Dopo tre mesi di persistente tendenza al ribasso, il mercato Bitcoin ha preso un'offerta, con il mercato scambiato al di sopra e mantenendo il livello psicologico di $ 40. Tuttavia, con numerosi venti contrari in campo macroeconomico e di mercato in gioco, la domanda è se lo sia LA in basso, o solo A fondo locale in un arco di tempo più lungo.
Nell'edizione di questa settimana, valuteremo il supporto sottostante che ha stabilito i recenti minimi dei prezzi, nonché i vari meccanismi che stanno spingendo il mercato al rialzo. I prezzi sono rimbalzati su una serie di livelli fondamentali che storicamente hanno segnalato una sottovalutazione o un prezzo di "giusto valore". Discuteremo anche se lo short squeeze è stato discusso nella precedente edizione ha giocato e i modelli di spesa dei detentori a breve termine in risposta al rialzo del mercato.
Forniamo anche alcuni commenti sulla recente spesa di 96.4k BTC associata all'hacking di Bitfinex nel 2016 e su come questo è stato rilevato in vari parametri sulla catena.
Traduzioni
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Supporto fondamentale
Per tutto il 2021 e il 2022, la fascia di prezzo da $ 30 a $ 40 ha dimostrato di essere un solido livello di supporto per i rialzisti di Bitcoin. Nel 2021, questo intervallo è stato difeso dopo il ribasso del 50%+ a maggio-luglio, ha fornito supporto nella correzione di settembre ed è stato ancora una volta una fonte di supporto all'offerta in gennaio-febbraio di quest'anno.
La metrica URPD mostra la distribuzione dei prezzi realizzati per l'attuale set Bitcoin UTXO. Qui possiamo vedere che 2.351 milioni di BTC (12.41% dell'offerta) hanno negoziato l'ultima volta tra $ 36.2k e $ 41.2k. Anche con queste monete ridistribuite a valori realizzati inferiori, il mercato rimane molto pesante, con oltre il 25% dell'offerta circolante che è stata negoziata l'ultima volta a prezzi più elevati.
Man mano che il mercato spinge al rialzo, un meccanismo che lo guida potrebbe essere la compressione degli short in late entry, come discusso in edizione della scorsa settimana. L'analisi dei grafici Long Liquidation Dominance mostra che gli short sono stati in arretrato questa settimana, con una leggera inclinazione verso le liquidazioni short side.
Tuttavia, l'entità di questa metrica rimane piuttosto scarsa, indicando che è improbabile che il rialzo dei prezzi sia principalmente guidato da una breve compressione.
Ciò è ampiamente confermato dalla variazione di 1 giorno di Futures Open Interest, dove non abbiamo ancora visto il caratteristico evento di deleveraging, in cui un grande volume di contratti aperti viene forzato alla chiusura. I futures Open Interest rimangono comunque elevati intorno all'1.91% della capitalizzazione di mercato di Bitcoin (~$15 miliardi).
Ciò può indicare che la probabilità di uno short squeeze è inferiore a quanto inizialmente stimato, o che un tale evento rimane possibile se il mercato continua a salire, raggiungendo gruppi di livelli di stop loss/liquidazione dei venditori allo scoperto.
Guardando ai mercati spot/onchain, possiamo vedere che la rete Bitcoin ha visto un impulso di nuove entità nette questa settimana, spingendosi fino a una crescita netta di 18.5k entità al giorno. Fino al 2021, si sono verificati ampi impulsi di entità nette in periodi di volatilità come le correzioni del mercato rialzista nel primo e nel secondo trimestre e durante l'ondata di vendite del 1% di maggio.
Da giugno a dicembre 2021 è stato un periodo di tranquillo accumulo con una linea di base stabile di 12.5 entità nette che entrano nella rete al giorno. Pertanto, i recenti picchi di gennaio e febbraio potrebbero suggerire una provvisoria transizione dall'accumulazione dominata da HODLer, o almeno un rinnovato interesse per Bitcoin dopo essere stati scambiati verso prezzi di ingresso più interessanti.
Nuovo contenuto Glassnode
Siamo lieti di pubblicare il nostro ultimo rapporto di ricerca e le metriche sull'adozione di Segwit da parte degli scambi. In questo pezzo introduciamo una nuova metrica chiamata SegWit Utilisation, oltre a valutare criticamente i tassi di adozione di SegWit da parte dei maggiori consumatori di Blockspace Bitcoin.
Abbiamo anche rilasciato tre nuove metriche associate a questa ricerca:
Johannes Hofmann
Lo slancio a breve termine oscilla verso l'alto
Per la prima volta dalla fine di novembre, i detentori di Short-Term (STH) hanno visto una giornata redditizia, con STH-SOPR che ha superato 1.0. Ciò indica che le monete che sono state spese e di età inferiore a 155 giorni, hanno realizzato profitti complessivamente questa settimana. Ciò segue per più di due mesi realizzando perdite ogni giorno quando gli STH che hanno acquistato il massimo sono stati scrollati di dosso le loro monete a prezzi più bassi.
Un modello STH-SOPR simile può essere visto in due casi da marzo 2020. Dopo un lungo periodo di perdite, il mercato è riuscito a entrare in un trend rialzista, con un nuovo test STH-SOPR di 1.0 a conferma. Se dovessimo vedere STH-SOPR rompere di nuovo al rialzo, indica una rinnovata redditività e gli afflussi di domanda stanno assorbendo monete. Al contrario, una rottura al di sotto di 1.0 sarebbe un indicatore ribassista e suggerisce che non c'è domanda sufficiente per supportare la pressione di vendita degli STH.
Possiamo anche vedere una divergenza rialzista abbastanza drammatica che si manifesta sull'oscillatore Market-Realised Gradient (MRG) a 14 giorni. Questa metrica modella il grado di slancio nel prezzo di mercato rispetto agli afflussi di capitale naturale, catturato nel Cap realizzato. L'interpretazione generale è la seguente:
- Picchi superiori/inferiori successivi indicano rispettivamente uno slancio crescente verso il rialzo/il ribasso.
- Interruzioni sopra/sotto 0 indicano che è in atto un nuovo trend rialzista/ribassista, con una durata di oscillazione prevista di circa 14 giorni.
Laddove il massimo del mercato nel marzo-aprile 2021 ha mostrato una divergenza ribassista (slancio del mercato in calo con massimi più elevati dei prezzi), il periodo attuale riflette una divergenza rialzista. Con ogni nuovo prezzo minimo impostato, si sta riducendo lo slancio al ribasso e l'MRG a 14 giorni ha ora superato in modo convincente lo 0. MRG a 28 giorni in realtà mostra una struttura di mercato simile, fornendo confluenza e ampiezza all'argomento per l'istituzione di almeno un livello basso del mercato locale.
Questa ripresa segue un trend ribassista di tre mesi abbastanza persistente, che ha spinto il profilo di rendimento mensile di Bitcoin in territorio negativo. Il grafico sottostante mostra i rendimenti di Bitcoin (in %) su una finestra mobile di 30 giorni, con rendimenti negativi del -30% che storicamente segnalano condizioni di ipervenduto. I rendimenti mensili sono stati così scarsi solo in cinque periodi negli ultimi 5 anni:
- Le correzioni di gennaio-aprile 2018 che hanno avviato il mercato ribassista.
- L'evento di capitolazione del mercato ribassista di novembre 2018.
- Il sell-off del mercato di marzo 2020 quando il COVID ha bloccato le economie globali.
- L'evento di vendita e riduzione della leva finanziaria di maggio 2021.
- La performance da inizio anno nel 2022.
Stime del valore equo di Bitcoin
Ci sono stati molti approcci e modelli proposti per valutare Bitcoin nel corso degli anni e la valutazione di qualsiasi set dovrebbe essere accompagnata dalla confluenza tra numerosi parametri e indicatori.
Uno degli strumenti più semplici, ma comunque molto potenti per questo è il Mayer Multiple, calcolato come rapporto tra il prezzo e la media mobile a 200 giorni. Il 200DMA è ampiamente osservato come un indicatore rialzista/ribassista a lungo termine nell'analisi tecnica e, in quanto tali, forti deviazioni al di sotto di esso possono indicare un grado di sottovalutazione rispetto a una media a lungo termine. Il Mayer Multiple è stato scambiato al di sotto di 0.8 questa settimana, rappresentando uno sconto di oltre il 20% rispetto al 200DMA. Il livello di prezzo che rappresenta un multiplo di Mayer di 0.8 è di $ 39.1k, che il mercato ha ora recuperato (calcolato come 0.8 x 200DMA).
Simile alla metrica Rendimenti mensili, le istanze precedenti di un multiplo Mayer scambiato al di sotto di 0.8 in genere sono correlate a gravi ribassi nei mercati ribassisti e in particolare durante eventi di capitolazione a livello di mercato (ad esempio gennaio 2015, novembre 2018 e marzo 2020).
Un altro parametro che riflette un "valore equo" è il rapporto Realised-to-Liveiness Ratio (RTLR), che viene proposto per stimare il "valore equo" di Bitcoin valutato dalla coorte HODLer. Durante i periodi di forte dormienza delle monete, la vivacità diminuisce e il prezzo realizzato viene quindi amplificato quando la vivacità viene posta al denominatore (e viceversa).
Questa metrica ha fornito supporto alla fine del 2020 prima del principale impulso del mercato rialzista, e di nuovo a giugno e luglio 2021. Il mercato è stato scambiato al di sotto di questo livello la scorsa settimana, ma da allora ha recuperato il livello RTLR di $ 39,958, che è ragionevolmente coerente con il supporto livello con un multiplo Mayer di 0.8.
Sul Portafoglio Hack Bitfinex 2016
Questa settimana una serie di parametri on-chain ha rilevato una spesa molto elevata di 94,643 BTC associata ai portafogli del Hackeraggio Bitfinex 2016, con un valore di mercato di 3.67 miliardi di dollari. Date le grandi dimensioni, sia in volume di monete, valore in USD, profitto realizzato e durata della vita distrutta, questo costituisce un interessante caso di studio per valutare come gli eventi anomali sulla catena influenzino l'interpretazione metrica.
Possiamo vedere in un'offerta rinnovata di oltre 5 anni che questa spesa è la più grande spesa di oltre 5 anni nella storia, eclissando il precedente massimo di 71.825 nel gennaio 2019, quando i prezzi erano di $ 3,629.
Anche i coin-day distrutti sono aumentati ai massimi pluriennali con un totale di 195 milioni di coin-day distrutti, di cui 190 milioni (97%) sono associati ai portafogli Bitfinex.
Come notato sopra, una metrica della vivacità in calo indica che nell'intera fornitura di monete, un volume maggiore di monete è dormiente e accumula durata della vita (giorni moneta), rispetto a quelli spesi, distruggendo i giorni moneta. Questo è tipico dei periodi di accumulazione di HODLer ed è spesso sinonimo di mercati ribassisti.
La vivacità è in una tendenza al ribasso consolidata, con la notevole eccezione di un aumento verticale questa settimana in risposta alla spesa di Bitfinex, che ha alzato questa metrica su scala macro dello 0.38% nel corso della giornata.
Una metrica della durata della vita che può essere implementata per eliminare anomalie come questa, in cui un piccolo numero di portafogli spende monete molto grandi/vecchie, è ASOL. La durata media dell'output speso misura la durata media delle monete spese su base UTXO, ignorando completamente il volume delle monete (misurato ad esempio da CDD e dormienza).
ASOL non ha risposto in modo significativo al portafoglio Bitfinex e in realtà sta scendendo ai minimi visitati l'ultima volta nel giugno 2021. I trend rialzisti di ASOL sono tipici quando c'è una distribuzione diffusa da parte di monete più vecchie, di solito nei mercati rialzisti. Al contrario, tendenze al ribasso come quella in gioco suggeriscono che l'HODLing sia il comportamento preferito, che è coerente con il trend al ribasso su scala macro di Liveliness.
Sommario
Poiché i prezzi di Bitcoin rimbalzano dai minimi di più mesi, abbiamo studiato i potenziali meccanismi di guida e valutato il supporto fornito dagli investitori nell'intervallo 30$-40$. I minimi di mercato di $ 33.5k fissati la scorsa settimana sono stati associati a una sottovalutazione storica su una serie di parametri tra cui Mayer Multiple, RTLR e il profilo di rendimento mensile.
Il mercato rimane il più pesante nella distribuzione dell'offerta, con oltre il 25% di tutti i BTC che detengono perdite non realizzate. Tuttavia, c'è un ragionevole grado di slancio dietro questo rally, con gli STH che tornano alla redditività e gli oscillatori MRG a corto raggio che tornano positivi. La chiave per guardare avanti è se i detentori a lungo termine e le monete più vecchie prenderanno liquidità in uscita e se il rally può essere supportato da una rinnovata domanda che è stata generalmente carente dal sell-off di maggio.