Bitcoin è, ancora una volta, entrato in un territorio inesplorato. Questa settimana, Bitcoin è stato ufficialmente votato come moneta a corso legale in El Salvador, un momento davvero storico per l'industria. Sembra anche probabile che la prossima grande fonte di energia mineraria proverrà dai vulcani. Era sulla tua carta del bingo 2021?
I nostri ingegneri mi hanno appena informato che hanno scavato un nuovo pozzo, che fornirà circa 95 MW di energia geotermica pulita al 100% e a zero emissioni dai nostri vulcani 🌋
Iniziare a progettare un completo #Bitcoin hub minerario intorno ad esso.
Quello che vedi uscire dal pozzo è vapore acqueo puro 🇸🇻 pic.twitter.com/SVph4BEW1L
— Nayib Bukele (@nayibbukele) 9 Giugno 2021
La settimana si è aperta con una performance dei prezzi relativamente debole, vendendo a un minimo settimanale di $ 31,185. Tuttavia, il mercato ha risposto al rapido passaggio del disegno di legge in El Salvador con un rally nel recente range di consolidamento, raggiungendo un massimo infragiornaliero di $ 39,269.
Dopo essere diventato un illustre asset macroeconomico nel 2020, sembra che Bitcoin stia passando dalla fase "graduale" a quella "improvvisa". Questa settimana, esaminiamo il comportamento on-chain sia dei trader a breve termine che degli hodlers a lungo termine agli eventi settimanali.
Sbalzi di offerta redditizi
L'elevata volatilità dei mercati Bitcoin lo rende una calamita per i trader, che sono in grado di monetizzare le oscillazioni dei prezzi in entrambe le direzioni. Allo stesso tempo, le potenti proprietà fondamentali di Bitcoin lo rendono una risorsa desiderabile di valore per gli investitori a lungo termine. Durante la struttura del mercato instabile e consolidante, possiamo ottenere informazioni sull'equilibrio tra domanda e offerta e sul grado di accumulazione da parte dei detentori a breve e lungo termine, osservando i cambiamenti nell'offerta redditizia durante le oscillazioni dei prezzi.
Il prezzo è salito due volte questa settimana, prima dopo che El Salvador ha votato il disegno di legge a corso legale, e poi di nuovo domenica pomeriggio. Durante entrambe queste oscillazioni, il valore detenuto in UTXO redditizi è aumentato di circa 1.5 milioni di BTC. Tra questi due aumenti, il minimo settimanale di $ 31.7k al massimo di domenica di $ 39.2k, per un totale di 1.985 milioni di BTC è tornato a un profitto non realizzato.
Sebbene alcune di queste monete siano probabilmente quelle acquistate a gennaio (fascia di prezzo simile) e rimangano non spese, possiamo stimare che almeno 1.985 milioni di BTC (~ 10.5% della fornitura circ.) abbia una base di costo su catena compresa tra 31.7 mila dollari. e $ 39.2 mila.
Possiamo ragionevolmente presumere che questa nuova offerta redditizia sia ampiamente detenuta da tre diverse coorti:
- HODLers che hanno acquistato monete all'inizio di gennaio 2021 e non le hanno spese. Queste monete stanno attualmente maturando oltre la soglia di Long-Term Holder (LTH) di 155 giorni.
- Nuovi HODLer che stanno acquistando il calo nell'intervallo attuale e probabilmente manterranno la volatilità futura (difficile da isolare nei dati per ora).
- Commercianti e titolari a breve termine (STH) che stanno negoziando oscillazioni di prezzo e hanno maggiori probabilità di liquidare a obiettivi di prezzo o in caso di volatilità al ribasso. È anche più probabile che utilizzino i mercati dei derivati e la leva finanziaria.
I trader prendono profitti e posizioni corte
Cominciamo con l'ultima coorte, la Commercianti e STH che hanno maggiori probabilità di generare un'offerta generale (pressione di vendita).
Il grafico seguente mostra la quantità di offerta trattenuta da STH in profitto (verde) e STH-SOPR come metrica per il grado di presa di profitto (rosa). Ci sono due osservazioni chiave qui:
- Dopo ogni picco nell'offerta redditizia di STH durante i rialzi dei prezzi (verde 1, 2, 3, 4), l'STH-SOPR aumenta e mantiene un livello elevato subito dopo (corrispondente a rosa 1, 2, 3, 4). Ciò indica che una parte di questa coorte STH sta probabilmente prendendo profitti su scambi swing o viene scossa dalla volatilità dei prezzi infragiornaliera.
- Durante il rally dei prezzi dopo il voto in El Salvador, sono tornati in utile circa 737k BTC di proprietà di STH (che rappresentano circa il 37% degli 1.985M dell'ultimo grafico). Pertanto, possiamo stimare che circa il 63% delle monete con una base di costo in questa fascia di prezzo sono in realtà monete di proprietà di LTH acquistate nel gennaio 2021 e il 37% è stato accumulato di recente.
Rimanendo nell'analisi dei trader a breve termine, possiamo vedere che l'open interest dei future sta salendo, anche se lentamente, soprattutto rispetto al primo trimestre del 1. L'open interest totale ha oscillato tra $ 2021 miliardi e $ 10 miliardi nell'ultimo mese e rimane in calo intorno a $ 12 miliardi ( 8%) dal precedente picco di metà maggio.
Il volume degli scambi sui futures è stato analogamente ridotto, in particolare rispetto al volume di $ 120 miliardi che si è verificato durante l'evento di capitolazione a maggio. Circa 15 miliardi di dollari in volume aggiuntivo sono stati scambiati nei giorni immediatamente successivi al voto in El Salvador. Il volume degli scambi sta iniziando a diminuire di nuovo nella seconda metà di questa settimana.
Sembra certamente che i trader nei mercati dei derivati non siano sicuri della direzione macro del mercato e quindi mantengano i livelli di leva e il volume relativamente bassi.
Il tasso di finanziamento dei futures perpetui, dopo essere diventato estremamente negativo durante l'evento di capitolazione, è rimasto abbastanza neutrale nell'ultimo mese. I tassi di finanziamento hanno oscillato tra +0.005% e -0.010%.
È interessante notare che, nei due rialzi dei prezzi sopra menzionati, i tassi di finanziamento sono diventati negativi, indicando che esiste una tendenza più ribassista con i trader che preferiscono vendere nei rialzi.
Tuttavia, spesso accade che i tassi di finanziamento elevati forniscano un indicatore contrarian, poiché suggerisce che molti trader con leva finanziaria si stanno orientando nella stessa direzione. Sebbene i tassi negativi di cui sopra non siano particolarmente elevati, si è verificato un volume eccessivo di liquidazioni brevi in tutti e tre i casi.
Ogni volta che il tasso di finanziamento (blu) è diventato negativo durante il consolidamento degli ultimi mesi, il prezzo è aumentato e un numero crescente di posizioni corte viene liquidato (arancione).
Gli HODLer continuano a HODLing
Rivolgiamo ora la nostra attenzione alla coorte dei detentori a lungo termine (LTH) che include tutti gli acquirenti di monete prima del 10 gennaio 2021. La variazione della posizione netta LTH mostra il tasso mensile netto delle monete che maturano oltre la soglia di 155 giorni, tenendo conto di qualsiasi monete spese.
Il grafico sottostante è contrassegnato con la fascia di prezzo di 155 giorni fa (da $ 13k a $ 42k) mappata sul tasso di accelerazione di quelle monete che maturano oggi. Ciò che ciò indica è che un volume molto elevato di monete è stato acquistato nel primo mercato rialzista e sono rimaste in gran parte non spese. L'attuale tasso di maturazione è di oltre 400k BTC/mese, che è molto più grande del Abbiamo stimato che circa 160k BTC siano stati venduti, principalmente da STH, durante l'evento della capitolazione di maggio.
Possiamo anche vedere questa maturazione della moneta nelle onde HODL del Cap realizzato, che presentano la proporzione relativa dell'offerta di monete che costituisce il Cap realizzato. Non solo stiamo assistendo a un calo delle monete molto giovani (<1 mese di età) a causa del recente volume basso sulla catena, stiamo anche assistendo a una quota in espansione di monete di età compresa tra 3 e 12 mesi. Queste sono le stesse monete HODLed che sono state accumulate durante il mercato rialzista dal 2020 al gennaio 2021.
Alcuni LTH hanno e prenderanno profitti sulle loro monete. Ciò che è comune in tutti i cicli Bitcoin è che gli LTH spendono una maggioranza più ampia delle loro monete nella forza dei rally rialzisti e rallentano la loro spesa per i pull-back quando ritorna la convinzione. Questo comportamento può essere visto nel LTH-SOPR che tiene traccia del multiplo del profitto aggregato realizzato dagli LTH.
Dopo aver raggiunto un picco di circa 7.5x (LTH realizzando profitti del 750%) a marzo-aprile, si può vedere che gli LTH stanno realizzando profitti in calo durante questa correzione dei prezzi, anche se il prezzo viene scambiato lateralmente. Gli LTH stanno attualmente realizzando profitti con un multiplo di 3.2x, il che suggerisce una base di costo aggregata di circa $ 11.3k per le loro monete spese (prezzo medio di 7 giorni $ 36.2k / 3.2 = $ 11.3k).
Un'osservazione simile può essere vista nella metrica CDD-90 che traccia la somma aggregata della distruzione del giorno della moneta negli ultimi 90 giorni. Un calo del CDD-90 suggerisce che le monete più vecchie (con grandi durate accumulate) rimangono inutilizzate. Ciò suggerisce che gli LTH non stanno vendendo nel panico durante questa volatilità e quindi è più probabile che si accumulino nuovamente che incassare.
Per confermarlo ulteriormente, ispezioniamo la metrica CDD binaria con una media mobile a 7 giorni applicata. La metrica CDD binaria di base restituirà un 1 o uno 0 quando il volume di giorni-moneta distrutti è maggiore o minore della media a lungo termine. Con una media mobile, possiamo vedere quando si sviluppano le tendenze delle vecchie monete che vengono spese (trend al rialzo/valori alti) o che rimangono inattive (trend al ribasso/valori bassi).
La metrica Binary CDD ha raggiunto un valore estremamente basso per tutto giugno, in coincidenza con l'inizio del 2020 del trend rialzista. Ciò indica che i titolari a lungo termine semplicemente non stanno spendendo le loro monete.
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