Introduzione
Nell'agosto 2000, la Securities and Exchange Commission ("SEC") ha adottato la regola 10b5-1 ai sensi del Securities Exchange Act del 1934, come modificato (l'"Exchange Act"), che, tra le altre cose, stabiliva una difesa affermativa contro un'accusa di effettuare operazioni su titoli sulla base di informazioni sostanziali non pubbliche ("MNPI") per operazioni eseguite ai sensi di un accordo vincolante stipulato in un momento in cui una persona non era in possesso di informazioni sostanziali non pubbliche sull'emittente del titolo o la sicurezza stessa. Questi accordi sono diventati noti come piani 10b5-1. Il 14 dicembre 2022 la SEC adottato modifiche alla regola 10b5-1 progettate per affrontare le preoccupazioni relative al trading opportunistico su MNPI ai sensi dei piani 10b5-1. In sintesi, le modifiche: (i) condizionano la disponibilità della difesa affermativa concessa dai Piani 10b5-1 sull'inclusione di periodi di “ripensamento” per amministratori, funzionari e persone diverse dall'emittente; (ii) creare nuovi obblighi di informativa in merito alle politiche e procedure relative all'insider trading degli emittenti e all'adozione e alla cessazione dei Piani 10b5-1 da parte di amministratori e funzionari; (iii) creare nuovi requisiti di informativa per i compensi azionari assegnati agli amministratori e ai dirigenti esecutivi in prossimità della divulgazione di MNPI da parte dell'emittente; e (iv) aggiornare i moduli 4 e 5 per richiedere ai compilatori di identificare se le transazioni segnalate sono state effettuate ai sensi di un piano 10b5-1 e di divulgare tutte le donazioni in buona fede di titoli nel modulo 4 (invece del modulo 5).
sfondo
La sezione 10(b) dell'Exchange Act e la relativa regola 10b-5 vietano l'acquisto o la vendita di un titolo sulla base di MNPI in violazione di un obbligo dovuto all'emittente del titolo, agli azionisti di tale emittente o a qualsiasi persona che è la fonte dell'MNPI. La regola 10b5-1 ha chiarito che si riterrà che una persona abbia negoziato sulla base dell'MNPI se fosse a conoscenza dell'MNPI quando ha completato l'operazione. La regola 10b5-1(c) stabilisce una difesa affermativa alla responsabilità per la negoziazione sulla base dell'MNPI per qualsiasi operazione effettuata in conformità con un Piano 10b5-1. Per stabilire la difesa affermativa, una persona deve dimostrare che un Piano 10b5-1: (i) è stato adottato quando la persona non era a conoscenza dell'MNPI; (ii) specificato l'importo, il prezzo e la data di ciascun titolo da acquistare o vendere; incluso una formula scritta, un algoritmo o un programma informatico per determinare l'importo, il prezzo e la data per ciascun acquisto o vendita; o non ha permesso alla persona di avere alcuna influenza successiva su come, quando o se effettuare le operazioni; (iii) fosse un contratto vincolante, un'istruzione o un piano scritto; e (iv) è stato stipulato in buona fede e non come parte di un piano o schema per eludere i divieti della Regola 10b-5.
Emendamenti alla regola 10b5-1
Periodi di riflessione
- Amministratori e funzionari (come definito nella Regola 16a-1(f) dell'Exchange Act) l'adozione dei Piani 10b5-1 non potrà fare affidamento sulla difesa affermativa della Regola 10b5-1 a meno che il piano non preveda che le negoziazioni non inizieranno fino all'ultimo tra: ( 1) 90 giorni successivi all'adozione o alla modifica del piano; o (2) due giorni lavorativi successivi alla pubblicazione in alcune relazioni periodiche (moduli 10-Q, 10-K, 20-F o 6-K) dei risultati finanziari dell'emittente per il trimestre fiscale in cui il piano è stato adottato o modificato ( ma non superiore a 120 giorni dall'adozione o dalla modifica del piano).
- Persone diverse dagli emittenti, amministratori o funzionari adottando i Piani 10b5-1 non potrà fare affidamento sulla difesa affermativa della Regola 10b5-1 a meno che il piano non preveda che la negoziazione non inizierà prima di 30 giorni dopo l'adozione o la modifica del piano.
- Una modifica o cambiamento ad un Piano 10b5-1 che influisca sull'importo, sul prezzo o sui tempi dell'acquisto o sulla vendita dei titoli (o una modifica o cambiamento di una formula scritta o di un algoritmo, o di un programma informatico che influenzi l'importo, il prezzo o i tempi dell'acquisto o della vendita dei titoli ) si considera la cessazione del piano originario e l'adozione di un nuovo piano, soggetto a un nuovo periodo di riflessione.
- Le modifiche alla Regola 10b5-1 non influenzeranno la difesa affermativa disponibile nell'ambito di un Piano 10b5-1 stipulato prima della data di entrata in vigore della regola rivista, tranne nella misura in cui tale piano viene modificato o cambiato nel modo sopra descritto dopo la data di entrata in vigore delle norme riviste. In tal caso, la modifica o il cambiamento equivarrebbe all’adozione di un nuovo Piano 10b5-1 e si applicherebbe la regola modificata.
Certificazioni di Direttore e Funzionario
- Amministratori e funzionari sono tenuti a includere una dichiarazione nel loro Piano della Regola 10b5-1 che attesti, al momento dell'adozione di un piano nuovo o modificato, che: (1) non sono a conoscenza di MNPI in merito all'emittente o ai suoi titoli e (2) non sono a conoscenza di MNPI sull'emittente o sui suoi titoli stanno adottando il piano in buona fede e non come parte di un piano o di un piano per eludere i divieti della Regola 10b-5.
Restrizioni su più piani 10b5-1 sovrapposti e accordi su un'unica operazione
- Soggetti diversi dall'emittente non può avere più Piani 10b5-1 in circolazione ai fini della vendita di qualsiasi classe di titoli sul mercato aperto durante lo stesso periodo (diverse dalle operazioni di vendita a copertura).
- Soggetti diversi dall'emittente potrà fare affidamento sulla difesa affermativa della Regola 10b5-1(c)(1) per un solo piano di operazione singola durante un periodo di 12 mesi (diverse dalle transazioni sell-to-cover).
Condizione di buona fede modificata
- Tutte le persone l'adesione a un Piano 10b5-1 deve agire in buona fede rispetto a tale piano (ad esempio, non impegnarsi in operazioni di trading opportunistico rispetto a tale piano o influenzare impropriamente la tempistica delle comunicazioni aziendali a vantaggio delle operazioni nell'ambito di tale piano).
Ulteriori informazioni relative agli Accordi commerciali 10b5-1
Reporting trimestrale sugli accordi commerciali previsti dalla regola 10b5-1 e non 10b5-1
- La nuova voce 408 (a) del regolamento SK richiede:
- Informativa trimestrale da parte degli emittenti in merito all'utilizzo dei piani 10b5-1 e degli accordi di negoziazione scritti che soddisfano i requisiti di un accordo di negoziazione non previsto dalla regola 10b5-1 come definito nella nuova voce 408(c) (un "accordo di negoziazione non previsto dalla regola 10b5-1" ) da parte degli amministratori e dei funzionari di un emittente per la negoziazione dei suoi titoli. La divulgazione richiesta include:
- se un amministratore o funzionario ha adottato o revocato (i) un Piano 10b5-1 e/o (ii) un Accordo commerciale non conforme alle norme 10b5-1; E
- una descrizione dei termini sostanziali del Piano 10b5-1 o dell'accordo commerciale non previsto dalla regola 10b5-1 diversi dai termini relativi al prezzo al quale l'individuo che esegue il rispettivo accordo commerciale è autorizzato a negoziare, come ad esempio:
- il nome e il titolo del direttore o del funzionario;
- la data di adozione o di cessazione dell'accordo commerciale;
- la durata dell'accordo commerciale; E
- il numero complessivo di titoli da vendere o acquistare nell'ambito dell'accordo di negoziazione.
- Anche qualsiasi modifica o cambiamento al Piano 10b5-1 da parte di un amministratore o funzionario che possa innescare un nuovo periodo di "ripensamento" come descritto sopra dovrebbe essere divulgato in quanto si ritiene costituisca la cessazione di un piano esistente e il adozione di un nuovo piano.
- Informativa trimestrale da parte degli emittenti in merito all'utilizzo dei piani 10b5-1 e degli accordi di negoziazione scritti che soddisfano i requisiti di un accordo di negoziazione non previsto dalla regola 10b5-1 come definito nella nuova voce 408(c) (un "accordo di negoziazione non previsto dalla regola 10b5-1" ) da parte degli amministratori e dei funzionari di un emittente per la negoziazione dei suoi titoli. La divulgazione richiesta include:
Informativa annuale sulle politiche e procedure sull'insider trading
- La nuova voce 408(b) richiede:
- Informativa annuale nei moduli 10-K e 20-F e delega/dichiarazioni informative sugli allegati 14A e 14C in merito al fatto se l'emittente ha adottato politiche e procedure sull'insider trading o, se l'emittente non ha adottato tali politiche e procedure sull'insider trading, deve spiegare perché non lo ha fatto.
- L'articolo 601 del Regolamento SK richiede che gli emittenti presentino annualmente le loro politiche e procedure sull'insider trading come allegato ai moduli 10-K e 20-F.
Identificazione delle transazioni previste dalla regola 10b5-1 e non 10b5-1 sui moduli 4/5
- I compilatori dei moduli 4 e 5 sono tenuti a indicare tramite casella di controllo se una transazione segnalata era destinata a soddisfare le condizioni di difesa affermativa della regola 10b5-1 (c).
Divulgazione in merito ad alcuni premi azionari concessi in prossimità del rilascio di MNPI
- Il nuovo articolo 402(x) richiede:
- Divulgazione narrativa riguardanti le politiche e le pratiche dell'emittente sulla tempistica dell'assegnazione di opzioni su azioni, diritti di apprezzamento delle azioni ("SAR") e/o strumenti simili ad opzioni in relazione alla divulgazione di informazioni sostanziali non pubbliche da parte dell'emittente, compreso il modo in cui il consiglio determina quando concedere tali premi (ad esempio, se tali premi vengono concessi secondo un programma predeterminato); se, e in caso affermativo, in che modo il consiglio o il comitato per la remunerazione tengono conto delle informazioni sostanziali non pubbliche nel determinare la tempistica e i termini di un premio, e se l'emittente ha programmato la divulgazione di informazioni sostanziali non pubbliche allo scopo di influenzare il valore dei dirigenti compenso.
- Informativa tabellare comprese le seguenti informazioni per ciascuna assegnazione se, durante l'ultimo anno fiscale completato, opzioni su azioni, SAR e/o strumenti simili a opzioni simili sono stati assegnati a un dirigente nominato ("NEO") entro un periodo che inizia quattro giorni lavorativi prima dell'assegnazione presentazione di un rapporto periodico sul Modulo 10-Q o Modulo 10-K, oppure deposito o fornitura di un rapporto attuale sul Modulo 8-K che riveli informazioni sostanziali non pubbliche (incluse informazioni sugli utili), diverse da un rapporto attuale sul Modulo 8- K che divulghi la concessione di una nuova opzione significativa ai sensi del punto 5.02(e) e che termini un giorno lavorativo dopo un evento scatenante:
- il nome del NEO;
- la data di assegnazione del premio;
- il numero di titoli sottostanti l'aggiudicazione;
- il prezzo di esercizio per azione;
- il valore equo alla data di assegnazione di ciascun premio calcolato utilizzando la stessa metodologia utilizzata per il bilancio dell'emittente secondo i principi contabili generalmente accettati; E
- la variazione percentuale del prezzo di mercato dei titoli sottostanti tra il prezzo di mercato di chiusura del titolo un giorno di negoziazione prima e un giorno di negoziazione successivo alla divulgazione di informazioni rilevanti non pubbliche.
XBRL Tagging delle informative richieste
- Gli emittenti sono tenuti a contrassegnare le informazioni specificate dai nuovi articoli 402(x), 408(a) e 408(b)(1) del regolamento SK e dal nuovo articolo 16J(a) del modulo 20-F, in Inline XBRL in conformità alla regola 405 e al manuale del filer EDGAR.
Modulo 4 Segnalazione di regali
- Le persone segnalanti ai sensi della Sezione 16 sono tenute a segnalare le disposizioni relative a donazioni in buona fede di titoli azionari sul Modulo 4 (anziché sul Modulo 5, come precedentemente consentito) in conformità con il termine di presentazione del Modulo 4 (ovvero, entro la fine del secondo giorno lavorativo successivo la data di esecuzione dell'operazione).
Date effettive
Le norme definitive entreranno in vigore 60 giorni dopo la data di pubblicazione del comunicato di adozione nel Registro federale.
Le persone segnalanti ai sensi della Sezione 16 saranno tenute a rispettare le modifiche ai moduli 4 e 5 per le segnalazioni sulla proprietà effettiva depositate a partire dal 1° aprile 2023.
Gli emittenti che sono società di reporting di piccole dimensioni saranno tenuti a rispettare i nuovi requisiti di divulgazione e etichettatura nelle relazioni periodiche dell'Exchange Act sui moduli 10-Q, 10-K e 20-F e in qualsiasi delega o dichiarazione informativa a partire dal primo deposito che copre il primo periodo fiscale completo che inizia a partire dal 1° ottobre 2023.
Tutti gli altri emittenti saranno tenuti a rispettare i nuovi requisiti di divulgazione e etichettatura nelle relazioni periodiche dell'Exchange Act sui moduli 10-Q, 10-K e 20-F e in qualsiasi delega o dichiarazione informativa a partire dal primo deposito che copre il primo documento completo periodo fiscale che inizia a partire dal 1° aprile 2023.
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