Nuova legge sui titoli dell'Ontario per ripristinare l'equilibrio normativo

Il 12 ottobre, il governo provinciale ha presentato la sua proposta di Capital Markets Act (CMA), che sostituirà la legislazione esistente sia per i titoli che per i derivati. La nuova legge adotterà molte raccomandazioni della Task Force per la modernizzazione dei mercati dei capitali, che ha emesso le sue raccomandazioni finali a gennaio.

La legislazione proposta dal governo dell'Ontario potrebbe rimodellare la legge sui titoli e rivedere le strutture normative, ripristinando l'equilibrio tra la legislazione sottostante e le regole elaborate dalla Ontario Securities Commission (OSC).

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Modellata sul lavoro per sviluppare l'ormai defunto sistema di regolamentazione dei mercati dei capitali cooperativi, la task force ha raccomandato - e la legislazione proposta avrebbe attuato - un passaggio alla cosiddetta legislazione "piattaforma". Tale modello stabilisce le disposizioni di base della legge e conferisce un'ampia autorità normativa, pur lasciando i requisiti dettagliati ai regolamenti.

Il vantaggio principale dell'approccio della piattaforma è che in genere è più facile modificare le regole che modificare la legislazione, poiché le modifiche alle regole possono essere elaborate rapidamente e richiedono solo il consenso del governo. La concessione di un ampio potere normativo all'OSC consentirebbe all'autorità di regolamentazione di affrontare nuove questioni che si svilupperanno in futuro ma non sono ancora coperte dalla legge sui titoli.

L'approccio della piattaforma potrebbe portare a una regolamentazione più flessibile e reattiva. Sotto il sistema provinciale del Canada, tuttavia, il desiderio di armonizzazione può impantanare le iniziative normative locali, e ciò può ancora accadere nel nuovo quadro.

Ad esempio, la task force ha raccomandato che le società quotate in borsa siano tenute a tenere voti consultivi annuali degli azionisti sulla remunerazione dei dirigenti. La CMA darebbe all'OSC l'autorità di richiedere quei voti. Tuttavia, il resto degli amministratori di titoli canadesi ha rifiutato di imporre voti consultivi sulla retribuzione dei dirigenti, ed è improbabile che l'OSC faccia da solo. Solo perché qualcosa può essere fatto più facilmente tramite la creazione di regole non significa che lo sarà.

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Tuttavia, il sostenitore degli investitori Ken Kivenko, presidente di Kenmar Associates, ha affermato di avere "alcune preoccupazioni reali" con il modello di piattaforma. "Questa non è una regolamentazione o una legge basata sui principi perché non ci sono principi sufficienti qui per stabilire la direzione sulla politica di regolamentazione, gli standard di condotta, i requisiti di licenza [o] i requisiti di divulgazione", ha affermato. "È più simile a un sommario che a una legge sui titoli".

Secondo Kivenko, la legislazione dovrebbe almeno includere requisiti e principi di alto livello che definiscano un quadro per lo sviluppo di norme e regolamenti specifici.

“Il governo non dovrebbe semplicemente dichiarare ciò che sarà regolamentato e delegare la completa autorità all'OSC per eseguire tale regolamento. Il governo dovrebbe anche definire una direzione sulla politica e sui tipi di requisiti e standard che devono essere in atto ", ha affermato Kivenko. "Dire che siamo a disagio con la CMA proposta sarebbe un eufemismo".

Il disegno di legge faciliterebbe la ristrutturazione dell'OSC raccomandata dalla task force. La CMA istituirebbe un organo giudicante separato, dividerebbe il ruolo di presidente e amministratore delegato dell'OSC e rivedrebbe il mandato dell'autorità di regolamentazione per aggiungere concorrenza e formazione di capitale come obiettivi chiave.

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La nuova autorità proposta dall'OSC amplierebbe il potere del regolatore per affrontare le questioni normative emergenti. Per esempio, la legge proposta consentirebbe all'OSC di designare i criptoasset come titoli o derivati, dando all'OSC la possibilità di continuare a sviluppare la regolamentazione per un settore altrimenti senza legge.

Il progetto di legge vieterebbe anche dichiarazioni false e fuorvianti sulle società pubbliche, consentendo alle autorità di regolamentazione di affrontare meglio le campagne "pump and dump" e "short and distort". La task force ha raccomandato cambiamenti in questo settore, dato il crescente potere dei social media di diffondere informazioni false e influenzare l'attività di trading.

Altre modifiche relative all'esecuzione sono incluse nella CMA proposta, comprese disposizioni che rafforzerebbero i poteri investigativi dell'OSC e la sua capacità di restituire i guadagni illeciti agli investitori danneggiati. La sanzione normativa massima aumenterebbe a $ 5 milioni e la multa massima per reati in materia di titoli salirebbe a $ 10 milioni. Inoltre, la CMA consentirebbe la reciprocità automatica degli ordini di esecuzione da parte di altri regolatori.

Il disegno di legge rafforzerebbe anche l'esecuzione privata.

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