USA nei mercati dei cambi per pagare i loro debiti denominati in dollari.

Quando l'indice del dollaro sale, indicando che il dollaro USA si sta rafforzando rispetto ad altre valute, ciò esercita una pressione ancora maggiore su questi paesi con grandi debiti denominati in dollari. Questo è esattamente ciò a cui stiamo assistendo oggi quando l'indice del dollaro (DXY) ha raggiunto i massimi degli ultimi 20 anni.

Per un'analisi più dettagliata della teoria del milkshake del dollaro e degli effetti devastanti che sta avendo sui mercati oggi, ho dedicato un blog a spiegare la tesi.

Questa dinamica del milkshake crea un'enorme domanda di dollari USA al di fuori del paese, che consente e richiede effettivamente alla Fed di creare enormi quantità di liquidità per fornire al mondo i dollari di cui il mondo ha bisogno per onorare i propri debiti. Se la Fed vuole che l'economia globale funzioni in modo efficace, deve semplicemente fornire dollari al mondo. Questo è un punto chiave. In un mondo globalmente interconnesso in tempo di pace, ha senso che la Fed fornisca al mondo i dollari necessari.

Dato che siamo stati nel sistema del petrodollaro negli ultimi 50 anni, abbiamo sperimentato molte richieste per la morte del dollaro. Tuttavia, i momenti più minacciosi che il nostro sistema finanziario ha dovuto affrontare sono emersi quando c'è stata una carenza di dollari USA e il DXY si è rafforzato rispetto ad altre valute.

Il toro mortale del dollaro corre

La narrativa dominante nel contesto macroeconomico nell'ultimo decennio ha circondato la Fed e le banche centrali con una politica monetaria accomodante senza precedenti. Tuttavia, questo sembra cambiare nel 2022.

Mentre osserviamo la Fed e le banche centrali di tutto il mondo aumentare i tassi di interesse nel tentativo di controllare l'inflazione, molti sono scioccati e confusi su cosa significherà questo nuovo paradigma di inasprimento della politica monetaria per la nostra economia globale deglobalizzante. È fondamentale ricordare: tutte le valute legali stanno perdendo potere d'acquisto rispetto a beni e servizi.

Tutte le valute vengono rapidamente svalutate e alla fine torneranno al loro valore intrinseco di 0. Del centinaia di valute che esistono dal 1850, la maggior parte è andata a 0. Attualmente, stiamo assistendo alla tendenza finale di 150 o giù di lì a 0 in una svalutazione competitiva globale verso il basso.

Una delle misurazioni principali che tutti usano per misurare questa forza relativa è l'indice del dollaro. Viene misurato rispetto a sei valute principali: l'euro, lo yen giapponese, la sterlina britannica, il dollaro canadese, la corona svedese e il franco svizzero.

Il DXY ha avuto tre importanti corse rialziste dal 1971 che hanno minacciato la stabilità del sistema finanziario globale. Ogni volta che il dollaro USA è salito, ha distrutto i bilanci dei paesi dei mercati emergenti che hanno assunto troppo debito statunitense con riserve troppo poche. 

In questo ciclo rialzista del dollaro, non sono solo i mercati emergenti marginali a risentire dell'impennata del dollaro USA. Ogni singola valuta viene decimata contro il potente biglietto verde. Lo yen giapponese è stato a lungo considerato un porto sicuro insieme al dollaro USA e per anni è stato considerato la valuta del manifesto dagli economisti keynesiani. Hanno avuto la gioia di indicare l'enorme Giappone Rapporto debito/PIL del 266%, insieme all'enorme bilancio della Banca del Giappone di 1,280 trilioni di yen con decenni di bassa inflazione.

Il Giappone deteneva 1.3 trilioni di dollari di titoli del Tesoro statunitensi a gennaio 2022, battendo la Cina come il più grande detentore estero di debito statunitense. 

Sia i giapponesi che i cinesi l'hanno fatto di recente hanno deciso di vendere le loro partecipazioni nel Tesoro USA poiché soffrono della carenza globale di dollari.

Uno yen giapponese debole è in genere negativo per la Cina perché le esportazioni giapponesi diventano più interessanti quanto più debole diventa lo yen. Questo è il motivo per cui ogni volta che lo yen si è notevolmente indebolito, lo yuan ha in genere seguito. Non sembra esserci un'eccezione a questa regola nel 2022 e dovrebbe essere prestata molta attenzione alle altre valute asiatiche esportatrici, come il won sudcoreano e il dollaro di Hong Kong.

Poi abbiamo l'ancoraggio del dollaro di Hong Kong, anch'esso sull'orlo di un importante breakout, poiché continua a bussare al punto di ancoraggio di 7.85. 

Spostando la nostra attenzione su un'altra area impoverita dal punto di vista energetico, possiamo vedere che l'USD sta mostrando un'enorme forza anche nei confronti dell'euro, che è la seconda valuta più grande del mondo. La coppia EUR/USD ha rotto una linea di supporto di 20 anni e di recente è stata scambiata al di sotto della parità con il dollaro per la prima volta in 20 anni. L'eurozona sta soffrendo tremendamente a causa di un sistema bancario fragile e di una crisi energetica con la sua valuta che ha perso il 20% del suo valore rispetto al dollaro solo negli ultimi 18 mesi. 

La Banca centrale europea sembra essere in modalità di crisi poiché ha a malapena portato i tassi di interesse nel regno positivo, mentre la Fed ha spostato il suo tasso sui fondi federali a quasi il 4%. 

Ciò ha causato una significativa fuga di capitali dall'Europa e, a causa della recente volatilità del loro mercato obbligazionario, la presidente della BCE Christine Lagarde è stata costretta ad annunciare una nuova forma di allentamento quantitativo (QE). Questo strumento "anti-frammentazione" è una nuova forma di QE in cui la BCE vende obbligazioni tedesche per acquistare obbligazioni italiane nel tentativo di tenere unita la fratturazione dell'eurozona. 

Questa corsa al rialzo del dollaro sta devastando le valute più grandi e sicure del mondo. Lo yen, l'euro e lo yuan sono le tre maggiori alternative al dollaro USA e sono tutte concorrenti se gli USA dovessero perdere il loro status di valuta di riserva. Ma le valute dei mercati emergenti sono dove il vero dolore si fa sentire di più. Paesi come la Turchia, l'Argentina e lo Sri Lanka stanno tutti sperimentando un'inflazione superiore all'80% e sono ottimi esempi di come la palla da demolizione del dollaro ferisca maggiormente i paesi più piccoli.

Quello che viene dopo?

Il DXY ha avuto una corsa incredibile negli ultimi 12 mesi, quindi un ritiro non mi sorprenderebbe. Sia il DXY che l'indice ampio del dollaro, più equamente ponderato, sono molto estesi dopo aver avuto rialzi parabolici nel 2022 ed entrambi ora stanno crollando dalle loro parabole. 

Potremmo vedere un bilancio della Fed salire a $ 50 trilioni mentre allo stesso tempo assisteremo all'iperdollarizzazione mentre il mercato dell'eurodollaro viene assorbito?

È possibile, ma penso che la Fed stia correndo con il tempo. Il sistema del petrodollaro si sta rompendo rapidamente mentre le nazioni BRICS stanno gareggiando per creare la loro nuova valuta di riserva.

È importante notare che questo scenario da milkshake si sarebbe sempre svolto. Gli squilibri strutturali nel nostro sistema finanziario si sarebbero sempre inevitabilmente manifestati in questo effetto domino di crolli valutari che Brent Johnson ha articolato.

È interessante notare che credo che alcuni eventi recenti abbiano effettivamente accelerato questo processo. Sì, vedo tutti i segnali che indicano i profeti di sventura del dollaro; il dollaro morirà alla fine, ma non ancora. Tuttavia, prendiamo in considerazione l'idea che il dollaro stia effettivamente morendo e che l'USD perderà lo status di valuta di riserva.

Chi assumerebbe la valuta di riserva globale del mondo?

Per le ragioni economiche che ho menzionato sopra, non credo che l'euro, lo yen e nemmeno lo yuan cinese siano validi sostituti del dollaro USA. In un recente articolo intitolato “Le guerre valutarie globali del 2020”, ho esplorato le tesi di Ray Dalio e Zoltan Pozsar e ho spiegato perché credevo che entrambi stessero ignorando i venti contrari geopolitici, demografici ed energetici che devono affrontare tutti i concorrenti degli Stati Uniti

Credo che le materie prime siano significativamente sottovalutate e che assisteremo a un "superciclo delle materie prime" del 2020, a causa di decenni di sottoinvestimenti nel settore. Credo anche che la sicurezza delle materie prime e dell'energia giocherà un ruolo chiave nella sicurezza di una nazione, mentre il mondo continua a deglobalizzare. Tuttavia, in disaccordo con Pozsar qui, sostenere il denaro con le merci non è la soluzione al problema che il mondo sta affrontando.

Credo che il dollaro USA sarà l'ultima valuta fiat a iperinflazione, e in realtà mi aspetto che mantenga lo stato di valuta di riserva fino alla conclusione di questo ciclo del debito a lungo termine. Per fare un ulteriore passo avanti, in realtà penso che ci sia una forte possibilità che gli Stati Uniti siano l'ultimo paese in assoluto a detenere il titolo di "emittente di valuta di riserva globale" se giocano bene le loro carte.

Esploreremo la teoria del Bitcoin Milkshake nella seconda parte.

Questo è un guest post di Luke Mikic. Le opinioni espresse sono interamente personali e non riflettono necessariamente quelle di BTC Inc o Bitcoin Magazine.