Cosa succede se lo scambio di metalli chiave del mondo non ha metallo?

(Bloomberg) — Cosa succede quando il London Metal Exchange finisce il metallo? Questa è la domanda che la borsa sta cercando urgentemente di affrontare per il suo contratto di punta sul rame, che fissa il prezzo globale di una delle materie prime più importanti del mondo.

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Il problema nasce dalla natura fisica del LME: chiunque abbia un contratto in scadenza diventa proprietario di un pacco di metallo in un magazzino del LME. Chi invece ne ha venduto uno deve consegnare il metallo alla scadenza del contratto.

Ma con le scorte di rame disponibili presso i magazzini LME che scendono al di sotto delle 20,000 tonnellate – meno di quanto le fabbriche cinesi consumano in un giorno – i commercianti sono alle prese con la possibilità che semplicemente non ci sarà metallo disponibile per la consegna.

Il drammatico calo delle scorte iniziato ad agosto e accelerato questo mese ha portato i contratti LME più vicini a raggiungere premi record sul rame per consegne successive. Ciò è particolarmente doloroso per i produttori di rame, aziende che trasformano i metalli di base in cose come fili, piastre e tubi e che tendono a vendere futures LME per coprire la propria esposizione sui prezzi.

Ma lo svuotamento dei magazzini ha anche contribuito a spingere i prezzi di riferimento verso livelli record e il ruolo pervasivo del rame nel mondo significa che l’aumento dei costi si aggiungerà ad una pressione inflazionistica di ampia portata per produttori e costruttori. E mentre le crescenti minacce all’attività economica globale sollevano interrogativi sulle prospettive della domanda di rame, anche le scorte dei rivali cinesi e statunitensi del LME sono basse.

Solo una piccola frazione del rame mondiale entra nei magazzini del LME e gli utilizzatori di rame tendono ad avere contratti a lungo termine con produttori e commercianti piuttosto che cercare forniture in borsa. Tuttavia, il fatto che i titoli azionari siano così bassi – e non solo sul LME – dimostra che la riserva del mercato si è esaurita pericolosamente.

La storia continua

Martedì sera l’LME ha adottato misure di emergenza per far fronte alla situazione. Tra questi c'era un cambiamento temporaneo nelle regole che permetteva a chiunque abbia una posizione corta e non sia in grado di consegnare il rame di rinviare il proprio obbligo di consegna dietro compenso.

"Si tratta di una situazione senza precedenti e non abbiamo mai visto nulla di simile nella storia recente del mercato del rame", ha affermato Robin Bhar, un consulente indipendente che analizza i mercati dei metalli del LME da oltre 35 anni. “Queste azioni di mercato sono draconiane, ma sono necessarie”.

Anche l'LME ha avviato un'indagine chiedendo a banche e intermediari informazioni sull'attività loro e dei loro clienti nel mercato del rame negli ultimi due mesi. La società commerciale Trafigura Group ha ritirato una parte significativa del rame estratto dai magazzini LME negli ultimi mesi, ha riferito Bloomberg martedì.

Trafigura ha risposto affermando di aver utilizzato le azioni del LME per consegnarle agli utenti finali, sottolineando che c'è una forte domanda di rame che sta superando l'offerta disponibile. "Il ruolo di Trafigura è quello di garantire la sicurezza dell'approvvigionamento di materie prime per i suoi clienti", ha detto un portavoce della società commerciale.

Le azioni del LME sono progettate per evitare l'esito catastrofico in cui semplicemente non c'è il metallo disponibile per soddisfare le richieste di consegna. Lanciando un’indagine, l’exchange potrebbe indurre i trader e le banche a pensarci due volte prima di richiedere ulteriori consegne.

E con le sue modifiche alle regole, l’LME ha tentato di disinnescare la possibilità di una stretta che sfugge al controllo. Permette ai detentori di posizioni corte di rinviare i loro obblighi di consegna, spostando la loro posizione al giorno successivo. Ha inoltre posto un limite massimo a quanto i contratti sul rame più costosi che scadono in un giorno lavorativo possono aumentare rispetto a quelli del giorno successivo.

Infine, la borsa ha modificato le sue regole che disciplinano i trader che detengono gran parte delle azioni disponibili del LME. Di solito, i trader in quella posizione sono costretti a prestare la propria posizione ad altri sul mercato a un tasso eccessivamente basso. Ma con le azioni così basse, l’LME teme che tale regola possa dissuadere i trader dal detenere azioni in borsa.

Punta di nichel

Non è la prima volta che il LME interviene nei suoi mercati. Nel 2019, l’exchange ha lanciato un’indagine simile quando un’ondata di ordini di ritiro del nichel ha innescato un’impennata del prezzo del nichel. Il mercato si è calmato e l’LME non ha intrapreso ulteriori azioni.

Nel 2006, in un contesto di rialzo dei prezzi del nichel, ha imposto un limite di 300 dollari alla Backwardation giornaliera nel mercato del nichel. E nel 1992, quando Marc Rich + Co. tentò di accaparrarsi il mercato dello zinco, l’LME impose molte delle stesse misure che aveva adottato questa settimana per il rame: ponendo limiti rigidi alla Backwardation e consentendo ai detentori di posizioni corte di rinviare la consegna.

Giovedì il prezzo del rame si è ritirato e le retrocessioni vicine si sono attenuate rispetto ai massimi recenti, forse una prima indicazione che le mosse del LME hanno dato dei frutti. Mercoledì lo spread chiave tra liquidità e tre mesi è sceso a 295.75 dollari la tonnellata, ancora un livello estremo di Backwarding per gli standard storici, ma in calo rispetto al picco di 1,103.50 dollari la tonnellata osservato lunedì.

La liquidità nei contratti LME tende a concentrarsi il terzo mercoledì del mese: ora gli operatori sperano in un periodo di relativa calma. Tuttavia, il LME non può cambiare la realtà che le scorte dell’industria globale del rame sono in esaurimento, con le scorte sulle borse in Cina e negli Stati Uniti a livelli storicamente bassi.

“Il LME è in una posizione poco invidiabile, con le azioni così basse”, ha detto Bhar. “Speriamo che questo venga visto come un tentativo di raffreddare un mercato rovente”.

(Aggiornamenti con dettaglio spread rame)

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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/happens-world-key-metal-exchange-141118223.html