L'inflazione è rimasta elevata anche ad agosto, come mostrano gli ultimi dati. L’indice dei prezzi a catena delle spese per consumi personali (PCEPI) è cresciuto a un tasso di 4.3 da agosto 2020 ad agosto 2021. Il PCEPI rimane al di sopra del livello coerente con l’obiettivo di inflazione media della Fed, come previsto da gennaio 2020.
Una banca centrale ben funzionante ancorerebbe le aspettative a un obiettivo nominale di lungo periodo (ad esempio, il livello dei prezzi o il reddito nominale) e poi condurrebbe la politica in modo prevedibile per raggiungere tale obiettivo. La sua guida futura sarebbe facile da seguire. I funzionari della Fed indicherebbero chiaramente dove si colloca la variabile di interesse rispetto all’obiettivo, terrebbero conto di eventuali deviazioni da tale obiettivo e traccerebbero un chiaro percorso di ritorno verso l’obiettivo. La politica monetaria sarebbe noiosa. Nessuno si preoccuperebbe nemmeno di chiedersi cosa farà la Fed in risposta a questo o quello perché tutti conoscerebbero già la risposta.
Ahimè, non siamo così fortunati. La Fed ha un obiettivo. Ma gli operatori di mercato non credono che prenderà le misure necessarie per raggiungere il suo obiettivo. Di conseguenza, la Fed è costretta a scegliere se portare avanti il suo obiettivo, col rischio di indurre una recessione, o soddisfare le aspettative del mercato laddove sono ad un ritmo elevato. Il mancato raggiungimento dell’obiettivo potrebbe prevenire una recessione nel breve termine. Ma serve anche a rafforzare la mancanza di credibilità della Fed, perpetuando il problema.
È forte la tentazione di incolpare gli operatori di mercato. L’intera situazione potrebbe essere evitata se i partecipanti al mercato accettassero ingenuamente l’obiettivo dichiarato della Fed. Ma non lo fanno. E non è scontato che lo facciano. In passato la Fed ha sistematicamente fallito nel raggiungere il suo obiettivo.
La Federal Reserve ha adottato un obiettivo esplicito di inflazione nel gennaio 2012. “Il Comitato [del Federal Open Market] ritiene che l’inflazione al tasso del 2%, misurata dalla variazione annuale dell’indice dei prezzi per le spese per consumi personali, sia più coerente nel corso del periodo. a lungo termine con il mandato statutario della Federal Reserve”, scrisse all’epoca la Fed in una dichiarazione sugli obiettivi a lungo termine e sulla strategia politica.
La Fed ha raggiunto il suo obiettivo? Non era nemmeno vicino. Da gennaio 2012 a gennaio 2020, il PCEPI è cresciuto ad un tasso medio annuo di appena l’1.43%.
La Fed ha rivisto la sua dichiarazione nel gennaio 2016, chiarendo che il suo obiettivo era simmetrico. “Il Comitato sarebbe preoccupato se l’inflazione dovesse mantenersi costantemente al di sopra o al di sotto di questo obiettivo”, ha scritto. Ma il mercato generalmente dubitava che la Fed avrebbe trattato il suo obiettivo in modo simmetrico. E la Fed ha generalmente confermato i propri dubbi. Nei 48 mesi da gennaio 2016 a gennaio 2020, l’inflazione ha superato il 2% solo in 11 occasioni. Nel corso del periodo l’inflazione è stata in media dell’1.62%.
Nell'agosto 2020, la Fed ha rivisto ancora una volta la sua dichiarazione. Il suo obiettivo rivisto non è semplicemente simmetrico. Ora, “il Comitato cerca di raggiungere un’inflazione media del 2% nel tempo, e pertanto ritiene che, dopo periodi in cui l’inflazione è stata persistentemente al di sotto del 2%, una politica monetaria adeguata mirerà probabilmente a raggiungere un’inflazione moderatamente superiore al 2% per qualche tempo. "
I il passaggio a un obiettivo di inflazione media era valido. Il livello dei prezzi diminuito nel marzo e nell’aprile 2020 e non ha recuperato il picco pre-pandemia fino a luglio 2020. Se credibile, un obiettivo di inflazione media garantirebbe ai mercati che la Fed farà tutto il necessario per vedere l’inflazione raggiungere le aspettative e, così facendo, aiutare l’economia a evitare una recessione inutile.
Ma l’obiettivo di inflazione media della Fed non era credibile.
Invece di lasciare che il livello dei prezzi crescesse a un tasso medio del 2%, come previsto a partire da gennaio 2020, la Fed ha permesso che il livello dei prezzi crescesse ancora più rapidamente. Il livello dei prezzi è rimasto al di sopra di quello coerente con un percorso di crescita del 2% da aprile 2021. I dati pubblicati oggi per agosto 2021 mostrano che il livello dei prezzi è attualmente di 1.6 punti percentuali al di sopra del percorso di crescita del 2% (di nuovo, come previsto da gennaio 2020). ).
Dopo aver costantemente mancato il suo obiettivo di inflazione per quasi un decennio, la Fed sembra ora pronta a sbagliare nella direzione opposta. Gli operatori di mercato certamente se lo aspettano. I mercati obbligazionari hanno scontato un tasso di inflazione annuo del 2.51% rispetto al XNUMX i prossimi cinque anni e 2.37 per cento rispetto al prossimi dieci anni. Hanno scontato un'inflazione annua del 2.23% nel corso del prossimi anni 30.
Esatto: i mercati obbligazionari non si aspettano che la Fed raggiunga il suo obiettivo di inflazione media nei prossimi trent'anni! È davvero incredibile.
Fonte: https://www.aier.org/article/the-federal-reserve-is-not-credible/
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