Una volta tabù, le startup potrebbero scaldarsi al ribasso

Ripubblicato da Platone

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Nel 2021 poteva sembrare che qualsiasi startup potesse raccogliere 100 milioni di dollari con uno schiocco di dita, ma l’ultimo anno e più sta costringendo alcune a trovare modi più creativi per raccogliere fondi e persino a contemplare il “down round”, un tempo tabù.

L'anno scorso si è concluso con a una serie di unicorni che annunciano accordi che incidono sulle loro valutazioni e l'inizio di quest'anno ha portato titoli simili, con rapporti secondo cui startup molto apprezzate come fornitore di pagamenti Stripe ed società di consegna di prescrizioni online Capsula stanno cercando di aumentare i round al ribasso a causa delle condizioni di mercato.

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Poiché i finanziamenti sono diventati sempre più difficili da garantire per le startup, i down round, i flat fund (raccolte fondi in base alla valutazione del round precedente) e altri round strutturati in modo creativo stanno diventando comuni, poiché la necessità impone cambiamenti nel modo in cui le aziende raccolgono liquidità.

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In passato, tali giri sono stati evitati, e non solo a causa di possibili effetti negativi nelle pubbliche relazioni. I round al ribasso sono stati visti come un abbassamento del morale dei dipendenti – dal momento che le opzioni possono essere una parte significativa dell’offerta di lavoro totale di un lavoratore di una startup – oltre a creare dissenso nella sala del consiglio con i nuovi investitori che pagano meno per quote significative.

"Penso che i down round stiano diventando meno stigmatizzati", ha detto Yas Patel, socio accomandatario presso Telstra Ventures. “Penso che sia diventata la nuova normalità.

"Penso che se sei una startup, devi chiederti: 'Quali sono le altre alternative?'", Ha detto Patel.

Ci sono principalmente due scelte per le startup in questo momento, a parte un round al ribasso o piatto: il debito di rischio o quello che viene spesso definito un round di “struttura”.

Attualmente, i fornitori di debito di rischio stanno diventando più selettivi riguardo a chi prestare e c’è più convenienza inclusa nelle condizioni del debito – che fissano determinati obiettivi finanziari per la startup, ha detto Patel.

L’altra opzione è un round strutturato, che una startup raccoglie a una valutazione più elevata ma dà agli investitori una preferenza di liquidità che può arrivare fino a 3x. Ciò mette gli investitori in prima linea per essere pagati in caso di uscita a 3 volte il denaro investito.

Tali accordi possono spesso lasciare i primi investitori e gli azionisti comuni fuori dal freddo con poche possibilità di ricorso.

"Penso che agli inventori esistenti piaccia di più l'idea di un round down poiché nessuno viene fregato", ha detto Patel, aggiungendo che considera molti round strutturati come "perniciosi e predatori".

Altri investitori affermano di non aver mai attribuito uno stigma ai round al ribasso, e un loro rialzo aiuta a mantenerli tutti allo stesso livello.

"Ho più rispetto per le aziende che rialzeranno un round ribassista e manterranno la stessa struttura di quelle precedenti", ha affermato Don Maggiordomo, amministratore delegato presso Tomvest Ventures. "Mantiene (il tavolo dei tappi) più pulito."

In giro non c'è una campana a morto

Butler nota che le aziende di successo hanno aumentato i round al ribasso e hanno ottenuto risultati piuttosto buoni.

Più famoso, Facebook ha sollevato un round negativo dopo aver raccolto $ 240 milioni da Microsoft nel 2007. A quel tempo, Facebook aveva un valore di 15 miliardi di dollari. Tuttavia, meno di due anni dopo quell’aumento, Facebook ha raccolto 200 milioni di dollari a un prezzo medio di XNUMX segnalati Valutazione di 10 miliardi di dollari, che includeva azioni privilegiate.

L’ambiente dei finanziamenti ha anche spinto alcune aziende a diventare creative. Butler ha affermato che alcune startup aumentano ciò che è fondamentalmente un'estensione della valutazione del round precedente. Tuttavia, nell’accordo è inclusa la possibilità di investire nel round successivo alla stessa valutazione, bloccando il prezzo. Alcuni accordi lasciano che sia la società a decidere, mentre altri lasciano che siano gli investitori a decidere se investire nel round successivo.

Sebbene non sia del tutto dissimile dai warrant o dalle opzioni, è comunque un modo creativo per trovare finanziamenti.

Non tutti i round strutturati sono uguali, hanno osservato altri.

Chris Agricoltore, CEO e co-fondatore di una società di venture capital con sede a San Francisco SignalFire – che la scorsa settimana ha appena chiuso con 900 milioni di dollari di nuovo capitale – ha affermato che se il round strutturato porta alla redditività o all’uscita, può avere senso.

Tuttavia, se si tratta solo di un ponte verso il prossimo round di finanziamenti, è lì che possono iniziare i problemi. Il prossimo gruppo di investitori probabilmente vorrà basarsi sulla struttura già introdotta dagli investitori precedenti e vorrà condizioni ancora migliori.

In tal caso, ha detto Farmer, rilanciare un round down è logico.

"Preferirei reimpostare la valutazione su qualcosa di sostenibile, come regola generale", ha detto.

Le aziende aggiunte dagli agricoltori possono anche placare i dipendenti in un periodo di ribasso concedendo sovvenzioni di aggiornamento o creando un nuovo prezzo di esercizio.

Indipendentemente da ciò, Farmer ha affermato che mentre molte aziende sono riuscite a fare visite interne lo scorso anno per ampliare le loro passerelle, i giri al ribasso sono certamente qui poiché il mercato è cambiato.

“Siamo entrati in un periodo darwiniano del mercato”, ha affermato. “In questo momento c’è un premio tra l’esecuzione e la crescita elevata”.

Illustrazione: Dom Guzman