ג'קסון הול: The Fed Taper

יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, ציין כי הבנק המרכזי עשוי להתחיל למשוך חלק מהמדיניות המוניטרית הממריצה שלו לפני סוף 2021. עם זאת, היו"ר ציין כי הוא עדיין רואה העלאות ריבית מרחוק. בסימפוזיון השנתי של הפד, ג'קסון הול, וויומינג, אמר פאוול כי הכלכלה הגיעה לנקודה שבה היא כבר לא זקוקה לכל כך הרבה תמיכה במדיניות המוניטרית.

לפיכך, הפד כנראה יתחיל לקצץ את כמות האג"ח שהוא קונה מדי חודש לפני סוף השנה, כל עוד ההתקדמות הכלכלית נמשכת. בהתבסס על הצהרות של בכירים אחרים בבנק המרכזי, הודעה על הפחתה עשויה להגיע מיד עם פגישת הפד ב-21-22 בספטמבר. למרות הציר הזה, זה בהכרח אומר שהעליות התעריפים מתקרבות.

ציר זה במדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב קובע את השלב להפחתה הראשונית ברכישות הנכסים והעלאות הריבית במורד הזרם. ככל שהציר הזה מתפתח, תיאבון הסיכון כלפי מניות תלוי על הכף. המהירות שבה עליות התעריפים יגיעו לשווקים תהיה מותנית בחלקה באינפלציה, בתעסוקה, וכמובן, ברקע המגיפה. באופן בלתי נמנע, הריבית תעלה וסביר להניח שתהיה להם השפעה שלילית על המניות.

העלאות תעריפים

ג'רום פאוול הצהיר, "העיתוי והקצב של הירידה הקרובה ברכישות הנכסים לא נועדו לשאת איתות ישיר לגבי עיתוי הסרת הריבית, שלגביה ניסחנו מבחן שונה ומחמיר יותר באופן מהותי", הוא הוסיף. בעוד האינפלציה עומדת באופן מוצק סביב היעד של הפד של 2%, "יש לנו הרבה קרקע לכסות כדי להגיע לתעסוקה מקסימלית", שהיא החוד השני של המנדט הכפול של הבנק המרכזי והכרחי לפני שהעלאות ריבית מתרחשות.

הפד מסתכל על התעסוקה והאינפלציה כמדדים למועד שיתחיל להתהדק. פאוול אמר כי "המבחן התקיים" לאינפלציה בעוד "הייתה גם התקדמות ברורה לקראת תעסוקה מקסימלית". הוא אמר שהוא וחבריו הפקידים הסכימו בישיבת ועדת השוק הפתוח הפדרלית ביולי כי "זה יכול להיות מתאים להתחיל להפחית את קצב רכישות הנכסים השנה".

הפד התחייב לתעסוקה מלאה ומכילה גם אם זה אומר לאפשר לאינפלציה להתחמם לזמן מה. "כיום, כשנותר רפיון משמעותי בשוק העבודה והמגיפה נמשכת, טעות כזו עלולה להזיק במיוחד". "אנחנו יודעים שתקופות אבטלה ממושכות עלולות להיות פגיעה מתמשכת בעובדים ובכושר הייצור של המשק".

שיעור האבטלה ליולי עמד על 5.4%, ירידה מהשיא באפריל 2020 של 14.8%, אך עדיין משקף את שוק העבודה שנשאר במצב טוב במקום בו עמד לפני המגיפה. בפברואר 2020, האבטלה הייתה 3.5%, והיו 6 מיליון אמריקאים נוספים שעבדו ועוד 3 מיליון נחשבים בכוח העבודה.

פאוול ציין כי גרסת הדלתא של קוביד "מהווה סיכון בטווח הקרוב" לחזרה לתעסוקה מלאה. ובכל זאת, הוא התעקש כי "הסיכויים טובים להתקדמות מתמשכת לקראת תעסוקה מקסימלית". "אינפלציה ברמות האלה היא, כמובן, סיבה לדאגה. אבל החשש הזה מתמתן על ידי מספר גורמים המצביעים על כך שהקריאות המוגברות הללו עשויות להתברר כזמניות", אמר.

מדד המחירים לצרכן (מדד המחירים לצרכן)

קריאות מדד המחירים לצרכן (CPI) יהפכו חשובות עוד יותר וישפיעו ישירות על תנועות השוק ועל הסנטימנט הכללי. דוחות מדד המחירים לצרכן הופכים למשמעותיים יותר מכיוון שקריאות אלו משמשות לזיהוי תקופות של אינפלציה. קריאות מדד המחירים לצרכן חזקות יותר יתורגמו להשפעה חזקה יותר על המדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב ועל העלאות הריבית במורד הזרם. הפדרל ריזרב מגיע לנקודת פיתול למקום שבו הם יצטרכו לצמצם את המדיניות המוניטרית הקלה הממריצה שלהם כאשר האינפלציה, האבטלה והכלכלה הכללית ממשיכים להשתפר. כתוצאה מכך, זה בלתי נמנע שהמדיניות המוניטרית ארוכת הטווח שלהם של ריבית נמוכה ורכישות אג"ח תצטרך לעבור לתרחיש של ריבית גבוהה יותר כדי לבלום את האינפלציה. כתוצאה מכך, המשקיעים יכולים לצפות לתנודתיות מוגברת מכיוון שדוחות המדד החשובים ביותר הללו ממשיכים להתפרסם עד שאר שנת 2021. בנוסף, כל רעיון של שיעורים גבוהים יותר עשוי לדרבן משקיעים להפחית את החשיפה למניות.

שוק מדד המחירים לצרכן

קריאות מדד המחירים לצרכן האחרונות הפחידו את השווקים שכן אלה משמשים מבשר לעלייה הבלתי נמנעת בריבית. ככל שהמשקיעים מתמודדים עם הסיכוי להעלאת תעריפים במורד הזרם, ייחשפו כיסים של נקודות תורפה ברחבי השוק. השווקים הכוללים נמצאים בתנופת שוורים מסחררת מאז מחזור הבחירות לנשיאות בנובמבר 2020. השווקים הכוללים כפי שהוערכו לפי כל מדד היסטורי הגיעו להערכות שווי מתוחות עם תיאבון סיכון שיא. ככל שהאינפלציה האמיתית תיכנס למאבק, השווקים הקצפים הללו ייכנסו ללחץ ואולי ידרדרו את שוק השוורים המשתולל הזה. יתרה מכך, הסיכוי לעלייה בשיעורים עשוי להכניס סיכון מערכתי כלשהו בתהליך. המפגש של עליית שיעורים, שוק דיור חם ומדידות מדד איתנות עשויות להתורגם לשיעורי אינפלציה ריאליים החורגים מאזור היעד האינפלציוני של הפדרל ריזרב לאורך תקופה מתמשכת. אם סיורי האינפלציה האמיתיים הללו יימשכו, השיעורים הגבוהים הללו יהיו בגדר.

חשיבות מדד המחירים לצרכן

מדד המחירים לצרכן הוא מדד כלכלי חשוב שכן זהו מדד לשינויי מחירים של סל מוצרי צריכה ושירותים המשמשים לזיהוי תקופות של אינפלציה. אינפלציה מתונה יכולה לעודד צמיחה כלכלית ולעורר השקעות והתרחבות עסקיות. אינפלציה גבוהה מפחיתה את כוח הקנייה של הדולר ויכולה להפחית את הביקוש לסחורות ושירותים. אינפלציה גבוהה גם גורמת לעלייה בשיעורי הריבית תוך ירידה במחירי האג"ח. השוואת העלות הנוכחית של קניית סל סחורות עם עלות קניית אותו סל לפני שנה מצביעה על שינויים ביוקר המחיה. לפיכך, נתון המדד מנסה למדוד את שיעור העלייה או הירידה בטווח רחב של מחירים (כלומר, מזון, דיור, תחבורה, טיפול רפואי, ביגוד, חשמל, בידור ושירותים). כאשר מספרי מדד המחירים לצרכן עולים באש ונשארים גבוהים, הפדרל ריזרב יצטרך לפעול כדי לבלום כל אינפלציה בורחת, במיוחד בהתרחבות כלכלית לוהטת שאנו עדים לה לאחר המגפה.

סיכום

ההפחתה נמצאת כעת בכרטיסים מעכשיו לסוף 2021. זו הולכת להיות משיכה בין אינפלציה, תעסוקה ורקע הדלתא. דוחות מדד המחירים לצרכן יהפכו למשמעותיים יותר כאשר הקריאות הללו משמשות לזיהוי תקופות של אינפלציה. קריאות המדד האחרונות מביאות להשפעה חזקה הרבה יותר על המדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב ומכאן ההנחיה ההקטנה. משקיעים משערים מתי, לא אם הפדרל ריזרב יצמצם את התמריצים המוניטריים הקלים שלהם מכיוון שהאינפלציה, האבטלה והכלכלה הכללית ממשיכים להשתפר. באופן בלתי נמנע, ריביות נמוכות לא יהיו כאן ללא הגבלת זמן, ורכישות האג"ח יצטרכו להירגע, ובכך ייווצרו תרחיש של ריבית גבוהה יותר בטווח הביניים. כאשר המשקיעים מתמודדים עם הסיכוי להעלאת ריבית במורד הזרם, כיסים של פגיעות בכל השוק ייחשפו כאשר העלאות ריבית ייחשבו באופק. ככל שהאינפלציה האמיתית תיכנס למערכה, השווקים הקצפים הללו ייכנסו ללחץ ואולי ידרדרו את השוק השוורי המשתולל הזה ויכניסו סיכון מערכתי כלשהו בתהליך. המשקיעים יכולים לצפות לתנודתיות מוגברת כפונקציה של נתונים כלכליים מרכזיים, במיוחד קריאות המדד.

נועה קידרובסקי
תורם INO.com

גילוי נאות: המחבר מחזיק במניות AAPL, AMZN, DIA, GOOGL, JPM, MSFT, QQQ, SPY ו-USO. עם זאת, הוא רשאי לעסוק במסחר באופציות בכל אחד מניירות הערך הבסיסיים. למחבר אין קשר עסקי עם חברות כלשהן המוזכרות במאמר זה. הוא אינו יועץ פיננסי מקצועי או איש מס. מאמר זה משקף את דעותיו שלו. מאמר זה לא נועד להוות המלצה לקנות או למכור כל מניה או תעודת סל שהוזכרו. Kiedrowski הוא משקיע בודד שמנתח אסטרטגיות השקעה ומפיץ ניתוחים. Kiedrowski מעודד את כל המשקיעים לבצע מחקר משלהם ובדיקת נאותות לפני ההשקעה. אנא אל תהסס להגיב ולספק משוב, המחבר מעריך את כל התגובות. המחבר הוא המייסד של www.stockoptionsdad.com שבו אופציות הן הימור על לאן המניות לא יגיעו, לא לאן הן ילכו. היכן שאופציות מסחר בסבירות גבוהה עבור הכנסה עקבית והפחתת סיכונים משגשגת הן בשווקי השוורים והן בשווקי הדובים. לתוכן מרתק יותר, המבוסס על אפשרויות קצרות, בקר ב-stockoptionsdad's YouTube ערוץ.

מקור: https://www.ino.com/blog/2021/09/jackson-hole-the-fed-taper/