Convalida del modello IM per UMR secondo EMIR

Ripubblicato da Platone

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La scorsa settimana il EBA ha pubblicato un documento di consultazione sulla sua bozza di norme tecniche di regolamentazione (RTS) sulla convalida del modello di margine iniziale (IMMV) ai sensi del regolamento sulle infrastrutture dei mercati europei (EMIR).

Questa è una pubblicazione importante e tanto attesa, in particolare per le centinaia di aziende nell'UE che sono conformi ai requisiti UMR IM a partire da settembre 2021 e il numero ancora maggiore che dovrebbe conformarsi a settembre 2022. La stragrande maggioranza, se non tutte queste le aziende hanno scelto di utilizzare ISDA SIMM per IM, che ai sensi dell'EMIR richiede l'approvazione della convalida del modello da parte delle autorità dell'UE.

Ci si aspetta che l'UE conceda esenzioni dai requisiti di convalida dei modelli a queste imprese più piccole, simili a quelle disponibili negli Stati Uniti. In caso contrario, i requisiti di convalida del modello più onerosi porterebbero molte aziende a scegliere il modello Schedule standard, un risultato scadente per il settore e che porterebbe a requisiti di IM inutilmente elevati, vincolando garanzie e aumentando i costi per scarsi benefici sistemici.

Allora qual è il risultato?

Bene, ci sono buone notizie e notizie non così buone.

Les Bonnes Nouvelles

Il documento prevede due categorie di imprese:

le grandi imprese (>750 miliardi di euro AANA, circa 20 imprese) rientreranno nell'ambito della convalida del modello standard
tutte le altre aziende (< 750 miliardi di euro AANA, P5-6, centinaia di aziende) rientreranno in una convalida semplificata.

E un quadro transitorio per la convalida del modello consentirà di continuare a utilizzare i modelli di IM esistenti (ad es. SIMM), con le imprese che rientrano nella convalida semplificata che beneficiano di un periodo prolungato di due anni per la preparazione.

Quindi il gioco è fatto, forse non quello che alcune aziende speravano, ma è comunque il benvenuto e aiuterà sicuramente a mitigare l'enorme numero di richieste di convalida e la potenziale interruzione del mercato, senza una tale proposta.

(Si noti che l'articolo 2 dell'RTS consente alle ANC di decidere in base alla complessità e alle interconnessioni di un'attività in derivati OTC delle controparti, di applicare la convalida del modello standard in cui l'AANA è > 50 miliardi di euro).

La non proprio buona notizia

Molte aziende si aspettavano un'esenzione o l'esternalizzazione completa dei requisiti di convalida del modello e, in particolare, nessun requisito per eseguire il backtesting del modello IM. L'argomento è che ISDA e le grandi aziende P1-2 conducono regolarmente backtesting per ISDA SIMM, quindi altre aziende dovrebbero poter fare affidamento su questo, come possono secondo le normative della giurisdizione statunitense. E non essere in grado di fare affidamento su tale convalida costituirebbe un requisito oneroso per centinaia di aziende più piccole senza alcun beneficio sistemico.

Un compromesso nel documento di consultazione è che nell'ambito del processo di convalida semplificato, le aziende non devono eseguire il backtesting statico (su base trimestrale) ma dovranno eseguire il backtesting dinamico (un processo più semplice e quotidiano).

Questa è una posizione ragionevole da prendere, il backtest statico potrebbe essere oneroso per molte aziende più piccole, mentre il backtest dinamico è una buona pratica per tutte le aziende.

Per comprendere i dettagli, diamo un'occhiata a ciò che è richiesto in ciascuno degli approcci.

Backtest statico

Il backtest statico è il metodo generalmente accettato per eseguire il backtest di un modello IM e l'esecuzione di questo per SIMM richiede quanto segue:

Portafogli di controparti effettivi o ipotetici
Dati storici di mercato per il periodo di 3 anni in movimento e 1 anno di stress (2008)
Generazione di scenari 1d o 10d da questi dati
Rivaluta i portafogli con questi scenari per ottenere serie temporali PL
Confronta SIMM (1d o 10d) e PL puliti (1d o 10d)
Eseguire il test del semaforo BIS (verde, ambra, rosso)
Indaga sulle eccezioni (PL > SIMM)

Eseguire questa operazione su base trimestrale richiede una notevole quantità di preparazione e risorse.

Ad esempio, la necessità di garantire che i dati storici siano disponibili per tutti i fattori di rischio nei portafogli attuali o se non vengono utilizzati dati proxy appropriati e quindi la necessità di eseguire il back-test che richiede risorse computazionali per eseguire 1,000 rivalutazioni di ogni operazione in un portafoglio.

In Clarus FASCINO offriamo la funzionalità SIMM Backtest per automatizzare questo, come mostrato di seguito:

Tuttavia, l'obbligo di eseguire il Backtesting statico su base trimestrale rimane un compito operativo significativo, che richiede dati storici puliti, software specializzato come CHARM, risorse computazionali per i calcoli e l'analisi dei risultati e l'indagine delle eccezioni.

Backtest dinamico

Al contrario, l'esecuzione del backtesting dinamico è operativamente molto diversa e più semplice.

In termini più semplici, può essere visto semplicemente confrontando il margine ISDA SIMM ogni giorno con il PL il giorno successivo per ciascun portafoglio di controparti e costruendo una serie temporale nel tempo e contando il numero di eccezioni (PL > SIMM).

A prima vista, ogni azienda che gestisce SIMM avrà questi numeri ogni giorno e non richiederà dati storici o risorse computazionali per funzionare. Raccogli semplicemente i numeri in un foglio di calcolo, crea una cronologia giornaliera e confronta in quale giorno PL è > quindi SIMM di ieri

Ovviamente c'è un po' più di diavolo nei dettagli:

Innanzitutto il SIMM giornaliero che abbiamo è per un MPOR di 10 giorni, quindi dobbiamo ricalcolare per un MPOR di 1 giorno
Un'approssimazione consiste nel dividere per sqrt(10), ma molto meglio è ricalcolare utilizzando i pesi di rischio e le correlazioni a 1 giorno pubblicati da ISDA
In secondo luogo, il PL necessario non è per un libro o un fondo, ma per le negoziazioni in un portafoglio di controparti (netting set)
Terzo, il confronto appropriato non è con il PL effettivo ma con un PL pulito (chiamato anche PL ipotetico)
Per PL pulito intendiamo PL dovuto a movimenti di mercato nella posizione di inizio giornata, quindi eliminando qualsiasi PL da nuove operazioni, regolazioni di operazioni, flussi di cassa, commissioni e simili
Questo PL pulito potrebbe non essere disponibile dai rapporti PL esistenti, nel qual caso deve essere calcolato
Poi c'è l'automazione per calcolare o ottenere SIMM e pulire PL ogni giorno e quindi costruire una serie temporale di confronti SIMM vs PL
Il cui output assomiglia molto alla schermata CHARM sopra ma per un periodo di tempo più breve (il documento EBA dice 250 giorni / 1 anno)

Da quanto sopra dovrebbe essere ovvio che il backtest dinamico è molto meno oneroso del backtesting statico.

Non richiede la generazione di scenari e dati storici di mercato puliti o risorse di calcolo per funzionare.

Inoltre, è semplicemente una buona pratica di rischio raccogliere e confrontare una serie temporale di Margine giornaliero e PL per valutare l'adeguatezza del Margine nel tempo.

Molto semplicemente (e grossolanamente) è utile farlo prendendo SIMM di 10 giorni, convertendolo in 1 giorno usando sqrt (10), confrontandolo con il PL effettivo dei giorni successivi e costruendo una cronologia in Excel o in un database.

Ancora meglio se SIMM calcolato per MPOR di 1 giorno e PL pulito sono disponibili da una soluzione come CHARM.

Cos'altro c'è nel giornale?

A 70 pagine, come ci si aspetterebbe, c'è molto.

Il testo completo della bozza di RTS, il background e la logica e, naturalmente, le domande per le consultazioni.

Ci sono una serie di altri punti importanti che non ho tempo di trattare in questo blog, come la valutazione del modello di IM, la convalida di vigilanza da parte delle autorità competenti fornendo i documenti necessari, le soglie del 5%, 10% o 20% del IM ha calcolato che innescano una nuova convalida, outsourcing e non conformità temporanea e altro ancora.

E poi ci sono 37 domande nella consultazione a cui l'EBA sta cercando risposte, a cominciare da: