L'FTX Ponzi: scoprire la più grande frode nella storia delle criptovalute

Quello che segue è un estratto dal rapporto di Bitcoin Magazine Pro sull'ascesa e la caduta di FTX. Per leggere e scaricare l'intero rapporto di 30 pagine, segui questo link.

Gli inizi

Dove è iniziato tutto per Sam Bankman-Fried? Secondo la storia, Bankman-Fried, un ex commerciante internazionale di ETF presso Jane Street Capital, si è imbattuto nei nascenti mercati di bitcoin/criptovaluta nel 2017 ed è rimasto scioccato dalla quantità di opportunità di arbitraggio "prive di rischio" che esistevano.

In particolare, Bankman-Fried ha affermato che il famigerato Kimchi Premium, che è la grande differenza tra il prezzo del bitcoin in Corea del Sud rispetto ad altri mercati globali (a causa dei controlli sui capitali), è stata un'opportunità particolare di cui ha approfittato per iniziare a fare il suo milioni, e alla fine miliardi...

Almeno così va la storia.

La vera storia, sebbene possibilmente simile a quella che SBF amava raccontare per spiegare la fulminea ascesa di Alameda e successivamente di FTX, sembra essere stata piena di inganni e frodi, come la narrativa del "ragazzo più intelligente nella stanza", quella che ha visto Bankman -Fritto sulla copertina di Forbes e pubblicizzato come il "moderno JP Morgan", si è rapidamente trasformato in uno scandalo enorme in quella che sembra essere la più grande frode finanziaria della storia moderna.

L'inizio dell'Alameda Ponzi

Secondo la storia, Alameda Research era un fondo di trading proprietario di alto livello che utilizzava strategie quantitative per ottenere rendimenti fuori misura nel mercato delle criptovalute. Sebbene la storia fosse credibile in superficie, a causa della natura apparentemente inefficiente del mercato/industria delle criptovalute, le bandiere rosse per Alameda erano evidenti fin dall'inizio.

Con lo svolgersi delle ricadute di FTX, i precedenti pitch deck di Alameda Research del 2019 hanno iniziato a circolare e per molti il ​​​​contenuto è stato piuttosto scioccante. Includeremo il mazzo completo di seguito prima di immergerci nella nostra analisi. 

Il mazzo contiene molte evidenti bandiere rosse, inclusi molteplici errori grammaticali, inclusa l'offerta di un solo prodotto di investimento di "prestiti a tasso fisso annualizzato del 15%" che promettono di "nessun aspetto negativo".

Tutte bandiere rosse lampanti.

Allo stesso modo, la forma della curva azionaria pubblicizzata di Alameda (visualizzata in rosso), che apparentemente era in alto ea destra con una volatilità minima, mentre i più ampi mercati delle criptovalute erano nel bel mezzo di un violento mercato ribassista con feroci rally del mercato ribassista. Sebbene sia possibile al 100% per un'azienda ottenere buoni risultati in un mercato ribassista sul lato corto, la capacità di generare rendimenti costanti con prelievi di portafoglio quasi infinitesimali non è una realtà naturale nei mercati finanziari. In realtà, è un segno rivelatore di uno schema Ponzi, di cui abbiamo già visto, nel corso della storia.

La performance della Fairfield Sentry Ltd di Bernie Madoff per quasi due decenni ha funzionato in modo abbastanza simile a ciò che Alameda stava promuovendo tramite il suo pitch deck nel 2019:

• Rendimenti solo rialzisti indipendentemente dal regime di mercato più ampio
• Volatilità/prelievi minimi
• Garantire il pagamento dei rendimenti pagando fraudolentemente i primi investitori con il capitale di nuovi investitori 

Sembra che lo schema di Alameda abbia iniziato a esaurirsi nel 2019, quando l'azienda ha deciso di creare uno scambio con un ICO (offerta iniziale di monete) sotto forma di FTT per continuare a reperire capitali. Zhu Su, il co-fondatore dell'ormai defunto hedge fund Three Arrows Capital, sembrava scettico.

Circa tre mesi dopo, Zhu è tornato su Twitter per esprimere il suo scetticismo sulla prossima impresa di Alameda, il lancio di un ICO e di un nuovo scambio di derivati ​​crittografici.

“Questi stessi ragazzi stanno ora cercando di lanciare un “concorrente bitmex” e fare un ICO per questo. 🤔” – Twitta, 4/13/19

Sotto questo tweet, Zhu ha dichiarato quanto segue pubblicando uno screenshot del white paper FTT:

“L'ultima volta hanno fatto pressioni sul mio partner commerciale per convincermi a cancellare il tweet. Hanno iniziato a fare questo ICO dopo che non riuscivano a trovare altri sciocchi più grandi da cui prendere in prestito anche al 20% +. Capisco perché nessuno denuncia le truffe abbastanza presto. Rischio di esclusione superiore al ritorno dall'esposizione. – Tweet, 4 / 13 / 19 

Inoltre, la FTT potrebbe essere utilizzata come collaterale nel motore di liquidazione cross-collateralized FTX. FTT ha ricevuto una ponderazione collaterale di 0.95, mentre USDT e BTC hanno ricevuto 0.975 e USD e USDC hanno ricevuto una ponderazione di 1.00. Questo era vero fino al crollo dello scambio. 

Token FTT

Il token FTT è stato descritto come la "spina dorsale" dell'exchange FTX ed è stato emesso su Ethereum come token ERC20. In realtà, si trattava principalmente di uno schema di marketing basato sui premi per attirare più utenti sulla piattaforma FTX e sostenere i bilanci. La maggior parte dell'offerta FTT era detenuta da FTX e Alameda Research e Alameda era persino nel round di seed iniziale per finanziare il token. Dei 350 milioni di fornitura totale di FTT, 280 milioni (80%) erano controllati da FTX e 27.5 milioni sono arrivati ​​a un portafoglio Alameda.

I titolari di FTT hanno beneficiato di ulteriori vantaggi FTX come commissioni di negoziazione inferiori, sconti, riduzioni e la possibilità di utilizzare FTT come garanzia per negoziare derivati. Per supportare il valore di FTT, FTX ha regolarmente acquistato token FTT utilizzando una percentuale dei ricavi delle commissioni di negoziazione generati sulla piattaforma. I token sono stati acquistati e poi bruciati settimanalmente per continuare a far salire il valore di FTT.

FTX ha riacquistato token FTT bruciati sulla base del 33% delle commissioni generate sui mercati FTX, del 10% delle aggiunte nette a un fondo di liquidità di backstop e del 5% delle commissioni guadagnate da altri usi della piattaforma FTX. Il token FTT non dà diritto ai suoi titolari alle entrate FTX, alle quote di FTX né alle decisioni di governance sulla tesoreria di FTX.

Il bilancio di Alameda è stato menzionato per la prima volta in questo Articolo di Coindesk dimostrando che il fondo deteneva 3.66 miliardi di dollari in token FTT, mentre 2.16 miliardi di dollari erano usati come garanzia. Il gioco consisteva nell'aumentare il valore di mercato percepito di FTT, quindi utilizzare il token come garanzia per prendere in prestito contro di esso. L'aumento del bilancio di Alameda è aumentato con il valore di FTT. Finché il mercato non si è affrettato a vendere e far crollare il prezzo di FTT, il gioco potrebbe continuare.

FTT ha cavalcato sulla scia della spinta del marketing FTX, raggiungendo una capitalizzazione di mercato massima di $ 9.6 miliardi nel settembre 2021 (escluse le allocazioni bloccate, mentre Alameda ha sfruttato contro di essa dietro le quinte. Le attività di Alameda di $ 3.66 miliardi di FTT e $ 2.16 b Il "collaterale FTT" nel giugno di quest'anno, insieme alle allocazioni OXY, MAP e SRM, sono stati combinati per un valore di decine di miliardi di dollari ai vertici del mercato nel 2021.

CZ sceglie il sangue

In una decisione e tweet, CEO di Binance, CZ, ha dato il via al rovesciamento di un castello di carte che, col senno di poi, sembra inevitabile. Preoccupata che Binance sarebbe rimasta in possesso di un token FTT senza valore, la società mirava a vendere $ 580 milioni di FTT in quel momento. Questa è stata una notizia bomba poiché le partecipazioni FTT di Binance rappresentavano oltre il 17% del valore della capitalizzazione di mercato. Questa è l'arma a doppio taglio di avere la maggior parte dell'offerta di FTT nelle mani di pochi e un mercato di FTT illiquido che è stato utilizzato per spingere e manipolare il prezzo verso l'alto. Quando qualcuno va a vendere qualcosa di grosso, il valore crolla.

In risposta all'annuncio di CZ, Caroline di Alameda Research, ha commesso un grave errore nell'annunciare i loro piani per acquistare tutto il FTT di Binance al prezzo di mercato corrente di $ 22. Ciò ha suscitato pubblicamente un'ondata di interesse aperto del mercato per piazzare le loro scommesse su dove sarebbe andata la FTT. I venditori allo scoperto si sono ammassati per portare a zero il prezzo del token con la tesi che qualcosa non andava e che era in gioco il rischio di insolvenza.

Alla fine, questo scenario si è sviluppato da quando la Capitale delle Tre Frecce e Luna sono crollate la scorsa estate. È probabile che Alameda abbia avuto perdite ed esposizioni significative, ma sia riuscita a sopravvivere sulla base dei prestiti token FTT e sfruttando i fondi dei clienti FTX. Ora ha senso anche il motivo per cui FTX aveva interesse a salvare aziende come Voyager e BlockFi nella ricaduta iniziale. Queste imprese potevano avere grandi partecipazioni in FTT ed era necessario mantenerle a galla per sostenere il valore di mercato di FTT. Negli ultimi documenti di fallimento, è stato rivelato che $ 250 milioni in FTT sono stati prestati a BlockFi.

Con il senno di poi, ora sappiamo perché Sam stava acquistando tutti i token FTT su cui poteva mettere le mani ogni settimana. Nessun acquirente marginale, mancanza di casi d'uso e prestiti ad alto rischio con il token FTT erano una bomba a orologeria in attesa di esplodere. 

Come tutto finisce

Dopo aver tirato indietro il sipario, ora sappiamo che tutto ciò ha portato FTX e Alameda direttamente al fallimento con le aziende che hanno rivelato che i loro primi 50 creditori sono dovuti a $ 3.1 miliardi con solo un saldo in contanti di $ 1.24 per pagarlo. La società ha probabilmente oltre un milione di creditori che sono in scadenza di denaro.

I documento di fallimento originale è piena di evidenti lacune, buchi di bilancio e una mancanza di controlli e strutture finanziarie peggiori di Enron. È bastato un tweet sulla vendita di una grande quantità di token FTT e una corsa ai clienti per iniziare a ritirare i propri fondi durante la notte per esporre la discrepanza tra attività e passività che FTX stava affrontando. I depositi dei clienti non erano nemmeno elencati come passività nei documenti di bilancio forniti nella dichiarazione del tribunale fallimentare, nonostante ciò che sappiamo essere di circa $ 8.9 miliardi ora. Ora possiamo vedere che FTX non ha mai realmente sostenuto o tenuto adeguatamente conto dei bitcoin e di altre risorse crittografiche che i clienti detenevano sulla loro piattaforma.

Era tutta una rete di capitali allocati in modo errato, leva finanziaria e spostamento dei fondi dei clienti per cercare di mantenere vivo il gioco della fiducia e le due entità a galla.

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Questo conclude un estratto da "The FTX Ponzi: scoprire la più grande frode nella storia delle criptovalute". Per leggere e scaricare il rapporto completo di 30 pagine, segui questo link.