Cose da sapere sulle preferenze di liquidazione

A parte la valutazione, un termine che può avere un impatto significativo sui rendimenti complessivi di un investitore anticipato è la preferenza per la liquidazione. In questo post, ci proponiamo di spiegare quali sono le preferenze di liquidazione, perché sono così importanti, tipi diversi e come possono influire sui rendimenti complessivi di un investitore (o dipendente).

Cosa sono le preferenze di liquidazione?

La preferenza di liquidazione determina l'ordine di pagamento o l'importo che deve essere restituito agli investitori che detengono azioni privilegiate prima che gli azionisti comuni di una società possano ricevere rendimenti in caso di un evento di liquidazione. Un evento di liquidazione può includere la vendita della società, una fusione o una liquidazione a causa di scioglimento o fallimento. Preferenze di liquidazione non applicare agli azionisti comuni.

Perché sono importanti?

Le preferenze di liquidazione sono progettate per proteggere i primi investitori in caso di un evento di liquidità, in particolare a un valore inferiore a quello previsto. Si noti che se una società esce tramite un'offerta pubblica iniziale (IPO), è tipico che le azioni privilegiate vengano convertite in azioni ordinarie e gli azionisti privilegiati non avrebbero diritto a un pagamento.

Caratteristiche e variazioni delle preferenze di liquidazione

Ci sono quattro variazioni principali da considerare quando si tratta di preferenze di liquidazione: partecipazione o non partecipazione, il multiplo, il limite e la struttura dell'anzianità.

Partecipante o non partecipante

La preferenza per la liquidazione partecipativa prevede il pagamento preferenziale, di solito dell'investimento iniziale più proventi aggiuntivi proporzionali alla partecipazione di un investitore nella società. Gli azionisti privilegiati non partecipanti possono scegliere se ricevere la loro preferenza di liquidazione or condividere i proventi in proporzione alla loro partecipazione. Se scelgono quest'ultima, devono prima convertire le loro azioni privilegiate in azioni ordinarie e assumersi qualsiasi rischio inerente alla proprietà.

multiplo

Le preferenze di liquidazione sono espresse come un multiplo dell'investimento iniziale, tipicamente tra 1-2X. Un multiplo di preferenza di liquidità 1X prevede il ritorno dell'importo dell'investimento originale prima che gli azionisti comuni ricevano qualcosa. Un multiplo 2X prevede il doppio di un investimento iniziale, un triplo 3X, ecc.

Il cappello

Quando la preferenza di liquidazione è limitata, significa che c'è un limite predeterminato sull'ammontare di capitale che può essere impegnato agli azionisti privilegiati. Gli azionisti privilegiati partecipanti devono convertire le loro azioni in azioni ordinarie per ricevere fondi oltre il limite predeterminato.

Struttura di anzianità

L'anzianità degli investitori è un'altra caratteristica che può influire sul modo in cui vengono pagati i rendimenti degli investitori. Tre strutture comuni di pagamento sono anzianità standard, pari passu e anzianità differenziata.

• Standard: I pagamenti avvengono in ordine dall'ultimo round di finanziamento al primo round. Un investitore che ha investito nel round di serie C di una società riceverà il pagamento prima degli investitori che hanno investito nel round di serie A. Anche se questo può sembrare controintuitivo, il ragionamento sta nel fatto che gli investitori in una fase iniziale fanno affidamento sull'infusione di capitale da parte degli investitori successivi per mantenere la società in funzione.
• Pari passu: Gli azionisti privilegiati in tutti i round di finanziamento hanno lo stesso status e priorità in caso di liquidazione. Gli investitori in questa categoria ricevono ciascuno un pezzo pari alla loro quota proporzionale se i fondi sono disponibili.
• Stanco: Con una struttura a più livelli, gli investitori sono raggruppati in livelli di anzianità a più livelli a discrezione della società emittente. Ad ogni livello, i pagamenti degli investitori seguono la struttura pari passu.

Preferenze di liquidazione e impatto sui potenziali rendimenti

Ora, esaminiamo alcune diverse preferenze di liquidazione per vedere come si svolgono in uno scenario molto semplificato. Immagina che un investitore investa $ 1 milione in una società (25% della società), tutti gli azionisti privilegiati hanno un multiplo 1X e quindi la società viene venduta in una transazione solo in contanti. Supponendo che la società riceva 5 milioni di dollari di proventi netti dopo l'acquisizione:

• Partecipare con 1X multiplo: In questo scenario, l'investitore recupererebbe il proprio investimento di $ 1 milione oltre al 25% dei proventi netti rimanenti dopo che tutti gli azionisti con preferenze di liquidazione avranno pagato l'importo dell'investimento iniziale.
• Non partecipante con multiplo 1X: Gli investitori con una preferenza di liquidazione non partecipante generalmente escono dall'investimento in due modi. L'investitore potrebbe ricevere indietro il suo primo milione di dollari senza ulteriori proventi. In alternativa, le azioni privilegiate non partecipanti dell'investitore possono essere convertite in azioni ordinarie, partecipando così a un potenziale rialzo ma rinunciando al rendimento del capitale a basso rischio.
• Partecipazione multipla 1X con limite 2X: Gli azionisti privilegiati avrebbero diritto al loro investimento iniziale di $ 1 milione più i proventi netti rimanenti dopo che tutti gli azionisti con preferenze di liquidazione avranno pagato l'importo dell'investimento iniziale, con il pagamento complessivo limitato a un importo pari a $ 2 milioni. In questo caso, il 25% più l'investimento iniziale sarebbe pari a $ 2.25 milioni, ma l'investitore riceverebbe $ 2 milioni.

L'esempio precedente presuppone che l'evento di liquidazione sia, nel suo complesso, positivo per tutti gli investitori. È importante ricordare che i termini e l'importo in dollari dell'accordo determineranno in ultima analisi il pagamento. A seconda delle preferenze, alcuni azionisti privilegiati potrebbero realizzare un profitto, alcuni potrebbero ricevere solo il loro investimento iniziale e alcuni potrebbero realizzare una perdita.

C'è molta flessibilità nel modo in cui sono strutturate le preferenze di liquidazione. In qualità di investitore, assicurati sempre di comprendere appieno i termini e la tua posizione nella tabella dei limiti prima di assumere qualsiasi impegno.

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Le informazioni qui presentate sono solo a scopo informativo generale e non intendono essere, né dovrebbero essere interpretate o utilizzate come, documentazione di offerta completa per qualsiasi sicurezza, investimento, consulenza fiscale o legale, una raccomandazione o un'offerta di vendita, o una sollecitazione di un'offerta di acquisto, un interesse, direttamente o indirettamente, in qualsiasi azienda. Investire in società sia nella fase iniziale che in quella successiva comporta un alto grado di rischio. È possibile una perdita dell'intero investimento di un investitore e nessun profitto può essere realizzato. Gli investitori devono essere consapevoli del fatto che questi tipi di investimenti sono illiquidi e devono anticipare la detenzione fino al verificarsi di un'uscita.

Fonte: https://microventures.com/things-to-know-liquidation-preferences?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=things-to-know-liquidation-preferences